Aksi Hebat Zscaler: Bisakah AI dan Panduan Kuat Mempertahankan Penilaian Premium Raksasa Keamanan Siber Ini?

Dalam lanskap keamanan siber yang terus berubah, Zscaler (ZS) telah muncul sebagai pemain unggulan, menentang volatilitas pasar dan tantangan sektor untuk memberikan imbal hasil yang membuat para investor berpengalaman pun terheran-heran. Selama setahun terakhir, ZS melonjak 38%, melampaui kenaikan S&P 500 sebesar 16% dan mengungguli rekan-rekannya seperti CrowdStrike (CRWD) dan Palo Alto Networks (PANW). Namun, saat sahamnya diperdagangkan pada rasio P/S sebesar 16,7X—jauh di atas rata-rata industrinya sebesar 14,5X—para investor bertanya-tanya: Apakah valuasi premium Zscaler dibenarkan oleh inovasi berbasis AI dan keuangan yang kuat, atau ini hanya kasus mengejar roket dengan parasut?

Jawabannya terletak pada laporan pendapatan terbaru Zscaler dan pergeseran strategisnya menuju AI. Untuk Q2 2025, perusahaan melaporkan pendapatan sebesar $647,9 juta, naik 23% dari tahun ke tahun, dengan pendapatan bersih non-GAAP melonjak 28% menjadi $127,1 juta. Angka-angka ini memang mengesankan, tetapi yang benar-benar membedakan ZS adalah kemampuannya menerjemahkan inovasi menjadi kepemimpinan pasar. Peluncuran solusi Zero Trust Segmentation, yang memblokir serangan ransomware lateral, serta integrasinya dengan infrastruktur cloud SAP, bukan hanya perbaikan tambahan—mereka mendefinisikan ulang aturan permainan.

Ambisi AI Zscaler tidak lagi sekadar aspirasi. Penunjukan Phil Tee, seorang veteran AI perusahaan, sebagai EVP of AI Innovations menandakan komitmen serius untuk mengintegrasikan machine learning ke dalam penawaran intinya. Mulai dari otomatisasi deteksi ancaman hingga optimalisasi infrastruktur cloud, ZS memposisikan dirinya sebagai solusi lengkap bagi perusahaan yang ingin memastikan ekosistem digital mereka tahan masa depan. Dan dengan otorisasi FedRAMP untuk Zero Trust Browser miliknya—sebuah hambatan penting untuk kontrak pemerintah—perusahaan ini membuka total addressable market sebesar $96 miliar.

Namun, di balik semua kekuatannya, valuasi Zscaler tetap seperti berjalan di atas tali. Pada P/S 16,7X, sahamnya diperdagangkan dengan premi 40% dibandingkan rata-rata industri Software sebesar 4,8X. Para kritikus berpendapat bahwa kapitalisasi pasar perusahaan sebesar $42,5 miliar dibangun di atas fondasi rapuh: trailing P/E -1053,92 dan kerugian bersih $38,78 juta dalam dua belas bulan terakhir. Namun inilah intinya: kerugian ZS adalah fitur, bukan bug. Perusahaan ini berinvestasi besar-besaran dalam R&D, dengan AI dan operasi agentic menyerap sebagian besar anggarannya. Bagi investor pertumbuhan, ini adalah risiko yang diperhitungkan—taruhan bahwa pengeluaran hari ini akan menghasilkan dominasi di masa depan.

Angka-angka menunjukkan cerita yang menarik. ARR Zscaler telah mencapai $2,9 miliar, dengan New Growth Categories (Zero Trust Everywhere, Data Security, Agentic Operations) sudah menyumbang $1 miliar. Basis pelanggannya berkembang ke sektor margin tinggi seperti pemerintah, di mana 14 dari 15 lembaga tingkat kabinet AS kini mengandalkan layanannya. Dan dengan akuisisi strategis seperti Red Canary serta kemitraan dengan SAP dan NVIDIA, ZS membangun parit pertahanan yang sulit ditiru oleh para pesaing.

Tapi jangan abaikan risikonya. Sektor keamanan siber terkenal sangat kompetitif, dan perlambatan pertumbuhan pendapatan ZS (22,7% di 2025 dibandingkan tingkat yang lebih tinggi di tahun-tahun sebelumnya) menimbulkan pertanyaan tentang kemampuannya mempertahankan momentum. Penurunan harga saham sebesar 5% hanya dalam sebulan terakhir menyoroti volatilitas perusahaan yang diperdagangkan dengan premi setinggi itu. Bagi investor konservatif, ini adalah tanda bahaya. Bagi yang lain, ini adalah peluang beli—kesempatan masuk sebelum revolusi keamanan berbasis AI mencapai puncaknya.

Jadi, apakah Zscaler adalah saham keamanan siber yang wajib dipantau? Jawabannya bergantung pada satu pertanyaan: Bisakah mereka mempertahankan inovasi berbasis AI sambil menghasilkan profitabilitas yang membenarkan valuasinya? Panduan perusahaan untuk 2025—pendapatan $2,64 miliar dan pendapatan operasional non-GAAP $562 juta—menunjukkan kepercayaan diri. Namun, kepercayaan diri bukanlah pengganti eksekusi.

Bagi mereka yang berani mengambil risiko, ZS menawarkan kombinasi unik antara kepemimpinan pasar, visi teknologi, dan model pendapatan berulang yang selaras dengan kebutuhan jangka panjang dunia yang semakin digital. Namun, investor harus tetap berhati-hati. Valuasi premium ini adalah taruhan pada masa depan, dan meskipun peluangnya menguntungkan, margin kesalahannya sangat tipis.

Pada akhirnya, kisah Zscaler adalah tentang ambisi dan disrupsi. Apakah ia akan menjadi panutan keamanan berbasis AI atau kisah peringatan tentang overvaluasi akan bergantung pada kemampuannya mengubah janji hari ini menjadi keuntungan esok. Untuk saat ini, pasar sedang mengamati—dan bertaruh.