作者：Biteye 核心貢獻者 Viee
編輯：Biteye 核心貢獻者 Denise
*全文約 3800 字，預計閱讀時間為 10 分鐘
近期，預測市場賽道熱度驟增。10月初，紐約證券交易所母公司ICE宣布向Polymarket投資高達20億美元，投後估值約90億美元；數日後，美國合規預測市場Kalshi亦完成3億美元融資，估值攀升至50億美元。
伴隨巨額融資，Kalshi和Polymarket等頭部平台交易量激增，Kalshi預計今年年化交易額將達500億美元，全球市場份額已超60%，首次反超Polymarket。
在加密敘事逐漸冷卻、監管風聲趨緊的當下，預測市場為何被重新提起？它的產品形態是否真的發生了質變？又有哪些新一代項目試圖走出「投機遊戲」的老路？
以下是8個具有代表性的項目樣本，從中可以管窺這一賽道在產品設計、合規博弈和融資邏輯上的不同取向。
01 Ploymarket，@Ploymarket
Polymarket是目前全球規模最大的預測市場平台，獲得22.79億美元巨額融資。10月，由紐交所母公司ICE承諾向其投資高達20億美元，使Polymarket投前估值達到90億美元。
Polymarket由Shayne Coplan於2020年創立。Shayne在高中時期就參與了以太坊ICO投資，被視為加密圈「神童」人物。面對監管壓力，Polymarket在2025年以1.12億美元收購持有CFTC牌照的衍生品交易所QCEX，從而獲得在美合法經營資格。
Polymarket是預測市場的經典玩法，用戶可以使用加密貨幣來對現實世界中的各種事件結果進行下注，通過購買「預測股份」的方式參與市場，每個股份代表對某一結果的押注。當事件結果揭曉後，持有正確結果股份的用戶即可獲得相應收益。整個交易過程都在鏈上進行，使用 USDC 結算，既保證了資金的穩定性，也提升了透明度。
02 Kalshi，@Kalshi
Kalshi是美國首個持牌合規的綜合預測市場交易所，已獲得5.15億美元融資，由Paradigm、a16z領投。
Kalshi由Tarek Mansour和Luana Lopes Lara於2018年在麻省理工學院創立。兩位創始人選擇了艱難但合規的道路，與商品期貨交易委員會（CFTC）長期博弈，最終成為首家獲得CFTC監管許可的預測市場平台。
Kalshi自2021年開放美國市場，提供政治選舉、經濟指標、體育賽事等多類別事件合約。2024年通過訴訟贏得美國總統選舉合約上線資格，填補了合規空白。
03 The Clearing Company，@theclearingco
The Clearing Company是一家由Kalshi和Polymarket前團隊推出的預測市場，已經獲得1500萬美元的融資。CEO Toni Gemayel曾先後擔任Kalshi和Polymarket的平台增長負責人。
目前平台尚處於籌備和開發階段，團隊十分注重簡化用戶體驗，希望新產品對普通用戶來說像使用Robinhood或Coinbase一般簡單，也強調設計合規的產品。從構想來看，這類產品試圖在兩端尋找折中，既不過於偏離監管要求，又力求降低用戶理解門檻，但是否真的能建立起有效市場生態，仍待觀察。
04 Limitless，@trylimitless
Limitless是高頻預測市場，提供分鐘級到日內的短期價格預測合約，共融資約700萬美元，由知名加密基金1confirmation、Coinbase Ventures投資，由CJ Hetherington等人於2023年創立。
Limitless於2025年5月正式在Base主網上線，隨後擴展至Arbitrum等二層，產品形態更接近傳統合約交易所，用戶可在短週期價格市場中押注「Yes/No」，預設到期時間，結算時由鏈上預言機確定結果。
從數據表現看，Limitless創造了大量超短線交易的場景，部分用戶利用快速明確的結果做短線套利。然而也正因此，社群中出現批評聲音：有用戶指出平台曾上線勝負已定或幾乎不可能發生的市場且不收手續費，例如 1.5 小時內的 BTC 價格市場，這種「明牌市場」被套利者濫用放大交易量，目前團隊回應稱已優化市場生成規則，杜絕此類情況。
05 Opinion，@opinionlabsxyz
Opinion Labs（O.LAB）目前已獲得500萬美元融資，由YZi Labs領投，其他投資者包括 Echo、Animoca Ventures、Manifold Trading、Amber Group 等。
目前進度方面，Opinion 已在 Monad 測試網上啟動預測市場以收集社群反饋，並與 Binance Labs 有合作背景。
06 Melee，@meleemarkets
Melee是由Variant基金加持的新銳預測市場，號稱打造「Viral Markets」——讓任何話題都可生成預測市場，並通過病毒式傳播獲取流量。目前已經完成350萬美元融資，投資方為Variant和DAO Builders Alliance（DBA）。聯合創始人兼CEO Max曾在Ava Labs任戰略負責人，也創立過短視頻網紅品牌，對社群運營和商業策略有獨到見解。
截至目前，Melee仍處於開發和預熱階段，尚未正式上線產品。官網目前僅提供等待名單註冊入口，通過綁定X帳戶即可加入候選。據官方透露，Melee倡導的「病毒市場」概念包含三大特色：任意話題皆可成市、創作者變現閉環、早期參與激勵，定位於社交與預測市場的交叉點，試圖通過UGC（用戶生成市場）模式激發廣泛參與。
07 Football.Fun，@footballfun
Football.Fun 以球員預測為核心機制，將現實中的職業球員代幣化為可交易「股份」，用戶可持有球員卡，並通過其在真實比賽中的表現獲得積分與結算獎勵，創始人 Adam 是 WolvesDAO 社群成員，目前已經完成 200 萬美元種子輪融資，投資方包括 6th Man Ventures、Zee Prime、Sfermion 等。
08 Trepa，@trepa_io
Trepa主打數值型預測，允許用戶就宏觀經濟指標等具體數值進行預測，並根據誤差大小獲取不同程度的回報。目前完成約42萬美元的融資，領投方Colosseum是一支由Solana基金會前增長負責人創建的基金。
Trepa團隊於2024年在新加坡成立，核心成員具備跨領域背景。目前正處於公測階段，用戶可以選擇某個預測主題（多為宏觀經濟或金融數據，如某國通脹率、某季度GDP增速等），然後通過拖動數值滑桿或輸入具體數值來提交預測。與傳統二元市場只有「對/錯」不同，Trepa採用連續獎勵機制：預測值與實際結果越接近，獎勵越高，即便猜測有偏差也能獲得部分回報。
09 合規風險，賽道最大的不確定性
縱觀上述八個項目，可以發現預測市場在產品設計、技術實現上已呈現出明顯分化。但無論何種模式，共同的挑戰仍是監管如何界定其法律屬性。
預測市場天生具備「投機 + 博彩」特徵，在多數司法轄區屬於敏感行業。在美國，少數項目如 Kalshi 獲得合規牌照，而 Polymarket 亦通過收購方式嘗試構建合法路徑。但更多項目仍處於監管灰區。
此外，即便是鏈上平台，也不可避免地面臨如下風險：
市場操縱：少數資金可能影響價格方向，破壞信息有效性
預言機風險：數據源出錯或遭攻擊，直接導致結算錯誤
合約安全：部分新平台尚無完整審計，資金存在被盜隱患
退出難度：部分市場流動性有限，存在資金滯留風險
根據經驗，預測市場一般不建議ALL-IN重倉，而宜採用分散小額多注策略，以對沖單個市場的不確定性。如果十分想參與，也建議新手首選合規且用戶體驗友好的平台，Polymarket是一個不錯的起點。
除此之外，新手參與最大的門檻在於理解交易機制和技術使用。在預測市場，下單不是簡單買漲買跌那麼直觀，而是需要讀懂賠率或價格所代表的概率。例如價格0.20意味著市場認為有20%概率事件會發生，這與傳統賠率換算需要點技巧。建議花時間閱讀平台的新手指南或網上的科普文章，理解二元市場的盈虧計算。
10 寫在最後：是工具，還是投機變體？
預測市場並非新生事物。早在 2000 年前後，就有不少智庫與經濟學家將其視為「信息整合與社會共識形成」的工具之一。但現實是，過去二十年內，無論是在 Web2 場景還是鏈上應用中，預測市場始終未能大規模突破。一方面是合規門檻限制了其用戶規模，另一方面，投機屬性又使其難以獲得公共機構的廣泛支持。
此次 Polymarket 與 Kalshi 的再度走熱，或許是資本週期中對新題材的一次追逐，也可能只是市場博弈工具的一種補充。但無論如何，它還遠稱不上是「改變市場結構」的力量。
這條賽道的真正轉折點，不在產品形態，而在制度邊界。在建立起完整的風控和準入體系之前，我們仍需保持冷靜觀察。
