Bitcoin 現在可獲得利息：如何在推高價格的同時用你的 BTC 賺錢

Bitcoin 現在不僅僅是人們用來交易或作為價值儲存的工具；它開始支付利息了。

但這其中有個限制：那些獲得獎勵的幣在數月甚至數年內都無法移動。越來越多的持有者將他們的 BTC 鎖定在基於時間的合約中，這些合約承諾收益，但同時也凍結了供應。

然而，從積極的一面來看，這使市場的流動空間變得更緊，並為未來因供應緊縮而推動價格上漲鋪平了道路。

被時間鎖定和質押的 Bitcoin 正在 UTXO 集合中創造一種期限結構，這影響了自由流通量、執行成本和手續費反應。

這一變化在 Babylon 的自託管模式中最為明顯，該模式利用 Bitcoin 腳本的時間鎖定，讓持有者無需包裝代幣即可質押，同時在 L1 上更廣泛地使用 locktime。

根據 Babylon，目前約有 56,900 BTC 正在質押。根據 Babylon 的質押腳本文檔，該設計依賴於 CLTV 和 CSV 原語來強制執行時間，因此期限直接存在於 UTXO 層，而不是橋接或合成權益中。

供應緊縮的宏觀背景已經形成。

長期持有者的供應量接近 1,440 萬 BTC，而非流動供應量接近 1,430 萬 BTC。這些是行為群體，而非硬性鎖定。然而，它們構建了時間鎖定額外期限如何影響可用於滿足新需求或在下跌時賣出的邊際幣數。

一個有效的自由流通代理會從流通供應中減去 Babylon 質押的幣和其他部分時間受限輸出的折扣部分，以使這一聯繫具體化。這個折扣考慮到有些時間鎖定即將到期，有些腳本允許部分花費路徑。

結果是，自由流通量會隨著實時質押和 locktime 使用而變化，而不僅僅是隨著價格變化。

治理和政策選擇正在縮短質押者的操作窗口，同時提高保護成本。新質押的解綁延遲從 1,008 個區塊縮短到約 301 個區塊，按目標區塊時間計算約為 50 小時。

同時，預簽名懲罰交易的預設手續費提高到 150,000 sats，按典型的 355-vB 交易大小計算，相當於每 vB 約 422 sat。

這個參數旨在保證在一系列區塊中對抗審查的納入，並在手續費激增時成為實時壓力調節。在平靜時期，預設懲罰手續費能及時清算，質押用戶體驗穩定。

當中位手續費水平處於每 vB 50 到 200 sat 範圍時，預設仍能清算，但非懲罰操作的子付父包裝（CPFP）成本會更高。

如果中位水平接近懲罰預設，除非治理最低值調整或政策變化提升包裝中繼和挖礦能力，否則懲罰延遲風險會上升。

根據 Bitcoin Optech，version-3 交易中繼（也稱為 TRUC）和包裝中繼正在政策路線上推進，旨在讓祖先和子包裝更安全、更可預測，這在許多用戶需要同時釋放受限幣時尤為重要。

當前的手續費觀察尚未完全揭示這種結構性壓力。

市場已出現中位手續費接近每 vB 1 sat，這表明區塊空間寬鬆。與此同時，mainnet.observer 現在分離顯示基於高度和基於時間的時間鎖定，並展示手續費率分佈，提供了一種追蹤受限 UTXO 份額是否上升而典型手續費區間保持低位的方法。

如果時間鎖定份額增長，需要快速移動的邊際用戶將更多依賴祖先包裝和 CPFP 機制，因此即使基線需求看似不變，手續費壓力高峰也會變得更尖銳。

這是一種機械性渠道，而非情緒判斷，並且將期限直接與手續費高峰的形狀聯繫起來。

期限效應的規模可以用簡單範圍來描繪。以流通供應約 1,970 萬至 1,980 萬 BTC 為基礎，減去 Babylon 的實時質押數量和其他部分時間受限輸出的保守份額，得出以下方向性案例：

Case Babylon 質押 BTC λ-調整後時間鎖定 BTC 預估自由流通減少量（BTC） 供應佔比（約）

Base	57,000	10,000	67,000	~0.34%
Growth	100,000	10,000	110,000	~0.56%
Stretch	200,000	20,000	220,000	~1.11%

每增加 50,000 BTC 進入硬性時間鎖定或 Babylon 質押，自由流通量就會減少約 0.25% 的供應。

這是單次交易中可以被打擊的部分，因此即使期限份額的微小變化也能改變訂單簿頂部的深度。

非流動和長期持有者群體仍然有參考價值，但上述自由流通算法故意只計算明確的腳本約束和 Babylon 質押，以避免對同時被時間鎖定的行為錢包進行重複計算。

結算堆疊正在增加期限需求的新消費者。

Citrea 部署了一個在 Bitcoin 上結算的 zk-rollup，並設置了自己的最終性窗口，以偏好抵押品和結算的可預測時間範圍。根據該項目部落格，其正朝主網推進。

Stacks 的 sBTC 存款已經上線，為 BTC 錨定的抵押品建立了一條與 L1 隨時間窗口互動而非即時贖回的路徑。這些設計依賴時間鎖定來管理錨定安全和結算保證，這意味著即使現貨交易活動持平，L1 的期限需求也可能增長。

美國 10 年期國債的無風險利率穩定在約 4%，可在標準利率儀表板上看到，並在 Citrea 的更新中被引用，這為為什麼原生收益敘事即使在價格波動性低時也能支撐期限需求提供了金融背景。

政策時機很重要。Bitcoin Core v30 剛剛發布，圍繞內存池預設和中繼規則展開了積極討論。

Bitcoin Core v30 帶來了包裝中繼改進和政策預設，特別是對 OP_RETURN，現在除非運營者選擇恢復更嚴格設置，否則顯著寬鬆。這提升了系統在擁堵時移動安全關鍵包裝的能力，降低了當手續費接近預設時懲罰交易面臨的尾部風險。

如果預設收緊，更多負擔會轉移到手續費水平和治理參數（如 Babylon 的最低懲罰費）。無論如何，手續費和質押政策現在通過內存池耦合在一起。

兩個實用提示應成為近期監控的重點。

首先，Babylon 的解綁變更適用於新質押，而舊指南可能仍引用先前的 1,008 區塊延遲，因此數據切片應明確群體時間。

其次，mainnet.observer 的手續費分佈快照，包括每 vB 低於 1 sat 交易的份額，可以與 Babylon 的實時質押數量配對，觀察在平靜區塊期間期限是否增長。

如果質押總量持續推進至 100,000 BTC，則有必要刷新自由流通情境；而手續費區間向更高中位數轉移，則 Babylon 的預設懲罰費將重新受到關注。

由此呈現的圖景是一個市場，其中可衡量的一部分幣現在有腳本或質押條款設定的到期日，而高峰手續費行為則取決於有多少這類幣需要同時移動。

這條曲線的形狀現在取決於 Babylon 的質押數量、實時手續費制度和 Bitcoin Core 的最終政策決策。

本文《Bitcoin now pays interest: How to earn money on your BTC while pumping the price》最早發表於 CryptoSlate。