比特幣的「逃跑計劃」

來源：The DeFi Report

原標題：Is it True that BTC "lags" Global Liquidity?

編譯及整理：BitpushNews

Bitcoin 真的「滯後」於全球流動性嗎？

各位讀者好。

我們可以利用許多工具和框架來理解Bitcoin的價格行為。例如MV = PQ、存量-流量模型、網絡價值與交易量比率、網絡價值與梅特卡夫定律、實現價格和MVRV比率、生產成本，以及更多其他指標。

然而，在牛市中，一切都歸結於流動性狀況。

在本報告中，我們來看看Bitcoin與全球流動性的關係。

Bitcoin與全球流動性

數據來源：Global Liquidity Indexes

根據Global Liquidity Indexes的說法：「歷史數據表明，流動性的變化經常領先於風險資產價格的變化，滯後時間大約為三個月。具體來說，全球流動性的增加往往伴隨著風險資產的積極表現，而流動性的減少往往預示著疲軟的價格走勢。」

此外，根據全球宏觀投資者公司Raoul Pal的說法，全球流動性解釋了Bitcoin 90%的價格行為。

我們今天看到了什麼？

數據來源：Global Liquidity Indexes

• 三個月年化增長率目前為10.2%

• 年增長率目前為6%

當然，這是不是意味著Bitcoin應該繼續上漲，對吧？

數據/敘事會讓人得出這個結論。然而，全球流動性在上兩個週期中，在Bitcoin見頂之後仍在持續擴張……

數據來源：Global Liquidity Indexes

這與我們都被告知的敘事相矛盾。即Bitcoin滯後於流動性。

讓我們在此暫停一下。

並簡單地提出這個問題：為什麼Bitcoin會滯後於流動性狀況？

畢竟，市場是前瞻性的。而且，鑑於Bitcoin全天候、全年無休地在全球市場中對資訊進行定價，它為什麼會滯後於市場參與者理解到的與價格相關的關鍵變數呢？

相反，我們相信Bitcoin是領先於全球流動性的——尤其是在市場週期頂部時。

為什麼？

我們認為市場是在提前應對流動性狀況的收緊。它正在嗅探接下來會發生什麼。

但在市場低谷時（熊市），全球流動性往往領先。

為什麼？

在熊市中，市場傾向於等待貨幣和財政當局發出「一切安全」的信號。

請注意，我們尚未定量證明這一點（我們目前沒有原始數據）。但我們可以通過研究圖表來闡述我們的觀點。

現在。如果我們假設全球流動性將再次在Bitcoin見頂後繼續擴張，那麼我們的任務就是找出導致全球流動性狀況下降的催化劑。

在上一個週期，催化劑是通貨膨脹以及美聯儲不得不快速加息的事實。這就是市場在21年11月「提前反應」的原因。在這種情況下，流動性收縮是由中央銀行（貨幣政策）驅動的。

今天的催化劑可能是什麼？

在本週期，收緊的壓力可能不是來自美聯儲（預計在10月和12月會降息），而是來自財政政策。

預期的財政影響：關稅 + BBB支出削減

1. 預期關稅收入：每年3800億美元（假設關稅稅率為13%）。下面我們可以看到迄今為止的影響。

數據來源：FRED

這正在從私營部門（經濟）中抽走流動性，並將其拉回公共部門的金庫。

我們認為這是通縮性的，即使不是通貨緊縮性的。

2. 支出削減。國會預算辦公室預計在未來十年內削減1.2 – 1.3萬億美元的支出（醫療補助改革、削減SNAP援助等）。

這相當於每年可能削減1250億美元的支出。

當你把它和關稅收入加在一起時，我們得到每年5050億美元的財政緊縮總和。

這相當於GDP的1.7%。

現在。我們還將在2026年迎來對企業的有效減稅。小費免稅。以及每年350億美元的新支出（基礎設施、國防、鄉村醫院、NASA）。

這可能有助於抵消關稅和支出削減帶來的財政緊縮。

但這足夠嗎？

如果Bitcoin確實再次在頂部領先於流動性，我們認為這最終就是它「提前反應」的東西。

財政政策的收緊，這對流動性是負面的。

你會經常聽到貝森特在採訪中提到這一點。「我們希望通過私營部門來刺激經濟。」

我們認為這會發生。但實現這一目標的道路可能會很混亂。這就是為什麼我們相信特朗普政府堅決主張積極降息（以「過渡」到新經濟）。

銀行業流動性

除了正在醞釀的財政政策變化之外，我們還觀察到銀行業流動性正在收緊。

下面，我們可以看到交易商銀行在隔夜融資時間內，流動性與可用抵押品之間日益增長的不平衡。這表明隨著交易商急需現金或抵押品，貨幣市場流動性短缺日益嚴重。

這與以下情況一致：

• 財政收縮

• 持續的量化緊縮

• 財政部一般賬戶重建

數據來源：全球流動性指數

隨著這種情況的發展，銀行準備金正接近美聯儲的「短缺水平」。

數據來源：@fwred

總而言之，看起來麻煩正在醞釀。債券市場似乎也同意這一點。

結束思考

很明顯，Bitcoin在前兩個週期頂部「領先」於全球流動性。在21年週期，Bitcoin嗅探到的是通貨膨脹和加息。當時，拜登政府正在將經濟轉向「財政主導」——這驅動了本週期Bitcoin的流動性。

今天呢？

我們現在正從「財政主導」轉向。

我們的結論是，在轉型期間，這將對風險資產產生負面影響。