Fed向穩定幣發行商開放有限支付通道，Arthur Hayes警告銀行可能出現連鎖反應

Federal Reserve理事Christopher Waller於10月21日提出一項新的支付帳戶，該帳戶將允許穩定幣發行商和加密貨幣公司在不具備完整主帳戶權限的情況下，直接接入Fed支付系統。

這一在Fed首屆支付創新會議上的宣布，標誌著該央行對數位資產公司的謹慎態度出現了轉變。

Waller將這一概念描述為「精簡版」主帳戶，僅提供基本的Fedwire和ACH連接，同時剔除利息支付、透支設施和緊急貸款。這種新帳戶創建了一個僅限支付的入口，有可能重塑穩定幣發行商結算美元流動的方式。

該帳戶將設有餘額上限，不支付利息，不提供日間透支，也不包括貼現窗口借貸。

尋求完整主帳戶的公司，如Custodia Bank、Kraken、Ripple和Anchorage Digital，有望受益於更快的審批流程。

此次會議聚集了約100位私營部門創新者，Waller將其定位為一個新時代，在這個時代裡，「DeFi產業不再被懷疑或蔑視」，而是「參與未來支付方式的討論」。

窄式銀行與穩定幣結構

這種支付帳戶復興了窄式銀行的理念，將支付與信貸創造分離。

穩定幣發行商實際上已經作為事實上的窄式銀行運作，持有有擔保的儲備並進行資金流動而不放貸，但缺乏直接接入Fed的權限，必須與商業銀行合作以兌換代幣。

Waller的提案將允許符合資格的公司直接在Fed持有儲備，以央行資金作為代幣擔保，並消除銀行與合作夥伴之間在壓力時期造成瓶頸的摩擦。

直接接入Fed將使合規的美國穩定幣更接近於窄義貨幣，降低銀行擠兌風險。

如果儲備存放於Fed而非商業銀行存款，則代幣將成為對央行負債的請求權，消除信貸風險。

Custodia Bank執行長Caitlin Long將這一轉變描述為糾正「Fed阻止僅限支付銀行獲得主帳戶的嚴重錯誤」。

運營改進與權衡

如果發行商能直接發起和接收支付，而非通過合作銀行路由，兌換流程將更加高效。

這種改進是機械性的，步驟更少、延遲更低、對銀行營業時間的依賴減少，尤其在兌換排隊加長的高流量時期更為顯著。

發行商將資金兌換至合作帳戶並發起電匯時，雙方都可通過Fed系統完成，將結算時間從數小時壓縮至接近即時，並消除合作銀行凍結轉帳的風險。

餘額上限將決定大型發行商的實用性。Tether的儲備規模達數百億美元。嚴格的上限或許能滿足運營流動性，但無法涵蓋全部基礎，迫使儲備分拆。

Fed的目標是控制資產負債表影響並限制信貸風險，這將影響上限設置，發行商則需權衡直接接入Fed以管理部分儲備，還是將全部儲備存於商業銀行。

Ripple執行長Brad Garlinghouse在Waller發表演講前一週曾表示，據CoinDesk報導，符合銀行級AML和KYC標準的加密公司應獲得銀行級基礎設施接入權。

Ripple於2025年提交了主帳戶申請。直接接入Fed將允許Ripple在跨境交易中結算美元部分，而無需使用代理銀行。

這一邏輯同樣適用於依賴銀行合作夥伴提供法幣通道的交易所和託管商，直接接入Fed可消除依賴與瓶頸。

BitMEX聯合創辦人Arthur Hayes則持懷疑態度：

「想像一下，如果Tether不再需要依賴傳統金融銀行生存。Fed正著手摧毀美國的商業銀行業。」

這一擔憂在於去中介化。如果大型發行商和支付處理商能直接接入Fed系統，他們將不再需要商業銀行提供基礎服務，這將侵蝕存款基礎，同時將流動性集中於Fed。

Waller提出的限制措施，如不支付利息、設置餘額上限及不允許透支，旨在在支持支付創新的同時，避免Fed成為主要存款機構或對非銀行承擔信貸風險。

變化內容

Waller指示Fed員工收集利益相關方反饋，但未具體說明時間表。

於2025年7月簽署成法的GENIUS Act確立了聯邦穩定幣要求，但未授予直接接入Fed的權限。

Waller的提案填補了這一空白。尚在審批中的公司有望更快獲得決策。擁有支付子公司的銀行可能率先申請，而加密原生金融科技公司則待框架明確後跟進。

這一支付帳戶正式化了加密貨幣進入Fed監管基礎設施的途徑。如果主要發行商獲得Fed帳戶，對流動性和結算質量的影響將成為系統性問題。

由Fed支持的儲備不會被商業銀行凍結，也不會受到中介機構信貸風險影響，在壓力時期可壓縮結算風險。

隨著離岸發行商或不願遵守GENIUS Act標準的公司失去競爭優勢，監管套利空間縮小，合規的美國發行商可提供具備結構性安全優勢的Fed支持代幣，進一步鞏固市場份額。

Waller的提案在餘額上限和嚴格限制下，為加密貨幣開啟了僅限支付的Fed通道，復興窄式銀行理念，將合規穩定幣定位為央行支持的工具，創造公平競爭環境，同時去中介化部分商業銀行服務。

這一政策轉向將加密貨幣納入受監管的支付系統，直接結算降低脆弱性，並承認數位資產基礎設施已從邊緣走向美元流動的核心。