40億天價估價、團隊持幣超4成，Pump.fun公募值得參與嗎？

原文標題：《Pump.fun 天價估價發幣遭集體批評，創辦人舊言論被挖出打臉，公募值得參與嗎？ 》

原文作者：Nancy，PANews

Pump.fun 正式宣告發幣的那一刻，鏈上本就緊繃的弦再度收緊。有人斥其在被競品 LetsBONK 反超後估值虛高，也有人擔憂其趁勢榨乾最後一波流動性後悄然離場。

以 40 億美元估值開啟公募，合約交易先於現貨開放

7 月 10 日晚，多次傳出發幣消息的 Pump.fun 終於打破沉默，正式宣布 7 月 12 日啟動代幣 PUMP 的大規模代幣。根據官方披露信息，PUMP 代幣的總供應量為 1 兆枚 其中 33% 用於 ICO 銷售，24% 預留給社區和生態系統計劃，20% 分配給團隊，13% 給現有投資者，其餘分配給生態系統基金和基金會。

此 IC0 將發售 1500 億枚 PUMP 代幣，單價為 0.004 USDT，佔總供應量的 15%，預計總融資達 6 億美元，對應融資項目整體約 40 億美元。

有別於其他熱門項目大多常選擇在 Binance 等頭部平台登陸，本次 Pump.fun 的公募將透過 Bitget、Bybit、Kraken、Gate.io 等交易平台進行，參與者可使用 bbSOL、SOL 或 USDT 等資產購買。且令人意外的是，Binance Futures 早於 PUMP 公募前就宣布上線 PUMP/USDT 永續合約預售交易。此次公售將持續至代幣售罄或 7 月 15 日 UTC 時間 14:00 截止。需要注意的是，美國與英國用戶將因合規問題無法參與此次 ICO。

而根據 PUMP 釋放時間表，分配給團隊和現有投資者的代幣將從 2026 年 7 月開始逐步解鎖；分配給社區和生態系統計劃的部分會從代幣發行首日逐步解鎖，並在 2026 年 7 月分配完畢；其他分配給代幣。此外，官方表示，PUMP 代幣在銷售結束後 48 至 72 小時內開放轉帳功能，初始階段暫不開放自由交易。

隨後，Pump.fun 創辦人 Alon 同步發布推文揭露項目未來重點發展策略：1. 提升已上線代幣的品質、永續性和多樣性：未來創作者收益共享機制功能將擴展至 CTO 項目，同時也將對費用結構進行進一步調整。 2. 加倍投入社交領域：進一步投資與聚焦 Pump.fun 直播功能。 3. 持續投入打造使用者體驗。 4. 擴充團隊規模：目前團隊的基礎架構已初步搭建完成，已有 70 多名核心成員，涵蓋工程、數據、安全、信任與合規、法務、營運和成長等多個領域；將透過招募和策略性收購繼續積極擴張團隊，首筆收購也即將擴張官宣。

Pump 發幣遭一邊倒批評，創始人昔日言論被「打臉」

當下，MEME 市場流動性和情緒早已今非昔比。作為 MEME 賽道的長期龍頭，Pump.fun 如今不僅面臨日收入和日活躍度大幅下滑，還被競爭對手 LetsBonk 反超市場份額（相關閱讀：Letsbonk 逆襲成 MEME 發射平台頂流，多項關鍵指標首次超越 Pump.fun）。然而，Pump.fun 卻以高達 40 億美元估值發起公募，在社區引發了一邊倒的質疑與批評，甚至被指可能抽乾本就有限的市場流動性，進一步加劇市場疲軟。

更尷尬的是，Pump.fun 創辦人 Alon 過往的言論也被社群翻了出來，堪稱「打臉現場」。 Alon 曾在 2024 年 3 月表示，預售必須進行市場推廣才能證明估值合理，帶來巨大的業績壓力。預售的唯一好處是可以讓你把籌集到的資金裝進口袋。結論：每一次預售都是騙局。不僅如此，他還直言，交易平台上市已死，上市缺乏透明度會導致違規行為和糟糕的貨幣選擇。

在 IOSG Ventures 合夥人 jocy 看來，Pump.fun 雖曾創造 7 億美元協議收入的輝煌，但近期數據顯示其日收入已暴跌 92%，市場有率降至 3.9%，但近期數據顯示其日收入已暴跌 92%，市場有率降至 330%，被超越 LBonk。本輪 40 億美元估值的 ICO 有嚴重問題：治理結構不透明、團隊釋放條款不明確，且在山寨幣下行週期中過度透支估值。他認為，團隊已透過手續費獲得巨額財富，團隊既無意願也無能力去「拉盤」或「控盤」。此次 ICO 更像是「退出流動性」而非長期發展計畫。建議投資人將此視為高度投機性賭博，非基本面投資；耐心等待代幣上線一週後再決策，並採用分批參與策略降低風險敞口。

對於估值爭議，加密 KOL@Michael_Liu93 也發出類似質疑，如果 Pump 體量仍是龍頭，那 40 億美元估值可以打，甚至具備估值上行的想像空間。但現實情況是 Pump 是龍二，業務量值只有 bonk 的 1/3，卻定了比龍頭貴一倍的估值，難以說服市場繼續提高 Pump 的價格。而 Pump 作為「標竿項目」，如果公售表現不佳，對整個 launchpad 賽道來說是一場雪崩，遊戲已經到尾聲了。

加密研究員 @rezxbt 更是犀利指出，Pump.fun 正在上演一場徹底的「收割行動」。它的代幣經濟模型從各個角度看都像是一場斂財騙局，在過去一年創收 7.5 億美元的情況下，幾乎沒有向生態系統投入一分錢，現在又透過公募試圖再榨更多資金。團隊自己手握超過 40% 的$PUMP 代幣，現在卻又將代幣拋售給那個曾經支持 Pump.fun 並幫它賺得盆滿缽滿的社區，這簡直就是在割韭菜。

不過，也有部分聲音持不同觀點，甚至有傳言幾家頭部的加密基金已經出售手中的山寨幣，以參與 Pump 的募款。 KOL@0xShual 認為，將 Pump.fun 從其他競爭對手中單獨拿出來批判是不公平的。如果$PUMP 失敗了，其他專案（例如 launchcoin 或 bonk）也無法獨善其身。他們在財務上作出理性選擇，這不是原罪。 Pump 是一家盈利公司，他們發現了問題、提出了解決方案、展示了交付與增長能力，並因此賺了很多錢，相比沒有真實用戶的高估值 L1，他更願意持有一家利潤豐厚、增長強勁的公司股份。如果市場願意為$PUMP 拋售其他資產，正好說明它是優質資產。他認為，「MEME 賽道已死」的論調只是階段性情緒，若 Pump 未來能透過空投、推出產品矩陣並設立收益回饋機制，市場風向極可能迅速扭轉。

他進一步指出，決定一個專案真正值得長期持有，關鍵在於兩個因素：一是是否擁有足夠強的敘事與市場跟風預期；二是是否擁有真實可持續的收入，並願意以機制性方式回饋代幣持有者。

Pump.fun 的發幣風波，其實也揭示了 MEME 市場當前面臨的集體性困境，即情緒退潮、流動性緊縮、估值被過度透支。然而，儘管迷因敘事已近枯竭，真正獲利者寥寥無幾，卻依然有人像刮彩票一樣甘願排隊下注。發幣的生意沒有停歇，新台子還在源源不絕地上線。

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