13億美元帳面虧損！Tom Lee的以太坊豪賭在市場重壓下崩了

Bitmine 的市值與淨資產價值比已從 7 月的 5.6 驟降至 1.2，股價較峰值下跌 70%。

撰文：Sidhartha Shukla

編譯：Chopper，Foresight News

Ethereum 的企業財庫實驗正實時走向瓦解。

這一全球第二大加密貨幣於週二跌破 3300 美元，與市場風向標 bitcoin 及科技股同步下跌。此次下跌使 Ethereum 價格較 8 月峰值回落 30%，跌至企業大規模買入持倉前的水平，進一步鞏固了其進入熊市的態勢。

據研究公司 10x Research 數據，這一逆轉讓 Ethereum 最激進的企業支持者 —— Bitmine Immersion Technologies Inc. 面臨超過 13 億美元的帳面虧損。這家上市公司由億萬富翁 Peter Thiel 支持、華爾街預測師 Tom Lee 掌舵，其策略模仿了 Michael Saylor 的 bitcoin 財庫模式，以平均 3909 美元的價格購入 340 萬枚 Ethereum。如今，Bitmine 的資金儲備已全部投入，正面臨越來越大的壓力。

10x 在報告中寫道：「數月來，Bitmine 一直主導著市場敘事與資金流向。如今其資金已完全投入，持倉帳面虧損超過 13 億美元，且再無多餘資金可用。」

報告指出，以高於淨資產價值（NAV）的溢價買入 Bitmine 股票的散戶投資者損失更為慘重，且市場「接飛刀」的意願有限。

Lee 未立即回應置評請求，Bitmine 代表也未即時回應。

Bitmine 的賭注絕非單純的資產負債表交易。該公司的增持行為背後，是一個更宏大的願景：數位資產能從投機工具轉向企業金融基礎設施，從而鞏固 Ethereum 在主流金融領域的地位。支持者認為，通過將 Ethereum 納入上市公司資產庫，企業將助力構建一個全新的去中心化經濟。在這個經濟體系中，程式碼取代合約，代幣發揮資產功能。

這一邏輯推動了夏季的上漲行情。Ethereum 價格一度逼近 5000 美元，僅 7 月和 8 月，Ethereum ETF 就吸引了超過 90 億美元資金流入。但自 10 月 10 日加密市場崩盤後，形勢發生逆轉：據 Coinglass 和 Bloomberg 彙編數據，此後 Ethereum ETF 流出資金達 8.5 億美元，Ethereum 期貨未平倉合約減少 160 億美元。

Lee 曾預測，Ethereum 將在今年年底前達到 1.6 萬美元。

Bitmine 的淨資產價值（mNAV）溢價下跌

據 Artemis 數據，Bitmine 的市值與淨資產價值倍數已從 7 月的 5.6 驟降至 1.2，其股價較峰值下跌 70%。與此前 bitcoin 相關公司類似，Bitmine 的股價如今更接近其底層持倉價值，市場正對加密資產負債表曾經的高估值進行重新評估。

上週，另一家上市 Ethereum 財庫公司 ETHZilla 出售了價值 4000 萬美元的 Ethereum 持倉，用於回購股票，以使其修正後淨資產價值（mNAV）比率回歸正常水平。該公司當時在新聞稿中表示：「ETHZilla 計劃將剩餘的 Ethereum 出售所得用於進一步股票回購，並打算繼續出售 Ethereum 以回購股票，直至相對於淨資產價值的折價恢復正常。」

儘管價格下跌，Ethereum 的長期基本面似乎仍保持強勁：其處理的鏈上價值仍超過所有競爭對手的智能合約網絡，且質押機制使該代幣兼具收益屬性與通縮屬性。然而，隨著 Solana 等競爭對手勢頭漸起、ETF 資金流向逆轉、散戶興趣減退，「企業能穩定加密貨幣價格」的敘事正逐漸失效。