La aprobación cripto de la SEC significa que la espera de 3 días para liquidar operaciones bursátiles ya es cosa del pasado

The Depository Trust Company, el proveedor de infraestructura del mercado financiero estadounidense que liquida y compensa operaciones de valores, informó que la SEC le ha dado una aprobación informal para avanzar con un servicio de tokenización para algunos activos que ya mantiene en custodia, sin enfrentar acciones de cumplimiento.

La carta establece condiciones para un despliegue limitado en el tiempo y reportes continuos, manteniendo los valores subyacentes en los sistemas de custodia existentes de DTC.

Esto permitiría a DTC ofrecer los DTCC Tokenization Services en un entorno de producción controlado bajo las leyes y regulaciones federales de valores. DTC anticipa un lanzamiento en la segunda mitad de 2026.

La SEC otorga luz verde condicional al piloto de tokenización de DTC

Según la respuesta del personal de la SEC fechada el 11 de diciembre, el personal no recomendaría acciones de cumplimiento contra DTC en relación con la operación de una “Preliminary Base Version” del servicio bajo Regulation Systems Compliance and Integrity (Reg SCI), la Sección 19(b) de la Exchange Act y la Regla 19b-4, y las Reglas 17Ad-22(e) y 17Ad-25(i) y (j) de la Exchange Act.

El personal indicó que la posición se basa en los hechos presentados, no establece conclusiones legales y puede ser modificada o revocada.

La estructura descrita en la carta de solicitud de DTC y la respuesta del personal trata la tokenización como una forma alternativa de registrar el “security entitlement” de un participante, en lugar de un cambio en el titular registrado, el marco de nominados o la base legal que rige los valores mantenidos indirectamente.

Los valores permanecerían registrados a nombre de Cede & Co., mientras que un participante de DTC que opte por participar podría instruir a DTC para representar su derecho mediante un token mantenido en una billetera blockchain registrada.

Según el flujo operativo descrito, DTC debitaría el derecho elegible en libro mayor del participante de su cuenta DTC, acreditaría los valores a una “Digital Omnibus Account” en el libro mayor centralizado de DTC que refleja el agregado de derechos tokenizados, luego acuñaría y entregaría un token a la billetera registrada del participante.

Las transferencias de tokens estarían limitadas a billeteras registradas, y DTC mantendría visibilidad sobre los movimientos de tokens.

Los materiales describen un sistema de seguimiento off-chain, LedgerScan, que escanearía blockchains subyacentes y crearía el registro que DTC trataría como sus libros y registros oficiales para los derechos tokenizados, mientras que un sistema separado llamado Factory apoyaría la acuñación y entrega.

Un participante que posea tokens podría transferirlos directamente a la billetera registrada de otra firma participante sin instruir a DTC para procesar la transferencia en su libro mayor centralizado.

Cómo funcionaría en la práctica el modelo propuesto de valores tokenizados de DTC

Los documentos también describen un flujo de des-tokenización en el que DTC quemaría el token y devolvería el derecho a la cuenta estándar de DTC del participante.

Parámetro Cómo se enmarca la Preliminary Base Version en la carta del personal de la SEC

Quién puede participar	Participantes de DTC de manera optativa, con ciertos participantes excluidos mientras se resuelven cuestiones de retención/informe fiscal y reporte de Treasury International Capital (alrededor del 11% de los participantes al 31 de octubre de 2025, según la carta de solicitud de DTC).
“Subject Securities” elegibles	Constituyentes del Russell 1000 en el lanzamiento (y adiciones posteriores), bonos, letras y notas del Tesoro de EE.UU., e index ETFs como los que siguen el S&P 500 y el Nasdaq-100.
Dónde pueden moverse los tokens	Solo a billeteras registradas, con DTC revisando las billeteras registradas para el cumplimiento de OFAC y requiriendo protocolos de tokenización que impongan control de distribución y reversibilidad de transacciones (ERC 3643 se cita como ejemplo en la carta de solicitud de DTC).
Controles de riesgo en DTC	Los derechos tokenizados no tendrían valor colateral ni valor de liquidación para los cálculos de Net Debit Cap o Collateral Monitor, y la liquidación delivery-versus-payment ocurriría fuera de DTC.
Paquete de supervisión	Reportes trimestrales al personal de la SEC sobre las firmas participantes, acciones y valor tokenizados, transferencias, valores elegibles, conteo de billeteras registradas, blockchains utilizadas o rechazadas, interrupciones y cualquier intervención en billeteras raíz.
Plazos y finalización	DTC describió trabajos de prueba de concepto en otoño de 2025 usando activos sintéticos, pilotos en vivo limitados con participantes seleccionados a principios de 2026, un despliegue más amplio en la segunda mitad de 2026, y una posición del personal que se retira sin más acción tres años después del lanzamiento, con DTC proporcionando aviso escrito en el lanzamiento.

Para los lectores que han visto a DTCC referenciado en coberturas recientes de ETF, donde las entradas del sistema DTCC a menudo se malinterpretan como una luz verde regulatoria, la carta del personal aborda una cuestión diferente. Esos informes anteriores han enfatizado que DTCC es infraestructura post-negociación y que los listados operativos no son la puerta de aprobación.

Aquí, el regulador está abordando si DTC puede operar una capa de tokenización sobre activos que ya posee, bajo límites especificados de alcance, transferibilidad y uso de riesgo.

Los documentos delinean salvaguardas que restringen el alcance inicial y proporcionan telemetría al personal de la SEC. DTC declaró que no asignaría valor colateral ni de liquidación a los derechos tokenizados para controles internos clave, lo que mantiene el programa separado de la gestión de incumplimientos y la mecánica de liquidación de fin de día de DTC.

La elegibilidad se limita a valores altamente líquidos, y los tokens solo pueden moverse entre billeteras permitidas vinculadas a participantes.

DTC también representó que publicaría estándares tecnológicos objetivos, mantendría la capacidad de abordar condiciones de reversión definidas y proporcionaría reportes trimestrales que incluyan los nombres de las blockchains utilizadas, así como las blockchains que decide no aprobar y la justificación para esas decisiones.

La SEC señala un camino cauteloso hacia la digitalización del mercado

DTCC posicionó la carta de no acción como parte de un proceso más largo hacia una infraestructura de mercado digitalizada.

El CEO de DTCC, Frank La Salla, dijo que la tokenización puede permitir la movilidad de colaterales, nuevas modalidades de negociación, acceso 24/7 y activos programables, y agradeció a la SEC por permitir que la firma avance bajo límites especificados.

La carta de solicitud de DTC describe al depositario como una agencia de compensación registrada y una utilidad de mercado financiero de importancia sistémica, y afirma que DTC custodia más de 100 trillones de dólares en valores y procesa cientos de millones de transacciones cada año.

La respuesta del personal está condicionada a los hechos presentados y expresa solo la posición del personal sobre acciones de cumplimiento, no conclusiones legales. También indica que la posición puede ser modificada o revocada y no aborda otras leyes o reglas de organizaciones autorreguladas que puedan aplicar.

La carta de solicitud de DTC describe posibles trabajos después de la fase preliminar, incluyendo la expansión de valores elegibles, permitir que los derechos tokenizados tengan valor colateral o de liquidación, y explorar opciones de distribución de acciones corporativas que puedan incluir stablecoins o depósitos tokenizados.

Cualquier expansión estaría sujeta a un mayor compromiso con el personal de la SEC antes de ir más allá de los parámetros preliminares.

El momento sitúa la carta junto a discusiones más amplias sobre tokenización en EE.UU. que han hecho referencia a estimaciones de alrededor de 68 trillones de dólares para los mercados tokenizados, mientras que esta acción del personal se centra en un despliegue restringido y reportes trimestrales. DTC dijo que espera comenzar a implementar el servicio en la segunda mitad de 2026.