Repli ou reprise : l'opportunité que seul un "bear market" peut offrir

Bitcoin a chuté de 29%, passant de 126 250 $ à 89 420 $ en six semaines. L'indice Fear & Greed est tombé jusqu'à 11, égalant les niveaux du bear market de 2022. Plus de 1 milliard de dollars ont été liquidés en 24 heures. Les nouveaux venus vendent dans la panique tandis que les investisseurs expérimentés achètent agressivement. Cette divergence révèle une vérité fondamentale : ce qui ressemble à un bear market pour les particuliers est une correction en milieu de cycle pour les experts, et les données soutiennent largement le scénario haussier.

La vente actuelle est loin de représenter un vrai bear market. En 2022, le BTC avait chuté de 77% (69 000 $ à 15 768 $) dans un contexte de défaillances systémiques (implosion à 45 milliards $ de Luna, fraude de FTX, faillite de Celsius). C'était une crise existentielle. La correction actuelle de 29% par rapport aux records historiques correspond au comportement classique d'un marché haussier, semblable aux -40% de septembre 2017 et à la chute de 53% en mai 2021, suivis alors de rallyes explosifs vers de nouveaux ATH. Les fondamentaux sont aujourd'hui plus solides que jamais : les ETF Bitcoin détiennent 128 milliards de $ (1,33 million de BTC), les trésoreries d'entreprises contrôlent plus de 800 000 BTC, le hashrate est à des niveaux records malgré la baisse de rentabilité des mineurs, et une administration américaine pro-crypto a annulé des régulations hostiles. Lorsque la peur atteint ces extrêmes alors que l'infrastructure se renforce, c'est là que d'énormes opportunités se présentent.

Comparaison entre les véritables marchés baissiers et les corrections saines

Le bear market de 2022 a été un effondrement systémique qui a failli détruire la crédibilité des cryptos. Entre mai et novembre 2022, le secteur a subi des défaillances en cascade qui ont effacé 2,2 billions de dollars de la capitalisation boursière totale. Cela équivaut à une destruction de valeur de 73%. Luna et son stablecoin algorithmique UST ont vaporisé 45 milliards de dollars en une semaine, déclenchant un effet domino qui a fait tomber Three Arrows Capital (10 milliards de dollars envolés), Celsius Network (5,5 milliards de dollars de dettes), Voyager Digital, BlockFi, et finalement FTX en novembre 2022. La plateforme d'échange de Sam Bankman-Fried s'est effondrée avec des fonds clients présumés détournés, déclenchant une autre vague de faillites, notamment Genesis et Core Scientific. L'indice Feer & Greed est resté dans la zone de peur extrême (en dessous de 25) pendant plus de six mois.

Comparez cette catastrophe à aujourd'hui. Bitcoin est passé de 126 250 $ le 5 octobre à 89 420 $ le 18 novembre, soit une baisse de 29% sur six semaines. Aucune plateforme majeure n'a fait faillite. Aucune fraude n'a été exposée. La structure du marché est fondamentalement plus saine, les ETF Bitcoin absorbant des sorties minimales malgré la baisse de 25% des prix et l'IBIT de BlackRock détenant près de 100 milliards de dollars d'actifs. Les réserves des plateformes d'échange ont atteint leur plus bas niveau en sept ans, avec seulement 2,5 millions de BTC, ce qui signifie que les cryptos sont transférées vers des cold wallets plutôt que d'être vendues en masse sur les plateformes d'échange. Le taux de hachage reste à des niveaux records (près de 1 exahash par seconde), prouvant ainsi que les mineurs s'engagent à long terme malgré un prix de hachage à son plus bas niveau en cinq ans.

L'environnement macroéconomique s'est également inversé. En 2022, la Réserve fédérale relevait agressivement les taux de 0% à 5,25% tandis que l'inflation atteignait 8 à 9%. Tous les actifs à risque ont été écrasés. Aujourd'hui, la FED est dans un cycle d'assouplissement avec des baisses de taux attendues, et l'inflation se normalise. Plus important encore, l'administration Trump a changé son attitude réglementaire, passant de l'hostilité au soutien. Le régime de "régulation par l'application de la loi" du président de la SEC Gary Gensler a été remplacé par l'approche de Paul Atkins, axée sur la mise en place d'un cadre réglementaire. La loi SAB 121, qui restreignait la garde d'actifs crypto par les banques, a été abrogée en janvier 2025. La victoire judiciaire de Ripple a établi que les ventes de tokens XRP sur les plateformes d'échange ne constituent pas des titres financiers, créant ainsi un précédent juridique qui profite à l'ensemble du secteur.

Il faut reconnaître que les bull markets connaissent régulièrement des corrections de 30 à 40%. Lors du bull market de 2017, Bitcoin a subi neuf replis importants, avec une moyenne de 37% entre le pic et le creux, dont une chute de 40% en septembre 2017, mais il a tout de même atteint 20 000 $ en décembre. La correction de mai 2021 a vu Bitcoin chuter de 53% de 64 829 $ à 30 000 $ en 35 jours à la suite des annonces d'Elon Musk sur Tesla et de l'interdiction du minage en Chine. Cela semblait être un scénario apocalyptique sur le moment, mais Bitcoin s'est redressé pour atteindre 69 000 $ en six mois. Lorsque l'indice Fear & Greed tombe en dessous de 20 en milieu de cycle, les gains moyens sur les 15 jours suivants dépassent historiquement les 22%, avec des hausses de 200 à 300% sur 3 à 12 mois.

La baisse actuelle de novembre 2025 ne présente aucune des vulnérabilités structurelles de 2022. Il s'agit d'une purge de l'effet de levier, où 20 milliards de dollars de liquidations depuis le 10 octobre ont effacé les positions à effet de levier excessif et réinitialisé la structure du marché. Les taux de financement sont brièvement passés en négatif pour la première fois en 2025, un signal classique de creux qui a précédé les reprises importantes de mars 2020 et de toute l'année 2024. Il s'agit d'un comportement de marché douloureux mais sain, et certainement pas d'une crise existentielle.

Ce que voient les experts : signes d'accumulation on-chain

Alors que les investisseurs particuliers capitulent, les données on-chain révèlent que les acteurs sophistiqués accumulent de manière agressive. Selon CryptoQuant, les baleines ont accumulé plus de 375 000 BTC au cours des 30 derniers jours, pendant la période de faiblesse des prix. La semaine du 13 novembre à elle seule a vu la deuxième plus grande accumulation hebdomadaire de baleines de 2025, avec plus de 45 000 BTC. Cette tendance reflète celle de mars 2025, lorsque les baleines ont acheté massivement pendant une forte baisse qui a précédé une hausse vers des records historiques.

Le comportement divergent des différents groupes de détenteurs est révélateur. Les détenteurs à long terme (LTH) ont distribué 452 532 BTC de juillet à novembre 2025, faisant passer l'offre de 14,76 millions à 14,3 millions de BTC. Mais cela s'apparente davantage à une prise de profits liée au cycle de vie. Nicholas Gregory, de Fragrant Board, a fait remarquer que ces ventes sont "principalement liées au style de vie plutôt qu'à une perspective négative de l'actif", le niveau de prix de 100 000 $ et la liquidité des ETF créant une fenêtre de sortie attrayante pour les premiers acheteurs qui ont acheté du BTC entre 1000 et 10 000 $. Ces BTC sont plus susceptibles d'être transférés à des détenteurs institutionnels qui les conservent également à long terme plutôt que de simplement disparaître.

Les détenteurs à court terme (STH) subissent une pression extrême, avec 2,8 millions de BTC actuellement détenus à perte. Il s'agit de la position négative la plus élevée depuis l'effondrement de FTX en novembre 2022. L'indice STH-SOPR (Spent Output Profit Ratio) se situe sous le seuil critique de 1,0, ce qui indique que ce groupe de détenteurs réalise des pertes. Cette capitulation crée les conditions propices à un rebond. Lorsque les mains faibles finissent de vendre et que le STH-SOPR repasse au-dessus de 1,0, cela confirme historiquement une reprise de la demande et un retournement de tendance. Encore une fois, nous devrions considérer cette baisse comme un transfert de BTC entre les détenteurs à court terme et les détenteurs à long terme.

Source : CryptoQuant

Le comportement des mineurs renforce la conviction. Malgré un prix du hash atteignant son plus bas niveau en cinq ans et des marges d'exploitation réduites à 48%, les mineurs choisissent de conserver plutôt que de vendre. Les sorties quotidiennes des mineurs sont passées de 23 000 BTC en février 2025 à seulement 3 672 BTC en novembre 2025. Les mineurs de l'ère Satoshi n'ont vendu que 150 BTC sur toute l'année 2025 contre près de 10 000 BTC en 2024 (-98,5%). Les mineurs préfèrent brûler leurs réserves de liquidités plutôt que de vendre, convaincus que les prix actuels sont temporaires.

Source : CryptoQuant

Le facteur le plus haussier est peut-être l'augmentation de l'offre de stablecoins, qui a atteint 252 à 303 milliards de dollars, dont 48 milliards ont été mis en circulation au cours du seul premier semestre 2025. L'offre d'USDC a augmenté de 25 milliards de dollars depuis l'élection américaine alors que le Bitcoin reculait, ce qui suggère que des capitaux sont prêts à être déployés. Cela représente une réserve considérable de liquidités sur les plateformes d'échange, prête à être utilisée pour acheter des cryptos lorsque le sentiment changera. Les stablecoins traitent désormais plus de 27 billions de dollars de transactions par an (ce qui dépasse Visa et Mastercard réunis), et la hausse des réserves de stablecoins précède historiquement les hausses de prix de plusieurs semaines.

Une peur extrême crée historiquement des opportunités extrêmes

L'indice Fear & Greed a chuté à 11 le 18 novembre. Des niveaux similaires avaient été observés lors de l'effondrement de FTX en novembre 2022 et du krach lié au COVID en mars 2020. Mais n'oubliez pas que le Bitcoin était alors à 19 000 $ en 2022 et à 4 000 $ en 2020. Aujourd'hui, il est supérieur à 90 000 $. Le même sentiment existe à des prix 4 à 19 fois plus élevés, révélant à quel point les émotions se déconnectent des fondamentaux pendant la volatilité.

Après que le krach du COVID de mars 2020 a fait tomber l'indice Fear & Greed à 8, le Bitcoin est passé de 4 000 $ à plus de 60 000 $ l'année suivante. Après la peur extrême de septembre 2024 à 53 000 $, le Bitcoin a doublé pour atteindre 106 000 $ en trois mois. Après une valeur de 10 en février 2025 alors que Bitcoin était à 75 000 $, il a rebondi de 25% en quatre semaines et a fini par atteindre de nouveaux sommets. Lorsque l'indice tombe en dessous de 20, les gains moyens sur 15 jours dépassent 22%, et les rendements sur 3 à 12 mois varient historiquement entre 200 et 300%.

Les indicateurs techniques confirment une survente extrême. Le RSI est passé sous 29 le 18 novembre 2025, en zone de survente (sous 30), tandis que l'histogramme de l'indicateur MACD affiche une forte dynamique baissière, bien que la convergence suggère que celle-ci pourrait s'essouffler. Plus important encore, les taux de financement sont devenus négatifs pour la première fois en 2025, un signal classique de plancher qui s'est produit lors du crash de mars 2020 (-0,309%), de l'effondrement de la Silicon Valley Bank en 2023 et avant les reprises importantes de 2024. Un taux de financement négatif signifie que les shorts paient les longs, autrement dit que les positions baissières sont excessives.

Source : Bitget Spot

La cascade de liquidations de 20 milliards de dollars depuis le 10 octobre, bien que douloureuse, a permis d'éliminer les positions à fort effet de levier et de réinitialiser la structure du marché. L'intérêt ouvert a fortement reculé à mesure que la spéculation se dissipait. Ce désendettement crée des bases plus saines, et les bull markets précédents ont souvent suivi des épurations similaires qui ont éliminé les mains faibles et l'effet de levier excessif. La divergence entre la capitulation des particuliers et l'accumulation institutionnelle, par exemple, Harvard (oui, nous parlons bien de l'université de Harvard) triplant ses avoirs, MicroStrategy achetant à 102 000 $, ou le Salvador achetant 1 090 BTC le 18 novembre, révèle qui comprend les cycles du marché.

Source : Eric Balchunas sur X

Conclusion

Ce qui distingue un repli d'une reprise, c'est la compréhension de ce qui a changé depuis 2022. Tandis que les particuliers voient des bougies rouges et paniquent, les experts reconnaissent que l'infrastructure du Bitcoin a subi une transformation sans précédent par rapport aux cycles précédents. La question n'est pas de savoir si vous croyez en la reprise. La question est de savoir si vous reconnaîtrez l'opportunité pendant qu'elle existe (ou seulement après coup).

Avertissement : Les opinions exprimées dans cet article le sont à titre informatif uniquement. Cet article ne constitue pas une recommandation des produits et services présentés, ni un conseil en matière d'investissement, de finance ou de trading. Il convient de consulter des professionnels qualifiés avant de prendre toute décision financière.