Permainan Treasury Ethereum yang Diremehkan: Kasus $7.500+ pada Akhir Tahun

Kenaikan Ethereum pada tahun 2025 bukan sekadar hasil dari spekulasi—ini adalah keniscayaan struktural yang didorong oleh mekanisme deflasi, penciptaan hasil tingkat institusional, dan kelas baru perusahaan treasury yang memanfaatkan strategi nilai aset bersih (NAV). Ketika tingkat penerbitan tahunan jaringan menyusut menjadi 0,7% dan partisipasi staking mengunci 29,6% dari total pasokan, Ethereum berkembang menjadi aset digital yang memiliki kelangkaan sekaligus utilitas. Transformasi ini, ditambah dengan buyback berbasis NAV di perusahaan yang berfokus pada ETH, menciptakan argumen kuat untuk target harga $7.500+ pada akhir tahun.

Dinamika Pasokan Struktural: Roda Deflasi

Model pasokan Ethereum telah bergeser dari inflasi menjadi deflasi. Pada Q3 2025, tingkat penerbitan tahunan jaringan turun menjadi 0,7%, sementara EIP-1559 membakar 45.300 ETH hanya di Q2. Hal ini menciptakan kontraksi pasokan bersih sebesar 0,5% per tahun, kontras dengan pasokan tetap Bitcoin sebanyak 21 juta. Angin deflasi ini diperkuat oleh staking lockup, yang telah mengunci 35,7 juta ETH (29,6% dari total pasokan).

Hasilnya? Ketidakseimbangan pasokan-permintaan yang semakin ketat. Cadangan ETH yang disimpan di bursa turun menjadi di bawah 13 juta ETH, penurunan 15% sejak awal 2025. Dengan 72% total value locked (TVL) bermigrasi ke solusi Layer 2, biaya gas turun, tetapi tingkat pembakaran tetap kuat. Kontraksi struktural ini bukan fenomena sementara—ini adalah siklus yang memperkuat diri sendiri di mana likuiditas yang berkurang dan permintaan institusional yang meningkat mendorong tekanan harga ke atas.

Hasil Staking: Keunggulan Kompetitif Ethereum

Model proof-of-stake Ethereum menawarkan keunggulan penting dibandingkan Bitcoin: penciptaan hasil. Imbal hasil staking tahunan berkisar antara 3% hingga 14%, dengan liquid staking derivatives (LSD) seperti Lido dan EigenLayer mengelola aset senilai $43,7 miliar pada Juli 2025. Utilitas berbasis hasil ini menarik modal institusional, terutama di lingkungan suku bunga rendah di mana aset tradisional menawarkan imbal hasil minimal.

Klasifikasi ulang Ethereum oleh SEC pada 2025 sebagai utility token semakin menghilangkan hambatan regulasi, memungkinkan tokenisasi real-world assets (RWA) dan treasury tingkat institusional. Perusahaan seperti Bit Digital (BTBT) telah mengalihkan seluruh cadangannya ke ETH, sementara SharpLink Gaming (SBET) dan BitMine Immersion (BMNR) telah menjadi “bank sentral ETH,” mengakumulasi jutaan token untuk menghasilkan pendapatan staking.

Buyback Berbasis NAV: Buku Panduan Institusional Baru

Perusahaan treasury Ethereum mendefinisikan ulang alokasi modal korporat. BitMine Immersion (BMNR), misalnya, mengumpulkan $1 miliar melalui pembelian kembali saham pada Q2 2025 sambil mengakuisisi 1,72 juta ETH. Dengan staking 105.000 ETH, perusahaan menghasilkan $87 juta dalam hasil tahunan, secara langsung meningkatkan NAV-nya. Strategi ini menciptakan roda penggerak: pasokan saham yang lebih rendah meningkatkan valuasi ekuitas, dan kenaikan harga ETH memperkuat nilai portofolio.

Demikian pula, program buyback ETHZilla senilai $250 juta dan akumulasi 102.237 ETH pada harga $3.948,72 per token menempatkannya sebagai investasi berkeyakinan tinggi. Perusahaan-perusahaan ini tidak sekadar memegang ETH—mereka merekayasa korelasi langsung antara harga Ethereum dan NAV per saham mereka. Untuk setiap kenaikan $1.000 pada harga ETH, portofolio BitMine memperoleh nilai $1,7 miliar, menjadikan sahamnya sebagai proxy eksposur Ethereum.

Risiko dan Imbalan: Taruhan yang Dihitung

Meski argumen strukturalnya kuat, risiko tetap ada. Rasio lancar BitMine yang lemah sebesar 0,4 dan margin EBIT -43,8% menyoroti ketergantungannya pada penggalangan modal yang berkelanjutan. Perlambatan pembiayaan ekuitas atau penurunan tajam harga ETH dapat memicu spiral deleveraging. Ketidakpastian regulasi, seperti potensi perubahan pajak atas pendapatan staking, juga membayangi.

Namun, angin makroekonomi sangat mendukung. Sikap dovish Federal Reserve, model deflasi Ethereum, dan upgrade Pectra/Dencun (yang meningkatkan efisiensi staking dan skalabilitas L2) menciptakan lingkungan yang kondusif. Arus masuk ETF institusional—$9,4 miliar untuk Ethereum vs. $548 juta untuk Bitcoin pada Q2 2025—semakin memvalidasi adopsi institusional aset ini.

Teori Investasi: Outlook $7.500+

Konvergensi antara kendala sisi pasokan dan permintaan institusional menciptakan skenario textbook untuk percepatan harga. Dengan kontraksi pasokan struktural Ethereum yang memperketat likuiditas dan perusahaan treasury menyerap 5% dari pasokan beredar, aset ini siap untuk bull run multi-tahun. Target harga Standard Chartered sebesar $7.500 pada 2025 bukan spekulasi—ini adalah refleksi dari ekosistem Ethereum yang semakin matang dan utilitas tingkat institusional.

Bagi investor, jalannya jelas:
1. Alokasikan ke perusahaan treasury Ethereum (misalnya, BMNR, ETHZilla) untuk mendapatkan eksposur leverage terhadap pergerakan harga ETH.
2. Pertimbangkan ETF Ethereum, yang telah melampaui ETF Bitcoin dalam arus masuk pada Q2 2025.
3. Pantau perkembangan regulasi, khususnya amandemen staking dan kemajuan tokenisasi RWA.

Kesimpulannya, permainan treasury Ethereum dinilai rendah oleh metrik tradisional tetapi dinilai tinggi oleh fundamental struktural. Ketika dinamika pasokan jaringan semakin ketat dan modal institusional mengalir masuk, kasus $7.500+ bukanlah hal yang mustahil—ini adalah keniscayaan matematis. Bagi mereka yang siap menghadapi volatilitas, babak berikutnya Ethereum adalah peluang berkeyakinan tinggi.