Galaxy 挣到钱了，下一步是把自己放到链上

Q2 扭亏为盈后，GLXY 股票代币化进入实操阶段。

撰文：ChandlerZ，Foresight News

8 月 5 日，在经历了一个结构性调整与战略重构的上半年后，Galaxy Digital 发布了 2025 年第二季度财报。尽管总资产显著缩水，但得益于数字资产市场反弹及交易业务改善，Galaxy 实现了罕见的季度净盈利。

同时，该公司也正式对外披露，正在与美国证券交易委员会（SEC）就将其上市股票 GLXY 进行「代币化」 的可行性进行探讨。

Q2 盈利恢复，数字资产回暖带动整体表现

根据财报，Galaxy Digital 在 2025 年第二季度实现净利润 3070 万美元，扭转了上一季度以及去年同期的亏损局面。这一数据对应稀释后每股盈利为 0.08 美元。

本季度，Galaxy 录得 Adjusted EBITDA（非 GAAP）为 2.11 亿美元，主要受到数字资产升值影响及投资业务表现推动。尽管如此，其营收表现仍显疲弱，仅为 870 万美元，较去年同期几乎持平。更值得注意的是，其「总收益与收入」 环比下滑约 30%，暴露出营收结构对数字资产价格波动的高度依赖性。

不过，Galaxy 的资产端数据并不理想。截至 6 月 30 日，Galaxy 总资产为 63 亿美元，较上一季度的 111 亿美元下降了 43%。这部分主要来自资产价格波动和持仓调整。Galaxy 没有直接披露与上季度的营收对比数据，但指出「总收入和收益」较上一季度下降了 30%。收入总额为 870 万美元，与去年同期基本持平。

该公司在财报中强调，其在季度内完成了一笔超过 80,000 枚比特币的大宗交易，这是迄今为止市场上最大规模之一。这笔交易由 Galaxy 代表客户执行。

交易业务成「现金牛」，资产管理短期承压

在几个核心业务中，数字资产调整后毛利润为 7140 万美元，环比增长 10%，这得益于全球市场的增长，但资产管理和基础设施解决方案的业绩疲软部分抵消了这一增长。

虽然本季度数字资产现货市场整体交易量下滑（行业平均跌幅为 30% 左右），Galaxy 自身的交易量下降 22%。不过，交易业务仍实现 5540 万美元的毛利，环比增长 28%。借贷业务维持增长，季度内平均借出资产为 11 亿美元，客户需求稳定。Galaxy 也提到，Bitstamp 被 Robinhood 收购的交易中，Galaxy 担任独家财务顾问，带来了投资银行服务收入。

资产管理和基础设施解决方案板块面临一些下行因素。该板块本季度毛利为 1600 万美元，较第一季度下滑 26%。主要原因是链上交易活动减少，导致 Galaxy 在验证人节点上的收入下降。

不过，受数字资产价格回升和资金净流入影响，Galaxy 管理的资产总额上升。截止季度末，其管理和托管资产合计达 90 亿美元，环比增长 27%。这其中包括 Galaxy 的资产管理产品和质押业务。Galaxy 本季度还完成了与 Fireblocks 的集成，这是其年内完成的第三个托管系统对接，目的是扩大质押服务的接入渠道。

此外，Galaxy 正在将其 Helios 数据中心园区定位为未来的主要增长点之一。AI 和 HPC 客户 CoreWeave 在第三季度行使了剩余租赁选项，锁定全部 800MW 的 IT 负载容量。

CoreWeave 此前已与 Galaxy 签署了一项 15 年期的租赁协议。这笔容量的全部认购，意味着 Helios 数据中心第一阶段资源已完全被市场消化。Galaxy 在本季度还签署了另一项土地与电力资源的收购协议，将在 Helios 周边新增 160 英亩土地和 1GW 的电力接入请求。完成后，园区面积将扩大到 1500 英亩，总潜力负载容量上升至 3.5GW。目前 Helios 项目仍处于建设阶段，预计从 2026 年上半年开始贡献收入。项目支出目前仍处于资本化阶段，暂未计入利润表。

Galaxy 显然希望在「AI 带动算力需求上升」 这一长期趋势中占据基础设施优势，并以 Helios 项目为切入点切换增长曲线。

股票代币化计划浮出水面：实验还是转折点？

在财报之外，另一项引发市场关注的，是 Galaxy 正式披露其股票代币化探索计划。

据其向美国 SEC 递交的文件显示，Galaxy 正在「评估将 Class A 普通股进行链上代币化的可行性」，并已于 5 月与 Superstate Services 签署《数字资产转让代理协议》。后者是一家已注册的 RWA 平台，也是代币化市场的早期参与者。

创始人 Mike Novogratz 此前接受媒体采访时表示，Galaxy 已与 SEC 的加密资产专组会面，讨论如何在合规框架内推动代币化。他提到正在研发将 GLXY 股票变成可在 DeFi 应用中使用的版本，同时希望未来可代币化更多资产，包括 ETF 和固定收益产品。

不过，Galaxy 也在声明中表示，目前无法确认代币化股票会获得足够市场接受度，也不清楚是否会建立起活跃的交易市场。链上交易系统在透明度、流动性以及监管覆盖方面与传统交易所仍有较大差异。

小结

Galaxy 在财报公布后，GLXY 股价下跌 4.19%，收于 27.68 美元，市值约为 106.6 亿美元。市场普遍认为，本季度盈利修复值得关注，但资产缩水和营收基础仍显薄弱。

代币化股票计划被视为 Galaxy 尝试开拓新市场的举动，但对短期估值的实际推动仍有限。机构投资者普遍倾向于先看项目落地与监管反馈，再评估这一尝试的实际意义。在数据中心业务方面，尽管 CoreWeave 的租赁完成为 Galaxy 提供了订单保障，但这部分收入最快也要到明年中期才开始体现。Helios 项目当前仍处在资本开支阶段，现金回报尚未建立。Galaxy Digital 在本季度实现盈利，交易和投资业务表现稳定，资产管理与链上活跃度波动联动较强。数据中心扩容已完成前期客户预订，收入周期仍未开始。股票代币化计划正式披露，方向明确但监管和市场接受度仍需时间验证。

短期内，Galaxy 依旧需要面对营收端压力和资产缩水的现实情况；中长期来看，能否建立起链上证券发行平台和 AI 基础设施租赁收入模型，将影响其估值逻辑和业务扩张路径。