從被摘牌到登陸美股，Animoca 試圖重返資本市場

繞了一大圈，終於走到聚光燈了。

撰文：Sanqing，Foresight News

11 月 3 日，香港 Web3 遊戲與數位資產投資巨頭 Animoca Brands（安擬集團）宣布，將透過與那斯達克上市公司 Currenc Group（股票代碼：CURR）進行反向併購，計劃於 2026 年第三季在美國那斯達克重新掛牌上市。根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，Animoca Brands 股東將在合併後持有約 95% 的股份，Currenc 現有股東保留約 5%。交易目標估值約 10 億美元，但以 Currenc 當前市值推算，合併後公司估值可能達 24 億美元。

與傳統 IPO 不同，這是一種「借殼上市」方式，仍需雙方股東批准及相關監管機構的審查。 Currenc 將以換股形式收購 Animoca 全部股權，並在交易前剝離 Currenc 的 AI 金融與數位匯款業務。合併後公司將沿用「Animoca Brands」名稱，專注於鏈遊、NFT、數位資產和區塊鏈基礎設施。

這筆交易意味著，從 2020 年被澳洲證券交易所（ASX）強制退市，到 2026 年重返資本市場，Animoca Brands 終於找到了新的上市路徑。從一家被傳統監理體系排斥的邊緣公司，將憑藉生態矩陣與資產網絡為核心的控股模式回歸主流金融舞台。

Web3 綜合體

Animoca Brands 擁有 The Sandbox 等明星鏈遊，一長串遊戲 IP 授權，以及數百個 Web3 項目投資。但這次籌備上市的過程裡，公司顯然在刻意推動敘事迭代，把自己從單純的「鏈遊 + 投資控股」包裝成一套更完整的生態結構。

最上層仍是大家熟悉的內容與流量：鏈遊、NFT、IP 合作等，構成面向使用者的前台。 The Sandbox 依然是像徵性入口。中層是投資與資產網絡。 Animoca Brands 多年來累積的股權和代幣部位，已涵蓋交易所、基礎設施、公鏈、DeFi 協議、內容平台等多個賽道的 600 餘項目。它的資產負債表就像是 Web3 的產業地圖。

Animoca Brands 投資組合

Animoca Brands 正從虛擬資產轉型為現實應用。原生旗艦計畫 Mocaverse 不再只是一個頭像 NFT，而被打造成 Animoca Brands 生態的會員樞紐，承載身分、權益與任務系統等。圍繞 Mocaverse 推出的 MOCA 代幣開始承擔起積分、社群激勵與治理功能，將分散的用戶貢獻與權利抽象化成可以跨專案流動的「共同語言」。在基礎設施側，Animoca Brands 推出了 EVM 相容公鏈 Mocachain，試圖用一條聚焦身分和資料協定的公鏈，把分散的資產和互動匯聚到自己的技術堆疊之上。

Mocaverse、MOCA 和 Mocachain 在 Web3 世界內部織網，並透過 Airshop 向現實世界延伸。 Airshop 與航空、飯店等合作夥伴打通，將遊戲資產和會員點數從鏈上符號轉化為真實開支。疊加香港穩定幣合資公司和 RWA 相關佈局，Animoca Brands 試圖拼湊一條主線：從內容流量，到資產網絡，再到身份與支付，將鏈上世界分散的項目和用戶編織成一個可抵達現實世界的虛擬經濟共同體。

地理擺渡與估價雲霄飛車

Animoca 的資本遷徙，從 ASX 到納斯達克，是一段監管地理的縮影。香港是它的出生地，澳洲是它的初登場，美國即將成了它的再造舞台。每個階段，映照出 Web3 企業在製度縫隙間的生存邏輯。

從澳洲退市源自於加密時代的監管震盪。 ASX 對 Crypto、NFT、鏈遊等業務有疑慮，而 Animoca Brands 的商業模式又恰恰踩在灰區。那場強制摘牌讓公司失去了流動性，卻換來了一次從傳統框架脫胎的機會。

香港曾被視為它的自然歸宿，政策愈發友好、監管愈發包容、資本愈發親近，都讓這裡一度成為 Animoca Brands 的候選。但香港的資本市場更像溫和的港灣，流動性不足、估價體系保守、投資人結構偏傳統。對於一個資產複雜、敘事跨界的 Web3 集團而言，這個舞台太小。

美國則恰恰相反。這裡的市場喧囂、監管強硬，卻能賦予公司更清楚的定價機制。而美國加密政策從拜登時代的嚴格監管轉向川普政府的親加密立場，包括 SEC 暫停多項加密案件、司法部解散加密執法部門，以及更寬鬆的穩定幣和數位資產框架。

因此那斯達克的聚光燈不只屬於科技企業，也屬於那些敢於在新舊秩序之間伸手的勇者。 Animoca Brands 選擇在此重啟，不只是為了募資，更是為了重新被看見。它需要一個可以放大影響力的舞台，一個能把 Web3 重新推回主流論述的入口。

根據 Animoca Brands 披露的近三年主要數據（如下表），2022–2024 期間總體收入略有回落，但數位資產與股權投資規模持續增長，運營支出保持穩定，顯示出業務從投機週期向穩態資產配置過渡的跡象。

Animoca Brands 2022-2024 財報數據

然而過去五年，Animoca Brands 的估值卻像加密市場的行情一樣起伏劇烈。

• 2020 年退市時，市值僅約1.2 億澳元，幾乎被傳統資本遺忘。
• 2021 年鏈遊熱潮，連續兩輪融資後估值升至 10 億美元。同年 10 月再融資 6,500 萬美元，估值 22 億美元。
• 2022 年新一輪 7,500 萬美元融資把私募估值推至 59 億美元，隨後淡馬錫等機構認購 1.1 億美元可轉債，維持這一區間。
• 2023 年熊市中場外交易折價明顯，市場對其估值下調至 30–40 億美元。
• 此次反向併購，多家媒體表示目標估值為 10 億美元，但以持股比例計算合併後實體估值約 24 億美元。

從 2022 年 59 億美元的私募高點到 2025 年 10 億美元的目標估值，折射出 NFT 與鏈遊泡沫退潮後市場的理性重定價。但以合併後 24 億美元的市值計算，Animoca Brands 仍是全球高估值的 Web3 集團之一。

加密股敘事的擴張

這筆交易的意義或將遠超過企業層面。過去的加密股多圍繞著礦商、交易所和近期的 DAT 公司展開，代表內容與應用層面的上市公司寥寥。 Animoca Brands 的登陸將標誌著一個新類別的誕生，以生態矩陣為核心、以資產網路為支撐的「加密控股型企業」。它擁有真實業務與現金流，同時持有代幣與股權部位；既營運內容，也掌控資本。這樣的結構模糊了加密與傳統的邊界，也為產業提供了新的估值座標。

對於傳統投資者而言，Animoca Brands 將是通往加密世界的另一個窗口；對於產業內部，它是一面鏡子，折射出從概念泡沫到製度化整合的遷移。無論市場最終給出何種定價，它都在為下一輪 Web3 企業與傳統資本市場的融合探索模板。