Pasar obligasi global mengalami "dua sisi berlawanan": di satu sisi terjadi pembelian besar-besaran, di sisi lain terjadi penjualan besar-besaran.

　　Sumber: Golden Ten Data

　　Pasar obligasi global sedang mengalami kerentanan dan volatilitas yang signifikan. Banyak pemerintah negara terpaksa melakukan pembiayaan besar-besaran di tengah lingkungan utang dan suku bunga tinggi, sementara para investor meskipun dalam jangka pendek mengejar produk dengan imbal hasil tinggi, namun dalam jangka panjang khawatir terhadap risiko keseluruhan pasar obligasi, sehingga menyebabkan situasi kontradiktif di mana terjadi permintaan tinggi namun pasar secara keseluruhan menurun.

　　Pada hari Selasa, pasar obligasi Eropa mencatatkan volume penerbitan harian tertinggi sepanjang sejarah, dengan 28 penerbit berencana mengumpulkan setidaknya 49,6 miliar euro (setara 57,7 miliar dolar AS), berpotensi memecahkan rekor harian sebelumnya sebesar 47,6 miliar euro yang tercipta awal tahun ini.

　　Di sisi lain, pasar obligasi global menghadapi tekanan penjualan baru, kekhawatiran inflasi, volume penerbitan utang, serta masalah disiplin fiskal, yang semakin melemahkan kepercayaan investor terhadap aset yang sebelumnya dianggap salah satu yang paling aman di dunia.

　　Volume penerbitan harian obligasi Eropa pecahkan rekor

　　Eropa, khususnya Inggris dan Italia, meluncurkan transaksi obligasi dalam jumlah besar, menandai dimulainya gelombang pembiayaan bulan September setelah musim sepi di musim panas. Meskipun kekhawatiran fiskal di negara seperti Prancis dan Inggris masih ada, imbal hasil yang tinggi telah menarik minat investor untuk melakukan pemesanan besar-besaran, mendorong permintaan yang sangat besar.

　　Pada hari Selasa, Inggris melalui penerbitan sindikasi obligasi pemerintah 10 tahun senilai 10 miliar poundsterling yang memecahkan rekor, berhasil menarik pesanan lebih dari 140 miliar poundsterling, dengan total dana yang berhasil dihimpun sebesar 14 miliar poundsterling. Kepala penjaminan utang Eropa Morgan Stanley, Dan Shane, menyatakan bahwa pembeli internasional mengambil porsi 40% dari alokasi, termasuk banyak bank sentral internasional yang aktif berpartisipasi untuk tujuan manajemen cadangan. Ia menekankan bahwa penerbitan baru ini hanya memberikan konsesi kurang dari 1,5 basis poin, yang menunjukkan permintaan yang sangat kuat.

　　Sementara itu, penerbitan gabungan obligasi pemerintah Italia tenor 7 tahun senilai 13 miliar euro dan tenor 30 tahun senilai 5 miliar euro, menarik permintaan pemesanan lebih dari 218 miliar euro. Perusahaan-perusahaan Prancis juga terus melakukan pembiayaan menjelang pemungutan suara kepercayaan pemerintah minggu depan, di antaranya Unibail-Rodamco-Westfield menerbitkan obligasi hybrid perpetual senilai 685 juta euro.

　　Lonjakan suplai ini mencerminkan tren pemulihan musiman di bulan September, di mana pemerintah dan perusahaan kembali ke pasar setelah liburan musim panas, berupaya menyelesaikan pembiayaan lebih awal untuk sisa tahun ini.

　　Meskipun biaya pinjaman telah meningkat dari titik terendah bulan lalu, bank dan perusahaan tetap aktif masuk ke pasar, didorong oleh arus dana investasi yang hampir terus-menerus masuk ke dana obligasi selama musim panas. Selain itu, spread obligasi korporasi juga sedikit naik dari posisi terendah historis bulan lalu.

　　Di luar Eropa, Arab Saudi menarik pesanan sekitar 15 miliar dolar AS untuk rencana penerbitan sukuk tenor lima dan sepuluh tahun, guna menutupi defisit fiskal dan mendorong program diversifikasi “Visi 2030”. Di Jepang, setidaknya tujuh perusahaan memulai penjualan obligasi dolar AS, diperkirakan menjadi minggu penerbitan utang tersibuk di dunia, dan untuk pertama kalinya tahun ini penerbit Jepang berpotensi melampaui total 100 miliar dolar AS dalam penerbitan obligasi dolar dan euro.

　　Gelombang penjualan obligasi masih meluas, imbal hasil obligasi jangka panjang di banyak negara melonjak

　　Namun, pasar obligasi global secara keseluruhan masih berada di bawah tekanan. Inflasi yang terus berlanjut, keraguan terhadap disiplin fiskal, serta penerbitan utang pemerintah yang masif, membuat pasar khawatir akan kelebihan pasokan, sehingga mendorong naiknya imbal hasil dan menekan harga obligasi.

　　Imbal hasil obligasi jangka panjang di banyak negara melonjak ke level tinggi. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tenor 20 tahun pada hari Rabu naik ke level tertinggi sejak 1999, sementara imbal hasil obligasi pemerintah Australia tenor 10 tahun juga kembali ke level tertinggi sejak Juli. Pada hari Selasa, imbal hasil obligasi pemerintah Inggris tenor 30 tahun sempat naik ke level tertinggi sejak 1998.

　　Yang patut diperhatikan, imbal hasil obligasi pemerintah AS juga meningkat, dengan imbal hasil obligasi pemerintah tenor 30 tahun mendekati level penting 5%.

　　Secara keseluruhan, gelombang penjualan ini mencerminkan kekhawatiran para trader terhadap belanja pemerintah yang tinggi dan potensi dampaknya terhadap inflasi. Penerbitan obligasi korporasi dalam jumlah besar pada hari Selasa serta kekhawatiran berkelanjutan mengenai independensi Federal Reserve, semakin menambah tekanan pasar.

　　Andrew Ticehurst, ahli strategi Nomura Holdings di Sydney, menyatakan:

“Masalah defisit dan utang tidak dapat diselesaikan dengan mudah atau cepat. Kurva imbal hasil yang lebih curam akan menjadi norma baru.”

　　Obligasi ultra-jangka panjang biasanya berkinerja buruk di bulan September. Indeks pengembalian obligasi global Bloomberg pada hari Selasa turun 0,4%, penurunan harian terbesar sejak 6 Juni. Meskipun penurunannya terbatas, hal ini tetap menyoroti kehati-hatian pasar terhadap kepemilikan utang jangka panjang.

　　Penjualan obligasi jangka panjang juga mendorong permintaan terhadap apa yang disebut “steepener trade”. Ini adalah strategi yang mengambil keuntungan dari pelebaran selisih imbal hasil antara obligasi jangka panjang dan pendek. Baru-baru ini sudah ada contoh bahwa strategi ini dapat menghasilkan keuntungan.

　　Seiring meningkatnya tekanan agar Federal Reserve menurunkan suku bunga, para trader biasanya membeli obligasi pemerintah jangka pendek yang paling sensitif terhadap perubahan kebijakan moneter. Manajer dana Franklin Templeton, Andrew Canobi, dan lainnya sedang membangun posisi yang bertaruh pada kinerja obligasi pemerintah AS tenor dua tahun yang lebih baik dibandingkan obligasi tenor sepuluh tahun.

　　Canobi menyatakan: “Inflasi sedang ditarik kembali ke tingkat target dengan susah payah, tekanan fiskal tetap signifikan, pasar tenaga kerja secara keseluruhan masih solid, dan bank sentral mulai menurunkan suku bunga dalam konteks ini. Kami cenderung menambah posisi daripada menguranginya.”