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Jambo 正在建立一個全球鏈上行動網路，由 JamboPhone 提供支援 - 這是一款底價僅為 99 美元的加密原生行動裝置。 Jambo 透過理財機會、其 DApp 商店、多鏈錢包等，已經在鏈上吸引了數百萬人，尤其是在新興市場。Jambo 的硬體網路擁有遍布 120 多個國家的超過 700,000 個行動節點，使該平台能夠推出實現即時去中心化和網路效應的新產品。借助這種分散式硬體基礎設施，Jambo 的下一階段涵蓋了下一代 DePIN 使用案例，包含衛星連接、P2P 網路等。 Jambo 經濟的核心是 Jambo Token（$J），這是一種支援獎勵、折扣和支付的功能型代幣。
掀翻美股，比特幣暴跌，馬斯克和特朗普“罵”出金融海嘯？
作者：Fairy，ChainCatcher 編輯：TB，ChainCatcher 注：本文內容根據馬斯克與特朗普的爭執內容整理，非嚴格時間線順序。 馬斯克本想做美國的"楊金水"，卻發現自己是"高翰文"。 昨晚，特朗普與馬斯克在社交媒體上正面對撞，昔日盟友徹底決裂。馬斯克甚至翻出特朗普12年前的舊推文當作"武器"，雙方言辭犀利、直指要害。 而當太陽升起時，市場已血流成河：特斯拉市值蒸發1530億美元，創下歷史最大單日跌幅。比特幣下跌4%，狗狗幣重挫10%。高槓桿的James Wynn 持續遭到清算，目前爆倉損失約合 2900 萬美元。 馬斯克入朝，馬斯克出走 兩人蜜月始於2024年大選，馬斯克砸下2.9億美元為特朗普站台，甚至親自走訪搖擺州，為其拉票、造勢。特朗普勝選後，將其任命為"政府效率部"（DOGE）負責人，授權其改革聯邦機構、削減財政開支。那一刻，馬斯克似乎真成了美國的"楊金水"。 但權力的糖衣很快融化。2025年4月，馬斯克與白宮幕僚長貝森特在關稅政策上分歧劇烈，竟在白宮門口爆發激烈爭吵，幾乎動手。而最後特朗普採取了貝森特的任命提議，或許這是馬斯克和特朗普盟友走向裂痕的第一聲警報。 一個月後，馬斯克表示即將離開川普政府，不再繼續擔任特殊政府雇員，而DOGE團隊將繼續在整個政府範圍內開展工作。爭吵的引子似乎就在這埋下了伏筆。 一紙法案引爆衝突 2025年5月，共和黨主導的眾議院通過了一項被特朗普稱為"大而美"的稅收與支出法案。該法案預計將使美國預算赤字飆升至 2.5 萬億美元，同時提前終止包括特斯拉在內的多款電動車高達 7500 美元的稅收抵免，原定 2032 年才取消的補貼被提前七年終結。摩根大通分析師估計，這一舉措將使特斯拉全年利潤蒸發約 12 億美元。 6月4日，馬斯克公開反對該法案，稱之為"令人作噁"，並開始私下遊說共和黨議員，試圖阻止總統簽署法案。他還直接致信眾議院議長邁克·約翰遜，呼籲保留電動車補貼條款。 第一回合罵戰就此爆發。 特朗普在公開講話中表達"失望"，稱馬斯克其實"完全了解法案內容"，只是因"取消電動車強制銷售規定"而不滿。 馬斯克回應稱："特朗普政府在草案中保留削減電動汽車和光伏激勵措施的條款，但卻對石油和天然氣補貼分毫未動。而且這項法案從來沒有給我看過一次，它是在深夜被迅速通過的，國會幾乎沒有人能讀懂它。" 馬斯克還翻出特朗普 2013 年批評提高債務上限的舊推文進行諷刺，特朗普 2013 年曾表示："我簡直不敢相信共和黨要提高債務上限。我是共和黨人，我感到非常羞愧！"，馬斯克引用該言論並稱："至理名言"。 第二回合罵戰：從"選戰恩情"到"斷供威脅" 爭執迅速升溫，馬斯克在 X 平台公開指責特朗普"忘恩負義"，稱若非自己當初力挺，特朗普根本無法贏下選舉。他寫道："如果沒有我，特朗普會輸掉選舉。民主黨將控制眾議院，共和黨在參議院的席位也將從 51 席跌至 49 席。" 特朗普不甘示弱："即使沒有馬斯克，我也能贏得賓夕法尼亞州。"隨後，他在 Truth Social 發文表示，削減財政赤字最直接的辦法，就是終止對馬斯克及其公司發放的政府補貼與合同，"這將節省數十億美元。我一直很驚訝拜登沒有這樣做！" 馬斯克隨即強勢回應："鑑於總統特朗普關於取消我政府合同的聲明，SpaceX 將立即開始讓龍飛船退役。"據悉，當前美國的載人航天活動極大依賴美國太空探索技術公司的"龍"飛船。 至此，罵戰已經從口頭衝突升級演變為政治科技危機。 第三回合罵戰：馬斯克"投彈"，直指特朗普"蘿莉島"醜聞 戰火直燒特朗普的"敏感往事"。馬斯克公開爆料稱："特朗普出現在愛泼斯坦的文件中。這才是真正這些文件遲遲未公開的原因。祝你有美好的一天，DJT！" 這一指控將矛盾推至高潮。被點名的傑弗里·愛泼斯坦生前因涉及未成年性交易和性侵案廣受關注，2019 年被捕後在獄中"自殺"身亡，留下大量未解之謎。特朗普參加競選時曾表示要公布涉及"蘿莉島"的大人物名單，該名單被指包括一些知名民主黨人士或支持者。 馬斯克並未就此停手，轉發了一則呼籲"彈劾特朗普、由 JD Vance 接任"的推文。還在X上發起投票"是時候在美國建立真正代表中間 80% 的人的新政黨了嗎？"對此，特朗普則回應稱毫不在意："我不介意埃隆馬斯克反對我，但他應該幾個月前就這樣做。" 風暴未歇 風波持續發酵，激烈言論不斷湧現。特朗普前高級顧問史蒂夫·班農公開呼籲對馬斯克展開徹查，甚至"驅逐出境"。他在接受《紐約時報》採訪時表示："我堅信他是一名非法移民，應該立即被遣返。他涉嫌吸毒，與其相關的所有政府合同都該取消。" 與此同時，白宮方面也迅速行動。據金十報導，知情人士透露，白宮高級幕僚已於今日舉行多次閉門會議，緊急評估馬斯克推文的影響。 金融大佬 Bill Ackman 亦發聲稱："馬斯克與特朗普，合則兩利，分則兩傷。"馬斯克簡潔回應："你沒錯"。這番互動被市場視為兩人關係可能暫時和解的信號。 不過，劇情走向仍充滿變數。加密圈KOL Bruce J 分析道："我預測後續或有'和事佬'介入；大漂亮法案依然會過，但削減部分支出，給各方一個台階下；川普與馬斯克短期止戰，但私交徹底決裂。" 不論這場風暴最終是暫時"和解"，還是走向一場權力與資本的全面攤牌，這場紛争早已超出私人恩怨，牽動的是政治神經與市場格局。如有網友一語中的地調侃："這兩個人都沒做到成年男人該做的事------控制情緒、管好嘴巴。"
Bitget 與蘇黎世大學區塊鏈中心合作提供獎學金和就業機會
加密貨幣交易所和 Web3 公司 Bitget 已宣布與 蘇黎世大學 蘇黎世大學區塊鏈教育中心 (UZH BCC) 是全球第三大區塊鏈教育機構。作為合作的一部分，Bitget 將贊助由蘇黎世大學區塊鏈中心 (UZH BCC) 組織的第六屆國際暑期學校—「深入探索區塊鏈 2025」。該計劃將為對區塊鏈技術感興趣的學生提供獎學金和職業發展機會。此舉體現了 Bitget 持續支持區塊鏈領域教育計畫和青年參與的努力。 獎學金是 Bitget 更廣泛的 區塊鏈4青年 （B4Y）倡議是一項耗資10萬美元的項目，旨在為才華橫溢、積極進取的學生提供更具影響力的區塊鏈教育。 「深入探索區塊鏈」（DDiB）計畫是蘇黎世大學的旗艦國際暑期學校。該計畫由蘇黎世大學商學院、經濟與資訊學院與全球學生體驗辦公室合作主辦，並由蘇黎世大學區塊鏈中心組織實施，由其主席Claudio J. Tessone教授擔任學術指導。該計畫為期三週，為參與者提供全面的跨學科區塊鏈學習，涵蓋學術、技術、法律和經濟層面。 蘇黎世大學區塊鏈和分散式帳本技術教授兼「深入探索區塊鏈」專案主任 Claudio J. Tessone 博士在一份書面聲明中表示：「我們很高興與 Bitget 合作開展『深入探索區塊鏈』專案。他們的支持將使全球各地的教育更加便捷，從而賦能下一代新領域專業人士。此次合作體現了我們共同的願景，即在區塊領域中促進多元化領域的創新願景和創新領域。 Web3 空間，」他補充道。 Bitget 和蘇黎世大學將與 Vugar Usi Zade 共同舉辦區塊鏈大師班，作為 2025 計畫的一部分 在快速發展和複雜體系頻繁的環境中，教育始終是技術進步與全面理解之間的連結。秉承這項原則，Bitget 為滿足蘇黎世大學規定的學術和財務資格要求的學生提供獎學金，最多可資助 10 名學生。 Bitget Blockchain4Youth 獎學金不僅旨在提供資金支持，更是一項倡議，旨在體現這樣一種理念：未來對區塊鏈領域的貢獻應該由能力最強的人來塑造，而不是由資源最豐富的人來決定。 獎學金涵蓋學費、住宿費、蘇黎世境內交通、學術資源、有組織的實地考察以及跨文化計畫和活動的參與。這個全面的支援框架旨在幫助獲獎者全心投入學習體驗本身。目標是確保參與者獲得的不僅僅是一張證書，而是透過對主題進行更深入、更全面的理解。 Bitget 營運長 Vugar Usi Zade 在一份書面聲明中表示：「作為一名從傳統模式之外進入這個行業的人，我深知這能帶來哪些機遇和通道。這項獎學金的設立不僅是為了學習區塊鏈，更是為了培養未來的領導者，讓他們能夠質疑、創造，並讓這個領域變得比他們最初發現時更好的傳承。他補充說：“世界需要更多開發者、律師或經濟學家，也需要更多了解區塊鏈全面社會影響的跨學科思考者。” 2025 年的專案將包含由 Vugar Usi Zade 主講的大師班，讓參與者能夠直接接觸區塊鏈領域資深專業人士的真知灼見。這種學術與產業視角的交流，將支持雙方持續的策略合作。 Bitget 與蘇黎世大學有著共同的目標，包括創新、教育進步和促進該領域的負責任進步。
「真正令人憤怒」：美國證券交易委員會關於加密法案的技術簡報引發眾議院民主黨員反彈
民主黨工作人員表示，當被問及即將出台的加密貨幣市場結構法案的技術問題時，他們感覺美國證券交易委員會在“試圖隱瞞”，並稱最近與該機構工作人員的電話會議是他們所見過的“最糟糕的技術援助簡報”。 民主黨工作人員在週二的新聞簡報會上自由發言——就在眾議院金融服務委員會準備舉行聽證會討論被稱為《CLARITY法案》的法案的前一天——談到了上週舉行的一次會議，該會議集中討論了對草案立法的重大疑慮。 工作人員表示，電話會議中代表證券交易委員會的人無法回答簡單的問題，並暗示某些信息是特權信息。他們還表示，共和黨人獲得了書面的技術援助，這在考慮立法時是工作人員和機構之間的常規做法，但他們沒有。 證券交易委員會的主題專家應該參與技術援助簡報，但工作人員表示，來自該機構新成立的加密貨幣工作組、立法事務人員和總法律顧問辦公室的人參加了電話會議。他們在新聞發布會上表示，這與過去的電話會議方式有“顯著差異”。 當記者問及證券交易委員會是否故意阻撓工作人員或僅僅是無能時，一名工作人員表示很難知道。“有些感覺他們只是不了解一些基本問題，”他們說。此外，這位民主黨助手聲稱證券交易委員會與共和黨人分享了所謂的“特權”信息。“這讓人感覺他們在試圖隱瞞。” 證券交易委員會發言人表示，該機構確實提供技術援助。 “證券交易委員會 向任何尋求技術援助的國會議員提供技術援助，包括這些與加密貨幣相關的法案，”該機構發言人在給The Block的電子郵件中表示。 CLARITY法案 眾議院金融服務委員會是推進加密貨幣法案的關鍵國會小組，計劃本週舉行聽證會，討論名為《數字資產市場透明法案》的法案，簡稱CLARITY。委員會主席、共和黨人French Hill上週提出了這項236頁的法案，該法案旨在通過指定證券交易委員會和商品期貨交易委員會的監管方式，創建一個明確的加密貨幣監管框架。該法案還要求數字資產公司向客戶提供披露，並將客戶資金與自身資金分開。 包括Angie Craig、Ritchie Torres和Don Davis在內的一些民主黨人共同發起了該法案。眾議院農業委員會也將於週三舉行該法案的聽證會。 同時，眾議院金融服務委員會的最高民主黨人Maxine Waters向證券交易委員會主席Paul Atkins發出了一封信，要求他在6月6日之前回答問題。 “我相信，當前委員會對CLARITY法案的專家分析以及對上述問題的充分回答，對於美國人民通過其國會代表來確定這項立法提案是否解決了與加密貨幣相關的獨特風險，並將促進負責任創新所需的環境至關重要，”Waters在信中寫道。 與證券交易委員會和其他機構的電話會議在眾議院代表中很常見。 共和黨和民主黨政府，一位民主黨職員說。這些技術會議是為了幫助弄清楚法案的內容，時間可以從30分鐘到三小時不等。根據職員的說法，上週舉行的會議持續了一個小時。 “自從我在國會山工作以來，我一直在參加這些會議，這是一段很長的時間，而這是我參加過的最糟糕的電話會議，”一位職員說。“這太糟糕了。他們沒有專家在電話中了解立法。” 這位職員還表示，代表證券交易委員會（SEC）的人在電話中沒有閱讀提前發送的問題，稱其“令人非常憤怒”。 裂痕顯現 市場結構法案擴展了多年來的立法工作，特別是《21世紀金融創新與技術法案》（FIT21），該法案將為數字資產建立一個監管框架，並為投資者引入消費者保護。該法案去年在眾議院通過，獲得71名民主黨人的支持，但最終未能推進。沃特斯曾表示，FIT21是她見過的最糟糕的法案之一。 由共和黨人領導的立法者一直在全力推進加密貨幣監管法案。參議院投票推進一項法案，以創建一個聯邦穩定幣監管框架，該法案可能在本週再次進行投票。推進加密貨幣立法的壓力來自高層。唐納德·特朗普總統表示，他希望在八月前將穩定幣法案放在他的桌上，上週，副總統J.D. Vance敦促採取行動，警告政治障礙可能會將數萬億美元轉移到海外。 然而，眾議院金融服務委員會在如何計劃推進加密貨幣立法方面開始顯露裂痕。上個月，包括沃特斯在內的一些民主黨人抵制了一次聽證會，並分裂出來主持了一個關於“特朗普的加密腐敗和利益衝突”的圓桌會議。 特朗普和他的家人擁抱了數字資產，在他2025年就職前不久推出了自己的迷因幣和其他幾個加密貨幣項目。他的附屬企業World Liberty Financial最近推出了自己的穩定幣，而特朗普媒體計劃建立一個數十億美元的比特幣庫存。 一位職員在週二表示，特朗普的加密貨幣參與仍將是一個“相當艱難的挑戰”。 編者註（6月3日）：更新以包括來自SEC的評論。
PoS質押解除監管枷鎖，美國SEC聲明這三類活動不構成證券交易
原文連結：Statement on Certain Protocol Staking Activities 原文作者：美國 SEC 原文編譯：Felix, PANews 美國證券交易委員會（SEC）於今日發布關於 PoS網路質押活動的政策聲明，明確提出三類質押活動不構成證券發行，包括自行質押、第三方非託管質押、合規託管質押。該聲明旨在為質押參與者提供監管明確性，並支持合規參與網路共識機制。以下為聲明全文： 引言 為了更清楚地闡明聯邦證券法對加密資產的適用性，公司財務部就某些在以權益證明（「PoS」）為共識機制的網路（「PoS 網路」）中被稱為「質押」的活動發表了某些意見。具體而言，本聲明針對的是與公共、無需許可網絡的程序化運行內在關聯的加密資產的權益質押，這些加密資產用於參與和 / 或因參與此類網絡的共識機製而獲得，或者用於維護和 / 或因維護此類網絡的技術運行和安全而獲得。在本聲明中，我們將這些加密資產稱為「合規加密資產」（Covered Crypto Assets），在 PoS 網路上的權益質押稱為「協議質押」。 協議質押 網路依靠密碼學和經濟機制設計，減少對指定的可信任中介機構的依賴，以驗證網路交易並向使用者提供結算保證。每個網路的運作都由底層軟體協定管理，該協定由電腦程式碼組成，透過程式設計方式強制執行某些網路規則、技術要求和獎勵分配。每個協議都包含一種「共識機制」，該機制是一種使維護點對點網絡的不相關計算機（稱為“節點”）組成分佈式網絡，能夠就網絡的“狀態”（即網絡地址所有權餘額、交易、智能合約代碼和其他數據的權威記錄）達成一致的方法。公共的、無需許可的網路允許用戶參與網路的運行，包括根據網路的共識機制對新交易進行驗證。 權益證明（PoS）是一種共識機制，用於證明參與網路的節點運營商（「節點運營商」）為網路做出了貢獻，如果其行為不誠實，在某些情況下，這些貢獻可能會被沒收。在 PoS 網路中，節點營運商必須質押網路的合規加密資產，才能由網路底層軟體協定程式化地選擇其來驗證新資料區塊，並更新網路狀態。一旦被選中，節點運營商就擔任「驗證者」的角色。作為提供驗證服務的回報，驗證者會獲得兩種類型的「獎勵」：（1）根據網路底層軟體協議以編程方式分配給驗證者的全新鑄造（或創建）的合規加密資產；（2）尋求將交易添加到網路中的各方支付的一定比例交易費用，以合規加密資產的形式支付。 在 PoS 網路中，節點營運商必須投入或「質押」合規加密資產才有資格進行驗證並獲得獎勵，一般透過智慧合約來實現。智能合約是一種自動執行的程序，可自動執行網路交易平台所需的操作。在質押期間，合規加密資產會被「鎖定」，在適用協議規定的期限內無法轉移。驗證者不會佔有或控制被質押的加密資產，這意味著在質押期間，加密資產的所有權和控制權不會改變。 每個 PoS 網路的底層軟體協定都包含執行和維護該 PoS 網路的規則，包括在節點運營商中選擇驗證者的辦法。有些協議規定隨機選擇驗證者，而有些協議採用特定標準來選擇驗證者，例如根據節點運營商所質押的加密資產的數量。協議還可能包含旨在遏制對網路安全性和完整性有害的活動規則，例如驗證無效區塊或雙重簽名（當驗證者試圖將同一筆交易多次添加到網路中時會發生）。 協議質押獎勵為參與者提供了經濟激勵，促使他們使用其合規加密資產來保障 PoS 網路的安全，並確保其持續運作。合規加密資產質押數量的增加可以提高 PoS 網路的安全性，並降低攻擊者控制大部分合規加密資產的風險。如果控制不當，攻擊者將能透過影響交易驗證或竄改交易記錄來操縱 PoS 網路。 持有合規加密資產的用戶可以透過擔任節點營運商並質押自己的加密資產來賺取獎勵。在自行（或單獨）質押的情況下，用戶始終擁有並控制其加密資產以及加密私鑰。 另外，持有合規加密資產的使用者可以直接透過第三方進行非託管式質押來參與 PoS 網路的驗證過程，而無需運行自己的節點。持有加密資產的用戶將其驗證權授予第三方節點營運商。當使用第三方節點運營商時，用戶會獲得一部分獎勵，而服務提供者也會因其在驗證交易方面的服務獲得部分獎勵。當直接透過第三方進行非託管式質押時，持有加密資產的使用者保留其加密資產的所有權和控制權以及私鑰。 除了自行（或單獨）質押和直接透過第三方進行非託管式質押之外，協議質押的第三種形式是所謂的「託管」質押，在這種形式中，第三方（「託管人」）保管所有者的加密資產，並代表所有者促成此類加密資產的質押。當所有者將加密資產存入託管人時，託管人將存入的加密資產存放在託管人控制的數位「錢包」中。託管人代表所有者質押加密資產，以獲得約定的獎勵份額，質押方式可以是託管人運營的節點，也可以是透過託管人選擇的第三方節點運營商。在整個質押過程中，存入的加密資產始終處於託管人的控制之下，而加密資產的所有者保留其加密資產的所有權。此外，存入的加密資產：（1）不得用於託管人的營運或一般商業用途；（2）不得以任何理由出借、抵押或再抵押。並且（3）以不會使其面臨第三方索賠的方式持有。為此，託管人不得使用存入的加密資產從事槓桿、交易、投機等活動。 部門對協議質押活動的看法 本部認為，與協議質押相關的「協議質押活動」並未涉及《1933 年證券法》（簡稱「證券法」）第 2(a)(1) 條或《1934 年證券交易法》(a) 100a）條所定義的證券的發行和銷售。因此，該部門認為，參與協議質押活動的各方無需根據《證券法》就這些協議質押活動向委員會註冊交易，也不受《證券法》中有關註冊豁免的約束條款。 本聲明涵蓋的協議質押活動 部門的觀點適用於以下協議質押活動和交易： · 在 PoS 網路上質押合規加密資產；與協議質押流程相關的第三方（包括但不限於第三方節點運營商、驗證者、託管人、委託人和提名人（「服務提供者」））所從事的活動，包括其在獎勵賺取和分配方面的角色； · 以及提供輔助服務（如下文所定義）。 本聲明僅討論與以下類型相關的協議質押活動： · 自行（或單獨）質押，指節點運營商使用其自身資源質押其擁有和控制的加密資產。節點業者可以是一人或多人共同營運節點並質押其加密資產。 · 透過第三方進行非託管式質押，指節點業者根據協議條款取得加密資產所有者的驗證權。獎勵支付可以從 PoS 網路直接流向加密資產所有者，也可以透過節點營運商間接流向所有者。 · 託管質押，指託管人代表加密資產的所有者進行質押，例如，加密資產交易平台可以在允許客戶委託且經客戶同意的 PoS 網路上，代表客戶質押此類加密資產。託管人可以使用自己的節點進行質押，也可以選擇第三方節點業者。 關於協議質押活動的討論 《證券法》第 2(a)(1) 條和《交易法》第 3(a)(10) 條分別通過列舉各種金融工具來定義“證券”一詞，其中包括“股票”、“股票”、“債券”。由於加密資產並不屬於上述定義中明確列舉的任何金融工具，因此我們根據美國 SEC v. W.J. Howey 公司案中提出的「投資合約」測試，對涉及協議質押的某些加密資產交易進行分析。 「Howey 測試」可根據其「經濟實際狀況」分析上述法定條款中未列出的安排或工具。 在評估一項交易的經濟實際狀況時，關鍵在於是否存在對共同事業的資金投入，且這種投入是基於對他人創業或管理努力所帶來的合理利潤預期。自 Howey 案以來，聯邦法院解釋稱，Howey 案中「他人努力」的要求得到滿足的情況是，當「除投資者之外的其他人所付出的努力是無可否認的重要努力，是那些影響企業成敗的關鍵管理努力」時。聯邦法院也指出，行政和事務性活動不屬於滿足 Howey 案中「他人努力」這項條件的管理或創業努力。 自行（或單獨）質押 節點運營商的自行（或單獨）質押並非基於從他人創業或管理努力中獲取合理利潤的預期。相反，節點業者貢獻自己的資源並質押自己的加密資產，從而保障 PoS 網路的安全，並透過驗證新區塊來促進網路的運行，這使他們有資格根據 PoS 網路的底層軟體協議獲得獎勵。要獲得獎勵，節點運營商的活動必須符合協議規則。透過質押自己的加密資產並參與協議質押，節點運營商只是在從事一種行政或事務性活動，以保障 PoS 網路的安全並促進其運作。節點營運商獲得獎勵的預期，並非源自其 PoS 網路成功所依賴的任何第三方管理或營運努力。相反，協議預期的經濟誘因完全源自於協議質押這種行政或事務性行為。因此，獎勵是支付給節點業者的報酬，以換取其為網路提供的服務，而非從他人的創業或管理努力中獲得的利潤。 透過第三方進行非託管式質押 同樣，當加密資產的所有者將其驗證權授予節點運營商時，該加密資產的所有者對他人創業或管理努力所帶來的收益不抱有期望。節點營運商為加密資產所有者提供的服務本質上是行政性或事務性的，而非創業性或管理性的，原因與上述關於自行（或單獨）質押的討論相同。節點營運商是質押自己的加密資產還是從其他加密資產所有者獲得驗證權，都不會改變協議質押在 Howey 分析中的性質。無論哪種情況，協議質押都是一種行政性或事務性活動，預期的經濟誘因僅來自此類活動，而非 PoS 網路或其他第三方的成功。此外，節點業者不保證或以其他方式設定或固定應支付給加密資產所有者的獎勵金額，但節點業者可以從該金額中扣除其費用（無論是固定費用還是該金額的一定比例）。 合規託管質押 在合規託管質押中，託管人（無論是否為節點運營商）不會為接受其服務的加密資產所有者提供創業或管理方面的努力。這些安排類似於上述情況，即加密資產所有者將其驗證權授予第三方，但也涉及所有者將其存入加密資產的託管權授予第三方。託管人不會決定所有者的加密資產何時、是否以及多少用於質押。託管人只是作為代理，代表所有者質押存入的加密資產。 此外，託管人對存入的加密資產進行託管以及在某些情況下選擇節點運營商的行為，不足以滿足 Howey 測試中“他人努力”的要求，因為這些活動本質上是行政性或事務性的，並不涉及管理或創業方面的努力。此外，託管人並不保證或以其他方式設立或固定應支付給加密資產所有者的獎勵金額，但託管人可能會從該金額中扣除其費用（無論是固定費用還是該金額的一定比例）。 輔助服務 服務提供者可向加密資產所有者提供以下所述的服務（「輔助服務」），以配合協議質押。這些輔助服務中的每一項本質上都只是行政或事務性質的，並不涉及創業或管理方面的努力。它們是協議質押這本身不具創業或管理性質的整體活動的一部分。 Slashing Coverage（罰沒保障）：服務提供者為質押客戶補償或賠償因罰沒造成的損失。這種針對節點業者錯誤的保護類似於許多傳統商業交易中服務提供者所提供的保障。 Early Unbonding（提前解鎖）：服務提供者允許在協議規定的解鎖期結束前將加密資產返還給所有者。此服務只是縮短了協議的有效解鎖期，為加密資產所有者提供便利，減輕了解鎖期的負擔。 替代獎勵支付時間表和金額：服務提供者按照與協議設定時間表的不同節奏和金額交付所獲獎勵，或者獎勵支付時間早於協議規定或支付頻率低於協議規定，前提是獎勵金額不是固定的、保證的或高於協議授予的金額。與提前解鎖類似，這只是在獎勵分配和交付管理方面為加密資產所有者提供的可選便利。 對於加密資產的聚合，服務提供者為加密資產所有者提供聚合其加密資產以滿足協議質押最低要求的功能。此服務屬於驗證流程的一部分，其本身俱有行政或事務性質。聚合所有者的加密資產以幫助實現質押同樣是行政或事務性質。 無論是單獨提供或作為一組服務提供，服務提供者提供任何或所有此類服務均不具有管理或企業性質。 原文連結
呼籲制定市場結構法案！美副總統：政府將「開除」反加密幣的監管官員
美國副總統范斯（J.D. Vance）敦促加速推動加密貨幣監管立法，同時警告說，如果毫無作為，可能導致數兆美元的資金流向海外。此時正值美國總統川普家族頻繁涉足加密貨幣領域，讓不少國會議員阻撓數位資產相關立法。 范斯周三在拉斯維加斯舉行的「2025 年比特幣（Bitcoin）大會上」表示，有必要提出一套不會限制加密貨幣的市場結構法案，以「確保加密貨幣能成為主流經濟的一部分」。他說： 如果我們現在不能創造監管明確性，我們就有可能把這個規模 3 兆美元的產業趕到海外去追求更友善的司法轄區，而川普總統將努力確保這種情況不會發生。 想想看，藉由制定明確、支持創新的規定，我們能確保民主黨或任何其他人不再對加密貨幣社群發動戰爭。 立法者目前正在加快推動兩項法案，一是監管穩定幣監管的法案，隨後還將推動另一項為整個加密貨幣產業制定規則的法案。然而，川普涉及的加密貨幣利益，讓相關努力行動面臨複雜因素。川普及其家人以多種方式涉入加密貨幣產業，例如，川普與第一夫人梅蘭妮亞在川普就職前幾天，發行了同名迷因幣，而川普支持的 DeFi 項目世界自由金融（World Liberty Financial）最近也推出自家的穩定幣 USD1 。 美國參議院本月初一度暫停審議穩定幣法案，因為一些民主黨議員對於法案中涉及外國發行商、反洗錢標準、企業發行穩定幣的可能性以及川普日益參與加密貨幣事業感到擔憂。不過，該法案隨後透過「辯論終結程序」推進到下一個程序，為接下來的法案辯論鋪路。美國眾議院預定 6 月 4 日召開聽證會討論數位資產監管問題。 范斯周三還矢言，倘若未來再度出現如詹斯勒（Gary Gensler）般，對加密資產政策採取敵對立場、阻礙產業發展的監管高層，川普政府將毫不手軟、予以開除， 雖然美國總統可以解僱聯邦機構主管官員，但有一些限制。根據《NBC News》 報導 ，美國最高法院上周做出一項臨時裁決，裁定川普政府可以解僱獨立聯邦機構成員，但該裁決不適用於聯準會（Fed）。 詹斯勒在 1 月川普就職前就已辭職。 SEC 的新任主席是川普任命的 Paul Atkins，他已表示，計劃對 SEC 監管加密貨幣事務採取新的方式。 范斯周三表示：「或許我們為這個社群做的最重要的一件事，就是我們拒絕那些監管官員，我們開除詹斯勒，接下來也會開除所有像他那樣的人。」 范斯同日也簡短提到自己 手上持有的比特幣 。根據先前提交的財務揭露文件，范斯在上任前持有價值高達 50 萬美元的比特幣。他說：「我現在仍擁有不少的比特幣。」 免責聲明：本文只為提供市場訊息，所有內容及觀點僅供參考，不構成投資建議，不代表區塊客觀點和立場。投資者應自行決策與交易，對投資者交易形成的直接或間接損失，作者及區塊客將不承擔任何責任。
美國副總統范斯、絲路創辦人 Ross Ulbricht 本週將在比特幣大會演講
全球比特幣社群年度盛會「2025 比特幣大會」（the Bitcoin 2025 Conference）將於 5 月 27 日至 29 日在美國拉斯維加斯登場，主辦方公布將有超過 400 名演講者出席，名單涵蓋政界與加密圈重量級人物，包括： ．美國副總統范斯（J.D. Vance） ．白宮 AI 與加密貨幣沙皇 David Sacks ．美國總統川普的長子 Donald Trump Jr.、次子 Eric Trump ．美國參議員 Cynthia Lummis ．絲綢之路創辦人 Ross Ulbricht ．Strategy 董事長 Michael Saylor 有意思的是，一向對比特幣持懷疑態度、以支持黃金聞名的 Peter Schiff 今年也受邀擔任講者。 資料來源 相關報導： 《 川普次子 Eric Trump：區塊鏈運作完勝傳統金融，銀行若不轉型將被淘汰 》 《 金價站上 3100 美元再創新高，Peter Schiff 繼續批評比特幣「數位黃金」敘事 》 《 K33：川普加密行政命令或將釋出新訊號，市場低估比特幣戰略儲備影響 》
全球執法行動搗毀暗網毒品網絡，查獲2億美元現金與加密資產
PANews 5月23日消息，根據Decrypt報道，美國司法部宣布，在「猛禽行動」（Operation RapTor）中，全球10國聯動共逮捕270人，查獲2億美元現金與加密貨幣資產，並繳獲超過2噸毒品，其中包括144公斤含芬太尼的毒品。這是美國J-CODE計畫迄今最大規模的執法行動，重點在於透過暗網與加密貨幣交易的毒品網路。行動中也查封了毒品市場Nemesis和Incognito Market的經營者，加密資產再次成為跨國犯罪洗錢工具的焦點。
K33：川普加密行政命令或將釋出新訊號，市場低估比特幣戰略儲備影響
自上任以來，美國總統川普（Donald Trump）發布了兩項與加密貨幣有關的行政命令，儘管多個截止日期已過，但政府尚未做出任何實質進展。加密貨幣交易平台 K33 的分析師認為，情況可能會在未來九天內出現變化，特別是在川普和副總統范斯（J.D. Vance）即將出席多場加密活動之際，這可能對市場產生影響。 川普的第一項加密貨幣行政命令於 1 月 23 日 發布 ，旨在確立美國數位金融科技的明確監管，並確保該國在數位資產經濟領域的國際領導地位。該命令訂定了三個期限：在 2 月 22 日前確定目前的指導方針、3 月 24 日前提出保留哪些標準；7 月 22 日前提交最終報告，概述監管框架的下一步以及美國數位資產儲備的標準。 第二項命令則於 3 月 6 日 發布 ，重點是建立「美國比特幣戰略儲備」及「美國數位資產庫存」，來源包括美國政府透過刑事或民事訴訟沒收的約 20 萬顆比特幣（約值 200 億美元），扣除需歸還受害者的部分。命令要求各機關於 4 月 5 日前盤點現有加密資產，並指派財政部在 5 月 5 日之前，評估為比特幣儲備額外購買比特幣的法律可行性，以及不增加預算負擔的投資方式。目前兩項期限皆已過，尚無公開更新。 K33 研究部門負責人 Vetle Lunde 和資深分析師 David Zimmerman 在週二的一份 報告 中指出：「政策發展仍是加密市場中一個常被忽視的關鍵催化劑。」並補充說：「別忽視那些行政命令。」 儘管目前關於這些命令的資訊稀少，但他們指出，訂於 5 月 22 日舉行、川普將會出席的 迷因幣晚宴 ，以及范斯將於 5 月 28 日在「 2025 比特幣大會 」（Bitcoin 2025） 發表的主題演講，可能會揭露相關細節。Lunde 和 Zimmerman 表示： 「我們相信比特幣戰略儲備仍未受到市場的重視，並預期這方面的新資訊將在未來進一步推動比特幣走強。」 Bitfinex 的 LEO 代幣存在交易機會 K33 分析師認為，加密貨幣交易所 Bitfinex 的 LEO 代幣是與比特幣戰略儲備相關交易中最具吸引力的選項之一，他們預計美國政府將 歸還 Bitfinex 被駭事件中沒收的 94,636 枚比特幣，其中的 75,700 顆將被用於回購並銷毀 LEO 代幣。 LEO 是 Bitfinex 在 2016 年駭客事件後發行的債務型代幣，用來彌補客戶損失。該代幣目前價格相對其資產淨值有 0.15% 的折價，是自 2024 年 3 月以來首次出現折價，此前一度有 40% 的溢價。K33 分析師認為這是一次買入機會，因為 Bitfinex 很可能成功追回資產，這將使 LEO 代幣有望在表現上超越比特幣。 同時，分析師指出，比特幣在第三次突破 10 萬美元時的交易活動平淡，顯示交易者保持謹慎和避險。不過，他們認為在這個價位上的平穩價格走勢表明市場的接受度在不斷提高，並且這次的賣壓明顯少於以往的突破，這反映出一種偏多的市場前景。 資料來源
FTX 代币在 $5B 债权人分配之前飙升 14%
FTX 代币 （FTT） 在过去 24 小时内上涨了近 14%，随着市场对最新的 FTX 新闻做出反应而飙升。 5 月 15 日，FTX 宣布其 50 亿美元的债权人分配将于 2025 年 5 月 30 日开始。 市场反应与顶级山寨币寻求反弹一致，尽管避险情绪明显。 FTX 代币 （FTT） 大幅上涨，因为加密市场对 2022 年 11 月 申请破产 的 FTX 将很快开始其债权人付款的第二阶段做出反应。 由于顶级代币在当天早些时候回吐涨幅后寻求反弹，FTT 价格飙升 14% 至 1.33 美元的高点。 这些收益是在 FTX 宣布将于 2025 年 5 月 30 日开始向债权人分配 50 亿美元之际获得的。 对 FTX 第 11 章重组计划的乐观情绪帮助 FTT 从 FTX 内爆时的低谷中恢复过来。 CoinMarketCap 的 FTX 代币图表 FTX 将开始 50 亿美元的债权人分配 由管理员 John J Ray III 领导的 FTX 团队宣布了加密货币交易所的第二次债权人分配。 5 月 15 日的 更新 显示，符合条件的持有人的允许索赔的资金将于 2025 年 5 月 30 日开始流入账户。 FTX 将向允许索赔的持有人分配超过 50 亿美元，包括便利和非便利类别。 根据 FTX 的说法，符合条件的债权人是那些已完成预分配要求的债权人。 这些用户还应已加入选定的分销服务提供商 BitGo 或 Kraken。 如果一切正常，债权人应在 1 到 3 个工作日内从平台收到 50 亿美元的份额。 FTX Recovery Trust 计划管理员 John J.Ray III 表示： “这些第一批非便利类别分配是 FTX 的一个重要里程碑。FTX 债权人基础的范围和规模使这是一个前所未有的分配过程，今天的公告反映了我们专业团队在追偿和协调工作方面取得的巨大成功。我们的重点仍然是为债权人追讨更多资金并解决未决索赔。 FTX 代币价格飙升 2022 年 11 月，FTX 代币 （FTT） 经历了大规模抛售，价格从 25 美元以上暴跌至 1 美元以下。 从那时起，该代币一直在努力突破更高。 尽管如此，CoinMarketCap 的数据显示，自 2025 年 4 月 17 日触及 0.75 美元的历史低点以来，FTT 价格飙升了 70% 以上。 5 月 15 日，原生 FTX 代币上涨超过 14%，在每日涨幅榜上名列前茅。 虽然它已经失去了一些上行势头，但 FTX 代币仍高于 1 美元的心理水平。 6900 万美元的 24 小时交易量飙升了 271%，而市值超过 4.16 亿美元，根据这一衡量标准，FTT 排名第 141 位。
FTX 將於 5/30 啟動第二批還款，分配金額逾50億美元
FTX 宣布，將根據第 11 章重組計劃進行第二次分配，於2025 年 5 月 30日開始分配給已完成預先分配要求的計畫便利性和非便利類別中允許的債權持有人。符合資格的債權人應預期在 2025 年 5 月 30 日起的 1 至 3 個工作天內從其選擇的分銷服務提供者 (BitGo或 Kraken) 收到資金。 哪些客戶能進行第二次分配？ 第二次分配中，依照方案規定的優先分配順序為： 允許的 5A 類客戶 (在申請日索賠價值超過 5 萬美元的 FTX.com 客戶) 權益索賠將獲得 72% 的分配 允許的 5B 類客戶 (在申請日索賠價值超過 5 萬美元的 FTX.US 客戶) 權益索賠將獲得 54% 的分配 允許的第 6A 類一般無擔保債權 (供應商、訴訟/詐欺索賠等) 和第 6B 類數位資產貸款債權 (BlockFi 未擔保索賠的剩餘部分) 將分別獲得 61% 的分配 允許的第 7 類便利索賠 (在申請日索賠價值低於 5 萬美元) 將獲得 120% 的分配 此次預計將分配超過 50 億美元的資金。 FTX 恢復資訊計畫管理人 John J. Ray III表示：「此次首次非便利類資產分配對 FTX 而言具有重要里程碑意義。FTX 債權人群體的規模和廣度使得此次分配過程史無前例，今天的公告也體現了我們專業團隊在恢復和協調工作中取得的卓越成就。」 客戶和債權人要做些什麼？ 客戶和其他債權人必須在分配記錄日期之前完成以下事項： 登入 FTX 客戶入口網站（https://claims.ftx.com）（適用於客戶） 完成所需的 KYC 驗證 提交所需的稅務表格 選擇並註冊分銷服務提供商 BitGo 或 Kraken (FTX 已發出首批賠款！五萬鎂以下 7A 用戶獲賠，Kraken、BitGo 提領費用一覽) FTX 也提醒客戶，請警惕看似來自 FTX 的網路釣魚電子郵件，以及看似來自 FTX 客戶入口網站的詐騙網站。 這篇文章 FTX 將於 5/30 啟動第二批還款，分配金額逾50億美元 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。
副總裁范斯將在2025年比特幣大會於拉斯維加斯發表演講
根據週五的公告，副總裁J.D. Vance預定在即將於內華達州拉斯維加斯舉行的比特幣2025大會上發表演講。這距離唐納德·特朗普總統在BTC Inc.的年度大會上發表演講約一年，該大會被稱為“全球最大的比特幣聚會”，去年在田納西州納什維爾舉行，當時正值競選活動期間。 根據公告，Vance的主題演講將在拉斯維加斯威尼斯人酒店的會議編程軌道“代碼+國家”中向數萬名與會者發表，並通過比特幣雜誌的渠道全球直播。演講預計將聚焦於“創新、金融主權以及比特幣如何融入更具韌性的美國未來”。 曾經是加密貨幣批評者的特朗普，因選擇Vance作為其競選搭檔和副手而引起關注。Vance是一名前風險投資家，長期以來對振興美國活力充滿興趣。在擔任俄亥俄州參議員期間，Vance“明確反對過度監管，並推動重新定義美國政府與開源貨幣的互動方式”，大會組織者指出。 根據先前提交的財務披露，Vance至少在上任前持有價值高達50萬美元的比特幣。 比特幣2025大會定於5月27日至29日舉行，還將有政府官員和MAGA世界代表出席，包括參議員Cynthia Lummis、AI加密沙皇David Sacks和白宮執行董事Bo Hines，以及多位高知名度的比特幣公司創始人。特朗普的長子Donald Jr.和Eric也將發表演講。
與特朗普相關的世界自由金融的穩定幣USD1將從MGX獲得幣安創紀錄的20億美元投資
阿布扎比投資公司MGX將使用World Liberty Financial最近宣布的穩定幣USD1來完成其與加密貨幣交易所Binance的20億美元里程碑交易。 在迪拜的Token2049會議上，WLFI聯合創始人Zach Witkoff表示，USD1將是完成交易的“官方”穩定幣。目前尚不清楚是否會使用其他穩定幣。 儘管MGX在3月12日對Binance的20億美元投資中提到將使用穩定幣完成，但最初的公司聲明並未提及具體使用哪些穩定幣，The Block當時報導。該交易不僅標誌著MGX首次投資於加密貨幣公司，還包括MGX在Binance中持有少數股權。 Binance是全球按現貨交易量計算最大的加密貨幣交易所之一，4月份的總現貨市場交易量為1.28萬億美元，其中Binance佔據了4830億美元（37.7%）。 World Liberty Financial是一個去中心化金融（DeFi）項目，列出了美國總統唐納德·J·特朗普及其三個兒子作為團隊成員。 該項目於2024年10月推出其WLFI代幣，並於2025年3月公佈了USD1的路線圖。根據The Block的報導，該穩定幣預計將完全由美元存款、短期美國國債和其他現金等價物支持。World Liberty Financial還考慮向WLFI代幣持有者空投USD1，但尚未宣布具體計劃。 在World Liberty Financial宣布將使用USD1完成Binance的MGX投資後，該公司表示已於4月28日與巴基斯坦加密委員會（PCC）簽署了一份諒解備忘錄（MOU）。PCC是一個監管該國區塊鏈行業增長的政府機構。The Block此前報導，本月早些時候，前Binance首席執行官趙長鵬（CZ）加入PCC擔任戰略顧問。 USD1將面臨來自市場領導者Tether（USDT）和Circle（USDC）的激烈競爭，這兩者合計佔據了總計2310億美元穩定幣市場的近2110億美元，即91%。
隨著加密貨幣借貸平台宣布重返美國，Nexo（NEXO）價格飆升
2025 年 4 月 28 日星期一，NEXO 代幣價格上漲近 9%。 有消息指出 Nexo 即將重新進軍美國市場，其股價隨之上漲。 該加密貨幣貸款機構於 2022 年退出。 Nexo 的原生代幣 NEXO 在該公司宣布重返美國市場後價格大幅上漲。據 CoinMarketCap 稱，隨著市場對該消息做出反應，NEXO 週一上漲至 1.31 美元的高點，漲幅超過 9%。在撰寫本文時，該代幣的交易價格接近 1.24 美元，表明在飆升之後出現了一些獲利回吐的現象。 Nexo 宣布重返美國 Nexo 的市值為 7.77 億美元，位居市值前 100 名的加密貨幣之列。其 24 小時交易量達 2,600 萬美元，成長了 150%，這一情況凸顯了投資者信心激增背景下的市場活躍度。 Nexo 在其 官方聲明 中強調了其推動數位資產採用的承諾。 Nexo 聯合創始人安東尼·特倫切夫 (Antoni Trenchev) 表示：“美國回來了，Nexo 也回來了。” 他補充說：“感謝唐納德·J·特朗普總統、他的政府及其家人的遠見卓識和領導力，美國再次成為一個倡導創新而非壓制創新的地方。一個讚美先驅者的地方。Nexo 正在重返美國——更加強大、更加智能，並且決心獲勝。” 這為什麼重要？ 在新的樂觀情緒和更有利的監管環境的推動下，這家加密貨幣貸款機構在 2022 年戰略退出後重新進入該市場。 https://twitter.com/Nexo/status/1916814760407978321 重返美國後，這家加密貨幣貸款機構與包括加密貨幣交易所 OKX 在內的其他公司一起捲土重來，因為業內人士看好美國成為世界加密貨幣之都的潛力。 Nexo重返美國市場將標誌著該數位資產平台的一個重要里程碑。憑藉這一里程碑，該公司計劃推出一套針對零售和機構客戶量身定制的綜合服務。這些包括高收益加密儲蓄帳戶，提供高達 14% 的年利率和每日支出，以及資產支援信貸額度，允許用戶以加密貨幣為抵押進行借貸而無需出售它們。 Nexo 還計劃提供先進的交易工具和機構級流動性解決方案，包括開創性的 Nexo Card，一種加密支援的借記卡/信用卡。該平台的重返得益於其強大的基礎設施、全球許可和嚴格的安全措施，例如 BitGo 的儲存和 1 億美元的保險單。 Nexo 專注於合規性和以客戶為中心的創新，以滿足美國對加密金融服務日益增長的需求。 NEXO 的價格在 2021 年 11 月達到 4.63 美元的歷史最高點，隨後在 2022 年的加密貨幣熊市中暴跌。在更廣泛的市場動盪中，該公司在美國陷入困境，加劇了下跌趨勢。
Nexo策略性重返美國市場，為散戶和機構投資者提供客製化數位資產服務
數位資產財富平台， NEXO 宣布重返美國。這次重返是在一個特別的商業活動中宣布的，其中包括特朗普集團執行副總裁小唐納德·特朗普等知名人士的主旨演講；以色列創新、科學和技術部長吉拉·甘利爾 (Gila Gamliel)；和 Nexo 聯合創始人安東尼·特倫切夫 (Antoni Trenchev)。 「美國回來了——Nexo 也回來了，」安東尼·特倫切夫 (Antoni Trenchev) 在主題演講中說道。他補充說：“感謝唐納德·J·特朗普總統、他的政府及其家人的遠見卓識和領導力，美國再次成為一個倡導創新而非扼殺創新的地方。一個讚美先驅者的地方。Nexo 正在重返美國——更加強大、更加智能，並且決心獲勝。” 小唐納德·川普強調了加密貨幣和數位資產對美國日益增長的重要性，強調它們有潛力增強經濟領導地位並確保美國在技術創新方面保持領先地位。 小唐納德·川普在演講中表示：“我認為加密貨幣是金融的未來。”他補充道：“我們看到了金融業的機遇，並希望確保將其帶回美國。” 小唐納德·川普也強調了建立支持企業家並幫助維持國家在日益增長的數位經濟中的競爭力的監管環境的重要性。 「在當今世界，科技消除了地理和文化障礙，」吉拉·甘利爾在討論中表示。她補充說：“國際合作不僅有益，而且對成功至關重要。在以色列，我們正在建立牢固的聯繫，團結各國、各行業和科學家，共同塑造我們的未來。” Nexo 將為美國客戶提供先進交易和機構級流動性解決方案 Nexo 旨在幫助客戶增加、管理和保留其加密貨幣持有量。其目標是透過專注於客戶成功並提供個人化解決方案來創造持久價值，並以強大的客戶支援為後盾，引領下一代財富創造。 自 2018 年推出以來，該平台已為 150 多個司法管轄區的有遠見的客戶提供了獨特的機會。 Nexo 由 NEXO 代幣提供支持，將尖端技術與以客戶為中心的方法相結合，提供靈活且定期的高收益儲蓄、加密貨幣支持的貸款、先進的交易工具和流動性解決方案，包括第一張加密貨幣借記卡/信用卡。 Nexo 管理著 11 億美元的資產，重返美國正值樂觀情緒和創業活力重燃之際，該公司將在支持性監管環境下向美國客戶提供全面的數位資產產品。零售客戶和機構客戶都可以使用 Nexo 的主要服務，例如高收益加密貨幣 儲蓄賬戶 、資產支持信貸額度、高級交易和機構級流動性解決方案。
前野村證券銷售冠軍精準轉型！轉戰銀座俱樂部，每日閱讀日經新聞丶用 Excel 管理客戶
日前日本的推特社群瘋傳一段軼聞，曾經的證券銷售冠軍 Kiko 竟轉職到銀座的一家招待所，擔任女服務員。消息傳到簡中圈，許多人更直言會來招待所的都是上市櫃公司的高層，KK 來這裡工作，在知識層面上根本是對其他女服務員的降維打擊。 Kiko 曾在證券公司工作六年 Kiko 在證券公司有六年的工作經驗，在職期間曾拿過銷售冠軍丶社長賞的殊榮。原本在 J-Vogue 俱樂部工作，現在則是轉戰銀座一間名為 Venice 的招待所。根據網路上流傳的宣傳海報內容，她每天早上閱讀日經新聞，用 Excel 中管理客戶資訊和銷售數據。 她出身於靜岡縣，生日是 1994 年 11 月 6 日，身高 160 公分，血型是 B 型。 曾獲證券公司社長獎，來銀座籌措開公司資金 而在雜誌採訪中她則透露了更多細節。在證券公司六年間，她表現出色，屢獲社長獎，銷售業績名列前茅。然而，對於未來的思考讓她決定跳脫舒適圈，她認為比起在公司內晉升，她更想發展自己的職業生涯。她想開一間投資公司，因此她決定先累積人脈與資金，而銀座不只是累積人脈最好的地方，更能夠有效利用她先前工作的人脈變現。 2022 年 12 月，Kiko 開始在銀座的 J-VOGUE 俱樂部工作，並於 2023 年 5 月轉投 VENICE CLUB，成為新店開幕成員。她坦言，選擇銀座是因為這裡能讓她發揮與高端客戶交流的優勢：「我的客戶多是企業經理和上市公司主管，銀座是建立人脈的最佳舞台。」 在銀座，日常陪客是重要的 Kiko 每週工作五天，每天服務 4 到 5 組客戶，擁有約 200 名穩定客戶。此外，她堅持每天陪同客戶，避免被其他俱樂部搶走，這成為她成功的關鍵原則。她坦言這種工作讓她喝了很多酒。但她自己挺能喝的。最喜歡的香檳是 Somei Platinum 和 Belle Epoque Blanc de Blanc。如果她今天想要香檳，她會直接跟客人說。她表示這比找藉口更簡單。如果這不管用，就喝龍舌蘭。 證券銷冠的手腕，將專業帶進俱樂部 Kiko 也將證券工作的專業習慣帶入俱樂部。她每天早上閱讀日經新聞，關注客戶公司動態。在客戶管理上，Kiko 使用 Excel 記錄客戶資訊與銷售數據，細緻到追蹤每位客戶的消費頻率與關鍵字，用顏色標記提升效率。 這篇文章 前野村證券銷售冠軍精準轉型！轉戰銀座俱樂部，每日閱讀日經新聞丶用 Excel 管理客戶 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。
Base正在「竊取」以太坊的GDP嗎？
原文標題：Is Base「stealing」Ethereum's GDP? 原文作者：Michael Nadeau，The DeFi Report 創辦人 原文編譯：xiaozou，黃金財經 14p> <6該報告估算 Base 導致以太坊市值蒸發 500 億美元並「奪走 GDP”，因此將 ETH 年終目標價從 1 萬美元下調至 4,000 美元。這引出一個核心問題：渣打是否在 L2“J 曲線”底部誤判了 ETH？還是結構性衰退確會持續？ 本文，我們將重新檢視渣打銀行的結論，同時提出自己的見解。 1、Base 與以太坊的「合夥關係」 假設你是以太坊，我是 Base。我們都在為 web3 建立關鍵基礎設施。某天我向你提議：與其另建 L1 競爭，何不攜手合作？ 作為 Base，我的合作需求是： · 共享以太坊安全性與結算層（自建驗證者成本過高） ·以太降低營運成本 · 相容 EVM 及週邊基礎設施 作為以太坊，你希望： · 透過 Coinbase 通路取得新用戶 · 提升 ETH 客戶（p.為驗證者創造手續費收入 · 提升吞吐量與使用者體驗 雙方形成 1+1>3 的協同效應。如今兩年過去，讓我們用鏈上資料驗證成果。 2、Base 經濟與鏈上資料 使用者費用 自成立以來，Base 已累計產生 2,480 萬美元基礎費用和 8,190 萬美元優先費用。 2024 年，Base 收入（7,400 萬美元）佔 Coinbase 全年總收入的 1.1%。 Base 是目前成長最快、獲利最大的以太坊 L2，比其最大競爭對手 Arbitrum 晚兩年推出。 Base GDP Base 的鏈上應用累積產生 7.68 億美元費用（累計「GDP」），累計「GDP」）， 「GDP」衡量終端使用者為使用鏈上應用所支付的費用（不含 gas 費）。 每日平均新增位址 過去 30 天，Base 日均新增 41.2 萬個位址。自 2023 年 8 月推出以來，Base 已累積已吸引 1.55 億個位址互動。 Base 正在為以太坊生態導流新用戶。 Base 橋接 ETH 目前 Base 鏈上存有 191.7 萬枚 ETH（流通量 LST），佔流通量，含有 1.6%，含了新的需求。 日均橋接資產 透過原生跨鏈橋，每日有 0.5-2 億美元資產在 L1/L2 間流動（原生跨鏈橋，每日有 0.5-2 億美元資產在 L1/L2 流動（原生跨鏈橋 80%H%）。過去 30 天裡，有 5.03 億美元資產從 Base 流回以太坊。過去 90 天有 30 億美元資產從 Base 流回以太坊，印證以太坊仍是跨鏈樞紐。 穩定幣供應 Base 鏈上穩定幣存量達 42 億美元（USDC 佔 91%），資產總鎖倉價值 90 億。這為以太坊創造了更多應用場景。 Base 目前的估值為 99 億美元。其中 60 億美元是「原生」資產，也就是說這些資產是在 Base 發行的。 33 億美元是「canonical」資產，意味著這些資產是從以太坊橋接過來的。 6 億美元被認為是「外部」資產，這意味著這些資產是從其他鏈條上橋接過來的。 同樣，Base 透過原生代幣化資產創造了對 ETH 的淨新需求。 總之，Base 在不到兩年內借助以太坊： • 成為最大且增長最快的 L2，賺取 1.06 億美元用戶費用。 • 為以太坊引進 1.57 億新地址（含部分 L1 用戶遷移）。 • 建構產生 7.68 億美元費用的應用生態。 • 跨鏈 191 萬枚 ETH，創造額外鏈上服務需求。 • 增加 40 億美元穩定幣價值（Coinbase 持有 USDC 約 50% 股份）。 • 發行 60 億美元原生資產，同時引進 33 億美元以太坊資產。 我們認為以太坊在此實現了 1+1=3 的合作價值。但以太坊本身獲益如何？ 3、Base 對以太坊「安全特許經營」的貢獻 Base 累積向 L1 支付 450 萬美元 blob 1%，需注意，Base 共支付 2,400 萬美元 L1 費用，其中 80% 發生在 EIP4844 實施（較便宜的 blob）前，我們的分析不包括先前的 call data 階段。 目前 Base 平均處理 93 TPS，有效擴展以太坊容量。 自 2023 年 8 月 Base 上線以來，以太坊週 GDP 成長 75%，但較 2022 年初高峰仍低 80%。目前 L1 應用日 GDP 為 5,700 萬美元，而 Base 應用週均 GDP 達 680 萬美元。 回到核心問題：Base 是否「竊取」以太坊 GDP？ 答案是肯定的！ 這正是 L2 路線圖的意義所在。頂級應用（如 Uniswap、Aave）正向 Base 擴展，新項目（如 Aerodrome）直接選擇 Base 而非 L1。使用者遷移到 L2 導致 L1 手續費和 ETH 燃燒量下降，以太坊正轉向更偏向企業/B2B 的商業模式。 只有當 L2 未來無法透過 blob 費用彌補缺口時，這才構成以太坊的「bug」。 4、Base 成長預測與 ETH 價值捕獲 基於當前數據，我們認為以太坊正透過 L2 路線圖投資長期未來，短期犧牲 GDP、手續費和 ETH 燃燒量，期望 Base 能擴展規模、建立可複製的短期犧牲 GDP、手續費和 ETH 燃燒量，期望 Base 能擴展規模、建立可複製的短期經濟發展模板（傳統生態能擴展？ 現況分析： • L2 目前合計處理約 165 TPS，需競爭 blob 空間。 • 3-4 個 L2 持續佔滿目前每區塊 3 個目標 blob（最大 6 個），每當此時，L2 間競價，提高費用。 • 目標 blob /block 目前是 3 個（最多 6 個），但下個月將透過 Pectra 升級增加到 6 個（最多 9 個 blob /block）。因此，在初始場景分析中，我們假設目標為 6 個 blob，最多為 9 個 blob。 • 我們使用的是 Tim Robinson 創建的 Blob 模擬器。 上圖可見，目前狀態對以太費用略高，同時為以太坊 L1 帶來更多價值（年化 2,450 萬美元）。 Base TPS 提升 10 倍會導致 L1 年化收入暴增 200 倍至 49 億美元（驗證者樂見）。但我們同時也製造了另一個問題：L2 均費將升至 0.35 美元（不可接受）。 PeerDAS 和 Fusaka 升級（預計今年 Q3/Q4）將 blob 提/block 升至 12 個（最終目標 48 個，最大極限 72 個）。假設 Base TPS 提升 10 倍且完成 Fusaka 初期升級： • L2 均費可控制在 0.0018 美元 • L1 年化收入 4890 萬在同一時期也達到 10 倍擴展： • L1 年化收入可達 177 億美元（近 2021 峰值交易） • 但再頸一次，我們創造了一個成本/兩倍交易，平均 L2 64 美元，我們創造了一個成本/200 美元。這是行不通的。 我們樂觀估計一年後目標 blob 增加至 24 個： • L1 年化收入降至 96 億美元 • L1 年化收入降至 96 億美元 • L1 年化收入降至 96 億美元 美元 要將 L2 均費控制在 0.02 美元以下，需 33 個目標 blob/block，此時 L1 年化收入僅 14 億美元——恰與過去 365 天實際收入持平。 小結： 我們盡量簡化分析模型，旨在釐清兩個核心機制：1）L2 每秒交易量（TPS）提升對 blob 定價的影響；2）L1 目標 blob/區塊數量增加對以太坊經濟模型及 L2 的導率電導率。實際上，我們充分認識到市場環境的動態與不可預測性——在不遠的將來，可能有數百個 L2 同時爭奪 blob 空間。 我們確信 L1 仍將承載大量鏈上活動，持續產生手續費收入並促進 ETH 銷毀。但具體應用場景與交易規模目前尚不明朗。 根據模擬器推演結果（假設三大 L2 都達到目前 Base 10 倍的 TPS），當 L2 合計 TPS 達到 2,790 時，即便完成 Pectra 技術升級，以太網仍將面臨過載壓（此時 L2 單筆交易成本 0.35 美元）。 相較之下，Solana 過去 90 天始終穩定處理 1,078 TPS，平均費用僅 0.016 美元（含基礎費+優先費），實際用戶費用更低——因其網絡採用按交易類型動態定價機制，且其性能升級方案 Firedancer 尚未正式上線。 5、結語 「沒有完美方案，只有取捨」在此特別適用。 Base 透過 L2 模式快速起步，目前獲得理想回報，但也將自己綁定在無法控制的以太坊擴展路線上，可能面臨「供應商鎖定」和技術債務風險。 以太坊看似透過犧牲 L1 費用獲得企業級客戶，創造 ETH 新需求和更好使用者體驗。但長期經濟關係是否可持續存疑——場景分析顯示擴展瓶頸可能持續存在。若 L2 無法快速擴張，可能需要增發 ETH 來維持驗證者收益（EIP4844 後 ETH 供應量已由通縮轉為可能超過 BTC）。 我們認為 Base 滿意當前現狀，但若以太坊 blob 擴展不力，其可能尋求 Celestia 等替代方案。以太坊亟需將文化從「價值認同」轉向以企業為導向的「安全即服務」商業模式。 回到最初問題：渣打銀行是否在「L2 J 型曲線」底部誤判？我們認為短期內以太坊基本面結構性衰退將持續。儘管隨著傳統金融上鍊可能改善市場情緒，但缺乏根本性改善催化劑。下圖可見仍有很長的路要走。 原文連結 stealing-ethereum-gdp" target="_blank">原文連結
深度透視貝萊德崛起之路：11.5兆美元的資管之王是如何煉成的？
原文標題：《22 分鐘，6700 字，深度透視貝萊德崛起之路》 原文來源：曼薩財經 原文編譯：lenaxin，ChainCatcher 原文編譯：lenaxin，ChainCatcher 1303030303030303個資本>已觸角的資本餘家上市公司，從蘋果、小米到比亞迪、美團，其股東名單涵蓋網路、新能源、消費等核心領域。當我們使用外送軟體或申購基金時，這家管理 11.5 兆美元資產的金融巨頭正悄悄重建現代經濟秩序。 貝萊德的崛起始於 2008 年金融危機。彼時，貝爾斯登因 75 萬份衍生性合約（ABS、MBS、CDO 等）陷入流動性危機，而聯準會緊急委託貝萊德評估並處置其有毒資產。創辦人拉里·芬克憑藉阿拉丁系統（風險分析演算法平台），主導完成對貝爾斯登、AIG、花旗等機構的清算，並監控房利美 5 兆美元資產負債表。此後十餘年，貝萊德透過收購巴克萊資管、主導 ETF 市場擴張等策略，建構起橫跨 100 多個國家的資本網絡。 要真正理解貝萊德的崛起，我們需要回到它的創始人拉里·芬克的早期經歷。芬克的故事充滿了戲劇性，從一個天才金融創新者到因一次失敗而跌落谷底，再到重新站起來並最終打造出貝萊德這個金融巨頭，他的經歷堪稱一部精彩的金融史詩。 從天才到失敗者－貝萊德創始人拉里·芬克的早期經歷 美國戰後嬰兒潮與房地產繁榮 「二戰結束，大批軍人返美，二十年間近八千萬嬰兒出生，占美國總人口三分之一，嬰兒潮一代熱衷投資股票和房地產以及提前消費使美國個人儲蓄率最低曾下降到每年0-1% 的水平」 時間撥回 70 年代，美國戰後一代嬰兒潮逐漸進入 25 歲以上年齡段，引發了前所未有的房地產繁榮，在最初的房貸市場中，銀行放款後便進入漫長的回款週期。銀行的再放款能力受限於借款人的還款狀況。這種樸素的運作機制，遠遠無法滿足快速成長的貸款需求。 MBS（抵押貸款債券）的發明與影響 華爾街著名投行所羅門兄弟公司副董事長劉易斯·拉涅利設計了一個開創性的產品。他將銀行手中成千上萬份房貸債權打包在一起，然後分成小塊賣給投資者，這意味著銀行可以迅速回收資金並用於發放新貸款。 結果是銀行放款能力被急劇放大，而這產品立刻吸引了保險公司、退休基金等眾多長期資本的投資，使房貸利率大幅下降。同時，解決了融資端與投資端兩方面的需求，這就是所謂的 MBS（Mortgage Backed Securities）按揭抵押債券（又名：抵押支持債券），不過 MBS 仍然不夠精緻，這種相當於把大餅無差別切碎，平分現金流的模式如同一鍋燉。無法滿足投資者差異化的需求。 CMO（抵押擔保債券）的設計與風險 在八十年代，第一波士頓投資銀行出現了一位比拉涅利更有創造力的後起之秀：拉里·芬克（Lary Fink），如果說 MBS 是一張無差別的大序。他先把大餅切成四層薄餅，當還款發生時，優先歸還 A 級債券本金，然後歸還 B 級債券本金，然後歸還 C 級債券本金，最具想像力的是第四層，不是 D 級債券本金，而是稱為 Z 級債券本金 (Z-Bond)。在前三級債券償還完畢之前，Z 級債券連利息都沒有，而是只記不付。 將利息加到本金以複利滾算，直到前三級債券本金全部清償完畢，才開始支付 Z 級債券收益，從 A-Z 風險與回報掛鉤，這種將還款檔期逐級分隔，滿足不同投資者差異化需求的產品，就是所謂的 CMO( 抵押債券 )。 可以說拉涅利是打開潘朵拉魔盒的人，而芬克又打開了魔盒中的魔盒，在 MBS 與 CMO 發明之初，拉涅利與芬克完全無法預料到，這兩種產品將對世界金融史產生多麼劇烈的影響在當時，金融界只將其視為般的創造天才。芬克在 31 歲時，成為第一波士頓這家世界頂級投行，有史以來最年輕的合夥人。他領導了一個被稱為“小以色列”的猶太人團隊，一份商業雜誌將他列入華爾街五大青年金融領袖之首，CMO 一經推出，廣受市場追捧，為第一波士頓創造巨額利潤，所有人都認為芬克很快將晉升為公司掌門人，但恰恰是芬克走向巔峰的最後一步出現了崩盤。 黑色星期一與 1 億美元的慘痛教訓 無論是 MBS 還是 CMO，都存在著一個非常棘手的問題。當利率大幅上升時，還款週期延長，將鎖死投資，錯失高息理財機會。當利率大幅下降時，提前還款潮，將斬斷現金流。無論利率大幅上升或大幅下降，都將對投資者帶來負面影響。這種兩頭堵住的現象就是所謂的負凸性，而 Z 債券又將這種負凸性進一步放大。較大的久期對利率變動十分敏感，84-86 年，聯準會連續降息，兩年內下調 563 個 BP（基點），最終創造四十年來最大降幅，大量借款人選擇置換利率更低的新合約，導致房貸市場出現空前還款潮。 在 CMO 發行中，芬克團隊積壓了大量未能出手的 Z 債券，成為即將噴發的火山口。這些 Z 債券本來被標價為 150 美元左右，經過重新核算僅價值 105 美元，其打擊力度足以摧毀第一波士頓銀行整個抵押證券部門。 更倒楣的是，芬克團隊一直用做空長期國債來對沖風險，而 1987 年 10 月 19 日，又發生了歷史上著名的黑色星期一 -- 股市大崩盤，道瓊斯工業指數一天狂跌 22.6%。大量投資者湧入國債市場避險，使國債價格一天內暴漲 10 個點，在這種雙重打擊之下，第一波士頓最終虧損 1 億美元。媒體曾經讚嘆，「只有天空才是拉里·芬克的極限」。而現在，拉里·芬克的天空崩塌了，同事不再與芬克交談，公司也不讓他參與任何重要業務，這種微妙的驅逐方式，最終使芬克主動離職。 拉里·芬克在第一波士頓的輝煌與失敗 芬克習慣生活再聚光燈之下，非常懂得華爾街對成功的熱愛遠遠勝過謙遜，這次人盡皆知的屈辱，令他畢生難忘。其實芬克之所以賣力的發行 CMO，其中一個原因是希望第一波士頓能夠成為抵押債券領域的頭號機構，為此他必須與代表所羅門兄弟的拉涅利，爭奪市場份額。 芬克最初從 UCLA 畢業時，先去應聘了高盛集團，他在最後一輪面試中，被刷掉，是第一波士頓在他最渴望機會的時候接納了他，也是第一波士頓為他上了華爾街最現實的一課。幾乎所有媒體後來報道這次事件時，都會武斷的稱：「芬克是因錯誤押注利率上調而失敗」。但後來一位曾與芬克在第一波士頓共事的親歷者，指出了問題的關鍵。雖然當年芬克團隊也建立了風險管理系統，但以 80 年代電腦的水平去計算風險，就像拿著算盤去算大數據。 阿拉丁系統的誕生與貝萊德的崛起 貝萊德的創立 1988 年，從第一波士頓離職僅僅幾天后，芬克就組織了一個新事業的家庭小組。他的目標是建立一個前所未有的強大的風險管理系統，因為他絕不允許自己再次陷入無法評估風險的情況。 在這個芬克親自挑選的精英小組中，包含他在第一波士頓的四位同事。羅伯特·卡皮託一直是芬克忠實的戰友；芭芭拉·諾維克是一位頭腦強悍的投資組合經理；本內特·格魯布是一位數學奇才；基斯·安德森是一位頂尖證券分析師。此外，芬克又從雷曼挖角了他的好朋友，曾任卡特總統國內政策顧問的拉爾夫·索斯特恩，索斯特恩又帶來了曾任雷曼抵押貸款部門副總監的蘇珊·瓦德那。最後又加入了匹茲堡國家銀行執行副總裁休‧弗雷特。這八人就是後來被公認的貝萊德八大共同創辦人。 當時，他們最需要的是一筆啟動資金，芬克打給了黑石集團的蘇世民。黑石是一家私募股權公司，由前美國商務部長（原雷曼 CEO）彼得森，與他的同時蘇世民共同創辦。 1988 年正處於企業併購高潮迭起的時代，黑石以槓桿收購為主要業務，但開展槓桿收購的機會，並不是常常都有。所以黑石也在尋找多元化發展，蘇世民對芬克的團隊很有興趣，但芬克在第一波士頓賠了 1 億美元的事情人盡皆知。蘇世民不得不打電話詢問他的朋友，第一波士頓併購業務主管，布魯斯·沃瑟斯坦（Bruse Wasserstein）的意見。沃瑟斯坦告訴蘇世民，「到今天為止，拉里·芬克依然是全華爾街最有才華的人」。 蘇世民當即為芬克簽發了 500 萬美元信貸額度以及 15 萬美元啟動資金，於是，一個名為黑石財務管理集團的部門在黑石集團旗下建立起來。芬克的團隊與黑石分別持股 50%，最初，他們連獨立的工作場所都沒有，只能在貝爾斯登的交易大廳租用小場地。不過，情況發展遠遠超出了預期，芬克團隊剛開業不久就還清了全部借款。並在一年時間內將基金管理規模擴大到了 27 億美元。 阿拉丁系統的開發 快速崛起的關鍵原因是他們所建立的一套電腦系統，這套系統後來被命名為「資產、負債、債務及衍生性商品投資網絡」（asset liability and debtvest & derivative inment network）其核心功能五個關鍵首字母組合起來，構成英文：Aladdin，隱喻《一千零一夜》中阿拉丁神燈的神話意象，寓意該系統能像神燈一樣為投資者提供智慧洞察。 第一個版本在一台價值兩萬美元的位元系統工作站上編碼，擺放在辦公室的冰箱和咖啡機之間。這套以現代科技為風險管理技術、以大量資訊計算模型取代交易員經驗判斷的系統，無疑走到了時代前列，芬克團隊的成功對黑石的蘇世民來說相當於中了大獎。但他們之間的股權關係，也開始走向決裂。 與黑石集團的分道揚鑣 由於業務規模迅速擴大，芬克招納了更多人才並且堅持為新僱員配股。這使得黑石的股份被快速稀釋，從 50% 下降到 35%。蘇世民告訴芬克，黑石不可能無止盡的轉讓股份。最終，黑石在 1994 年以 2.4 億美元的價格，將股權賣給了匹茲堡國家銀行，蘇世民個人套現了 2500 萬美元，當時正值他與妻子艾倫離婚。 《商業周刊》調侃：「蘇世民的收益剛好能夠補上對艾倫的離婚賠償金」，許多年後，蘇世民回憶起與芬克的決裂，自認為並不是賺了 2500 萬，而是虧了 40 億美元，現實是他別無所選擇，其實不是賺了 2500 萬，而是虧了 40 億美元，現實是他所指稱所持之實選擇，其實這整件事情所持 貝萊德名字由來 芬克團隊從黑石獨立後，需要起一個新的名字，蘇世民要求芬克避開黑色與石頭這兩個詞彙。但芬克向蘇世民提出了一個略帶幽默的想法，稱「J·P 摩根與摩根士丹利拆分後的發展交相輝映，所以他準備啟用」黑岩「這個名字來向黑石致敬」。蘇世民在嬉笑中同意了這個要求，這就是貝萊德名字的由來。 此後，貝萊德資產管理規模在 90 年代末期，逐漸攀升至 1,650 億美元。他們的資產風控系統越來越被許多金融巨頭所依賴。 貝萊德的快速擴張與技術優勢 1999 年，貝萊德在紐交所上市，融資能力的躍升使貝萊德擁有了透過直接併購快速擴張規模的能力。這是從區域資管公司轉型為全球巨頭的起點。 2006 年華爾街發生了一件舉足輕重的事，美林總裁史丹利‧歐尼爾決定出售美林旗下龐大的資產管理部門。拉里·芬克立刻意識到這是一個千載難逢的機會，於是他邀請歐尼爾到上東區一家餐廳吃早餐。兩人只要交談 15 分鐘，便用選單簽下合併案框架。貝萊德最終透過股權互換的方式與美林資管合併，新公司名字仍然是貝萊德，其資產管理規模一夜之間飆升到了接近一萬億美元。 貝萊德前 20 年令人難以置信的快速崛起的一個重要原因是他們解決了投資買賣雙方資訊失衡的問題。在傳統投資交易中，買方獲取資訊的方式幾乎全部來自於賣方的行銷，從屬賣方陣營的投資銀行家、分析師、交易員壟斷了資產定價等核心能力。這就像是去市場買菜，我們不可能比賣菜的更懂菜。而貝萊德使用阿拉丁系統為客戶管理投資，使你對一顆白菜品質與價格的判斷比賣菜的更專業。 金融危機中的救世主 貝萊德在 2008 年金融危機中的關鍵角色 2008 年春天，美國正處於一場來自三十年代大蕭條以來，最嚴重的經濟危機。全美第五大投資銀行貝爾斯登走到了絕境，向聯邦法院申請破產。貝爾斯登的交易對象遍布全球，如果貝爾斯登倒下，極有可能引發系統性崩潰。 聯準會緊急開會，當天上午 9 點，制定了一個前所未有的方案，授權紐約聯邦儲備銀行，向摩根大通提供 300 億美元特別貸款直接收購託管貝爾斯登。 摩根大通提出每股 2 美元的收購報價，幾乎讓貝爾斯登董事會當場起義，要知道，貝爾斯登的股價在 2007 年還達到 159 美元。 2 美元的價格對於這家擁有 85 年歷史的老牌豪門來說，簡直就是侮辱，而摩根大通也有他們的擔憂。據說，貝爾斯登手中還持有大量「流動性較差的房貸類資產」。所謂「流動性較差的房貸類資產」，在摩根大通看來根本就是炸彈。 行動各方很快就意識到，這場收購及其複雜，有兩個問題急需解決。第一是估值問題，第二是有毒資產剝離問題。全華爾街都知道該找誰。紐約聯邦儲備銀行行長蓋特納找到了拉里·芬克，獲得紐約聯邦儲備銀行的授權後，貝萊德進駐貝爾斯登進行全面清算。 二十年前他們就是在這裡辦公的，那時候租用貝爾斯登交易大廳的辦公室。故事進行到這裡，你會發現非常戲劇化。要知道，以救火隊長形象登上舞台中心的拉里·芬克是住房抵押貸款證券領域絕對的教父級人物，他本身就是次級危機的始作俑者之一。 在貝萊德的輔助下，摩根大通以每股約 10 美元的價格完成了對貝爾斯登的收購，貝爾斯登這個如雷貫耳的名字宣告消亡。而貝萊德這個名字越響亮，美國三大評級機構，標普、穆迪、惠譽曾對超 90% 的次級抵押貸款證券授予 AAA 評級，在次貸危機中聲譽掃地。可以說當時整個美國金融市場估值體系全面崩塌，擁有強大分析系統的貝萊德成為美國救市計畫中難以取代的執行者。 貝爾斯登、AIG 與聯準會的救市行動 2008 年 9 月，聯準會又開始了另一場情勢更嚴峻的救助計畫。美國最大保險公司國際集團 AIG 在前三個季度內股價累計下跌了 79%，主要原因是他們所發行的 5,270 億美元信用違約交換瀕臨崩潰。信用違約互換簡稱為 CDS(Credit Default Swap) 本質上是一種保險單，如果債券違約將由 CDS 來賠付，但問題是購買 CDS 並不要求你持有債券合約。這就相當於一大群沒有車的人可以無限制的購買車損險，如果一輛 10 萬元的車出了問題，保險公司可能要賠 100 萬。 CDS 被這群市場賭徒玩成了對賭工具，當時次貸抵押債券規模約為 7 萬億，但是為債券擔保的 CDS 居然高達幾萬億。那時美國一年的 GDP 也不過 13 兆。聯準會很快發現，如果貝爾斯登的問題是炸彈，那麼 AIG 的問題就是核彈。 聯準會必須授權 850 億美元，以購買 79% 股權的方式緊急竹子 AIG。從某種意義上來叔，是把 AIG 變成了國企，貝萊德又一次獲得特別授權，對 AIG 進行全面估值清算，成為美聯儲執行導演。 多方努力之下，危機最終得到遏制，在次貸危機中，貝萊德還被美聯儲授權操作對花旗銀行的救助，以及監管兩房 5 兆美元的資產負債表。拉里·芬克被公認為新一代華爾街之王，他與美國財政部長保爾森，紐約聯邦儲備銀行行長蓋特納建立緊密聯繫。 蓋特納後來接替保爾森成為新財政部長，拉里·芬克則被戲稱為美國地下財政部長，貝萊德從一個相對純粹的金融企業走向亦政亦商。 全球資本巨頭的誕生 收購巴克萊資管與 ETF 市場的主導地位 2009 年，貝萊德又迎來一門重大機遇，英國著名投資銀行投資公司經營困境，英國著名投資公司公司陷入困境，英國著名投資公司公司陷入困境，英國著名投資銀行公司。這筆交易本來已經達成，但包含 45 天的競價條款，貝萊德遊說巴克萊稱：「與其單獨出售安碩，不如將巴萊克集團的全部資產業務與貝萊德整體合併。」 最終貝萊德以 135 億美元價格將巴克萊資管納入版圖。這筆交易被認為是貝萊德發展史上，最具戰略意義的併購，因為巴克萊資管所轄的安碩是當時全球最大的交易型開放式指數基金發行商. 交易開放式指數基金，有一個更加簡潔的稱呼：ETF(Exchange-Traded Fund)。自從網路泡沫破裂以來，被動投資理念加速普及，全球 ETF 規模逐漸突破了 15 兆，將安碩收入囊中。使貝萊德一度佔據美國 ETF 市場份額的 40%，龐大的資金量決定了必須廣泛配置資產以分散風險。 一方面是主動型投資，另一方面是透過 ETF、指數基金等產品被動跟踪，需持有板塊或指數成分股的全部或大部分公司股權，所以貝萊德在全球大型上市公司中廣泛持股，他們的客戶大部分是退休基金、主權基金等大型機構。 貝萊德在企業治理中的影響力 雖然理論上來說，貝萊德只是替客戶管理資產，但是在實際執行中擁有非常強大的影響力，例如在微軟、蘋果股東大會中，貝萊德屢次行使投票權，參與重大事項表。統計占美國上市公司總市值 90% 的大型企業，你會發現貝萊德、先鋒領航，道富三大巨頭，要么在這些企業中是第一大股東，要么是第二大股東，而這些企業的總市值約為 45 萬億美元，遠遠超過了美國 GDP。 這種股權高度集中的現像在全球經濟史中是前所未有的。而先鋒領航等資管公司也在租用貝萊德提供的阿拉丁系統，所以阿拉丁系統實際管理的資產數額比貝萊德管理的資產數額還要多出十多萬億美元。 資本秩序的掌燈者 2020 年，又一次市場危機中，美聯儲擴表 3 萬億離職，貝萊德再次充當美聯儲御用管家，接管公司債部任職計劃，多位貝萊德高管以及美國財政部任職後進入美國財政部任職。而美國財政部與聯準會官員離職後又在貝萊德任職，這種政商人員頻繁雙向流動的「旋轉門」現象引起非常強烈的輿論質疑。一位貝萊德員工曾經做出評價，「雖然我不喜歡拉里·芬克，但是他如果離開了貝萊德，那就像弗格森離開了曼聯」。如今，貝萊德資產管理規模已突破 115 兆美元。拉里·芬克遊走政商兩屆令華爾街望而生畏，這種雙重橘色印證了他對產業的深刻理解。 真正的金融權力不在交易大廳，而在對風險本質的掌握，當技術、資本、權力響起三重奏，貝萊德已從資產管理者蛻變為資本秩序掌燈者。 原文連結
如果微策略被迫出售BTC，會為市場帶來多大拋壓？
由 Michael Saylor 領導的 Strategy 公司（原 MicroStrategy），作為美國持有比特幣最多的單一企業，正因比特幣價格下跌和巨額債務的雙重壓力陷入困境。根據 4 月 7 日提交 SEC 的8-K 文件，Strategy 聲明，若無法應對當前財務困難，可能被迫出售其比特幣持倉。 陷入財務困境的 Strategy Strategy 目前的融資購幣模式依賴於市場對比特幣長期看漲的預期。若比特幣價格陷入長期震盪或下跌，公司將面臨雙重壓力：既要支付現有債務利息，又要應對股票增發帶來的股權稀釋風險。 根據 8-K 文件揭露，Strategy 目前持有 528,185 枚比特幣，總價值超 400 億美元，平均購入成本為 67,458 美元/枚。自 2020 年轉型為「比特幣企業」以來，公司透過融資手段不斷加倉，成為美股市場的加密貨幣投資標竿。然而，隨著比特幣價格從 2024 年底的 10 萬美元高點回落至 76,400 美元附近，疊加 82.2 億美元的債務負擔，Strategy 的財務狀況正面臨嚴峻考驗。 Strategy 的比特幣策略曾是其股價飆升的引擎，但如今卻成為懸在頭頂的達摩克利斯之劍。 SEC 文件明確指出，比特幣占公司資產負債表的「絕大部分」，其價格波動直接決定公司的融資能力和債務償還前景。一旦某些關鍵因素失控，拋售比特幣可能成為不得不面對的現實。 最大的風險來自於比特幣價格的持續下跌。如果價格跌破成本價 67,458 美元，甚至滑向近期低點 7.45 萬美元，公司的資產價值將大幅縮水。文件警告，若比特幣跌至帳面價值以下，Strategy 可能難以透過發行股票或債券籌集資金。自 2024 年 11 月川普勝選以來，公司以每枚 93,228 美元的均價購入 275,965 枚比特幣，耗資 257.3 億美元，如今已浮虧 46 億美元。更糟的是，2025 年第一季度，比特幣未實現虧損高達 59.1 億美元，這讓風險雪上加霜。 同時，現金流危機也讓公司如履薄冰。 Strategy 的核心業務－數據分析軟體，連續多個季度無法帶來正向現金流。然而，公司每年還得支付 3,510 萬美元的債務利息和 1.46 億美元的股息，總計 1.813 億美元。如果外部融資跟不上，賣出比特幣幾乎是唯一的出路。文件提到，82.2 億美元的債務（截至 2025 年 3 月底）讓償還壓力如山，若市場環境惡化，公司甚至可能被迫以低於成本價的「虧本價」出售。 最後，市場和安全因素可能成為意外觸發點。若比特幣保管機構（如銀行或第三方託管方）破產，或遭遇網路攻擊導致資產損失，Strategy 可能被迫賣出剩餘持股以彌補損失。文件特別提到，其保險僅涵蓋少量比特幣，凸顯了此風險的現實性。 當然，Strategy 並非坐以待斃。公司計劃透過增發股票或發行新債來緩解壓力，2025 年第一季就曾豪擲 77 億美元，以每枚 9.5 萬美元的均價增持比特幣。然而，進入 4 月後，隨著市場走低，這種積極的買買買策略明顯放緩。如果融資管道受阻，賣幣就成了最後的救命稻草。 相關閱讀：《Strategy 重啟「買買買」模式？全解析新融資方案》 潛在拋壓對市場影響幾何？ Strategy 的比特幣持股規模佔比特幣總供應量的約 2.5%，一旦拋售，市場恐怕難以平靜。拋售的規模取決於公司的特定需求，影響也隨之層層遞進。 如果只是為了應付短期開支，例如支付年度利息和股息共 1.813 億美元，大約需要賣出 2,318 枚比特幣。這僅佔其 528,185 枚總持倉的不到 0.5%，對市場的影響相對有限，可能只會引發小幅波動，投資者或許不會過於驚慌。然而如果 Strategy 需要償還部分債務，例如 10 億美元，則拋售規模將擴大至約 12,800 枚比特幣，佔持股的 2.4%。在比特幣市場日均交易量僅 100-300 億美元、流動性偏低的環境下，這樣的拋售可能推動價格下跌 5% 至 10%，足以讓市場感受到明顯的壓力。 更嚴重的情況是，如果 Strategy 必須一次性償還全部 82.2 億美元的債務，拋售規模將激增至約 10.5 萬枚比特幣，相當於其持股的 20%。如此大規模的拋售在當前市場中幾乎難以消化，很可能引發價格閃崩，尤其是考慮到比特幣市場對大額交易的敏感性——近期從 8.3 萬美元跌至 7.45 萬美元的閃崩已充分證明了這一點。 最極端的情形是公司破產或被迫清算，可能意味著拋售全部 528,185 枚比特幣，總值超過 400 億美元。這將是對市場的毀滅性打擊，可能導致比特幣價格腰斬，甚至更糟。不過這種全面拋售的可能性較低，除非公司遭遇系統性危機，例如債務違約疊加監管強制清算。無論哪種情景，Strategy 的舉動都可能成為比特幣市場的重要轉捩點，值得密切關注。 市場影響的另一面是連鎖反應。若 Strategy 拋售，其他機構或散戶可能會跟風，導致比特幣價格進入惡性循環。川普上台後的關稅政策加劇風險資產拋售情緒，而 Strategy 的舉動可能成為壓垮市場的「最後一根稻草」。 更讓人議論紛紛的是，這件事還牽扯到 Michael Saylor 本人的公信力。 Michael Saylor 作為比特幣的堅定支持者，曾多次在 CNBC 等媒體宣稱「永不賣幣」，甚至表示將在離世後將比特幣遺贈給支持該資產的組織。然而，SEC 文件的措辭：「可能以低於成本價賣出比特幣」似乎打破了這項承諾。 真的會拋售比特幣嗎？ Strategy 的比特幣策略始於 2020 年，當時 Saylor 將其定位為對抗通膨的「數位黃金」。透過發行可轉債、優先股和 ATM 增發，公司累計投入 356 億美元購入比特幣，持倉浮盈一度高達數十億美元。然而，近期比特幣價格回落疊加債務壓力，公司連續三個季度未能獲利。 其實本次 SEC 文件中的拋售風險並非首次提及。 Strategy 今年共提交 25 份 8-K 文件，主題標註「經營成果與財務狀況」的 8-K 文件一般每月初提交。每月月初的「經營成果和財務狀況」報告是常規操作。早在 1 月 6 日的 8-K 文件中，就曾提到「可能賣出比特幣」的風險提示；不過，2 月和 3 月的文件均未提及，此次為時隔三個月再度在 8-K 表格引用其風險警示。但此次 8-K 文件的直白措辭「可能以不利價格拋售」，一定程度上反映了當前壓力的加劇，可能與近期比特幣跌幅較大和 59.1 億美元未實現虧損直接相關。 回顧上一輪熊市，Strategy 也曾面臨嚴峻的考驗，淨資產為負，卻未被迫拋售比特幣。這主要得益於兩個關鍵因素：一是債務到期日較遠（最早 2028 年），二是創辦人 Michael Saylor 掌握 48% 投票權，使清盤提案難以通過。所以，即便比特幣跌破成本價，引發拋售「死亡螺旋」的可能性也較低。相較於上一輪熊市，如今的 Strategy 還擁有多種應對工具：發債、增發股票，或以 400 億美元的比特幣持倉作為抵押融資。 此外，從宏觀趨勢來看，比特幣正獲得越來越多主權基金和機構的認可，長期前景向好。雖然短期價格波動可能帶來財務壓力，但 Strategy 債務期限較長，且市場環境改善，實際拋售風險有限。 相關閱讀：《Michael J. Saylor 的戰略賭注：比特幣的溢價增發與資本操控》 後續至於會不會拋售，市場將會屏息以待。這家企業的下一步不僅關乎自身存亡，也可能影響比特幣的未來格局。
複盤聯準會10年利率週期：三種路徑推演下，比特幣將走向何方？
原文標題：《複盤聯準會 10 年利率週期：三種路徑推演下，比特幣將走向何方？ 》 原文來源：Biteye 過去十年，比特幣的牛頂與熊底，是聯準會利率政策的映射。 · 頂部，常發生在加息預期最強時 · 底部，則與預期轉向降息相伴隨 · 現在，市場站在三種路徑分岔口： · 加息重啟 → 二次探底重啟？ · 下半年降息 → 震盪後沖頂？ · 年中降息 → 多頭加速？ 這些路徑決定了比特幣的下一段路該怎麼走。 本文將拆解三種情境下的 BTC 走勢，一次看懂宏觀+價格的賽局邏輯。 一、聯準會 10 年利率保單複盤，比特幣的「頂」與「底」如何呼應？ 過去十年（約 2015-2025 年），聯準會經歷了完整的升息、降息、再加息、再暫停的周期。梳理這段歷史，我們發現比特幣價格的轉折點與聯準會的政策節點存在著值得玩味的關聯，尤其是市場預期的「提前反應」現象。 先說結論： 1、比特幣牛頂往往領先升息的啟動或加速，市場提前交易緊縮預期。 2、比特幣熊底通常出現在升息後段、暫停升息期間，或降息週期啟動前。市場在最悲觀或寬鬆預期出現時尋找底部。 3、量化寬鬆（QE）或極速降息等「大放水」是多頭市場的重要催化劑。 以下是近十年美聯儲主要利率政策及比特幣關鍵走勢的對照表： 這張表格清楚地展示了比特幣價格的關鍵轉折點週期的「時間差」政策週期的「時間差」。無論是 2017 年還是 2021 年的牛市頂峰，都發生在加息“錘子”真正落下或加息最強烈之前。而熊市的底部，則常與預期轉向降息相伴隨。 目前正處於一個「暫停升息」+「短暫降息」的平台期，市場在等待下一個明確的方向訊號－能否再次降息，進入量化寬鬆「大放異彩」階段。 二、利率推演：基於機構預測的三種設想 目前（2025 年 4 月），對於聯準會的下一步動作，市場分歧明顯。我們綜合近期多家主流研究機構觀點，總結出三種可能情景： 1、Worst Case（最壞情況）：2025-2026 年面臨加息風險 · J.P. Morgan（摩根大通, 3 月初報告觀點）：雖預測降息，但也指出已明確降息，但也排除強勁的可能性。 · LSEG（倫敦證券交易所集團, 4 月初報告觀點）：強調「滯膨風險」上升和通膨黏性，認為支持「延長政策暫停期」的理由非常充分。 關稅政策、地緣政治對通膨的潛在上行風險，這些都可能迫使聯準會維持緊縮，可能導致高利率環境貫穿全年，市場流動性持續承壓。 2、Base Case（基準情況）：下半年啟動降息，全年 2 次 · J.P. Morgan（摩根大通, 3 月初報告觀點）：預測聯準會將保持耐心至 6 月，然後降息 2 次，到 Q3 末利率降至 3.75%。 · EY（安永, 3 月報告觀點）：預計 2025 年降息 2 次，分別在 6 月和 12 月，降息 25 個基點。 · 聯準會 3 月會議：多數官員仍預計 2025 年有 2 次降息，年利率將降至 3.75% 至 4%。 這些觀點認為儘管通膨有黏性，但整體趨勢是向下的，經濟和就業市場將逐步降溫。上半年市場等待中震盪，下半年降息週期開啟。 3、Best Case（最佳情況）：年中啟動降息，全年 3 次以上 · Morningstar（3 月 28 日報告觀點）：預計首次降息可能在 6 月，2025 年共降息 3 次 (75 基點利率降至 3.75% 3.3.5%)，3.3.5%。 · Plymarket：根據 Polymarket 數據，最多人押注的情形是全年降息 3 次（75 個基點），佔比約 20%。其次是降息 4 次（100 個基點）和 5 次（125 個基點），分別佔 18% 和 13.3%，反映出部分市場對激進寬鬆路徑的押注正在升溫。而曾在年初最被看好的「僅降息 2 次」情景，目前支持率也已回落至 13% 左右。整體來看，市場對「2025 年將至少降息 2 次」基本達成共識，但對於是否會進入更強力度的放水週期，分歧仍大，預期尚未錨定。 這些觀點認為如果通膨下降速度快於預期，或者經濟明顯疲軟，聯準會可能會在 2025 年實施三次或更多次的降息。 三、比特幣價格推演：三種利率設想下，比特幣的價格走勢會如何？ 基於上述三種有據可循的利率情景，我們對比特幣接下來的價格走勢進行推演： 1、Worst Case（2025-2026 年面臨升息風險）：頂部已現或二次探底，熊市思維主導 · 週期頂點判斷： 基本上可確認頂點已過，2025 年大機率處於下跌中繼或底部震盪。 2、Base Case（下半年啟動降息，全年 2 次）：耐心震盪，年底衝擊頂點區域 · 走勢推演： 在等待降息信號明確的 Q2-Q3 期間，比特幣大概率維持高位寬幅震盪。市場情緒將隨數據波動。一旦降息預期在 Q3 末/Q4 得到確認並實施首次降息，可能觸發牛市最後一段衝刺，但這更可能是情緒和流動性預期推動的「末班車」行情。 · 週期頂點判斷： 可能在 2025 年 Q4 或 2026 年初，這與減半週期模型的部分預測吻合。需要注意的是，當降息消息兌現時，市場可能已充分計價，甚至出現「賣事實」回檔。真正的價格頂或許在降息預期最濃但未完全落地的時候。 3、Best Case（年中啟動降息，全年 3 次及以上）：牛市加速，沖頂提前且可能更高 · 走勢推演： 如果經濟意外走弱迫使聯準會提前降息，將極大提振市場風險偏好。比特幣有望迅速擺脫震盪，發動強力攻勢，帶動整個加密市場進入狂熱階段。 · 週期頂點判斷：可能提前至 2025 年 Q3 或 Q4 早期。更早到來的流動性寬鬆可能助推價格達到更高水平，但整個週期的持續時間會相應縮短。 四、總結 聯準會的利率決策，依然是全球資產定價之錨，尤其是對比特幣這樣高波動性的資產來說。目前雖然市場一再調侃跌麻了，但根據各大主流機構預測，目前還是處在一個預期搖擺的關鍵節點。降低部位的同時，或許可以保留一絲希望。 原文連結
對等關稅引發強烈反彈，川普有可能收手嗎？
川普的對等關稅制度實施後，除了對全球貿易造成影響以外，包含美國在內的全球金融市場也受到嚴重的衝擊，逼迫世界各國不得不採取報復性關稅或貿易談判，希望能夠改變川普的關稅政策。除了國際的反彈以外，關稅政策也引發許多美國金融機構與民眾對通膨與經濟衰退的擔憂。 J.P. Morgan 在路透社 報導 中將全球經濟進入衰退的機率從 40% 上調至 60%。而 UBS 的 Jonathan Pingle 在 CNN Business 上警告，除非關稅被談判降低，否則核心通脹可能超過 3%，經濟增長可能停滯。 川普究竟會不會因為各方的壓力而在關稅政策上放軟或收手呢？ 針對此問題，BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 本人在 X 上發文表示，川普的支持者大部分都不持有股票，所以川普不太可能因為民意的反對而收手： 「川普的支持者中有很大一部分其實並不擁有太多金融資產。我認為，那些沒有持有股票的人對於那些有投資的人懷有強烈的幸災樂禍情緒。也因此，川普可以毫不退讓地推行這些關稅政策，因為他很清楚，這樣做仍能獲得他最在乎那群人的支持。」 與此同時，美國財政部長 Scott Bessent 週日在國家廣播公司（NBC）政論節目受訪時也表示，川普政府的關稅政策將堅持到底，並強調即使會造成市場的短期震盪，長期來看仍將有助於美國經濟基本面走向繁榮。 不過，太平洋投資管理公司（Pimco）的美國公共政策主管 Libby Cantrill在接受 The Guardian 採訪時則表示，川普對市場下跌並非完全無動於衷，仍然可能在公眾情緒或國會反對下調整政策。 「因此，他和他的政府在為了重塑經濟平衡所願意承受的痛苦程度，應該是有限度的。但這個限度何時出現、或會是什麼樣子，仍有待觀察。就目前而言，我們應假設他的耐痛程度相當高，關稅政策會持續一段時間。」 此外，知名對沖基金經理 Bill Ackman 也 表示 ，川普可能會在週一考慮暫緩關稅政策。 「可以想像川普總統的電話應該已經被打爆了。現實情況是，他根本沒有足夠的時間在關稅正式生效前完成協議。」 Bill Ackman 指出，川普可能會推遲關稅政策，以便爭取更多談判時間，且暫緩關稅實施對川普來說是一個合乎邏輯的決定。不僅是為了爭取時間完成潛在的交易，也能讓各種規模的企業「有時間為即將到來的變化做好準備」。他補充說道： 「如果不這麼做，帶來的大量不確定性可能會把經濟推向衰退，甚至是嚴重衰退。但有一件事是肯定的。星期一將成為我國經濟史上最有趣的日子之一。」
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