美聯儲祭出組合拳：繼續降息25基點+12月結束縮表，兩票委反對利率決議

原文标题：《美聯儲祭出組合拳：繼續降息 25 基點+12 月結束縮表，兩票委反對利率決議》

原文作者：李丹，華爾街見聞

要點：

· 美聯儲連續兩次降息 25 基點，行動符合市場預期。

· 美聯儲縮表持續三年半後告終，決定 12 月起以短期國債替代到期 MBS 持倉。

· 兩名反對利率決議的 FOMC 票委中，特朗普「欽點」的新晉理事米蘭和上次會議一樣主張降息 50 基點，堪薩斯城聯儲主席施密德支持按兵不動。

· 聲明重申「鑑於風險平衡已轉變」決定降息，將「最近的」數據指標換為「可獲得的」，新增指出，勞動力市場近期指標與政府關門前趨勢相符，稱就業下行風險「近幾個月增加」。

·「新美聯儲通訊社」：聯儲繼續努力防止近期就業放緩的趨勢惡化，但經濟數據缺失使未來利率走向變得撲朔迷離。

美聯儲如市場所料繼續降息行動，同時決定放棄量化緊縮（QT），一個月後結束縮減資產負債表（縮表）的計劃。

美東時間 10 月 29 日週三，美聯儲在貨幣政策委員會 FOMC 會後公佈，將聯邦基金利率的目標區間從 4.00% 至 4.25% 下調至 3.75% 至 4.00%，降幅 25 個基點。在上次會議今年內首次降息後，本次是聯儲一年來首次連續第二次 FOMC 會議降息。

本次降息決定完全在投資者意料之中。到本週二收盤，芝商所（CME）工具顯示，期貨市場預計聯儲本週降息 25 個基點的概率達 99.9%，12 月下次會議繼續降息 25 基點的概率為 91%。這顯示，市場已幾乎完全消化今年內合計降息三次的預期。9 月上次 FOMC 會後公佈的利率展望顯示，多數聯儲決策者預計的今年降息次數由 6 月公佈的兩次提高到三次。

和前兩次會議一樣，本次會上，美聯儲決策層依然沒有就利率行動達成統一。包括美國總統特朗普「欽點」的新任理事米蘭在內，兩名 FOMC 委員投票反對降息 25 個基點的決定，體現聯儲內部的分歧持續，不同於此前的是，這次在降息力度和是否繼續行動上都出現了分歧。

美聯儲此次宣佈從 12 月起結束縮表這一 QT 行動，但不算意外。兩週前美聯儲主席鮑威爾已暗示將要停止縮表，稱銀行準備金仍充足，可能未來幾個月接近停止縮表所需水平。本週華爾街見聞文章提到，高盛、JPMorgan 等多數華爾街大行預計，由於近期貨幣市場出現流動性緊張跡象，聯儲本週將宣佈停止縮表。

本次決議聲明公佈後，有「新美聯儲通訊社」之稱的資深聯儲報導記者 Nick Timiraos 發文稱：

「美聯儲再次降息 25 個基點，但（經濟）數據缺失使未來的走向變得撲朔迷離。」

「聯儲連續兩次會議降息，繼續努力防止近期就業放緩的趨勢惡化。在消解聯儲激進加息的工作中，最容易做的那部分可能已經完成，聯儲官員正在討論下一步的降息幅度。由於政府關門導致數據缺失，這項棘手的任務變得更加複雜。」

縮表持續三年半後告終 短期國債替代到期 MBS 持倉

本次會後的決議聲明相比上次的主要差異首先是對縮表的調整。

聲明不再繼續重申，美聯儲將繼續減少其持有的美國國債、機構債和機構抵押貸款支持證券（MBS），而是明確指出：

「（FOMC）委員會決定，於 12 月 1 日結束對其合計證券持倉的減持。」

這意味著，美聯儲的縮表行動將在持續三年半之後告終。

美聯儲於 2022 年 6 月 1 日開始縮表，去年 6 月首次開始放緩縮表步伐，將美國國債的最高月度縮表規模下調 350 億美元至 250 億美元，今年 4 月進一步放緩，將國債的每月縮表上限下調至 50 億美元，對機構債和機構 MBS 每月 350 億美元的贖回上限保持不變。

本週三美聯儲公佈的貨幣政策決定執行公告顯示：

對於 10 月和 11 月到期的所持美國國債，美聯儲要將本金支付額中超過每月 50 億美元上限的部分通過標售展期，自 12 月 1 日起，將所持全部國債的本金通過標售進行展期。

對於 10 月和 11 月到期的機構債和機構 MBS 持倉，美聯儲要將本金支付額中超過每月 350 億美元上限的部分展期，自 12 月 1 日起，將所有機構證券本金支付額再投資於國庫券。

這相當於，在 12 月停止縮表計劃後，美聯儲的 MBS 贖回本金將再投資於短期美國國債，將以短期國債替代到期的 MBS 持倉。

對於縮表的決定，Timiraos 指出，美聯儲官員長期以來一直表示，一旦在隔夜貸款市場發現銀行所持現金不再大量過剩的跡象，就會停止縮表，過去一週，這些信號越發明顯。聯儲將從 12 月開始用短期國債取代到期債券持倉。

反對票委米蘭堅持降息 50 基點 施密德支持按兵不動

本次美聯儲決議聲明的第二大差異是 FOMC 投票結果。本次投反對票的人數比上次多一人，持平 7 月末的上上次會議。

投票結果顯示，鮑威爾等十名投票委員贊成再次降息 25 個基點。兩名反對者中，9 月 FOMC 會議前走馬上任的臨時美聯儲理事米蘭堅持了上次會議的激進降息主張，仍希望降息 50 個基點。堪薩斯城聯儲主席施密德（Jeffrey Schmid）持異議則是因為，他支持保持利率不變。

這和 7 月末 FOMC 會議的投票情況截然不同。當時有兩人對暫停降息的決議投了反對票。兩名反對者——美聯儲理事沃勒以及特朗普提名的負責金融監管美聯儲副主席鮑曼當時都青睞降息 25 個基點。

JPMorgan 資產管理的全球固定收益主管 Bob Michele 評論稱，鮑威爾正喪失對美聯儲的控制。需要一位「有說服力」的人選領導聯儲。特朗普可能不得不將美國財政部長貝森特安插到聯儲，從而宣傳特朗普本人的利率政策意見。

勞動力市場近期指標與政府關門前趨勢相符 就業下行風險「近幾個月」增加

本次美聯儲決議相比上次的差異還體現在經濟形勢的表述上。相關調整主要反映了，美國聯邦政府進入 10 月以來持續關門導致多種經濟數據推遲發佈的影響。

上次聲明開頭重申「最近的指標顯示上半年經濟增長緩和」，本次開頭將「最近的」替換為「可獲得」的，改稱：

「可獲得的指標顯示，經濟活動擴張速度緩和。」

上次聲明稱，「就業增長已放緩，失業率略有攀升但仍保持低位。通脹率有所上升，依舊略為高企。」本次聲明添加了對勞動力市場和通脹走勢的時限限定，並且新增指出，近期的勞動力市場指標和政府關門前公佈數據反映的趨勢一致。聲明寫道：

「今年就業增長已放緩，失業率略有攀升，但截至 8 月仍保持低位；更近期指標也與這些趨勢相符。通脹率自年初以來有所上升，依舊略為高企。」

以上新增表述和鮑威爾兩週前的表態一致。他當時說：「根據我們掌握的數據，可以公平地說，自四週前我們 9 月的會議以來，就業和通脹前景似乎沒有太大變化。」

和上次聲明一樣，本次聲明也表示，降息的決定是「鑑於風險平衡已轉變」。

本次聲明再次重申，FOMC 委員會專注於，在實現充分就業和價格穩定的雙重使命上，所面臨的兩方面風險，並大致沿用了上次聲明新增的就業下行風險增加判斷，唯一的區別是增加了這一風險變化的時間限定詞。

本次聲明不再像上次那樣說 FOMC「判斷就業下行風險已增加」，而是稱「（FOMC）委員會關注其雙重使命所面臨的風險，並判斷近幾個月就業下行風險已增加。」

以下紅字可見本次決議聲明相比上次的刪減和新增內容。