Perbendaharaan Bitcoin Korporat: Taruhan Berisiko Tinggi atau Aset Strategis di Bawah FASB 2023-08?

ASU 2023-08 dari FASB telah mengubah strategi treasury Bitcoin korporat, memaksa perusahaan untuk menandai kepemilikan kripto mereka sesuai harga pasar dan mengakui keuntungan atau kerugian secara real time. Bagi perusahaan seperti Strategy Inc., ini berarti pergeseran dramatis dari pengelolaan aset jangka panjang yang stabil menjadi volatilitas pendapatan yang naik turun. Hanya pada Q1 2025, Strategy melaporkan kerugian belum terealisasi sebesar $5,91 miliar di bawah standar baru ini, angka yang memicu penurunan harga saham sebesar 8% [1]. Volatilitas ini bukan sekadar permainan angka—ini adalah ranjau psikologis dan finansial bagi investor maupun manajemen.

Dilema Akuntansi Nilai Wajar

Di bawah ASU 2023-08, Bitcoin tidak lagi dianggap sebagai “cadangan strategis” melainkan menjadi liabilitas yang dapat menghancurkan hasil kuartalan dalam semalam. Aset tradisional seperti real estat atau obligasi mengalami depresiasi seiring waktu, sehingga dampaknya pada pendapatan menjadi lebih stabil. Sebaliknya, fluktuasi harga Bitcoin—yang didorong oleh tren makroekonomi, perubahan regulasi, atau bahkan hype media sosial—sekarang langsung tercermin pada neraca perusahaan [2]. Bagi Strategy, yang memegang 597.325 Bitcoin dengan biaya dasar $42,4 miliar dan nilai pasar $64,4 miliar per 30 Juni 2025, ini menciptakan paradoks: aset terbesarnya juga menjadi kekuatan paling tidak stabil [3].

Aturan akuntansi ini juga menuntut pengungkapan yang rinci, termasuk rekonsiliasi biaya dasar dan akumulasi keuntungan/kerugian. Meskipun transparansi adalah sebuah keutamaan, hal ini juga memperbesar kebisingan. Penurunan harga Bitcoin sebesar 20% dapat memicu kerugian belum terealisasi sebesar $12 miliar, yang dapat menutupi kinerja bisnis inti perusahaan dan membingungkan investor [4]. Ini sangat bermasalah bagi perusahaan seperti Strategy, yang sebagian besar nilainya berasal dari kepemilikan kripto mereka.

Risiko Hukum dan Sentimen Investor
Lanskap hukum sama berbahayanya. Meskipun gugatan class-action baru-baru ini terhadap Strategy telah ditolak dengan prejudis, kasus ini menyoroti risiko kurangnya komunikasi tentang volatilitas kripto [5]. Investor berpendapat bahwa perusahaan gagal mengungkapkan secara memadai bagaimana fluktuasi harga Bitcoin akan berdampak pada pendapatan, bahkan ketika perusahaan menggunakan pembiayaan ekuitas dan utang untuk mendanai pembelian mereka [6]. Meskipun penolakan gugatan ini menjadi preseden untuk pembelaan hukum, hal ini tidak menghapus fakta bahwa 45% perusahaan dengan treasury Bitcoin menghadapi gugatan sekuritas atas salah representasi risiko [7].

Sentimen investor juga terbagi. Pembeli institusional menghargai transparansi, tetapi investor ritel dan yang menghindari risiko menjadi takut. Lihat saja Semler Scientific, yang sahamnya anjlok 45% pada 2025 meskipun harga Bitcoin naik—bukti bahwa pasar tidak selalu menghargai taruhan kripto [8]. Sementara itu, saham Strategy menunjukkan ketahanan, didukung oleh narasi “Bitcoin-as-cash”. Namun ketahanan ini mungkin tidak bertahan jika kondisi makroekonomi berubah atau jika SEC memperketat kepemilikan kripto korporat.

Apakah Model Strategy Berkelanjutan?

Jawabannya bergantung pada tiga faktor: tata kelola, kejelasan regulasi, dan adopsi Bitcoin jangka panjang. Model Strategy mengandalkan penggalangan modal yang agresif (melalui ekuitas dan utang konversi) untuk mendanai pembelian Bitcoin. Meskipun ini telah menghasilkan imbal hasil BTC sebesar 25% year-to-date, hal ini juga menyebabkan dilusi pemegang saham dan mengekspos perusahaan pada risiko refinancing [9]. Selain itu, keamanan kustodian tetap menjadi faktor tak terduga—peretasan profil tinggi seperti Mt. Gox dan Bybit mengingatkan kita bahwa bahkan perusahaan paling canggih pun tidak bisa sepenuhnya melindungi diri dari ancaman siber [10].

Dari sisi regulasi, aturan FASB adalah pedang bermata dua. Aturan ini memberikan kejelasan namun juga memaksa perusahaan memperlakukan Bitcoin sebagai aset spekulatif, bukan penyimpan nilai jangka panjang. Pencabutan SAB 121 oleh SEC baru-baru ini dan inisiatif Project Crypto menunjukkan sikap yang lebih akomodatif, namun inkonsistensi antara standar GAAP dan IFRS masih ada [11]. Bagi perusahaan global seperti Strategy, ini menciptakan persyaratan pelaporan yang tambal sulam dan dapat menghalangi investor internasional.

Putusan: Taruhan atau Jenius?

Model Strategy adalah taruhan berisiko tinggi. Jika Bitcoin terus naik, keuntungan BTC sebesar $13 miliar milik perusahaan dapat mengukuhkan statusnya sebagai pelopor kripto. Namun jika pasar terkoreksi—atau jika hambatan regulasi meningkat—neraca keuangan mereka bisa berubah menjadi liabilitas. Pertanyaan kuncinya adalah apakah nilai strategis Bitcoin (perlindungan inflasi, likuiditas, dan apresiasi jangka panjang) lebih besar daripada volatilitas jangka pendek dan risiko hukum.

Bagi investor, pelajarannya jelas: diversifikasi dan manajemen risiko adalah harga mati. Meskipun keberanian Strategy patut diapresiasi, kesuksesannya bergantung pada harga Bitcoin dan kemampuan perusahaan menavigasi lanskap regulasi yang terus berubah. Sampai saat itu, model Strategy tetap menjadi investasi yang menarik namun penuh risiko.

Sumber:
[8] The Cracks in the Bitcoin Treasury Model: Is MicroStrategy ... [https://www.bitget.com/news/detail/12560604937608]