比特幣跌回9.8萬，年底衝高別想了？

美國政府停擺正式畫下句點，但資本市場並未迎來反彈。

當地時間週四盤中，美股三大指數全線下挫，納斯達克跌幅超過2%，標普500收跌1.3%；黃金失守關鍵支撐位；

比特幣更是遭遇重挫，截至當天美股收盤時段，最低跌至98244美元，為5月初以來低點，這也是本月比特幣第三次失守10萬美元大關。

市場情緒從高位滑落，重新回到「極度恐懼」區間。

這場等待已久的「政府恢復運轉」，並未改善市場的結構性壓力：

流動性收緊、長期持有者集中拋售、ETF持續流出、降息預期快速降溫。

美盤成比特幣「殺盤主力」：風險偏好驟降 + 流動性緊縮共振

比特幣在亞洲盤一度反彈至10.4萬美元附近，但進入美國交易時段後迅速走弱，午後被快速砸穿10萬美元，最低觸及98,000美元。

這一走勢與美股科技股的同步下挫高度一致：

• 納斯達克大跌

• Coinbase、Robinhood等加密相關股下行

• 礦企股領跌，Bitdeer暴跌19%，Bitfarms跌13%，多家礦企跌幅超過10%

根本原因在於：
降息預期急速降溫 → 風險資產被全面拋售。

上週市場還認為12月降息概率高達85%；
如今FedWatch顯示僅剩66.9%。
未來的「便宜錢」不再確定，比特幣估值自然難以支撐。

與此同時，美國財政端也在抽走流動性。

政府停擺期間，聯邦財政錄得約198億美元盈餘，由於大規模停擺，10月盈餘可能更高。這意味著政府短期減少了對市場的「輸血」。

分析師Mel Mattison將其形容為：

「這是數月甚至數年來最乾涸的財政流動性環境。」

財政端缺水、貨幣端降溫，雙重壓力之下，美盤成為本輪比特幣跳水的主導力量。

不過Mattison也指出，財政緊縮只是短期現象：

「財政閘門即將重開，特朗普政府在中期選舉前必須加大刺激。」

鏈上拋壓集中釋放：LTH獲利了結疊加鯨魚出貨，形成共振下行

本輪比特幣跌破10萬美元，並不是散戶恐慌造成的，而是鏈上中長期資金同步減倉的典型結構性調整。

CryptoQuant數據顯示，過去30天長期持有者（LTH）合計出售約81.5萬枚BTC，創下自2024年1月以來的最高拋售規模。11月7日，鏈上出現約30億美元的比特幣獲利賣出，意味著大量低成本籌碼選擇在該價位兌現收益。類似規模的獲利拋壓曾在2020、2021年牛市中段出現，往往對應階段性調整窗口。

與此同時，鯨魚行為顯著增多，加速了下行壓力。

Arkham追蹤到：

• 早期BTC巨鯨Owen Gunden單日出售約2.9億美元BTC，仍持有2.5億美元資產；

• 一位持幣近15年的Satoshi-era巨鯨上週清倉約15億美元；

• 10月大型地址195DJ亦累計出售13,004 BTC，並持續向交易所轉入籌碼。

這意味著：
LTH獲利了結 + 鯨魚集中移動籌碼 → 短期內形成極強賣壓。

ETF/ETP資金持續流出，美國市場承壓最重

根據CoinShares報告，全球數字資產投資產品已連續第二週出現大量資金撤離，上週淨流出規模達到11.7億美元。大部分資金出逃發生在美國市場，流出金額高達12.2億美元，而歐洲市場（德國、瑞士）仍錄得約9000萬美元的淨流入，呈現出鮮明分化。

其中，比特幣和以太坊是本輪撤資的「主戰場」：

• 比特幣產品淨流出9.32億美元

• 以太坊產品淨流出4.38億美元

• 同期，做空比特幣產品錄得1180萬美元的淨流入，為2025年5月以來最高水平

ETF在2025年為比特幣貢獻了極強的上行動力，而當這部分買盤停滯並轉向流出時，價格自然承壓。

今年還能衝刺新高嗎？

比特幣目前徘徊在365日移動平均線下方。CryptoQuant將其視作本輪牛市的重要趨勢支撐位：一旦站回均線上方，行情有望重新走強；如果繼續承壓，則可能出現類似2021年9月的中段回調。

恐懼與貪婪指數已跌至15（極度恐懼），與過去幾次「牛市中期深度洗盤」階段高度相似。

從宏觀、鏈上、ETF和技術結構的綜合信號來看，今年突破12.6萬美元新高的可能性已顯著下降。

在年底前，比特幣更可能維持在9.5萬至11萬美元之間震盪。

要強勢突破，需滿足三大條件：

1. ETF重新持續淨流入

2. 美國財政刺激明確落地

3. 美債收益率回落、美元流動性改善

但從政策節奏看，這三者更可能在2026年初同時出現，而非2025年底。

展望2026：流動性與週期或將共振

儘管短期承壓，但比特幣的中長期趨勢依然穩固。

2026甚至可能成為本輪週期的核心年份。

① 宏觀流動性有望出現真正轉向
隨著經濟放緩與就業走弱，聯準會在2026–2027年進入實質降息週期的概率上升。

② ETF機構擴容將帶來更大規模的買盤
2025年ETF已驗證機構買盤的力量。
在降息週期背景下，退休金、全球資管與RIA等「長錢」會通過ETF深度入場，重塑估值體系。

③ 2026是「減半後第二年」：歷史最強窗口
2013、2017、2021
三輪週期均在「減半第二年」刷新更大級別高點。

基於此，我們對2026的區間判斷為：

• 基本目標：16萬 – 24萬美元

• 強勢情況：26萬 – 32萬美元

本輪下跌更像是牛市中期的深度洗盤，而非趨勢反轉。
真正決定比特幣下一輪高度的，將是2026年的宏觀與機構資金共振。

作者：Bootly