美元王者归来？一项“躺赢”策略或让其重登全球最强资产宝座！

美元正重新夺回其作为全球最具吸引力资产之一的宝座，打破了此前“抛售美国”的论调，该论调曾一度引发外界对这一全球储备货币前景的担忧。

根据机构的计算，在考虑了资产波动性之后，借入日元或瑞士法郎等低收益货币，转而投资于美元的这种简单策略，其潜在回报率似乎将超过欧洲股市。

这表明，尽管今年因美国总统特朗普搅动全球经济秩序，外界对美元的未来忧心忡忡，但美元仍将维持其在全球投资组合中的关键地位。美元指数今年已下跌近7%，创下八年来最差表现，但已从9月份的低点反弹了约3%，部分原因正是得益于所谓的“套利交易”。

“美元将再次成为收益最高的套利货币之一，”摩根大通私人银行驻香港策略师Yuxuan Tang表示。“无论是从趋势角度还是套利角度来看，强势美元仍将是主旋律。”

对于全球市场而言，美元吸引力再现所带来的影响不容小觑。

套利交易可以驱动大规模的资本流动，重塑资产价格，并影响从纽约到新加坡的市场情绪。当投资者以低廉的成本借贷以追逐其他地方的更高回报时，流动性通常会被放大，这会助推风险资产上涨，但当市场波动加剧时，这种涨势也可能迅速瓦解。

美元套利交易的吸引力，得益于美元波动性的急剧下降，部分原因是旷日持久的政府停摆抑制了日交易额高达9.6万亿美元的全球外汇市场的价格波动。这降低了海外交易员在不进行汇率对冲的情况下大举买入美元资产的风险。

为进行上述计算，机构使用盈利收益率作为股票回报的代表；使用日元和瑞士法郎的借贷利率与美元同期投资收益率之间的差距来估算套利收益；并使用涵盖多种期限的债券指数来获取政府债务的收益率。

波动率是基于未来一个月进行计算的，其中货币和股票使用了期权隐含波动率，债券则使用了掉期期权波动率。

股市的隐忧

套利交易吸引力上升之际，投资者正担心由人工智能驱动的全球股市涨势即将终结。标普500指数已从4月份的低点飙升了超过三分之一，欧洲和中国股指也同样大幅上涨。

以标普500指数的盈利收益率与10年期美国国债收益率之差来衡量的美国股票风险溢价，现已转为负值。机构的计算显示，假设投资者通过短期借款进行投资，并获得与盈利收益率相当的回报，那么在风险调整后的基础上，美国股票目前已无法为投资者提供任何回报。

当然，看涨美元的套利交易并非没有风险。短期利率的突然下降将极大地削弱其优势。如果美联储暗示降息速度快于市场当前预期，这种情况就可能发生，考虑到经济数据的不确定性，这几乎算不上是黑天鹅事件。

“由于美联储在短期内可能仍会谨慎降息，美元可能仍然是一种有吸引力的套利资产，”德意志银行新兴市场首席投资官兼全权委托投资组合管理主管Jacky Tang表示。“然而，明年存在不确定性，因为随着新任美联储主席的上任，美联储可能会改变其降息步伐。”

此外，投资者的实际股票回报也可能与盈利收益率（通过每股收益除以股价计算得出）大相径庭。尽管有研究发现盈利收益率对股票回报具有预测价值，但短期市场走势可能变幻莫测。在经历了如此变幻莫测的一年后，这一点想必大多数投资者都深有体会。

尽管如此，对于希望在2026年前加大做多美元套利策略的“美元多头”来说，希望依然存在。

美国9月份3%的通胀率远高于美联储2%的目标，这对一些官员来说仍是个棘手的问题。美联储官员古尔斯比最近表达了对通胀的担忧，并补充说他希望看到更多数据，再决定如何在美联储12月的会议上投票。如果强劲的数据持续出现，放缓降息步伐可能会在明年继续保护套利交易的回报。

“只要宏观和金融市场背景保持韧性，美元套利交易可能仍具吸引力，”富国银行驻纽约策略师Aroop Chatterjee表示。