山寨再次進入寒冬，我們該怎麼辦？

自今年以來，幣圈最大的特色便是漲幅持續性欠佳，不只反應在交易所山寨幣，連在2024 Q4 表現良好的鏈上幣種也面臨大幅下跌窘境。

以下是AI Agent 主要幣種在2025 年漲跌幅：

• Virtual：-79.2%
• Ai16z：-85.5%
• AIXBT：-68%
• Griffain：-80.3%
• Buzz：-72.4%
• Fartcoin：-67.5%
• ARC：-62%
• Swarms：-45%

可以發現在不到三個月的時間內，當紅敘事的頭部項目下跌八成，當前雖不能直接判斷該賽道為偽，但注意力的丟失為客觀事實，且非一時半刻能夠尋回。

再來看看名人幣敘事，由川普開第一槍，接著其他名人，甚至是國家紛紛跟上。

以下是名人幣主要幣種，自高點回落情形：

• Trump：-77.1%
• Melania：-91%
• Vine：-92.7%
• jailstool：-93.5%
• Jellyjelly：-98%
• CAR：-98.5%
• Libra：-94.3%

在幣圈有一句話叫做炒新不炒舊，代表資金願意選擇較新的敘事進行炒作，但相較起AI Agent，顯然名人幣賽道更加嗜血兇殘，究竟這兩個賽道當前問題為何？在幣圈新敘事匱乏的當下，還有破局之處嗎？

參考：dexscreener

當前敘事困境：純概念炒作風氣盛行

在AI Agent 賽道方面，許多專案都還停留在「概念展示」與「未來藍圖」的階段，缺乏實際可用、能夠大規模推廣的產品。就算市面上真的推出了若干可操作的服務，依然存在界面複雜、用戶體驗不佳等問題，導致普通投資者無法對其真正產生粘性。更糟的是，專案方為了迎合投資人對「AI + 區塊鏈」的期待，往往先透過誇大的敘事來拉起價格，實質落地應用卻一再跳票。久而久之，資金失去耐心，注意力開始轉移，導致相關代幣價格大幅回落。

在名人幣的部分，雖然特朗普是個話題十足的開端，但當代幣圈遇到“名人結束效應”時，問題也相當明顯：世上恐怕再也沒有哪個公眾人物能在話題與影響力上超越特朗普。後續各國政要、網紅與明星雖試圖跟進，但都無法複製最初的資金熱度與市場情緒。當市場追隨度越來越弱，名人幣賽道也呈現出來得快、去得也快的「曇花一現」現象，投資人信心迅速流失，價格自然跟著下探。

然而這些賽道之所以會陷入大幅波動，背後更深層的問題在於，許多專案都停留在「炒概念」層面，欠缺真實且可持續的收益模式。無論是AI Agent 還是名人幣，其核心敘事都仰賴資本與熱度迅速進場，卻缺乏讓用戶長期參與的誘因。當熱度退燒，價格就難以支撐，更無法吸引新資金再度進入。

尋找真實收益項目

要在當前敘事疲乏的市場中脫穎而出，關鍵在於找到擁有「真實收益」的產品，並且能夠「願意分享給用戶」。所謂「真實收益」，不只是賺取交易所上市時的上漲泡沫，而是能透過實際的業務模式與交易行為，持續不斷地產生回饋，並且回饋給代幣持有者或生態系參與者。

當中Hyperliquid 便符合規模式，在業務上與中心化交易所相同，收益來源多為合約交易手續費，但Hyperliquid 將手續費100% 回購Hype 代幣，而交易手續費由交易量決定，因此Hyperliquid 將綁幣價與產品牢牢捆綁。

根據DefiLlama 的數據，Hyperliquid 處理所有Perps DEX 的24 小時總交易量的約45%，目前每天$3.78B，每日收入約落在100 萬美元，在當前市場低迷的情形下仍保持極高的活躍度，也因此在近一個月山寨幣寒幣時，Hype 冬幣仍保持強勁。

再熱的敘事都會過去，能夠長久留存在加密市場當中還是具有PMF，用戶粘性高具有真實收益的項目。