Meteora TGE: Was ist der faire Wert von MET?

Jahresumsatz etwa 100 Millionen US-Dollar, unterstützt von Jupiter – wie sollte Meteora vernünftig bewertet werden?

Verfasst von: Luke Leasure & Carlos

Übersetzung: AididiaoJP, Foresight News

In dieser Woche wird Meteora seinen Token MET herausgeben: Wo könnte sein fairer Wert liegen?

Indizes

Die Woche begann stark, BTC stieg seit dem Tiefpunkt am vergangenen Freitag um 7%. Während der Handelssitzung am Montag war Launchpad der am besten performende Sektor, während der AI-Sektor am stärksten fiel und damit die relative Stärke und Schwäche der vergangenen Woche umkehrte.

Auf Wochenbasis hat die jüngste Stärke von Launchpad diesen Sektor zum relativen Gewinner gemacht, nur übertroffen von Gold, das am Montag erneut nahe seinem Allzeithoch schloss. Insgesamt sind die meisten Indizes auf Wochenbasis nach einem historischen Liquidationsereignis weiterhin negativ. Im Launchpad-Index war das auf BSC basierende Launchpad-Projekt AUCTION der einzige Wert mit positivem Wochengewinn und stieg um 46%.

Obwohl kurzfristig ein Anstieg zu verzeichnen ist, zeigen die Monatscharts, dass fast alle Krypto-Indizes in den letzten 30 Tagen gefallen sind. Das Liquidationsereignis am 10. Oktober führte zu allgemeiner Schwäche, nur Gold, Krypto-Miner, AI und Aktienindizes waren starke Bereiche.

Der VIX-Index ist deutlich zurückgegangen, nachdem er am Freitagmorgen auf 29 gestiegen war, liegt er jetzt bei 18. Der S&P 500 und der Nasdaq stiegen während der Handelssitzung am Montag und schlossen nur knapp unter ihren Allzeithochs.

Marktupdate

Die ETF-Zuflüsse bleiben weiterhin verhalten und negativ. Die Daten vom Montag zeigen, dass BTC-ETFs einen Abfluss von 40 Millionen US-Dollar verzeichneten, ETH-ETFs einen Abfluss von 145 Millionen US-Dollar, während SOL-ETFs einen Zufluss von 27 Millionen US-Dollar hatten. Auf Wochenbasis belief sich der Nettoabfluss der ETFs in der vergangenen Woche auf insgesamt 1,5 Milliarden US-Dollar, was einen Teil der zu Monatsbeginn angesammelten starken Zuflüsse umkehrte. Der SOL-ETF war das einzige Produkt mit Nettozuflüssen und verzeichnete einen Anstieg um 14 Millionen US-Dollar.

Unter den DATCOs liegt BMNR deutlich vorn. Diese Einheit hält derzeit 3.236.014 ETH, mehr als alle anderen ETH-DATCOs zusammen, was 2,67% des gesamten ETH-Angebots entspricht. Bemerkenswert ist, dass BMNR seit Ende August fast 70% mehr ETH hält, während die Bestände der meisten anderen ETH-DATCOs unverändert blieben. In diesem Prozess stieg der Marktanteil von BMNR an den von DATCOs gehaltenen ETH von 50% auf nun fast 65%.

Diese Situation spiegelt sich auch im Handelsvolumen der ETH-DATCOs wider. BMNR macht 60-85% des Handelsvolumens der ETH-DATCOs aus und ist damit die liquideste Aktie. Diese Liquiditätseigenschaft macht die Einheit für größere Investoren attraktiv und verringert den marginalen Preiseffekt von ATM-Neuemissionen. BMNR scheint der klare Gewinner im Bereich der ETH-Treasury-Unternehmen zu sein.

Bei den SOL-DATCOs ist die Lage weniger eindeutig. FORD ist weiterhin die Einheit mit den größten Beständen, die fast ausschließlich durch PIPE-Emissionserlöse aufgebaut wurden. Obwohl ein ATM-Programm mit einem Volumen von 4 Milliarden US-Dollar genehmigt wurde, hat diese Einheit ihre Bestände durch ATM-Emissionen bisher nicht signifikant erhöht.

Das Bestandswachstum bleibt schwach, HSDT ist kürzlich auf den zweiten Platz aufgestiegen.

Auch das Handelsvolumen der SOL-DATCOs erzählt eine ähnliche Geschichte. Während DFDV zeitweise den Großteil des Handelsvolumens in diesem Bereich ausmachte, verteilt sich das Volumen nun gleichmäßiger auf die Top-Namen. Obwohl FORD etwa 43% der von DATCOs gehaltenen SOL besitzt, macht es nur etwa 10% des Handelsvolumens in diesem Bereich aus, was auf eine relativ niedrige Umschlagshäufigkeit der Aktie hindeutet. Diese Daten könnten gut erklären, warum durch ATMs von FORD nur sehr wenige SOL akkumuliert wurden.

Während BMNR im ETH-Bereich zum klaren Gewinner wird, ist der führende Akteur im SOL-Bereich möglicherweise noch nicht entschieden. Im kommenden Monat wird erwartet, dass sich das Handelsvolumen zunehmend auf die führenden Unternehmen konzentriert.

Meteora-Bewertung: Was ist der faire Wert von MET?

Meteora wurde im Februar 2023 vom Team des größten DEX-Aggregators und Perpetual-Trading-Plattform Jupiter auf Solana eingeführt. Als Meteora startete, wurde die vorherige Iteration des Protokolls, Mercurial Finance, eingestellt. Der Grund für die Schließung von Mercurial und seines Governance-Tokens war, dass eine große Menge MER mit FTX/Alameda in Verbindung stand, weshalb das Team entschied, dass der beste Weg darin bestand, die Plattform mit einem neuen Token neu aufzubauen.

Bereits 2023 kündigte das Team an, dass 20% der MET-Token beim TGE an Mercurial-Stakeholder verteilt werden. Wie unten gezeigt, hat das Team sein ursprüngliches Versprechen gehalten: 15% wurden an Mercurial-Stakeholder verteilt, 5% an den Mercurial-Reservefonds. Darüber hinaus betreibt der DEX seit dem 31. Januar 2024 ein Punkteprogramm, bei dem insgesamt 15% der MET an das Programm verteilt werden. Beim Start werden 48% des MET-Angebots im Umlauf sein, was im Vergleich zu anderen bekannten Token-Emissionen im Solana-Ökosystem einen hohen Umlaufanteil darstellt.

Wie zuvor erwähnt, werden 10% des Gesamtangebots verwendet, um die anfängliche Liquidität über einen dynamischen AMM-Pool zu bootstrappen, mit einem Startpreis von 0,5 US-Dollar und einer Liquiditätsverteilung bis zu einer Bewertung von 7,5 Milliarden US-Dollar. Die frühen Liquiditätspools sind einseitig, frühe Käufer tauschen ihre USDC gegen MET. Beachten Sie, dass die Poolgebühren anfangs sehr hoch sind und durch einen Gebührenplan im Laufe der Zeit stark sinken.

Bewertungsberechnung

DEXs, insbesondere auf Solana, verfügen über keine signifikanten Burggräben, da sie kein eigenes Frontend haben. Das beste Beispiel für diese Dynamik ist Raydium, das nach der Entscheidung von Pump, den Graduation-Token auf das eigene AMM PumpSwap zu leiten, Millionen an Handelsvolumen und Einnahmen verlor. Meteora versucht, dieses Problem durch vertikale Integration zu lösen, indem es seine Vertriebskapazitäten über Jupiter und ausgewählte Launchpad-Partner erweitert.

Wie bereits erwähnt, arbeitet der DEX eng mit dem Jupiter-Team zusammen, das sich zu einem beliebten On-Chain-Portal für Privatanleger entwickelt hat. Darüber hinaus hat Meteora im August 2024 in Zusammenarbeit mit Moonshot ein Launchpad eingeführt und im Laufe der Zeit neue Partner wie Believe, BAGS und Jup Studio hinzugewonnen. Die folgende Grafik zeigt, dass Launchpad-Aktivitäten in den letzten Wochen wöchentlich zwischen 200.000 und 800.000 US-Dollar an Einnahmen für Meteora generierten, wobei der Großteil des Traffics von Believe und BAGS stammt.

Aus der Gesamtfinanzperspektive hat Meteora in den letzten 30 Tagen aus allen seinen Pools Einnahmen in Höhe von 8,8 Millionen US-Dollar erzielt, wobei die wöchentlichen Einnahmen auch in Zeiten relativ geringer On-Chain-Aktivität konstant bei etwa 1,5 Millionen US-Dollar lagen. Bemerkenswert ist, dass über 90% der Einnahmen von Meteora aus Memecoin-Pools stammen, die in der Regel höhere Gebühren als SOL-Stablecoin-, Projekttoken-, LST- und Stablecoin-Stablecoin-Pools aufweisen.

Für die Bewertung können wir Raydium und Orca als vergleichbare Unternehmen heranziehen. Die folgende Grafik zeigt das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) von RAY und ORCA auf Basis der annualisierten 30-Tage-Daten seit Jahresbeginn. Bis September waren die Bewertungskennzahlen beider Vermögenswerte relativ ähnlich, danach begann RAY mit einem Aufschlag zu handeln. Im weiteren Verlauf lag das Median-KUV beider Vermögenswerte für 2025 bei 9.

Die folgende Tabelle vergleicht das Kurs-Umsatz-Verhältnis von RAY und ORCA über verschiedene Betrachtungszeiträume. Wir beobachten, dass ORCA in allen annualisierten Zeitrahmen sehr ähnlich handelt, mit einem KUV von etwa 6. Im Gegensatz dazu wurde RAY mit sinkenden Einnahmen in den letzten Monaten teurer. Für Meteora sehen wir, dass die annualisierten Einnahmen je nach Betrachtungszeitraum zwischen etwa 75 Millionen und etwa 115 Millionen US-Dollar liegen.

Abschließend zeigt die folgende Grafik die potenzielle Bewertung von MET in verschiedenen Einnahmen- und KUV-Bereichen. Basierend auf der historischen Bewertung von RAY und ORCA ist ein KUV zwischen 6 und 10 am wahrscheinlichsten. Daher kann vernünftigerweise erwartet werden, dass MET nach dem Start mit einer Bewertung zwischen 450 Millionen und 1,1 Milliarden US-Dollar gehandelt wird. Beachten Sie, dass eine Bewertung von über 1 Milliarde US-Dollar im Vergleich zu den vergleichbaren Unternehmen bereits etwas teuer erscheint, während MET bei über 2 Milliarden US-Dollar fast sicher überbewertet wäre, es sei denn, das Unternehmen kann seine Einnahmen weiter steigern.