老牌公鏈 Injective 數據飆升背後，是曇花一現還是王者歸來？

作者： Frank，PANews

近一個月內，老牌公鏈 Injective 以淨流入資金排名第二的成績再次回到了大眾視野。根據 Artemis 的數據顯示，Injective 近 30 天淨流入約 1.42 億美元，僅低於以太坊。

PANews 觀察 Injective 的其他數據方面也發現，這種資金淨流入現象並非單一情況。在鏈上費用、活躍用戶、代幣交易量等方面都有了明顯提升。在沉寂許久之後，這個曾經的公鏈新星 Injective 是否又將迎來生態爆發？還是短暫的曇花一現？

月流入 1.42 億美元，高收益是「蜜糖」還是「信號彈」？

截至 6 月 4 日的數據顯示，Injective 近一個月內實現了 1.42 億美元的淨流入資金。雖然金額不算高，但仍排到了所有公鏈近期數據的第二名。仔細觀察數據層面，能夠看到造成這種淨流入明顯的原因是 Injective 一方面的確迎來了一波快速大額資金流入，另一方面則是淨流出資金極少，僅為 1100 萬美元。因此，若細究其原因，Injective 此次資金淨流入排名靠前，並非因為其整體資金流動異常活躍（即同時存在大規模的資金流入與流出）。實際上，其單純的資金流入量在與其他公鏈的橫向比較中，僅排名第十名左右。其之所以能在「淨流入」指標上表現突出，關鍵在於同期的資金流出量微乎其微。

不過，這種鏈上資金的異動對 Injective 網路來說，也屬罕見。這 1.42 億的資金流入，有 1.4 億是透過 peggy 跨鏈橋完成，佔了 98.5% 的份額。市場分析機構 Keyrock 在 5 月 26 日發布的報告《Key Insights, Bond Appetit》中指出，此次大規模資金流入主要歸因於機構級收益平台 Upshift 在 Injective 上的啟動。據了解，Upshift 在 Injective 的金庫 APY 達到 30%，這項高收益的確可能成為吸引資金轉移資產至 Injective 的重要原因。

不過，PANews 透過調查發現，Upshift 在 Injective 所建立的金庫硬頂為 500 萬美元，並不能完全承接這部分資金的流入利用，那些未能參與到這次金庫投資的資金，有可能會在短期內再次流失。

從衍生性商品折戟到 RWA 寄望，Injective 能否開拓新局？

除了資金上的產生流入之外，Injective 也確實在近期迎來了生態的一些重要變化。 4 月 22 日，Lyora 主網正式上線，此次升級是 Injective 發展歷程中的重要里程碑。這次主網升級後，引入了動態費用結構和智慧記憶體池等技術優化，據官方的資料稱，升級後，Injective 被描述為「更快」，並聲稱具有更低的延遲和更高的吞吐量。

此外，Injective 也推出了專門針對 RWA 的預言機框架 iAssets，Upshift 的金庫正是一個 RWA DeFi 金庫。 5 月 29 日，Injective 官方宣布推出歐元和英鎊的鏈上外匯市場，採用的正是 iAsset 框架。從這個角度來看，Injective 的新敘事似乎與 RWA 密不可分。

作為一個老牌公鏈，Injective 原本的核心敘事是去中心化衍生性商品交易所。最初的 Injective 也是由去中心化衍生性商品交易所演變為公鏈的，這條路線似乎和今天風頭正盛的 Hyperliquid 如出一轍。

不過，Injective 當前的衍生品交易似乎未能實現預想的目標，6 月 4 日的數據顯示，24 小時內在 Injective 上交易量最高的 BTC 合約交易對交易量約為 3975 萬美元，全鏈的衍生品交易量約為 9000 萬美元，作為對比，Hyperliquid 的當日數據約為 70 億美元，相差約 77 倍。

或許是在加密衍生性商品方面難以打開局面，Injective 才選擇轉向 RWA 結合的方向。從生態自身發展的對比來看，這一轉型似乎有一定的效果，5 月 22 日，Injective 的衍生性商品交易最高達到了 19.7 億美元，顯著高於其他時間，並且在近期整體上呈現出上漲的趨勢。

此外，在日活用戶方面，從 2 月最低的 6,300 個地址在近期激增至 4.79 萬個，成長了約 7.6 倍。儘管這項數據在所有的公鏈當中只排名第 12 位，不過考慮到短期內的快速增長，並且超越了 Avalanche 和 Berachain 等公鏈，也算是一個較為明顯的突破。

不過，即便日活明顯成長，Injective 的 TVL 卻沒有明顯的變化，從 2024 年 3 月以來就一路下滑，目前的 TVL 僅 2,633 萬美元。至少從目前來看，Injective 上的 DeFi 計畫對資金對吸引力仍不高。

代幣表現短期反彈亮眼，距歷史高點仍有 4 倍差距

在經濟方面，其治理代幣 INJ 的市值目前約為 12.6 億美元，排名第 82 。距離最高市值 53 億美元相比，下跌了 76% 。不過從 4 月的最低點 6.34 美元最高反彈至 15.48 美元，漲幅達到了 144%，這個數據表現在老牌公鏈當中也算較為亮眼。只是這種持續性能維持多久仍屬未知。

當然，Injective 近期的動作不僅限於上述的這些內容，例如在近期還吸引了 Republic 、 Google Cloud 、德國電信 MMS 等多個知名機構加入驗證者行列的合作，以及推出了 AI 相關的一些產品與動態。從整體來看，Injective 在最近一年正在積極的抓住 AI 、 RWA 等新敘事進行轉型。截止到 6 月的數據來看，在最近幾個月也的確是達到了一定的成長。但從數量級來看，仍和現在的主流公鏈有著較大的差距。

而這種追趕者，並不是 Injective 一家，上一輪的幾個明星公鍊，如今都面臨著類似的窘境。不少透過開始改名，品牌升級等方式再度回到大眾視野。只是，這種新瓶裝舊酒的模式是否真的能讓市場嚐出新味道，還是只能留在包裝煥然一新？

目前來看，Injective 的生態改造與復興之路尚處起步階段。 Upshift 引發的資金流入更像是一次重要的市場情緒測試和生態潛力展示，而非根本性的格局扭轉。其向 RWA 的策略傾斜能否真正開闢出差異化的競爭優勢，並轉化為持續的生態繁榮和價值捕獲，仍需克服諸多挑戰，並接受市場的長期檢驗。

短期的數據反彈究竟是曇花一現，還是漫長復甦征程中的一個正向訊號，唯有時間能給出最終答案。對於 Injective 而言，真正的考驗才剛開始。

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