Pendiri Ethena: Modal Asli Kripto Mungkin Sudah Habis dan Tidak Mampu Lagi Mendorong Kapitalisasi Pasar Altcoin, Token yang Didukung TradFi Akan Sepenuhnya Berbeda dari Altcoin Biasa di Masa Depan

BlockBeats News, 25 Juli — Guy Young, pendiri Ethena Labs, memposting di media sosial: “Salah satu kekhawatiran terbesar saya adalah bahwa modal kripto asli mungkin sudah habis dan tidak lagi mampu mendorong altcoin melampaui puncak siklus sebelumnya. Jika Anda melihat total kapitalisasi pasar nominal altcoin pada kuartal keempat 2021 dan kuartal keempat 2024, keduanya terhenti di sekitar $1,2 triliun (angka yang disesuaikan dengan inflasi hampir identik). Mungkin inilah batas valuasi untuk 99% proyek ‘angin kosong’ dari modal ritel global?”

“Namun, untuk token dengan bisnis nyata, yang menghasilkan produk nyata dan pendapatan dari pengguna sungguhan, ada lautan biru yang luas dalam memperluas akses ke investor institusi dari pasar saham. Jika dibandingkan dengan kapitalisasi pasar saham global, seluruh pasar altcoin hanyalah setetes di lautan. Arbitrase premi NAV saat ini jelas bersifat sementara; Saylor adalah satu-satunya pengecualian, secara fundamental karena keunggulan leverage unik dalam struktur modalnya (quasi-irredeemable + quasi).”

“Lalu, mengapa Ethena masih mendukung strategi treasury ENA StablecoinX? Tujuan utamanya adalah membangun saluran bagi modal pasar saham untuk masuk—investor ini memiliki permintaan berlebih yang signifikan untuk perusahaan dengan pertumbuhan super di sektor stablecoin dan dolar digital. Ini tidak ada hubungannya dengan arbitrase NAV jangka pendek; kuncinya adalah membuka keran ke kolam modal yang belum tergarap. Semua orang tahu Ethena menghadapi tekanan unlock VC. Saya telah melakukan banyak kesalahan dalam penggalangan dana dan masih terus merefleksikannya. Ada ketidaksesuaian modal yang serius di kripto: modal VC privat jauh melebihi modal likuid yang dibutuhkan untuk mendukung valuasi token, yang merupakan kebalikan dari dunia Web2 (di mana modal privat hanya sebagian kecil dari pasar saham).”

“Tentu saja, ini tidak berlaku untuk semua koin sampah. Proyek angin kosong tanpa pendapatan tetaplah angin kosong, meskipun Anda membungkusnya dengan cangkang ekuitas. Namun saya sangat yakin bahwa untuk sedikit token yang bisa mendapatkan pengakuan keuangan tradisional dan sesuai dengan tren pertumbuhan jangka panjang, ini akan menjadi hal yang sangat positif. Di luar koin utama, tidak ada lebih dari 10 token seperti itu di seluruh dunia, dan pada akhirnya mereka akan sepenuhnya berbeda jalur dari koin yang belum pernah disentuh TradFi.”