繼 6 月 22 日比特幣在 98,000 美元附近開始穩步上漲後，BTC 今日突破 11.2 萬美元，一度觸及 112,052.24 美元，打破 5 月 22 日創下的 111,999 美元的前高，並較 6 月低點超漲 14%。

圖源：TradingView

在多重宏觀經濟與產業內部因素共振之下，這輪行情的驅動力遠非單一事件所能解釋。從企業購入潮、政策博弈、科技股連動，到投資人結構變化與市場情緒演化，本輪比特幣上漲不僅是價格層面的躍升，更是一次加密資產地位重估的縮影。

經紀公司這項指標說明，儘管短期內新增買家活躍度下滑，但「鑽石手」仍在堅定持有，並在低波動區間持續增倉。

7 月 9 日，Glassnode 在社群媒體上發文表示，比特幣 RHODL 比率已開始上行，並達到本輪週期的最高水準。這個訊號顯示市場結構正在轉變，更多財富由單週期持有者掌控，而 1 天至 3 個月的短期活動仍維持在低點。從歷史數據來看，此類轉折往往預示著市場週期的轉換和投機動能的降溫。

RHODL 比率是比特幣鏈上指標，用於衡量短期和長期持有者之間比特幣持有比例的差異，從而分析市場週期和投資者行為。

圖源：Glassnode

同時，BlackRock 旗下的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）已佔 3%，BlackRock 3%，RockRock 3%13%。彭博數據顯示，該 ETF 年化管理費收入已超越貝萊德自家旗艦產品－標普 500 ETF（IVV），成為傳統金融機構進軍比特幣市場的獲利樣本。

7 月以來，一股由美股上市公司主導的「比特幣納庫」風潮正在迅速蔓延，且尤以飯店、地產、食品等傳統產業轉型者為先鋒。墨西哥飯店與房地產營運商 Murano（NASDAQ: MRNO）宣布啟動比特幣儲備策略，簽署高達 5 億美元的備用股權認購協議（SEPA），並已購入 21 枚 BTC，計劃透過出售不動產、引入比特幣支付等方式，提升資產流動性並轉化為長期加密儲備。而日本連鎖飯店業者 Metaplanet 則在 6 月底至 7 月初短短數日內兩度增持，比特幣總持倉突破 2,200 枚，明確轉型為以 BTC 為核心儲備的國庫型公司。

除了旅館業，更多異質性企業也以比特幣重建其資產負債表。總部在開曼、橫跨中港美三地營運的食品與文化集團 DDC（NYSE: DDC）宣布再次購入 230 枚比特幣，並將其納入長期戰略性資產配置；美國醫療科技公司 Semler Scientific、瑞典量化交易商 Hilbert Group 也在同期完成比特幣增持或為此獲得融資。而晶片與 Web3 基礎設施廠商 Nano Labs、深圳傳統製造商 Addentax Group、出行科技公司 Webus、以及老牌加密託管平台 Bakkt，也先後宣布或推進以比特幣、BNB、XRP 等數位資產為核心的儲備策略，金額從數百萬至數十億美元不等。

這些企業背景各異，產業跨度廣泛，卻在比特幣資產化的趨勢下走到了一起－共同將數位資產視作流動性管理、抗通膨對沖與資本增值的關鍵槓桿，印證了比特幣作為「企業級儲備資產」的趨勢正從科技金融圈加速蔓延至更廣泛的實體經濟領域。

這背後的邏輯並不難理解。在全球通膨預期降溫、聯準會升息週期臨近尾聲的大背景下，部分企業與機構投資者重新評估其資產配置模型，比特幣的價值再度被強調。尤其在傳統避險工具——如黃金、長期美債——收益率不再具有吸引力的當下，具有高度流動性與全球定價機制的比特幣被賦予數位黃金功能之外的更多想像空間。

而當下比特幣上漲與美股科技類股的同步走強密切相關。以英偉達為代表的 AI 與半導體公司帶動納斯達克指數連創新高，也間接強化了市場的風險偏好情緒。昨日，英偉達市值短暫突破 4 兆美元，為股市帶來強烈的外溢效應。在這一背景下，比特幣與科技股呈現高度正相關走勢，其作為風險資產的角色被進一步強化。

圖源：金十數據

這種連動並非偶然，而是基於投資者結構變化的結果。近年來，傳統股票投資者正向加密市場遷移，他們以 ETF、期貨及合規交易所為載體，將風險偏好與成長預期一同投射到比特幣上。 Coinbase 與 Strategy（MSTR）等與比特幣密切相關的股票價格在近期也顯著上漲，顯示投資人將比特幣與科技板塊並列為「未來驅動資產」。

值得注意的是，政策預期對市場預期管理亦扮演了關鍵角色。儘管美國政府建立「戰略比特幣儲備」的可能性已在預測市場中顯著下降，但相關主題在輿論層面的持續發酵仍對投資者形成心理暗示。隨著 2025 年「加密立法週」（Crypto Week）即將在華盛頓召開，市場普遍預期加密資產將在監管框架內獲得更多正面引導，尤其是在比特幣被納入企業財務報表、州級政府購入計畫等議題上，政策的模糊地帶正在被逐步釐清。

此外，從鏈上資料觀察，比特幣市場的資金結構呈現出更機構化的特徵。根據 Coinglass 數據，比特幣創下新高前後短短四小時內，市場清算了約 3.4 億美元的空頭部位。這現像在 2021 年多頭市場中曾多次出現，顯示大量高槓桿投機部位在強勢行情下被迅速抬出，形成技術性逼空。此類槓桿清算所造成的價格推動雖然具有短期特徵，但其釋放的市場訊號卻極為清晰：空頭力量削弱、上漲趨勢確立。

同時，儘管整體流動性尚未完全恢復至 2021 年的巔峰狀態，但 MVRV（市值與實現價值比）等鏈上指標顯示，當前市場尚處於結構性上升通道之中。 ARK 的報告指出，儘管資金流動較第二季初期有所降溫，但長期資本仍以穩定節奏進場。

政策助力，加密週即將來臨

不只有資本市場對比特幣價格的助推，美國政策方面也將迎來加密週。 7 月 4 日，白宮加密貨幣和人工智慧主管、「加密沙皇」David Sacks 發文表示，7 月 14 日當週是眾議院加密貨幣週：《GENIUS 法案》即將送達總統。而《CLARITY 法案》（美國數位資產市場明確法案）也即將送達參議院。

從宏觀環境角度來看，美元強勢本應壓制加密資產，但比特幣表現出顯著的逆週期彈性。聯準會「名目廣義貿易加權美元指數」持續走高，挑戰了「美元貶值推動比特幣上漲」的主流邏輯。然而，比特幣在此期間仍實現上行，說明其走勢已逐漸擺脫對單一宏觀因子的依賴，呈現出多因子交織驅動的特徵。這種趨勢可能意味著，比特幣正在由「敘事資產」轉向「基本面資產」的過渡階段。

值得一提的是，儘管通膨水準逐步回落，投資人對比特幣「抗通膨」的傳統印象正在弱化，但聯邦基金利率下調預期所帶來的風險偏好回暖，成為新一輪上漲的現實推力。在傳統市場中，科技股、成長型資產、新創企業股權等風險品種均表現強勁，比特幣自然受益其中。

房地產市場疲軟也間接推動了資本對流動性資產的偏好。 ARK 在報告中指出，美國房市目前出現預期與成交的嚴重背離，房主心理預期偏高，而實際交易量持續下滑。這種「價格僵化」下的流動性不足，使得部分原本配置房地產的資金開始尋求更具價格彈性的資產。而比特幣的全天候交易與跨國定價機制，成為這類資金的優先出口。

綜合來看，本輪比特幣突破歷史高位的行情，是多重因素交織之下的產物。它既受益於科技股大漲、流動性寬鬆、企業資產重配等宏觀趨勢，也反映了比特幣本身「制度中性、供給確定、流動性強」的結構性優勢。在這種複雜結構下，市場走勢已無法用單一的敘事框架來解釋，而更需要從資金結構、政策預期、投資人行為等多個維度中綜合分析。

展望未來，雖然短期存在價格回檔風險，尤其在空頭清算後缺乏新增買盤支撐的背景下，市場或將進入技術性整理。但從中長期視角來看，在企業購入成為主流、加密監管逐步清晰、風險資產情緒回暖的多重趨勢下，比特幣仍有望在 2025 年下半年迎來新的上升週期，其作為全球數位價值錨的地位將愈發穩固。