從 Nile 到 Etherex：700 萬變 2 億市值，Linea 發幣前最強黑馬？

作者：KarenZ，Foresight News

本文最早發布於 7 月 29 日

原文標題：《Etherex 能否打響 Linea 發幣前的第一槍？》

隨著 Linea 於 7 月底公布 LINEA 代幣經濟學和治理細節，其生態內的 DEX Nile 也迎來重要升級。

Linea 主網始終缺乏一個能夠承載全鏈流動性、又把價值回饋給社區的交易層。NILE 的升級版本------Etherex 致力於填補 Linea 生態在退出機制、高效流動性聚合、激勵機制設計上的空白。

Etherex 採用了全新的 x(3,3) 模型，比 ve (3,3) 更靈活，並且去除了鎖倉要求，通過動態激勵和退出懲罰機制，確保協議的價值流向最活躍的參與者。

本文將解析 Etherex 的核心機制、代幣經濟學及其創新之處。

從 Nile 到 Etherex

Etherex 是 Linea、ConsenSys 和 NILE 合作推出的去中心化交易所，於 2025 年 7 月 29 日正式上線。合作夥伴包括 Astera、Foxy、eFrogs、MYX、MetaMask、Alchemix、Frax、Zerolend 和 Turtle。

根據 Etherex 團隊，早在 2014 年，以太坊主網尚未推出之時，Vitalik Buterin 和 Joseph Lubin 等以太坊建設者就懷揣著一個去中心化交易所的願景，希望打造一個真正無需信任、安全可靠的去中心化交易平台，讓用戶能夠無需依賴中心化實體，在鏈上自由交易。EtherEX 正是基於這一願景誕生，雖然後來這個構想未能實現，但如今的 Etherex 正是向這一早期願景致敬，並在此基礎上進行革新。在 Etherex 看來，Etherex 不是新瓶裝舊酒的 DEX，而是對 2014 年 EtherEX 願景的「終極交付」。

從現實層面看，Etherex 是 Nile 在 Linea 上的升級版。作為 Linea 原生的流動性樞紐，Etherex 承擔著三大核心功能：定向激勵分配、LINEA 代幣流動性承載，以及將有價值的代幣增發引導至對整個生態健康有益的交易池。

Etherex 是什麼？

Etherex 的核心在於其創新的 x (3,3) 模型，這是對傳統 metaDEX 模型的進化，解決了此前激勵機制對齊的難題。

傳統 metaDEX 驗證了大規模應用和可持續收益的可能性，但始終依賴「強制鎖倉」等人工限制維持用戶參與 ------ 用戶必須將代幣鎖定數年才能公平參與生態，形成了以「義務」而非「價值」驅動的參與模式。

x (3,3) 模型則改變了這一邏輯：它不依賴強制鎖倉，而是通過有機激勵讓用戶主動留在生態中 ------ 系統獎勵積極參與者，並將價值自然集中到貢獻最大的用戶手中。用戶無需鎖倉即可參與，退出機制的設計確保只有真正認同協議價值的參與者才會留下，形成一個自我篩選的活躍社區。

Etherex 如何運行？

如前所述，Etherex 的突破在於將「強制參與」轉為「主動留存和貢獻」，核心目標是為 Linea 提供原生深度流動性，優化激勵，以及實現無縫用戶體驗。

三代幣系統如何實現激勵對齊？

在探索 Etherex 的運行機制前有必要先了解 Etherex 的三代幣系統。

Etherex 採用了創新的三代幣系統，設計初衷是在保持靈活性的同時，實現激勵機制的精準對齊，具體細節雖未完全公布，但核心邏輯已清晰可見：

• xREX：治理代幣，xREX 主動質押者擁有投票權，可決定流動性池的增發分配，同時可以獲得 100% 的交易手續費、退出 Rebase（Exit Rebase）獎勵以及協議提供的額外獎勵。
• REX33：xREX 的流動性質押代幣，具備自動投票、收益複利功能。它解決了治理代幣的流動性難題，REX33:xREX 的比例初始為 1:1，隨著手續費、投票激勵和 Rebase 等獎勵的累積，比例將朝著有利於 REX33 的方向增長。除此之外，Etherex 會通過套利機制確保 REX33 不低於 xREX 的贖回底價，為用戶提供了低摩擦的參與方式。
• REX：協議基礎代幣，通過增發分配給流動性池，是激勵流動性提供者的核心工具。其增發量由 xREX 持有者投票決定，確保資源流向最具價值的流動性池。

Etherex 的運行機制

1、退出機制的正向循環

用戶退出 xREX 有兩種方式：一是直接贖回（Exit Rebase），需承擔 50% 懲罰，懲罰代幣全部分給現有 xREX 持有者；二是通過 REX33（xREX 的流動性質押版本）在公開市場交易。這樣既解決了代幣稀釋問題，又激勵用戶長期參與，形成「優勝劣汰」的生態系統。

2、每週 Epoch： xREX 持有者投票決定下一週 REX 增發量流向哪些流動性池

每個週四 08:00，xREX 持有者投票決定下一週 REX 增發量流向哪些流動性池。投票權重取決於 xREX 持有量和參與度，得票越高的池獲得的 emission 越多。

3、動態費用與收益分配

Etherex 根據市場波動性和交易量自動調整手續費（0.05%-5%），並將 100% 協議費用分配給 xREX 持有者。交易對產生費用，吸引更多投票和代幣釋放，進而帶來更深流動性，推動產生更高的交易量和費用，形成正向飛輪。

4、集中流動性（CL）優化

• LP 可自定義價格區間提供流動性，最大化資本效率。
• 通過競爭性挖礦（Competitive Farming），激勵 LP 優化流動性範圍，提升交易執行質量。

5、MEV 防護與價值回流

內置 MEV 捕獲模塊（如 REX33 AMO），將套利收益分配給投票者。

Etherex 代幣經濟學

Etherex 將於 8 月 6 日上線代幣 REX。REX 初始總供應量為 3.5 億枚，最大供應量上限為 10 億枚代幣。具體分配如下：

• 25% 分配給 Linea/Consensys（80% xREX，20% 為 REX。原有 veNILE 持有者可遷移至 xREX，但需滿足：最低 100 veNILE，4 年鎖定期。快照時間：北京時間 7 月 26 日 11:59）。
• 25% 分配給 veNILE 遷移者（100% 為 xREX）。
• 25% 分配給協議金庫。
• 15% 用於 LP 財庫支持。
• 5% 用於中心化交易所和做市商。
• 5% 分配給生態系統合作夥伴。

除了分配給 LP 財庫支持和 CEX 上線 / 做市商的代幣為 REX 之外，大多數代幣分配形式為 xREX。

如前所述，xREX 持有者投票決定下一週 REX 增發量流向哪些流動性池。以下是 Etherex 每週排放量（下圖白色曲線）與前 500 個 Epoch （約 10 年） 總供應量（下圖黃色曲線）的近似值。Epoch 0 期間釋放 350 萬枚代幣，Epoch 1 到 4 期間，每個 Epoch 先增加 20%，後增加 10%，Epoch 5 之後，每個 Epoch 衰減 1%。

Etherex 為何是 Linea 生態的關鍵拼圖？

Etherex 的出現，為 Linea 生態帶來了幾大核心價值：

首先，它通過 x (3,3) 模型解決了流動性激勵的根本性問題 ------ 將「強制參與」轉為「價值驅動參與」，讓流動性自然流向最具效率的領域，同時通過退出 Rebase 機制保護長期參與者的利益。

其次，Etherex 通過與 MetaMask 的深度集成和無鎖倉設計，極大降低了用戶和流動性提供者的參與門檻，為 Linea 生態注入了更廣泛的用戶基礎。

另外，作為 Linea 原生的流動性樞紐，Etherex 實現了與以太坊生態的價值協同 ------ 其激勵機制設計不僅服務於 Linea 的短期增長，更著眼於以太坊成為經濟關鍵組成部分的長期目標。

同樣值得強調的是，以太坊財庫公司 SharpLink 目前持有超 36 萬枚 ETH，以太坊聯合創始人、Consensys 首席執行官 Joseph Lubin 擔任 SharpLink Gaming 董事會主席。社區用戶猜測 SharpLink 會將其部分 ETH 持倉放置於 Etherex 中。

Etherex 憑藉其創新的 x (3,3) 模型、協調一致的代幣經濟學和無縫的用戶體驗，能否成為推動 Linea 生態爆發的核心引擎，還待時間的檢驗。

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