巴克萊下調甲骨文 ORCL 評級,接近垃圾債!CapEx 暴增明年恐斷現金流
巴克萊(Barclays)發布最新報告,將 Oracle 債務評級下調至減碼(Underweight),並警告其現金可能在 2026 年 11 月前耗盡。在宏大的 AI 基礎設施競賽中,Oracle 的財務健康度正急速惡化,其信用違約交換(CDS)價格同步飆升。
巴克萊:Oracle 資本支出遠超自由現金流承載能力
巴克萊固定收益研究團隊指出,Oracle 近年為履行大型 AI 合約所投入的巨額資本支出 (CapEx),已遠超公司自由現金流可承受範圍,使其被迫大幅依賴外部融資。報告預測 2026 年 6 月後資金缺口將急速擴大,最早 2026 年 11 月現金將耗盡。信用評等恐下滑至 BBB-,逼近垃圾級債券門檻。
AI 數據中心成本飆至傳統 3 倍,CapEx 預測幾乎翻倍
資本支出急增的核心原因是 AI 數據中心造價暴漲,巴克萊引用產業數據指出 AI 數據中心建置成本每 GW 高達 500~600 億美元,是傳統數據中心的 3 倍,超過一半成本來自購買 NVIDIA 等 GPU 計算硬體。自 2025 年初以來,全球科技公司未來數年的 CapEx 預估已接近翻倍。僅美國境內,未來已宣布的 AI 數據中心將新增 45 GW 用電需求,投資規模超過 2 兆美元。
AI 軍備競賽下,科技巨頭發公司債成常態
巴克萊指出,這些公司過去多靠強勁營運現金流支撐擴張,鮮少大幅進軍債市融資。多數超大規模 (hyperscale) 供應商仍能產生大量自由現金流,但 Google、Meta 等公司持續擴張的回購與股息,也急速消耗可用於投資的資金。近幾個月,這些超大規模供應商已發行 1400 億美元的公司債。
這些公司債的交易規模驚人,平均每筆約 250 億美元即便 Meta、Google 這類 AA 級公司,新債利率也不斷上升,顯示市場要求更高風險溢酬來吸收龐大供給。巴克萊認為這不是短期現象,而是長期趨勢,即 AI 競爭加劇,資本支出攀升,融資需求擴大,更高頻率與更大規模的債務發行將成為常態。
巴克萊:甲骨文是財務狀況最脆弱的 AI 巨頭
這些超大規模供應商中 Meta、Google、Oracle 等公司現金流較緊,而 Microsoft、Amazon 現金較為穩健,具備更大融資彈性。巴克萊特別點名,Oracle 財務槓桿 (負債權益比) 遠高於其他 AI 巨頭:
- Oracle:500%
- Amazon:50%
- Microsoft:30%
- Meta / Google:更低
巴克萊指出,整個超大規模供應商產業正以大規模發債為 AI 擴張提供燃料,但 Oracle 的財務狀況最脆弱,已成為產業中的弱環節。
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