La Reserva Federal lanza una combinación de medidas: continúa con una reducción de tasas de 25 puntos básicos y finalizará la reducción de balance en diciembre; dos miembros del comité votaron en contra de la decisión sobre las tasas de interés.

Título original: "La Fed lanza una combinación de medidas: continúa con una bajada de tipos de 25 puntos básicos + termina la reducción del balance en diciembre, dos miembros votan en contra de la decisión sobre los tipos de interés"

Autor original: Li Dan, Wallstreetcn

Puntos clave:

· La Fed baja los tipos de interés en 25 puntos básicos por segunda vez consecutiva, en línea con las expectativas del mercado.

· La reducción del balance de la Fed concluye tras tres años y medio, decidiendo sustituir las posiciones vencidas de MBS por bonos del Tesoro a corto plazo a partir de diciembre.

· Entre los dos miembros del FOMC que votaron en contra de la decisión sobre los tipos, Milan, el nuevo gobernador designado por Trump, abogó de nuevo por una bajada de 50 puntos básicos, igual que en la reunión anterior, mientras que la presidenta de la Fed de Kansas City, Schmid, apoyó mantener los tipos sin cambios.

· La declaración reitera que "dada la alteración del equilibrio de riesgos" se decide bajar los tipos, sustituyendo el término "recientes" indicadores de datos por "disponibles", y añade que los indicadores recientes del mercado laboral son consistentes con la tendencia previa al cierre del gobierno, señalando que el riesgo a la baja en el empleo "ha aumentado en los últimos meses".

· "New Fed Watcher": La Fed sigue esforzándose por evitar que la reciente desaceleración del empleo se agrave, pero la falta de datos económicos hace que la dirección futura de los tipos sea incierta.

Como esperaba el mercado, la Fed continuó con la bajada de tipos y al mismo tiempo decidió abandonar la política de endurecimiento cuantitativo (QT), poniendo fin al plan de reducción del balance en un mes.

El miércoles 29 de octubre, hora del este de EE.UU., tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la Fed anunció que el rango objetivo para la tasa de fondos federales se reduciría del 4.00%-4.25% al 3.75%-4.00%, una bajada de 25 puntos básicos. Tras la primera bajada de tipos de este año en la reunión anterior, esta es la primera vez en un año que la Fed baja los tipos en dos reuniones consecutivas del FOMC.

La decisión de bajar los tipos era completamente esperada por los inversores. Al cierre del martes, la herramienta CME mostraba que el mercado de futuros asignaba una probabilidad del 99,9% a una bajada de 25 puntos básicos esta semana, y del 91% a otra bajada de 25 puntos básicos en la próxima reunión de diciembre. Esto muestra que el mercado ya ha descontado casi por completo la expectativa de tres bajadas de tipos en total este año. Las previsiones de tipos publicadas tras la última reunión del FOMC en septiembre mostraban que la mayoría de los responsables de la Fed esperaban tres bajadas de tipos este año, frente a las dos previstas en junio.

Al igual que en las dos reuniones anteriores, en esta ocasión los responsables de la Fed no lograron un consenso unánime sobre la acción de los tipos. Incluyendo a Milan, el nuevo gobernador designado por el presidente Trump, dos miembros del FOMC votaron en contra de la bajada de 25 puntos básicos, reflejando la persistencia de las divisiones internas en la Fed. A diferencia de antes, esta vez hubo desacuerdo tanto sobre la magnitud de la bajada como sobre si continuar con las medidas.

La Fed anunció esta vez que pondrá fin a la reducción del balance (QT) a partir de diciembre, aunque esto no fue una sorpresa. Hace dos semanas, el presidente de la Fed, Powell, ya insinuó que se detendría la reducción del balance, afirmando que las reservas bancarias siguen siendo suficientes y que probablemente se alcanzaría el nivel necesario para detener la reducción en los próximos meses. Un artículo de Wallstreetcn esta semana mencionó que la mayoría de los grandes bancos de Wall Street, como Goldman Sachs y JPMorgan, esperaban que la Fed anunciara el fin de la reducción del balance esta semana debido a las recientes señales de tensión de liquidez en el mercado monetario.

Tras la publicación de la declaración de esta decisión, Nick Timiraos, conocido como el "New Fed Watcher", escribió:

"La Fed baja los tipos otros 25 puntos básicos, pero la falta de datos (económicos) hace que el futuro sea incierto."

"La Fed baja los tipos en dos reuniones consecutivas, esforzándose por evitar que la reciente desaceleración del empleo se agrave. En el proceso de revertir las agresivas subidas de tipos de la Fed, la parte más fácil puede haber terminado, y los funcionarios están discutiendo el alcance de las próximas bajadas. La falta de datos debido al cierre del gobierno hace que esta tarea sea aún más compleja."

La reducción del balance concluye tras tres años y medio, bonos del Tesoro a corto plazo sustituyen a las posiciones vencidas de MBS

La principal diferencia en la declaración de la decisión tras esta reunión respecto a la anterior es el ajuste sobre la reducción del balance.

La declaración ya no reitera que la Fed continuará reduciendo sus tenencias de bonos del Tesoro de EE.UU., deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias (MBS), sino que señala claramente:

"El Comité (FOMC) ha decidido poner fin a la reducción de sus tenencias de valores combinados a partir del 1 de diciembre."

Esto significa que la acción de reducción del balance de la Fed concluirá tras tres años y medio.

La Fed comenzó la reducción del balance el 1 de junio de 2022. En junio del año pasado, comenzó a ralentizar el ritmo, reduciendo el límite máximo mensual de reducción de bonos del Tesoro de 35 mil millones de dólares a 25 mil millones, y en abril de este año lo redujo aún más a 5 mil millones mensuales, manteniendo el límite de 35 mil millones mensuales para la amortización de deuda de agencias y MBS.

El anuncio de la decisión de política monetaria de la Fed publicado este miércoles muestra:

Para los bonos del Tesoro de EE.UU. que vencen en octubre y noviembre, la Fed prorrogará mediante subasta la parte del principal que supere el límite mensual de 5 mil millones de dólares, y a partir del 1 de diciembre, prorrogará mediante subasta el principal de todos los bonos del Tesoro en cartera.

Para las posiciones de deuda de agencias y MBS que vencen en octubre y noviembre, la Fed prorrogará la parte del principal que supere el límite mensual de 35 mil millones de dólares, y a partir del 1 de diciembre, reinvertirá todos los pagos de principal de valores de agencias en bonos del Tesoro.

Esto equivale a que, tras detener el plan de reducción del balance en diciembre, el principal de los MBS amortizados por la Fed se reinvertirá en bonos del Tesoro a corto plazo, sustituyendo las posiciones vencidas de MBS por bonos del Tesoro a corto plazo.

Sobre la decisión de poner fin a la reducción del balance, Timiraos señaló que los funcionarios de la Fed han dicho durante mucho tiempo que detendrían la reducción una vez que detectaran señales de que los bancos ya no tienen un exceso significativo de efectivo en el mercado de préstamos overnight, y estas señales se han vuelto más evidentes en la última semana. La Fed comenzará en diciembre a sustituir las posiciones vencidas por bonos del Tesoro a corto plazo.

El miembro disidente Milan insiste en una bajada de 50 puntos básicos, Schmid apoya mantener los tipos

La segunda gran diferencia en la declaración de la Fed esta vez es el resultado de la votación del FOMC. Esta vez hubo una persona más que votó en contra que en la anterior, igualando la reunión de finales de julio.

Los resultados de la votación muestran que Powell y otros diez miembros votaron a favor de otra bajada de 25 puntos básicos. Entre los dos disidentes, Milan, que asumió el cargo de gobernador interino de la Fed antes de la reunión del FOMC de septiembre, mantuvo su postura agresiva de la reunión anterior y sigue abogando por una bajada de 50 puntos básicos. El presidente de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, se opuso porque apoya mantener los tipos sin cambios.

Esto contrasta con la votación de la reunión del FOMC de finales de julio. En ese momento, dos personas votaron en contra de la decisión de pausar las bajadas de tipos. Los dos disidentes —el gobernador de la Fed, Waller, y la vicepresidenta de Supervisión de la Fed, Bowman, nominada por Trump— preferían entonces una bajada de 25 puntos básicos.

Bob Michele, jefe global de renta fija de JPMorgan Asset Management, comentó que Powell está perdiendo el control de la Fed. Se necesita una persona "convincente" para liderar la Fed. Trump podría verse obligado a colocar al secretario del Tesoro de EE.UU., Bessent, en la Fed para promover sus propias opiniones sobre la política de tipos de interés.

Los indicadores recientes del mercado laboral son consistentes con la tendencia previa al cierre del gobierno; el riesgo a la baja en el empleo ha "aumentado en los últimos meses"

Otra diferencia en la declaración de la Fed respecto a la anterior radica en la descripción de la situación económica. Los ajustes reflejan principalmente el impacto del cierre del gobierno federal de EE.UU. desde octubre, que ha retrasado la publicación de varios datos económicos.

La declaración anterior comenzaba reiterando que "los indicadores recientes muestran una moderación en el crecimiento económico en la primera mitad del año", mientras que esta vez se sustituye "recientes" por "disponibles", diciendo:

"Los indicadores disponibles muestran que la expansión de la actividad económica se ha moderado."

La declaración anterior decía: "El crecimiento del empleo se ha desacelerado, la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente pero sigue siendo baja. La tasa de inflación ha subido y sigue siendo algo elevada." Esta vez se añade una limitación temporal a la evolución del mercado laboral y la inflación, y se señala que los indicadores recientes del mercado laboral son consistentes con la tendencia reflejada en los datos publicados antes del cierre del gobierno. La declaración dice:

"El crecimiento del empleo este año se ha desacelerado, la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente, pero hasta agosto sigue siendo baja; los indicadores más recientes también son consistentes con estas tendencias. La tasa de inflación ha aumentado desde principios de año y sigue siendo algo elevada."

Las nuevas declaraciones anteriores coinciden con las afirmaciones de Powell hace dos semanas. En ese momento dijo: "Según los datos que tenemos, es justo decir que desde nuestra reunión de septiembre hace cuatro semanas, las perspectivas de empleo e inflación no han cambiado mucho."

Al igual que en la declaración anterior, esta vez también se afirma que la decisión de bajar los tipos se toma "dada la alteración del equilibrio de riesgos".

La declaración reitera que el Comité del FOMC se centra en los riesgos duales de lograr el pleno empleo y la estabilidad de precios, y básicamente mantiene la evaluación añadida en la declaración anterior de que el riesgo a la baja en el empleo ha aumentado, con la única diferencia de que se añade una limitación temporal a este cambio de riesgo.

Esta vez la declaración ya no dice, como la anterior, que el FOMC "juzga que el riesgo a la baja en el empleo ha aumentado", sino que "el Comité (FOMC) se centra en los riesgos duales de su mandato y juzga que el riesgo a la baja en el empleo ha aumentado en los últimos meses".

A continuación, en rojo, se pueden ver las eliminaciones y adiciones de la declaración de esta decisión en comparación con la anterior.