從高光到邊緣：8 個明星 VC 加持項目的泡沫崩塌

是模式難以為繼？生態遲遲未能啟動？還是競爭者太強、市場需求不足？

撰文：Biteye 核心貢獻者 Viee

編輯：Biteye 核心貢獻者 Denise

在加密產業，每一輪牛市都會誕生無數「高光項目」：被頭部 VC 熱捧、登上主流交易所、吸引無數散戶追捧。但時間是最鋒利的試金石，有些項目相比最高點，價格已跌去 90%、甚至 99% 以上，項目討論度逐年下降。

本文盤點了 8 個由明星 VC 投資、曾在牛市階段被寄予厚望的項目。從 ICP 到 DYM，我們將重點分析它們的融資背景、市值變化路徑，以及背後暴跌的深層原因——是模式難以為繼？生態遲遲未能啟動？還是競爭者太強、市場需求不足？

Internet Computer（$ICP）

曾躋身前五，如今跌去 99.5%

Internet Computer（ICP）由 Dfinity 基金會推出，定位為去中心化的「互聯網電腦」，希望讓智能合約原生運行各類互聯網服務。項目研發始於 2018 年，2021 年 5 月在牛市高點上線交易，首日即進入加密貨幣市值前五，引發市場高度關注。

ICP 背後聚集了頂級矽谷風投，包括 a16z、Polychain Capital、Multicoin、CoinFund 等，累計融資達 1.87 億美元。ICP 初始價格高達數百美元，峰值一度接近 700 美元，但在上線後迅速回落，兩個月內跌破 20 美元。截至 2025 年，ICP 長期徘徊在 3 美元左右，較高點下跌超 99%。

項目失敗的主要原因包括估值泡沫、上線倉促、初期流動性不足，以及外界對項目治理和中心化程度的質疑。此外，生態發展進展緩慢，也未兌現早期「重塑互聯網」的承諾。

Fuel Network（$FUEL）

模組化執行層的雄心，現實尚未兌現

Fuel Network 是一個面向 Ethereum 擴容的二層方案，核心目標是將執行層與共識、數據可用性分離，提升吞吐、降低成本。

項目背後獲得包括 Blockchain Capital、The Spartan Group、CoinFund 等機構支持，據稱戰略融資至少達 8 千萬美元。

然而，在代幣表現與生態落地上，Fuel Network 並未兌現預期。FUEL 當前價格約為 0.003 美元，市值僅千萬美元，高點下跌超 94%。以太坊擴容、各種 L2、模組化鏈方案層出不窮，Fuel 的差異化優勢能否長期維繫尚存疑問。

Dymension（$DYM）

RollApps 架構的新嘗試，價格滑落逾 97%

Dymension 是一個聚焦「模組化區塊鏈」基礎設施的項目，主打開發者可快速部署應用專屬區塊（「RollApps」）的 L1 網路。其設計在於將共識與結算層抽離，並通過生態內構建 RollApps，優化可擴展性與客製化。

項目啟動於 2022 年，2024 年年初上線代幣 DYM。儘管技術定位明確，背後獲得 Big Brain Holdings、Stratos、Cogitent Ventures 等多家投資機構支持，但從市場表現來看，DYM 當前價格已較峰值下跌逾 97% 以上。據數據顯示，其歷史高點接近約 $8.50，現價處於約 $0.10 美元區間。項目當前雖仍在運行，但生態化進展緩慢，社群與用戶參與度未達到預期。

Flow（$FLOW）

曾經的 NFT 明星鏈，如今失去關注

Flow 是由 Dapper Labs 推出的高性能公鏈，主打 NFT 和遊戲應用。2020 年 10 月，FLOW 代幣在 CoinList 公募上線，憑藉 2021 年的 NFT 熱潮，生態一度活躍。

背後融資陣容強大。Dapper Labs 在 2018–2021 年間獲得 a16z、DCG、Coatue 等機構多輪投資，總融資額超過 1850 萬美元。FLOW 價格在 2021 年 4 月達到歷史高點約 $42，隨後隨市場回落持續下跌。截至 2025 年，價格已跌至 $0.28，較峰值下跌逾 96%，市值也大幅縮水。

Flow 的下滑與 NFT 市場降溫密切相關。生態依賴單一爆款應用，缺乏持續增長動能，長期來看缺乏用戶留存和真實需求支撐。

Yield Protocol

Paradigm 支持的固定利率協議，已於 2023 年關閉

Yield Protocol 是基於以太坊的借貸協議，主打固定期限、固定利率借貸，通過發行 fyToken 實現債券化借貸產品。項目於 2019 年上線，曾被視為 DeFi 固定收益賽道的探索者之一。

2021 年 6 月，Yield 完成由 Paradigm 領投的 1000 萬美元 A 輪融資，參投方還包括 Framework Ventures、CMS Holdings 等知名機構。

但在 2023 年 10 月，Yield Protocol 官方宣布正式關閉協議，官網隨即下線。

項目失敗的核心原因在於固定利率借貸需求不足，難以維持有效市場。同時，在 DeFi 市場整體低迷及監管壓力加劇的背景下，Yield 無法形成可持續的產品模型，最終選擇主動停止營運，成為近年來少數正式關閉的明星 VC 支持項目之一。

Notional Finance（$NOTE）

主打固定利率的借貸協議，逐漸邊緣化

Notional Finance 是部署在以太坊上的固定利率借貸協議，支持用戶按固定期限借貸 USDC、DAI、ETH、WBTC 等資產，試圖填補 DeFi 市場中「穩定收益」產品的空白。

2021 年 5 月，Notional 完成由 Coinbase Ventures 領投的 A 輪融資，參投方還包括 Polychain Capital、Pantera Capital 等一線機構，總融資超 1100 萬美元。

截至 2025 年，NOTE 代幣市值僅剩約 166 萬美元，從高點下跌超 99%，日交易量不足千元，社群活躍度和協議更新頻率都較低。

Notional 遇到的核心問題與 Yield Protocol 相似：固定利率產品在 DeFi 市場的用戶接受度始終有限，缺乏足夠流動性支撐。同時，其設計與主流借貸協議差異較大，導致用戶遷移意願不高，最終逐步被市場邊緣化。

DerivaDAO（$DDX）

從明星衍生品 DEX 到邊緣清退

DerivaDAO 是一個去中心化永續合約交易所項目，最早於 2020 年提出，定位為結合 CEX 操作體驗與 DEX 安全性的衍生品平台。項目強調社群治理，試圖以 DAO 形式取代中心化營運。

2020 年 7 月，DerivaDAO 獲得 Polychain、Coinbase Ventures、Dragonfly 等頭部 VC 投資，累計融資 270 萬美元。雖然體量不大，但陣容被視為明星級別。2021 年上線後價格曾觸及約 $15，但很快下滑。截至 2025 年，DDX 長期徘徊在 $0.01~$0.04 區間，較高點跌幅超過 99%，項目市值幾近歸零。

由於產品遲遲未落地、功能缺乏競爭力，疊加早期激進的挖礦激勵機制導致代幣快速釋放卻沒有實際交易需求承接。同時，該賽道面臨 DYDX 等強力競爭者，使 DerivaDAO 難以突破。

Eclipse（$ES）

新一代 L2 基礎設施試水，回撤超 64%

Eclipse 是結合了以太坊的安全性和 Solana 的高性能的 Layer 2 解決方案。項目 2024 年推出主網，2025 年 7 月啟動代幣 ES。 

該項目曾獲得包括 Placeholder、Hack VC、Polychain Capital 等知名風投參與投資，融資規模約為 6500 萬美元。

然而，從市場表現來看， ES 代幣估值已經發生明顯回撤。根據 CoinGecko 數據顯示，ES 雖然還在交易，但較高點已大幅下跌約 64% 。 Eclipse 生態尚處於早期階段，Roll‑up 或模組化鏈方案競爭激烈，多項目爭奪 L2 賽道，項目市場落地的路徑尚未完全顯現。

結語

這篇文章不是為了批判，也不是為了製造情緒，而是希望在下一個週期來臨之前，對上一輪熱潮中的「暴跌樣本」進行冷靜回顧。

它們曾擁有最耀眼的資本、敘事與社群——但依然未能逃脫脫錨、崩盤、失速、邊緣化的軌跡。在一個高度疊加金融與技術的市場裡，僅靠融資、代幣價格和話題熱度遠遠不夠。商業模式是否成立？用戶是否留得住？產品是否持續推進？這些才是真正決定項目命運的核心變數。

這些故事也在提醒我們，別只看風投站台、別只看短期暴漲，更要學會識別長期結構是否成立。

當潮水退去後，留下來的，才是真正的價值。