dYdX价格DYDX

——从用户、收入到代币价值的全方位拆解* 一、为什么要聊 DEX：数据已经给出了答案 如果说 2020–2021 只是 DEX 的“试水期”，那 2024–2025 就是彻底打出存在感的阶段： CEX 现货季度成交量依然庞大，但 DEX 现货成交量占比不断提升，本轮周期 DEX/CEX 占比创下新高。   永续合约 perp DEX 的增速更夸张：单月成交突破万亿美元、日均成交接近千亿美元的水平已经不罕见。 同时，在具体协议层面： Uniswap 全网累计成交早已突破数万亿美元，年度 swap 笔数逼近 10 亿级。   Curve 在近期季度成交额达到数百亿美元级别，成交笔数也达数百万级。 简单讲：DEX 已经不再是“玩票的小众玩具”，而是实实在在吞噬 CEX 份额的基础设施。 但问题来了——   DEX 那么多，哪家更强？该怎么看？ 这篇就从 活跃用户、成交量 & 深度、协议收入、盈利模式、代币价值捕获 等维度，拆一拆现在几条主线上的头部 DEX：   现货 AMM：Uniswap、PancakeSwap、Curve 等   永续合约 DEX：dYdX、Hyperliquid、Solana 生态 Jupiter 等 顺便也聊聊：它们的代币，究竟是在“真吃肉”，还是更多是“门票 + 叙事”？ 二、先搭个框架：看 DEX，至少要看这几个维度 一个 DEX 到底“强不强”，可以先用这几个问题筛一遍： 它在哪条赛道？ 现货 AMM：Uniswap / PancakeSwap / Curve / Raydium … 永续合约 perp：dYdX / Hyperliquid / GMX / Jupiter Perps … 真实使用情况如何？ 日 / 月成交量（volume）   交易笔数、活跃地址、链上交互频率   多链部署 & 生态外溢能力 它赚不赚钱？谁在赚钱？ 手续费总额（fees）   协议收入（protocol revenue）   收入分配：给 LP、给金库、给代币持有人？ 代币的价值捕获逻辑？ 纯治理？还是有手续费分成 / 回购销毁？   通胀 / 排放节奏？有没有“长期被稀释”的风险？ 安全 & 可持续性？ 合约安全记录   治理结构（DAO 分散程度、单点人物风险）   数据真伪（有没有“刷量”、“幽灵 TVL”） 下面就按“现货 AMM → 永续合约 DEX → 代币价值”三个层级展开讲。 三、现货 DEX 头部对比：Uniswap、Pancake、Curve 各有赛道 1. Uniswap：多链现货之王，正在尝试“真正给 UNI 分红” 定位： 多链 AMM 龙头，现货 DEX 的“标杆”。 数据侧： 在各类统计中，Uniswap 长期稳居日成交量 Top1，24h 成交常年在十亿美元以上。   年度手续费规模在数十亿美元量级，30 日累计手续费轻松过亿。   累计成交早已突破数万亿美元。 用户侧： 年度 swap 笔数接近 10 亿次，活跃度和使用频率在所有 DEX 中遥遥领先。   部署网络从以太坊 L1 扩展到各类 L2、侧链和 Rollup，基本属于“EVM 的标准 DEX 基础设施”。 商业模式 & 收入分配： 传统上，Uniswap 的手续费主要分给 LP，协议本身“不收税”，UNI 持有人长期没有直接的分红权。 但最近一两年的最大变化是： 官方推动 fee switch + UNI 回购销毁 + 金库改革 的综合方案，准备正式给 UNI 打开协议费开关： 将部分协议收入用于回购 & 销毁 UNI，使 UNI 与协议收入形成更直接的绑定。 一句话总结：   “用户 + 生态 + 品牌 + 体量” 全面第一，正在从“只给 LP 分红”过渡到“UNI 真正吃协议收入”。 2. PancakeSwap：BSC 生态的“烟火气”之王 定位： BNB Chain（BSC）上的头部 DEX，兼具 DEX + Launchpad + GameFi 入口属性。 数据侧： 在 DEX 日成交榜里，PancakeSwap 通常能与 Uniswap 并列前二，24h 成交常在数十亿美元级别。 特点： 面向的是更偏“散户 / 草根用户”的 BSC 生态，手续费低、上币快、玩法多。   经常和各种 Meme、GameFi、链游、早期项目绑定，对“投机情绪”的承载更强。 代币 CAKE： 早期高通胀 + 高年化激励，如今逐步收紧排放、增加手续费回购销毁，提高“价值支撑感”。   面临的问题在于：历史高通胀带来的抛压需要用时间和真实收入去消化。 一句话总结：   “如果说 Uniswap 是正经交易所，Pancake 更像是 BSC 生态的综合娱乐型 DEX 游乐场。” 3. Curve：从“稳定币 DEX”进化为“DeFi 流动性水库” 定位： 以稳定币与同质资产低滑点兑换见长的 DEX，是各类 DeFi 协议“流动性拼图”的关键一块。 数据侧： 季度成交额在数百亿美元级别，季内交易笔数达数百万。   年化手续费约在数千万美元级别，协议收入也在数百万美元级别。 商业模式 & 代币价值： Curve 的设计比较独特： 交易手续费一部分给 LP，一部分通过 veCRV 分配给锁仓 CRV 的持有人；   CRV 通胀近年来持续下调，总体通胀率已经降到个位数，有利于提升长期持有意愿。 战略地位： Curve 的池子不仅是用户交易的地方，也是很多协议（稳定币协议、收益聚合器、杠杆挖矿）“挂单”和“挖矿”的底层。   越来越多的研究把 Curve 视为“DeFi 流动性基建 / 水库”。 一句话总结：   “Curve 不一定是你直接去下单的那家 DEX，但很有可能是你间接用到最多的那个流动性池。” 四、永续合约 DEX：dYdX、Hyperliquid 等在打的“高杠杆战争” 现货 DEX 解决的是“换币”，而永续合约 DEX 解决的是“加杠杆做多做空”的需求，这块本来是 CEX（Binance Futures 等）统治的地盘，现在被 perp DEX 疯狂蚕食： perp DEX 年度成交在最近周期已突破 万亿美元，并且月度、日度成交不断创新高。 1. dYdX：老牌 perp DEX，现在开始走“合规 + 多市场”路线 定位： 从基于以太坊 / StarkEx 的订单簿式 perp DEX，演进到基于 Cosmos SDK 的独立公链 dYdX Chain。 数据侧： 年度成交量在数千亿美元量级，长期稳居 perp DEX 第一梯队。   年化手续费在数千万美元级别，部分用于买回 & 销毁 DYDX 代币。 代币价值捕获： dYdX Chain 模式下，协议会将部分收费导入 buyback/burn 机制，形成长期、持续的价值回流。 合规 & 市场扩张： 团队不断公开强调“走合规路线”，尝试进入更多监管友好的市场，甚至考虑先做现货再做 perp。 一句话总结：   “从技术极客的 perp DEX，往‘正规军交易所 + 合规化’方向走。” 2. Hyperliquid：数据、速度、代币经济都非常激进 定位： 自研高性能 L1 的 perp DEX，主打“超高性能撮合 + 强力代币回购”。 数据侧： 单月衍生品成交在数千亿美元级别，日成交峰值可达数百亿美元。   TVL、未平仓合约规模也在数十亿美元量级。 收入 & 代币经济： 有测算显示，Hyperliquid 年化收入已经超过十亿美元级别。   其中绝大部分（接近 97%）手续费会进入自动“救助基金”，在二级市场回购 HYPE 代币。   简单理解： “几乎所有钱都拿去给代币做回购 + 支撑盘” 风险： 这种模式极度依赖成交量持续高企，一旦市场冷却，收入下降，回购节奏就会受到明显影响。   “高回购 + 高增长” 的叙事一旦反转，代币的下行波动也会被放大。 一句话总结：   “目前 perp DEX 里最激进的商业模式样本之一，收入高、回购猛，但对持续成交的依赖也极强。” 3. Solana 生态：Jupiter 等在打造“低延迟链 + DEX 基建” Jupiter（包含 spot & perps 模块）： 在 Solana 生态里，Jupiter 既是路由聚合器，也是 perp DEX 的重要玩家。   依托 Solana 的高 TPS 与低延迟，Jupiter 在高频交易、路径优化、聚合深度方面有天然优势。   perps 模块日成交在数亿美元级别，累计成交已达数百亿美元。 一句话总结：   “如果你押注 Solana 生态，本地 DEX 基建里 Jupiter 几乎是绕不开的那一个。” 五、再看一眼代币：谁在“真吃肉”，谁更多是“叙事和门票” 这里不做“涨跌预测”，只从 机制 & 价值捕获逻辑 的角度简单归类（以下均为简化描述）： 1. UNI（Uniswap） 早期：主要是治理代币，协议收入不直接分配给代币持有者。   近期：fee switch / 回购销毁 / 金库改革方案一旦全面落地，UNI 会变成 与协议收入直接绑定的“类股份”资产： 部分手续费转为 UNI 回购 & 销毁。 关键词： 龙头、协议收入天花板高、改革刚开始。 2. CAKE（PancakeSwap） 核心逻辑： 手续费分配给 LP + Buyback & Burn 支撑 CAKE 价格；   同时承担 Launchpad、链游、各种活动的“参与门票”角色。 风险： 早期高通胀带来的抛压仍在消化期；   需要更多真实、可持续协议收入来支撑长期价值。 关键词： BSC 草根生态 + 通胀收紧中的平台币。 3. CRV（Curve） veCRV 模型： 锁仓 CRV 可获取交易手续费分成 + 治理权 + boost；   叠加“Curve War”，CRV 变成很多协议之间抢夺的“治理筹码”。 通胀： 近年来持续下调通胀率，减轻长期抛压，对长期持有更友好。 关键词： 收入分成明确、通胀慢慢被控制、模型复杂但底层逻辑清晰。 4. DYDX（dYdX） 从“CEX 式代币”逐步变成“链上协议收入 + 回购销毁”的混合体： 部分手续费用于销毁 DYDX；   perp DEX 整体规模扩张时，DYDX 的表现高度依赖 dYdX 是否能在激烈竞争中守住份额。 关键词： 合规潜力 + perp 龙头之一 + 收入回购。 5. HYPE（Hyperliquid） 极端的“收入全部喂代币”的模式： 约 97% 的费用自动进入资金池，在二级市场买 HYPE。 好处： 高收入时，回购节奏非常可观，能显著支撑代币价格。 隐忧： 对交易热度敏感，一旦成交缩水，回购的“水龙头”也会变小；   高度依赖市场情绪，存在周期波动放大的风险。 关键词： 高风险高杠杆的“商业模式实验”。 六、怎么用这篇文章来判断“DEX 哪家强”？ 如果硬要给一个统一排名，其实很容易误导人，因为： 对普通用户： 你可能更关心 谁好用、上币快、滑点低、Gas 便宜； 对专业交易者： 你会看 深度、限价单体验、撮合延迟、风险控制； 对长期投资者： 你更在意 协议收入、代币价值捕获逻辑、治理结构。 所以更合理的结论是： 现货 AMM 龙头： Uniswap：综合实力最强、生态影响力最大、协议收入最高，fee switch 之后 UNI 的金融属性会进一步增强；   PancakeSwap：BSC 生态的流量入口，适合草根玩家、低 Gas 用户；   Curve：是很多 DeFi 协议的“流动性水库”，对稳定币生态影响深远。 perp DEX 龙头： dYdX：技术成熟 + 向合规靠拢的老牌 perp DEX；   Hyperliquid：收入和回购都非常激进的“模式创新型选手”；   Jupiter 等 Solana 系：依托低延迟链，争夺高频交易与链上量化的未来。 作为普通投资者/用户，你更应该关心的是： 真实成交和使用数据是不是长期稳定，而不是阶段性刷量；   协议收入是不是足够大、足够可持续；   代币有没有清晰、可信的价值捕获路径（分红 / 回购 / 权益等）；   自己是否真的需要高杠杆、高风险场景。 七、最后的小结： “哪家强”没有统一答案，只有“对你来说哪家更适合”。 如果你是 链上 DeFi 玩家：Uniswap + Pancake + Curve 基本就是必备三件套；   如果你是 perp 高频玩家：dYdX / Hyperliquid / Solana 生态 perp 可能是你的主战场；   如果你是 长期资产配置者： 更建议你把精力放在： 谁有 持续收入；   谁的 代币真的能吃到那部分收入；   谁的 风险和治理结构相对可控。 无论是哪家 DEX，真正决定你长期收益的，不是“哪一个夏天涨得最凶”，而是——   在下一轮、下下一轮周期里，它还在不在； 它赚的钱，是不是有一部分，稳稳地落到了你手里的那个资产上。

二级市场催化剂，行情低迷期还在做事的项目往往能活到下一个周期： $AAVE ，Aave 上线了 Aave v4 测试网。 与此同时其全新界面 Aave Pro 的开发者预览版也已开放。 $HYPE ，HyperLiquid 推出了Growth Mode，HIP-3 的部署者将能够激活该模式。激活后，综合交易费用（All-in fees）将降低超过 90%。 $MORPHO ，Coinbase 在其平台上推出了由 ETH 支持的借贷服务。该功能将由 Base 链上的 Morpho 协议提供支持。 $GRASS ，Grass 宣布将于 2025 年 11 月 24 日举行首次代币持有者电话会议。他们将在会议中分享最新进展及未来的重要计划。 MegaETH 宣布发布其主网 Beta 版 Frontier。该版本将于 12 月初上线，预计持续一个月。 $AZTEC ，Aztec 推出了 Ignition 链，Ignition 链是以太坊上首个完全去中心化的 Layer 2 网络。 $DYDX ，dYdX 社区通过提案 #313，将 75% 的协议净收入用于在二级市场回购 DYDX，回购比例从 25% 直接提升到 75%。 $VET ，VeChain 将在 12 月启动 Hayabusa 升级第二阶段，VTHO 年发行从固定 1.37B 左右改为与质押参与度挂钩的动态模型，预计初期发行量收缩到当前的约 60%–70%。 $LDO ，Lido DAO 提出Liquid Buybacks自动回购方案，计划在协议收入达到门槛时，用最多约 1000 万美元/年的资金回购 LDO。

一周二级市场催化剂，美国结束长达43天的政府停摆，下周的行情值得期待。 $SUI Sui 推出原生稳定币 USDsui，由 Bridge 发行， 用于 Sui 生态系统内的结算与流动性需求，链上原生稳定币路线，近期也被 HyperLiquid、MegaETH 等项目所跟随。 Polymarket 宣布与 UFC 和 Yahoo Finance 达成官方且排他性的合作伙伴关系， 用其预测市场为体育与金融内容提供数据和交易基础设施。 $UNI Uniswap 推出持续清算拍卖CCA，用来帮助项目方在 Uniswap v4 上启动并引导流动性，同时完成对新代币或低流动性代币的公平价格发现。 $AZTEC Aztec 宣布开启社区销售，起始保底估值为 3.5 亿美元 FDV。采用 CCA 模式、给社区预留大额度的社区轮。 $AERO / $VELO 作为 Aerodrome 与 Velodrome 背后的团队，Dromos Labs 公布了多项重大更新计划，包括两家 DEX 的合并、在以太坊主网启动新版本等，旨在统一流动性与代币经济，并扩展到更多链上场景。 $JUP / $2Z Jupiter 的验证人节点目前已经迁移到 Double Zero 之上运行，Double Zero 是专门为区块链等分布式系统打造的高性能网络层与基础设施，而其原生代币为 2Z，用于驱动整套高带宽、低延迟的网络服务。 $DYDX dYdX 社区投票通过，将协议费用中用于回购 $DYDX 的比例，从原先的 25% 大幅提升至 75%，明显加强了协议收入对代币的直接价值回流。 $ZRO LayerZero 宣布与 EigenCloud 合作，推出 EigenZero，EZ是由加密经济学驱动的去中心化验证者网络（DVN）框架，用于为跨链消息等场景提供去中心化、多方验证的安全基础设施。

我看谁不抄底？ 都这样了，你还不抄？ 推荐：dydx 作为L1协议代币，dydx的治理和老牌的作用 已经到了迫在眉睫触底反弹的时候了！ 空间非常大！ 参考：0.3-0.33一带！看0.65$BTC $ETH $DYDX