以太坊 ETF 一週年：從遇冷到爆發，資金流向背後的機構信心轉變

作者：Prathik Desai

編譯：Saoirse，Foresight News

三個月前（以太坊 ETF 因資金流出明顯、市場關注度低、收益優勢不足而前景不被看好），即便對以太坊最狂熱的支持者而言，要讓以太坊在美國的交易所交易基金（ETF）迎來一周年慶典，都像是天方夜譚。

然而，如今以太坊 ETF 正迎來屬於自己的高光時刻 ------ 自 2024 年 7 月 23 日首次開啟交易以來，已滿一年。

2025 年 6 月，以太坊 ETF 創下了史上最佳月度表現，資金流入超 35 億美元，較 2024 年 12 月 20.8 億美元的前期峰值高出 70%。7 月的資金流入勢頭更猛，截至目前已突破 30 億美元，有望超越 6 月。截至 7 月 18 日的過去兩周，是資金淨流入表現最佳的兩周；且連續十周未出現任何淨流出，這在其 52 周的存續期內尚屬首次。

下圖中的「曲棍球棒式」增長曲線，正是這一趨勢的生動寫照。

但以太坊 ETF 的發展並非一帆風順。

2024 年 5 月，美國監管機構批准以太坊 ETF，同年 7 月 23 日正式開啟交易，當時市場反應褒貶不一。畢竟比特幣 ETF 早已在年初搶占了所有聚光燈，以太坊 ETF 的登場顯得波瀾不驚：價格走勢低迷，關注度逐漸下降，推出初期也始終未見大規模資金流入。

事實上，部分初期資金流動甚至呈現淨流出狀態。

在前 39 周的交易中，以太坊 ETF 僅 15 周實現資金淨流入；而對比過去 14 周，有 13 周呈現淨流入，過去三個月的風向轉變之大，可見一斑。

截至 2025 年 7 月 21 日，美國所有以太坊 ETF 的資產管理規模（AUM）已突破 190 億美元，較兩個月前的約 96 億美元翻了一倍。

不僅是 ETF，機構對以太坊的興趣還通過「以太坊儲備資產」這一形式加速升溫。

2025 年 6 月 2 日，SharpLink Gaming 成為首家宣布將以太坊納入其戰略儲備的美國上市公司。當加密圈還在緊盯一眾上市公司將比特幣納入資產負債表時，Joe Lubin 已將以太坊帶入了「儲備資產派對」。

作為以太坊聯合創始人、Consensys 創始人兼 CEO，Lubin 加入了 SharpLink Gaming 董事會並擔任主席，主導了該公司 4.25 億美元的以太坊戰略儲備。

自該儲備資產計劃推出以來，SharpLink 已成為全球最大的企業級以太坊持有者，持有 360,807 枚 ETH，按當前價格計算價值超 13 億美元。此外，公司還額外融資 4.13 億美元，並通過質押所持以太坊累計獲得 567 枚 ETH 的獎勵。

不僅如此，在向美國 SEC 提交的補充招股書中，SharpLink 請求將其普通股可售額度從初始申報的 10 億美元提升至 50 億美元。

不過，有一家新晉佈局以太坊儲備資產的公司正與其展開激烈競爭。

比特幣礦企 BitMine Immersion 也押注以太坊，持有超 30 萬枚 ETH，按當前價格計算價值超 10 億美元。其董事長 Tom Lee 是華爾街資深人士，他有著更大的目標：

「我們正穩步推進目標，計劃收購並質押以太坊總供應量的 5%。」目前，SharpLink 與 BitMine 持有的以太坊總量已超過以太坊基金會。

總體而言，以太坊儲備資產公司與 ETF 的資金流向，共同反映了機構將以太坊視為基礎設施層的投資信心，且這一信心還在不斷增強。

Cathie Wood 旗下的 ARK Invest 近期減持了 Coinbase 和 Roblox 的大量持倉，轉而增持 BitMine Immersion，投資額達 1.82 億美元。ARK 此前對以太坊的投資敞口不足，對三隻旗艦 ETF 進行了重組，將投資組合中 1.5% 的比例配置給了 BitMine。

億萬富翁 Peter Thiel 也持有該公司 9.1% 的股份。

通過現有公司合併組建的新公司 Ether Machine，將打造一個公開交易平台，為機構投資者提供接觸以太坊基礎設施及以太幣收益的專業級渠道。

該公司由 Consensys 前董事會成員兼負責人 Andrew Keys 與 Consensys 前高管、現任 Ether Machine CEO 的 David Merin 聯合創辦。合併後，Ether Machine 計劃在納斯達克上市，屆時將持有超 40 萬枚 ETH，價值超 15 億美元。

過去幾個月發生了什麼變化？以太坊基金會近期的領導層變動或許是原因之一。

2025 年 4 月底，以太坊基金會進行了領導層調整，將董事會與管理層分離。新領導層明確了三大核心優先事項：擴展以太坊基礎層、優化 Layer2 Rollup（二層擴容方案）、提升用戶體驗。

以太坊的實用價值與收益能力，也使其成為投資者眼中極具吸引力的標的。

目前，美國尚無 ETF 提供質押獎勵，美國證券交易委員會（SEC）尚未放行。若以太坊 ETF 最終能推出質押功能，ETH 有望成為機構投資組合中的「數字債券」。

支持質押的 ETF 可能提供 3%-5% 的原生收益。按當前 196 億美元的以太坊持倉計算，即便以 4% 的平均收益率，ETF 發行商也可獲得超 7.5 億美元的質押收入。

貝萊德（BlackRock）已在探索包含質押的產品結構，其提交的 19b-4 修正案文件中明確提及，質押是「有待監管批准的潛在未來功能」，市場正拭目以待。

專家預測，以太坊 ETF 的質押功能有望在今年四季度獲得批准。

@JSeyff

對許多投資者而言，質押可能是「淺度配置」與「深度參與」的關鍵區別。通過合規投資工具獲得的被動收益，或將吸引養老基金、捐贈基金與主權財富基金入場。

做市商兼交易公司 Wintermute 在去年以太坊 ETF 推出時發布的報告中曾指出，質押機制的缺失是一大短板，可能「削弱以太坊作為 ETF 載體的吸引力」。

若宏觀環境發生轉變，比如降息、通脹企穩，或資本尋求更高收益，以太坊將成為極具競爭力的選擇：它兼具供應通縮的稀缺性、質押帶來的收益性，以及通過 ETF 與托管機構實現的易獲取性。

以太坊價格已與機構活動呈現聯動。價格的進一步突破可能引發市場樂觀情緒，吸引更多資金流入。無論如何，在經歷長期沉寂後，以太坊的演進將受到散戶與機構的共同歡迎。

過去兩周，以太坊價格已飆升超 50%，創下 2025 年新高；過去三個月累計漲幅達 150%。

當 ETF 發行新份額時，必須買入 ETH，這會鎖定供應。市場流通的 ETH 減少，將對價格形成上行壓力。

預計以太坊儲備資產公司也會堅定持有 ETH。註冊投資顧問（RIA）、財富管理機構與上市公司通常不追求短期收益，極少會恐慌性拋售。

儲備資產構建者正將 ETH 定位為可編程抵押品，一種能產生收益、提供安全保障且保持穩定的資產。

此外，宏觀背景也呈利好：《GENIUS 法案》近期簽署生效，將穩定幣合法化為數字現金。以太坊作為佔據 50% 市場份額的主導網絡，將成為最大受益者。

那麼，未來會如何發展？

一旦 SEC 批准 ETF 質押功能，機構興趣有望持續升溫。更多企業可能因質押功能建立以太坊儲備資產，貝萊德等資產管理機構也會進一步加大對以太坊的投資配置。

對傳統投資者而言，此刻他們或許會意識到：以太坊已擁有兩大強大的流通渠道 ------ ETF 與儲備資產。兩者既鎖定了供應，又將以太坊的影響力擴展至傳統經濟領域。

那些將比特幣與以太坊的儲備資產及 ETF 進行直接對比的人，其實忽略了核心差異：

比特幣被視為價值存儲工具，是宏觀策略中的「數字黃金」；而以太坊則被賦予實際用途。基金發行商與儲備資產構建者買入並支持 ETH，是看重其附加值：質押獎勵、基礎設施框架，以及作為金融應用的可編程層。

比特幣是「持有型」資產，而以太坊是「應用型」網絡。