Teks Lengkap Pidato Xiao Feng di Bitcoin Asia 2025: DAT Lebih Cocok untuk Aset Kripto daripada ETF

Sumber Asli: DeepTide TechFlow

Pada 28 Agustus, Dr. Xiao Feng, Chairman dan CEO HashKey Group, menyampaikan pidato utama berjudul "ETF is Good! DAT is Better!" di Bitcoin Asia 2025, berdasarkan catatan di lokasi dengan sedikit penghilangan yang tidak esensial.

Dalam beberapa bulan terakhir, banyak teman yang menanyakan satu pertanyaan kepada saya. Dari transaksi Bitcoin On-chain hingga bursa saham Off-chain, ini telah menjadi alat investasi yang sangat populer di pasar saham. Jadi, apakah alat investasi seperti ini lebih cocok dalam bentuk ETF atau dalam bentuk DAT (Digital Asset Treasury)?

Kesimpulan pribadi saya adalah bahwa mungkin DAT, dalam mode ini, seperti sebuah revolusi dalam instrumen keuangan baru, sama seperti ETF ketika pertama kali muncul.

Kita tahu bahwa saham telah berevolusi dari saham individu yang diperdagangkan di bursa saham hingga kemudian munculnya Index Funds, dan kemudian Index Fund ETF. Inovasi instrumen keuangan telah membawa kelas aset baru yang signifikan. Crypto telah bertransisi dari On-chain ke Off-chain, melalui pasar saham, dengan cara yang saat ini mudah diterima oleh 99% orang, memungkinkan semua investor pasar saham untuk dengan mudah dan secara kebiasaan mengakses aset Crypto. Jadi, mana yang lebih baik? Apakah cara ETF lebih baik, atau DAT lebih baik?

Pandangan saya adalah: DAT mungkin merupakan cara terbaik bagi aset crypto untuk bertransisi dari On-chain ke Off-chain. Kita dapat melihat bahwa sejauh ini, satu-satunya alat investasi komoditas tunggal dan aset tunggal di pasar modal global adalah ETF terbesar untuk emas. Saham tidak akan memiliki ETF saham tunggal karena saham sudah diperdagangkan di bursa saham, dan Anda dapat dengan mudah membeli saham. Jika Anda ingin membeli sekeranjang saham, seperti index fund, Anda memerlukan alat investasi lain. Index Funds dan ETF adalah alat paling nyaman yang disediakan untuk investor tradisional. Oleh karena itu, sebelum peluncuran ETF Bitcoin, satu-satunya ETF aset tunggal adalah untuk emas. Pengenalan ETF BTC menandai kemunculan ETF aset tunggal kedua, yang merupakan proses alami dan oportunistik. Karena orang sudah terbiasa menggunakan ETF untuk membuat alat investasi, investor pasar saham tradisional dapat lebih mudah berinvestasi di aset alternatif, seperti Crypto.

Namun, ketika kita menilai sebuah ETF, kita menggunakan Net Asset Value (NAV); sedangkan untuk DAT, kita menggunakan Market Value. Keduanya adalah konsep yang benar-benar berbeda. Market Value menghasilkan fluktuasi harga yang lebih besar, sedangkan NAV jauh lebih sedikit berfluktuasi. Oleh karena itu, sebagai alat investasi tunggal untuk Crypto, saya percaya pendekatan DAT lebih baik.

Likuiditas Lebih Baik

Kelebihan terbesar DAT dibanding ETF adalah likuiditasnya yang lebih unggul, yang merupakan poin paling krusial bagi setiap investor.

Pengamatan saya adalah bahwa cara paling lancar dan terbaik untuk konversi antara Crypto dan aset keuangan tradisional adalah melalui cryptocurrency exchange. Pertumbuhan ETF berasal dari penciptaan dan penebusan, melibatkan tiga atau bahkan lebih perantara, membutuhkan waktu 1-2 hari untuk penyelesaian. Jelas, ini tidak seefisien menyelesaikan transaksi melalui distributed ledger, yang mungkin hanya memakan waktu 2 menit atau 10 menit. Oleh karena itu, metode transaksi mungkin menjadi cara utama untuk konversi antara keuangan tradisional dan aset crypto di masa depan, menjadikan likuiditas yang lebih baik sebagai keunggulan inti DAT dibanding ETF.

Elastisitas Harga Lebih Besar

Selain itu, market value menawarkan elastisitas harga yang lebih sesuai dibandingkan NAV. Kita tahu bahwa salah satu alasan utama MicroStrategy dapat terus membangun arsitektur pembiayaannya melalui berbagai alat pembiayaan dan memegang sejumlah besar Bitcoin adalah volatilitas BTC itu sendiri yang signifikan. Selain itu, hedge fund dan investor alternatif lainnya bersedia berinvestasi karena mereka dapat memegang aset dengan volatilitas lebih tinggi melalui pemisahan ekuitas dan obligasi di luar bursa, mengubah volatilitas menjadi alat lain, baik untuk melindungi harga mereka maupun memungkinkan arbitrase. Terutama convertible bonds (CB) sering diubah menjadi structured products di luar bursa oleh hedge fund atau institusi investasi alternatif, dengan cara dipisahkan. Oleh karena itu, institusi-institusi ini suka berinvestasi di perusahaan seperti MicroStrategy, membeli saham atau convertible bonds-nya, karena mereka dapat melakukan operasi terstruktur pada instrumen tersebut. Elastisitas harga yang lebih besar juga merupakan sesuatu yang tidak dimiliki ETF.

Leverage yang Lebih Tepat

Ketiga, DAT memiliki leverage yang lebih tepat. Sebelumnya, investasi aset tunggal hanya memiliki dua ekstrem – baik memegang BTC atau ETH spot, atau membeli futures atau kontrak CME. Ada celah besar di antara keduanya, yang memungkinkan perusahaan publik menggunakan struktur pembiayaan leverage yang sesuai hanya dengan memegang saham, memungkinkan perusahaan mengelola struktur leverage, sehingga Anda dapat menikmati premi yang lebih tinggi daripada pertumbuhan harga cryptocurrency itu sendiri.

<h1 Per lindungan Penurunan Bawaan

Alat seperti DAT dapat membawa premi dan dilengkapi dengan perlindungan penurunan bawaan. Bayangkan jika harga saham turun lebih dari nilai aset bersihnya, itu setara dengan memberikan kesempatan diskon kepada investor untuk membeli BTC atau ETH. Situasi harga pasar seperti ini akan segera diratakan oleh pasar, menjadikannya mekanisme perlindungan penurunan yang baik itu sendiri. Jika tidak, Anda akan lebih memilih membeli saham, yang setara dengan membeli BTC atau ETH dengan diskon.

Mempertimbangkan faktor-faktor ini, DAT mungkin merupakan alat pembiayaan yang lebih cocok untuk aset crypto. Sama seperti ETF di pasar saham sangat cocok untuk strategi investasi indeks atau sekeranjang saham pada masanya, mungkin DAT adalah tren baru yang akan kita lihat dalam 3 hingga 5 tahun ke depan.

Ukuran aset yang dimiliki oleh DAT mungkin mendekati skala yang dicakup oleh ETF di pasar saham saat ini, mungkin dalam satu dekade lagi. Jadi, saya percaya DAT adalah alat investasi baru yang paling menjanjikan untuk masa depan, lebih cocok untuk aset crypto, sementara ETF mungkin lebih cocok untuk aset saham.

Tentu saja, ini hanya pendapat pribadi saya. Terima kasih semuanya.