Bitcoin: الاستراتيجية تنجو من مقصلة الفرز الأول لمؤشر Nasdaq 100

هناك شركات تدخل المؤشر كما لو أنها تدخل نادياً. وأخرى تدخل كما لو أنها تثير محادثة محرجة على الطاولة. Strategy تنتمي بوضوح إلى الفئة الثانية: شركة مدرجة، كانت سابقاً MicroStrategy، أصبحت في الأساس آلة لتجميع bitcoin. ومع ذلك، خلال إعادة التوازن السنوية لمؤشر Nasdaq 100 التي أُعلنت في 13 ديسمبر 2025، لم تخرج الشركة من المؤشر. هذا هو أول اختبار حقيقي تجتازه منذ انضمامها في ديسمبر الماضي.

مؤشر يقطع، وStrategy تبقى

تنخفض أحجام التداول بينما يتوقف السوق. في هذا السياق، تحرك مؤشر Nasdaq 100، وليس بخجل: ستة خروجات (Biogen، CDW، GlobalFoundries، Lululemon، ON Semiconductor، Trade Desk) وستة دخولات (Alnylam Pharmaceuticals، Ferrovial، Insmed، Monolithic Power Systems، Seagate، Western Digital)، مع سريان التغييرات في 22 ديسمبر 2025.

في هذه اللعبة الصغيرة، تبرز Strategy ككائن غريب. تكنولوجية في الأصل، و"خزانة bitcoin" في الجوهر منذ عام 2020، تبدو الشركة أحياناً أشبه بمركبة سوقية أكثر من كونها شركة تشغيلية تقليدية. وهذا بالضبط ما يجعل بقائها ملحوظاً: المؤشر لم "يعاقب" نموذجها، على الأقل في هذه المراجعة.

ومع ذلك، لم يصفق السوق. أغلق السهم الجلسة على انخفاض (-3.74% حسب الأرقام المعلنة)، والسهم يسحب معه منحنى هابط خلال الشهر الماضي. البقاء في المؤشر ليس كافياً لتهدئة الأعصاب عندما يتنفس bitcoin بقوة أكبر من عملك التاريخي.

كنز bitcoin يلفت الأنظار... ويغير القواعد

جوهر الموضوع هو حجم الخزينة. Strategy هي اليوم أكبر حامل مؤسسي للـ bitcoin، وتواصل التكديس. أحدث مثال: شراء 10,624 BTC بحوالي 962.7 مليون دولار في أوائل ديسمبر، ليصل الإجمالي إلى 660,624 BTC، بقيمة تقارب 60 مليار دولار حسب تقديرات السوق.

على هذا المستوى، تكاد الشركة تصبح معادلة: "القيمة = bitcoin + علاوة (أو خصم) + هيكل التمويل." وهنا يضيق السؤال: هل لا نزال نتحدث عن شركة تشغيلية، أم صندوق شبه مدرج بواجهة برمجية؟

هذا بالضبط هو الجدل الذي يثار في MSCI. مزود المؤشر يدرس إمكانية استبعاد الشركات التي تتجاوز أصولها المشفرة 50% من الإجمالي من المؤشرات، مع توقع اتخاذ قرار في يناير (مع ذكر تاريخ حوالي 15 يناير 2026 في بعض التغطيات). إذا قررت MSCI، فلن يكون التأثير نظرياً: أشارت JPMorgan إلى خطر مبيعات قسرية قد تصل إلى 2.8 مليار دولار عبر الصناديق السلبية.

رد Saylor: "نحن لا نكدس، نحن نمول"

ضد MSCI، تفضل Strategy حجة الهيكل بدلاً من القناعة. في رسالة مؤرخة 10 ديسمبر، يدافع Michael Saylor والرئيس التنفيذي Phong Le عن فكرة شركة تصدر أدوات مختلفة، لا سيما الأسهم الممتازة، لتمويل مشترياتها. وبحسب رأيهم، هذا منطق عملية مالية، وليس مجرد تكديس سلبي للـ bitcoin.

في الوقت نفسه، جمعت Strategy حوالي 1.44 مليار دولار، تحديداً لقطع الشكوك حول قدرتها على دفع الأرباح والديون إذا استمر السهم في الانخفاض. تلخص الآلية ذلك: عندما يستقر الخوف، يضع البعض أنفسهم في "short bitcoin" كتأثير ارتدادي.

وتتجاوز الاتصالات الدفاع الفني. في أبوظبي، خلال Bitcoin MENA، تحدث Saylor عن "رأس المال الرقمي" و"الذهب الرقمي"، مضيفاً فكرة أكثر طموحاً: بناء شكل من "الائتمان الرقمي" فوق bitcoin لإنتاج العائد، مع جذب الصناديق السيادية والبنوك والمكاتب العائلية. هذا هو الرهان النهائي: جعل Strategy مقبولة ليس كحادث سوقي، بل كجسر متعمد بين المؤشرات التقليدية والخزانة في BTC.