أحدث مقابلة مع Tom Lee: السوق الصاعد لم ينته بعد، وETH سيرتفع إلى 12,000 دولار العام المقبل

العنوان الأصلي: Tom Lee: The Biggest Market Shake-Up Is Coming

الكاتب الأصلي: Fundstrat

الترجمة الأصلية: Yuliya، PANews

في هذا العصر الذي يتبنى فيه معظم المحللين موقفًا حذرًا أو حتى متشائمًا تجاه السوق، يطلق رئيس BitMine والمخطط الاستراتيجي المخضرم Tom Lee نغمة صعودية مغايرة تمامًا. في هذه المقابلة مع Fundstrat، يتعمق Tom Lee في مناقشة الدورة الاقتصادية الكلية الحالية، ودورة الذكاء الاصطناعي الفائقة، وتغيرات المزاج في السوق، ومخاطر التضخم، وآفاق الأصول الرقمية. يعتقد Tom Lee أن السوق يقف عند نقطة محورية في "دورة فائقة"، وأن سوء تفسير المستثمرين للإشارات الكلية، ومنحنى العائد، ومنطق التضخم، ودورة صناعة الذكاء الاصطناعي يؤدي إلى اختلالات منهجية. لم يكتفِ بتقديم توقعات لمؤشر S&P 500 بنهاية العام بين 7000 و7500 نقطة، بل أشار أيضًا إلى أن Ethereum وBitcoin قد يشهدان انتعاشًا قويًا. قامت PANews بتجميع وتحرير نص الحوار لهذا العدد.

نحن في "دورة فائقة" يساء فهمها

المُحاور: Tom، مرحبًا بك. دعنا نراجع، خلال السنوات الثلاث الماضية، ارتفع السوق بأكثر من 80%. وكنت دائمًا من الأصوات القليلة المتفائلة. من وجهة نظرك، من 2023 إلى 2024، وحتى هذا العام، أين أخطأ الـ90% من المحللين والمتشائمين؟

Tom Lee: 80% من التداول يعتمد أساسًا على البيئة الكلية. خلال السنوات الثلاث الماضية، اعتبر المستثمرون أنفسهم "متداولين ماكرو"، لكنهم ارتكبوا خطأين رئيسيين.

· أولاً، كانوا يثقون بشكل مفرط في "علمية" منحنى العائد. عندما انعكس منحنى العائد، اعتقد الجميع أنه إشارة ركود اقتصادي. لكننا في Fundstrat شرحنا أن هذا الانعكاس ناتج عن توقعات التضخم — التضخم قصير الأجل مرتفع، لذا يجب أن تكون أسعار الفائدة الاسمية قصيرة الأجل أعلى، ولكن على المدى الطويل ستنخفض، وهذا هو سبب انعكاس المنحنى.

· ثانيًا، لم يسبق لجيلنا أن مر بتجربة تضخم حقيقية، لذا استخدم الجميع "الركود التضخمي" في السبعينيات كنموذج، دون أن يدركوا أننا اليوم لا نمتلك الظروف المعقدة التي تسببت في ذلك التضخم المستمر.

لذلك، يتبنى الناس موقفًا متشائمًا هيكليًا، ويعتقدون أن "انعكاس المنحنى يعني ركودًا، والركود التضخمي قادم". لقد غاب عنهم تمامًا أن الشركات تقوم بتعديل نماذج أعمالها بشكل ديناميكي وفوري لمواجهة التضخم وسياسات التشديد من الاحتياطي الفيدرالي، وفي النهاية حققت أرباحًا ممتازة. في سوق الأسهم، الوقت هو أفضل صديق للشركات العظيمة، وأسوأ عدو للشركات المتوسطة، سواء في فترات التضخم أو الأسواق الصاعدة، وهذه حقيقة.

المُحاور: لاحظت أنك ترى أن بيئة السوق الحالية تشبه إلى حد ما عام 2022، عندما تحول الجميع تقريبًا إلى التشاؤم، والآن مع عودة القلق للسوق، تقف مرة أخرى في صف المتفائلين. ما هو أكبر سوء فهم لدى الناس حول هيكل السوق الحالي؟

Tom Lee: أعتقد أن أصعب ما يمكن للناس فهمه والسيطرة عليه هو "الدورة الفائقة". في عام 2009، تحولنا إلى موقف صعودي هيكلي لأن أبحاثنا الدورية أظهرت بداية سوق صاعدة طويلة الأمد. وفي عام 2018، حددنا دورتين فائقتين للمستقبل:

· جيل الألفية (Millennials): يدخلون الآن سن العمل الذهبي، وسيكون ذلك رياحًا مواتية قوية لمدة 20 عامًا قادمة.

· نقص العمالة في سن العمل الذهبي عالميًا: قد يبدو هذا عاديًا، لكنه العامل الذي مهد لازدهار الذكاء الاصطناعي (AI).

لماذا تختلف موجة الذكاء الاصطناعي جوهريًا عن فقاعة الإنترنت؟

Tom Lee: نحن في ازدهار مدفوع بالذكاء الاصطناعي، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول باستمرار. هذا مثال نموذجي: من 1991 إلى 1999، كان هناك نقص في العمالة وازدهار لأسهم التكنولوجيا؛ من 1948 إلى 1967، حدث نفس الشيء. اليوم، تعيد موجة الذكاء الاصطناعي تكرار هذا النمط.

لكن المشكلة أن الكثيرين يعتبرون الأسهم ذات النسبة العالية من Sharpe بمثابة فقاعة، ويحاولون البيع على المكشوف لشركات مثل Nvidia، لكن هذا الرأي قد يكون منحرفًا. لقد نسوا أن صناعة الذكاء الاصطناعي اليوم تختلف تمامًا عن الإنترنت في التسعينيات. حينها كان الإنترنت مجرد "هوس الإنفاق الرأسمالي"، أما الذكاء الاصطناعي فهو "زيادة في الوظائف" (gain of function).

المُحاور: كثيرون يقارنون موجة الذكاء الاصطناعي الحالية بفقاعة الإنترنت في أواخر التسعينيات، بل ويشبهون Nvidia بشركة Cisco آنذاك. لقد عشت تلك الفترة بنفسك، ما هو الفرق الجوهري بين الاثنين برأيك؟

Tom Lee: هذه المقارنة مثيرة للاهتمام، لكنها خاطئة جوهريًا. دورة حياة الإنفاق الرأسمالي في الاتصالات (Cisco) ووحدات معالجة الرسومات (Nvidia) مختلفة تمامًا.

ينسى الناس أن جوهر ازدهار الإنفاق الرأسمالي في أواخر التسعينيات كان قطاع الاتصالات — مد الكابلات الضوئية، وليس الإنترنت نفسه. حينها، كان إنفاق الاتصالات في الأسواق الناشئة مرتبطًا بنمو الناتج المحلي الإجمالي، وانتقلت هذه الموجة إلى الولايات المتحدة، حيث قامت شركات مثل Quest بمد الكابلات الضوئية بجانب السكك الحديدية وتحت الشوارع، بينما قامت Global Crossing بمد الكابلات البحرية حول العالم. المشكلة أن استهلاك الإنترنت لتلك الكابلات كان أبطأ بكثير من وتيرة مدها، وفي ذروة تلك الفترة، كان حوالي 99% من الكابلات الضوئية غير مستخدمة ("dark fiber").

أما اليوم، فالوضع مختلف تمامًا. الطلب على شرائح Nvidia قوي للغاية، ونسبة استخدام وحدات معالجة الرسومات (GPU) تقارب 100%، أي أنها تُستخدم فورًا وتلبي الطلب بالكامل. العرض من شرائح Nvidia لا يمكنه تلبية الطلب، حتى لو زادت الطاقة الإنتاجية بنسبة 50%، ستباع جميع الشرائح فورًا. هناك ثلاثة قيود رئيسية في الصناعة حاليًا: توريد شرائح Nvidia، المواد السيليكونية ذات الصلة، وتوريد الطاقة. هذه العوامل مجتمعة تحد من سرعة توسع السوق. في الوقت نفسه، يتطور أداء الذكاء الاصطناعي بوتيرة أسرع من المتوقع، مما يزيد الطلب على الأجهزة. ومع ذلك، لم يواكب الإنفاق الرأسمالي هذا الاتجاه، ولا تزال الصناعة تعاني من نقص في العرض. بعبارة أخرى، الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي لا يزال "متأخرًا عن وتيرة الابتكار".

توقعات نهاية العام وإمكانات العملات الرقمية

المُحاور: ذكرت مرارًا أن مؤشر S&P 500 قد يصل إلى 7000 أو حتى 7500 نقطة بنهاية العام. في هذا السيناريو المتفائل، أي قطاع تعتقد أنه سيفاجئ الناس أكثر؟

Tom Lee: أولاً، في الأسابيع القليلة الماضية، أصبح المزاج في السوق متشائمًا للغاية. بسبب توقف الحكومة المؤقت، تم سحب الأموال من الاقتصاد، ولم تقم وزارة الخزانة بصرف المدفوعات، مما أدى إلى انكماش السيولة وتقلبات في سوق الأسهم. كلما انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 2-3% أو أسهم الذكاء الاصطناعي بنسبة 5%، يصبح الناس حذرين للغاية. أعتقد أن الأساس العاطفي للتفاؤل ضعيف جدًا، والجميع يشعر أن السوق وصل إلى القمة. لكن أود أن أؤكد: عندما يعتقد الجميع أن القمة قريبة، فمن المستحيل أن تتشكل القمة. السبب في تشكل قمة فقاعة الإنترنت هو أنه لم يكن أحد يعتقد أن الأسهم ستنخفض.

ثانيًا، يجب أن تتذكر أن أداء السوق كان قويًا في الأشهر الستة الماضية، لكن مراكز المستثمرين كانت منحرفة بشكل كبير، مما يعني أن الطلب الكامن على الأسهم هائل. في أبريل من هذا العام، وبسبب قضايا الرسوم الجمركية، أعلن العديد من الاقتصاديين أن الركود وشيك، وتصرف المستثمرون المؤسسيون بناءً على ذلك، واستعدوا فعليًا لسوق هابطة ضخمة. هذا الخطأ في المراكز لا يمكن تصحيحه في ستة أشهر فقط.

الآن ونحن نقترب من نهاية العام، 80% من مديري الصناديق المؤسسية متأخرون عن المؤشر القياسي، وهو أسوأ أداء منذ 30 عامًا. لم يتبقَ لديهم سوى 10 أسابيع لتعويض ذلك، مما يعني أنهم سيضطرون إلى شراء الأسهم.

لذا، أعتقد أنه سيحدث عدة أمور قبل نهاية العام:

· ستعود تداولات الذكاء الاصطناعي بقوة: رغم بعض التقلبات مؤخرًا، لم تتأثر آفاق الذكاء الاصطناعي طويلة الأمد، ومن المتوقع أن تعلن الشركات عن تطورات كبيرة عند النظر إلى عام 2026.

· الأسهم المالية والشركات الصغيرة: إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في ديسمبر، مؤكدًا دخوله دورة تيسير، فسيكون ذلك إيجابيًا للغاية للأسهم المالية والشركات الصغيرة.

· العملات الرقمية: العملات الرقمية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأسهم التكنولوجيا والأسهم المالية والشركات الصغيرة. لذلك، أعتقد أننا سنشهد أيضًا انتعاشًا كبيرًا في العملات الرقمية.

المُحاور: بما أنك ذكرت العملات الرقمية، ما المستوى الذي تعتقد أن Bitcoin سيصل إليه بنهاية العام؟

Tom Lee: بالنسبة لـ Bitcoin، انخفضت التوقعات إلى حد ما، جزئيًا لأنها كانت تتحرك بشكل جانبي، وبعض حاملي Bitcoin الأوائل (OGs) باعوا عند تجاوز السعر 100,000 دولار. لكنها لا تزال فئة أصول منخفضة التخصيص بشكل كبير. أعتقد أن Bitcoin لديها القدرة على الوصول إلى مستويات مرتفعة من مئات الآلاف من الدولارات بنهاية العام، وربما حتى 200,000 دولار.

لكن بالنسبة لي، من الواضح أكثر أن Ethereum قد تشهد ارتفاعًا هائلًا قبل نهاية العام. حتى "السيدة الخشبية" Cathie Wood كتبت أن العملات المستقرة والذهب المرمز يقضمون من الطلب على Bitcoin. وكلاهما يعمل على بلوكشين العقود الذكية مثل Ethereum. بالإضافة إلى ذلك، تضع وول ستريت خططًا نشطة، ويريد الرئيس التنفيذي لـ BlackRock Larry Fink ترميز كل شيء على البلوكشين. هذا يعني أن توقعات النمو لـ Ethereum تتزايد. يعتقد رئيس استراتيجياتنا التقنية Mark Newton أن سعر Ethereum قد يصل إلى 9000 إلى 12000 دولار بحلول يناير المقبل. أعتقد أن هذا التوقع معقول، ما يعني أن سعر Ethereum قد يتضاعف أو أكثر من الآن وحتى نهاية العام أو يناير المقبل.

تضخم مبالغ فيه وجيوسياسة يمكن السيطرة عليها

المُحاور: ذكرت أن مؤشر الخوف والطمع أغلق يوم الجمعة الماضي عند 21، في منطقة "الخوف الشديد"؛ وأداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي في CME تظهر احتمال خفض الفائدة في ديسمبر بنسبة 70%. هل تعتقد أن هذا الضغط على الأداء سيدفع الأموال المؤسسية أيضًا إلى Ethereum وBitcoin والعملات الرقمية الأخرى؟

Tom Lee: نعم، أعتقد ذلك. خلال السنوات الثلاث الماضية، سجل مؤشر S&P 500 زيادات مزدوجة الرقم لثلاث سنوات متتالية، وقد يتجاوز هذا العام 20%. وفي نهاية 2022، لم يكن هناك تقريبًا أي شخص متفائل. حينها، نصح الأغنياء وصناديق التحوط عملاءهم بالتحول إلى النقد أو الأصول البديلة — الأسهم الخاصة، القروض الخاصة، رأس المال المغامر — لكن أداء هذه الفئات كان أقل بكثير من مؤشر S&P. هذا "الاختلال" بدأ يؤثر سلبًا على المؤسسات.

لذا لا ينبغي اعتبار عام 2026 عامًا للسوق الهابطة. على العكس، سيعود المستثمرون لمطاردة أسهم النمو العالي مثل Nvidia لأن أرباحها لا تزال تنمو بأكثر من 50%.

في الوقت نفسه، ستستفيد سوق العملات الرقمية أيضًا. رغم أن السوق يعتقد عمومًا أن دورة الأربع سنوات لـ Bitcoin على وشك الانتهاء ويجب أن تدخل في تصحيح، إلا أن هذا الرأي يتجاهل البيئة الكلية. لقد نسوا أن الاحتياطي الفيدرالي على وشك بدء خفض الفائدة. أبحاثنا تظهر أن مؤشر ISM الصناعي مرتبط بسعر Bitcoin أكثر من السياسة النقدية. لن يبلغ Bitcoin ذروته قبل أن يصل مؤشر ISM إلى 60.

حاليًا، سوق العملات الرقمية مقيدة بنقص السيولة النقدية، ومن المتوقع أن ينتهي برنامج التشديد الكمي (QT) للاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، لكن لم يتم إرسال إشارة واضحة بالتيسير بعد، مما يربك المستثمرين. ومع تبلور هذه العوامل الكلية تدريجيًا، من المتوقع أن تشهد سوق العملات الرقمية أداءً أكثر إيجابية.

المُحاور: في رأيك، ما هو الخطر الأكثر مبالغة في تقديره في السوق حاليًا؟

Tom Lee: أعتقد أن الخطر الأكثر مبالغة هو "عودة التضخم". يعتقد الكثيرون أن التيسير النقدي أو نمو الناتج المحلي الإجمالي سيخلق التضخم، لكن التضخم أمر غامض للغاية. لقد مررنا بسنوات عديدة من السياسة النقدية التيسيرية دون تضخم. الآن، سوق العمل يبرد، وسوق الإسكان يضعف، ولا أحد من المحركات الثلاثة للتضخم — الإسكان، تكاليف العمالة، والسلع — في ارتفاع. حتى سمعت أحد مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يقول إن تضخم الخدمات الأساسية يرتفع، وبعد التحقق وجدنا أن هذا غير صحيح. تضخم الخدمات الأساسية في مؤشر PCE يبلغ حاليًا 3.2%، أقل من المتوسط طويل الأجل البالغ 3.6%. لذا، الرأي القائل بأن التضخم يزداد قوة هو رأي خاطئ.

المُحاور: إذا حدث أمر غير متوقع، مثل الجيوسياسة أو الحرب أو مشاكل سلسلة التوريد التي تؤدي إلى ارتفاع أسعار النفط، هل سيكون هذا سببًا لتحولك إلى التشاؤم؟

Tom Lee: نعم، هذا ممكن. إذا ارتفعت أسعار النفط بما يكفي لإحداث صدمة. بالنظر إلى آخر ثلاث صدمات اقتصادية لم يسببها الاحتياطي الفيدرالي، كانت جميعها صدمات أسعار السلع. لكن لكي يصبح النفط عبئًا ثقيلًا على الأسر، يجب أن يصل إلى مستوى مرتفع جدًا. في السنوات الأخيرة، انخفضت كثافة الطاقة في الاقتصاد فعليًا.

لذا، يجب أن يصل سعر النفط إلى حوالي 200 دولار لإحداث مثل هذه الصدمة. لقد اقتربنا من 100 دولار من قبل، لكنه لم يسبب صدمة. يجب أن يتضاعف سعر النفط ثلاث مرات. في صيف هذا العام، قصفت الولايات المتحدة منشآت نووية إيرانية، وتوقع البعض أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع النفط إلى 200 دولار، لكن السعر بالكاد تحرك.

المُحاور: نعم، الجيوسياسة لم تثقل كاهل الاقتصاد الأمريكي أو سوق الأسهم الأمريكية على المدى الطويل أبدًا. كانت هناك صدمات محلية، لكن لم يحدث ركود اقتصادي حقيقي أو انهيار كبير في السوق بسبب الجيوسياسة.

Tom Lee: صحيح تمامًا. الجيوسياسة يمكن أن تدمر الاقتصادات غير المستقرة. لكن في الولايات المتحدة، السؤال الرئيسي هو: هل ستنهار أرباح الشركات بسبب التوترات الجيوسياسية؟ إذا لم يحدث ذلك، فلا ينبغي أن نعتبر الجيوسياسة سببًا رئيسيًا لتوقع سوق هابطة.

كيف تتغلب على الخوف والطمع

المُحاور: إذا فاجأ رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول الجميع في ديسمبر ولم يخفض الفائدة، كيف سيرد السوق؟

Tom Lee: على المدى القصير، سيكون هذا خبرًا سلبيًا. لكن رغم أن باول قام بعمل جيد، إلا أنه غير محبوب في الإدارة الحالية. إذا لم يخفض الفائدة في ديسمبر، قد تسرع البيت الأبيض خطة استبدال رئيس الاحتياطي الفيدرالي. وبمجرد التغيير، قد يظهر "احتياطي فيدرالي ظل"، وسيضع هذا "الاحتياطي الفيدرالي الجديد" سياساته النقدية الخاصة. لذلك، لا أعتقد أن التأثير السلبي سيستمر طويلًا، لأن الرئيس الجديد قد لا يكون مقيدًا بالأصوات الداخلية للاحتياطي الفيدرالي، وقد تتغير طريقة تنفيذ السياسة النقدية.

المُحاور: لدي العديد من الأصدقاء الذين يحتفظون بالنقد منذ عام 2022، وهم الآن في حيرة، يخشون أن السوق مرتفع جدًا، ويخشون أيضًا أن يفوتوا المزيد. ما نصيحتك لهم؟

Tom Lee: هذا سؤال جيد، لأن الكثيرين يواجهون هذا الموقف. عندما يبيع المستثمر الأسهم، عليه اتخاذ قرارين: الأول البيع، والثاني متى يعيد الدخول بسعر أفضل. إذا لم يكن بإمكانك التأكد من إعادة الدخول بشكل تكتيكي، فقد يؤدي البيع بدافع الذعر إلى فقدان عوائد التراكم الطويلة الأجل. يجب على المستثمرين تجنب البيع بدافع الذعر بسبب تقلبات السوق، فكل أزمة سوق هي في الواقع فرصة استثمارية، وليست وقتًا للبيع.

ثانيًا، بالنسبة للمستثمرين الذين فاتتهم فرصة السوق بالفعل، أنصحهم بالعودة تدريجيًا عبر "الاستثمار المنتظم" وليس دفعة واحدة. قسم استثماراتك على 12 شهرًا أو أكثر، واستثمر نسبة ثابتة كل شهر، حتى إذا انخفض السوق، يمكنك الاستفادة من انخفاض التكلفة عبر الشراء التدريجي. لا تنتظر تصحيح السوق للدخول، لأن الكثيرين يفكرون بنفس الطريقة، وقد يؤدي ذلك إلى فقدان المزيد من الفرص.

المُحاور: كيف ترى دور المستثمرين الأفراد والمؤسسات؟ يعتقد البعض أن السوق الصاعدة هذه يقودها الأفراد بشكل أساسي.

Tom Lee: أود تصحيح سوء فهم شائع، فالمستثمرون الأفراد لا يؤدون أداءً أقل من المؤسسات في السوق، خاصة أولئك الذين يتبنون منظورًا طويل الأجل. كثير من المستثمرين الأفراد يستثمرون في الأسهم من منظور طويل الأجل، مما يسهل عليهم فهم اتجاهات السوق بشكل صحيح. في المقابل، غالبًا ما يركز المستثمرون المؤسسيون على التفوق على أقرانهم في الأجل القصير، وقد يغفلون عن القيمة طويلة الأجل لبعض الأسهم. أي شخص يتعامل مع السوق من منظور طويل الأجل يمكن اعتباره "مال ذكي"، وغالبًا ما يوجد هؤلاء بين المستثمرين الأفراد.

المُحاور: بالنسبة لشركات مثل Palantir التي يبلغ مضاعف ربحيتها ثلاثة أرقام، يعتقد الكثيرون أنها باهظة الثمن. في أي حالة تعتقد أن مضاعف ربحية من ثلاثة أرقام لا يزال معقولًا للمستثمرين على المدى الطويل؟

Tom Lee: أقسم الشركات إلى دائرتين: الدائرة الأولى هي الشركات التي لا تحقق أرباحًا ولكن لديها مضاعف ربحية 100 مرة (حوالي 40% من الشركات المدرجة خارج المؤشر الرئيسي)، وهذه في الغالب استثمارات سيئة.

الدائرة الثانية هي الشركات المسماة N=1:

1. إما أنها تضع الأساس لقصة طويلة الأمد ضخمة، لذا لا تحقق أرباحًا الآن؛

2. أو أن مؤسسيها يخلقون باستمرار أسواقًا جديدة، بحيث لا تعكس التدفقات الربحية الحالية مستقبلها.

Tesla وPalantir هما مثالان. يجب أن تحظى هذه الشركات بتقييمات عالية جدًا، لأنك تقوم بخصم أرباحها المستقبلية. إذا أصررت على دفع مضاعف ربحية 10 مرات فقط لـTesla، فستفوت فرصة السنوات السبع أو الثماني الماضية. عليك أن تبحث عن هذه الشركات الفريدة التي يقودها المؤسسون بطريقة تفكير مختلفة.

الدروس المستفادة والنصيحة النهائية

المُحاور: يقول الكثيرون إن هذا الانتعاش يتركز بشكل مفرط في عدد قليل من الأسهم مثل Nvidia، وهذا علامة كبيرة على الفقاعة. هل توافق على ذلك؟

Tom Lee: الذكاء الاصطناعي هو عمل يتطلب الحجم، أي أنك بحاجة إلى استثمارات ضخمة. أنت وأنا لا يمكننا إنشاء منتج ينافس OpenAI في مرآبنا.

الصناعات التي تتطلب الحجم تشبه قطاع الطاقة أو البنوك. هناك فقط ثماني شركات نفط رئيسية في العالم. إذا قال أحدهم إن النفط عمل دوري لأن هناك ثماني شركات فقط تشتري النفط، سنعتبر ذلك سخيفًا. لأن عليك أن تكون كبيرًا بما يكفي لحفر النفط. الذكاء الاصطناعي كذلك، إنه عمل يتطلب الحجم. هذا ما يظهره هيكل السوق الحالي. هل نريد أن تتعامل Nvidia مع آلاف الشركات الصغيرة؟ أفضل أن يتعاملوا مع الشركات الكبيرة القادرة على تحقيق النتائج وضمان الجدوى المالية. لذا، أعتقد أن التركيز الحالي منطقي.

المُحاور: رغم أنك تعمل في هذا المجال منذ أربعين عامًا، ما هو أهم درس شخصي تعلمته من السوق في العامين الماضيين؟

Tom Lee: أظهرت السنتان الماضيتان أن "سوء الفهم الجماعي" يمكن أن يستمر طويلاً، كما ذكرنا في البداية، كثيرون اعتقدوا أن الركود قادم بسبب انعكاس منحنى العائد، رغم أن بيانات الشركات لم تدعم ذلك، لكنهم فضلوا تصديق قناعاتهم. أصبحت الشركات أكثر حذرًا وعدلت استراتيجياتها، لكن الأرباح بقيت قوية. كثيرًا ما يختار الناس تصديق أنفسهم بدلًا من البيانات عندما تتعارض البيانات مع آرائهم.

السبب في أن Fundstrat بقيت متفائلة هو أننا لا نتمسك بآرائنا، بل نركز على الأرباح، وبيانات الأرباح أثبتت كل شيء في النهاية. يصفنا البعض بأننا "متفائلون دائمًا"، لكن الأرباح نفسها في "ارتفاع دائم"، فماذا يمكنني أن أقول؟ نحن فقط نتبع مجموعة مختلفة من البيانات التي تدفع أسعار الأسهم في النهاية.

يجب التمييز بين "القناعة" (conviction) و"العناد" (stubborn). العناد هو أن تعتقد أنك أذكى من السوق؛ القناعة هي أن تكون ثابتًا بناءً على الأمور الصحيحة. تذكر أنه أمام غرفة مليئة بالعباقرة، يمكنك أن تكون في أفضل الأحوال متوسطًا.

المُحاور: قال Peter Lynch: "المال الذي تخسره في انتظار التصحيح أكثر من المال الذي تخسره في التصحيح نفسه". ما رأيك؟

Tom Lee: هناك قلة من الأساتذة العكسيين في السوق مثل Peter Lynch وDavid Tepper وStan Druckenmiller، وهم بارعون في اتخاذ قرارات حاسمة عندما يكون المزاج في السوق منخفضًا. خذ Nvidia كمثال، عندما انخفض سعر سهمها إلى 8 دولارات، خاف الكثيرون من الشراء، ومع كل انخفاض بنسبة 10% زاد تردد المستثمرين. يرى Tom Lee أن هذا العناد العاطفي غالبًا ما ينبع من نقص القناعة وليس من حكم عقلاني.

المُحاور: كيف تفسر رد الفعل العاطفي للعديد من المستثمرين عند انخفاض السوق، بدلاً من الاستجابة بناءً على الأساسيات؟

Tom Lee: هذه مسألة سلوكية. "الأزمة" تتكون من كلمتي "خطر" (danger) و"فرصة" (opportunity). معظم الناس يركزون فقط على الخطر أثناء الأزمة. عندما ينخفض السوق، يفكر الناس فقط في المخاطر التي تواجه محافظهم الاستثمارية، أو يعتقدون "يا إلهي، لا بد أنني فاتني شيء، لأن فكرتي الجيدة يجب أن ترتفع كل يوم".

لكن في الواقع، يجب أن يروا ذلك كفرصة، لأن السوق دائمًا ما يمنحك فرصة. كانت أزمة الرسوم الجمركية من فبراير إلى أبريل هذا العام مثالًا جيدًا. ذهب الكثيرون إلى الطرف الآخر، معتقدين أننا سنواجه ركودًا أو أن كل شيء انتهى، لكنهم رأوا الخطر فقط ولم يروا الفرصة.

بالإضافة إلى ذلك، للعواطف والتحيزات السياسية تأثير كبير على وجهات النظر حول السوق، أظهرت استطلاعات ثقة المستهلك الأخيرة أن 66% من المشاركين يميلون إلى الحزب الديمقراطي، وكان رد فعلهم على الاقتصاد أكثر سلبية، بينما لا يمكن لسوق الأسهم تمييز هذا الاختلاف السياسي. الشركات والسوق نفسها مستقلة عن الآراء السياسية، ويحتاج المستثمرون إلى تجاوز العواطف والتحيزات السياسية. قد تؤدي "عقلية المشجع" وعوامل تقدير الذات في الاستثمار إلى تحيزات في القرار، مثل ميل المستثمرين للمراهنة على الشركات المفضلة لديهم أو الشعور بالتأكيد عند ارتفاع الأسهم والشعور بالإحباط عند انخفاضها. حتى الآلات لا يمكنها القضاء تمامًا على التحيز، لأن تصميمها لا يزال يحمل سمات بشرية. للتعامل بشكل أفضل مع هذه التأثيرات، يجب على المستثمرين التركيز على الدورات الفائقة والاتجاهات طويلة الأجل، مثل مهمة Nvidia في مجال الذكاء الاصطناعي أو Palantir، حتى لو تقلبت الأسعار على المدى القصير، فإن إمكاناتها طويلة الأجل لا تتغير.

المُحاور: أخيرًا، إذا كان عليك وصف سوق الأسهم في الـ12 شهرًا القادمة بجملة واحدة، ماذا ستقول؟

Tom Lee: سأقول: "اربط حزام الأمان".

لأنه خلال السنوات الست الماضية، رغم أن السوق ارتفع كثيرًا، مررنا بأربع أسواق هابطة. هذا يعني أننا تقريبًا نمر بسوق هابطة كل عام، وهذا يختبر عزيمتك. لذا أعتقد أن الناس بحاجة للاستعداد، لأن العام المقبل لن يكون مختلفًا. تذكر، في عام 2025، انخفضنا بنسبة 20% في وقت ما، لكننا قد نرتفع بنسبة 20% في نهاية العام. لذا تذكر أن هذا قد يحدث مرة أخرى.

المُحاور: أيضًا، ما نصيحتك للمبتدئين الذين دخلوا السوق بعد عام 2023 ولم يشهدوا تصحيحًا حقيقيًا؟

Tom Lee: أولاً، السوق الصاعد يجعلك تشعر بشعور رائع، لكن المستقبل سيشهد فترات مؤلمة طويلة، وستشك في نفسك. لكن في تلك اللحظة بالذات، تحتاج إلى العزيمة والإيمان. لأن، الأموال التي تربحها من الاستثمار عند القاع تفوق بكثير الأموال التي تربحها من محاولة التداول عند القمة.

الرابط الأصلي