Four Pillars：RWA 与 INJ——时代浪潮下的顺势者

原文作者：100y_eth，Four Pillars

原文标题：RWA Tokenization on Injective: Bringing Trillions On-Chain

翻译：仙壤

近期 RWA 获得了市场的广泛关注。自 2021 年以来，RWA 的市场规模增长了 38 倍，其快速增长可以归因于比特币 ETF 获批、贝莱德 BUIDL 基金的推出，以及特朗普政府对加密货币的政策友好等多重因素。在这股 RWA 掀起的巨大浪潮中，无论是以太坊、Solana 还是 Sui、Aptos 和 INJ，都在尝试把握机遇，引领 RWA 行业的发展。

目前以太坊凭借着强大的吸引力，已经在 RWA 生态上占据了先机，超 27 亿美元的贝莱德 BUIDL 基金流通量集中于以太坊，占据超 90% 的份额，颇有一家独大之势；而 INJ 则尝试弯道超车，率先在技术和产品适配性上取得突破。

目前 INJ 基于 Cosmos SDK 推出了 RWA 专用模块，包括 RWA 预言机、跨平台统一流动性，以及专门面向股票 RWA 的 iAssets 框架；在生态层面，INJ 已支持多种收益型稳定币、指数基金和股票 RWA，仅 Helix 平台上流通的 iAssets 相关 RWA 资产就已超过 3.5 亿美元，潜力不容小视。

在本文中，Four Pillars 将从 RWA 市场的发展状态、INJ 针对 RWA 进行的技术创新、INJ 链上的 RWA 落地情况等角度出发，为大家阐述目前 RWA 市场的巨大潜力，以及 INJ 在 RWA 领域做出的努力。下面欢迎大家阅读！

RWA：Web3 的下一个风向标

快速增长的 RWA 市场规模

从 DeFi 之夏到 NFT、Play to earn、memecoin 以及 AI Agent 项目，加密市场一直靠多巴胺驱动式的炒作来驱动。相比之下，如今的市场却出奇地平静，随着比特币和以太坊 ETF 的推出以及传统资本的进入，加密市场正在逐渐向传统行业对齐。

在当前较为平静的状态下，RWA 正在稳步增长。根据 rwa.xyz 的数据，RWA 市场规模已从 2021 年 4 月的约 5 亿美元，增长至如今的约 190 亿美元，短短 4 年内增长了惊人的 38 倍。相比之下，同期加密货币总市值仅增长了约 1.5 倍，从 2 万亿美元增至 3 万亿美元。

除了数据层面的表现外，RWA 背后的发展势头肉眼可见。关于 RWA 的新闻和讨论在 Twitter 和 Telegram 等平台层出不穷，VC 对以 RWA 为重点的项目投资也日益增多。显然，RWA 已成为加密货币领域最热门的话题之一。

为什么现在是 RWA 赛道的最佳入场时机

那么，人们对 RWA 的兴趣为何能够迅速地飙升？这是因为 RWA 的崛起并非出于纯粹的投机心理，而是因为市场对可预测的收益来源有刚性需求，同时人们对有现实世界中资产支持的链上资产更有信心。这一趋势在 ETF 获批后变得越来越明显，随着美国政府的监管政策变化和传统金融机构的进入，RWA 很快成为了新的风口。

比特币现货 ETF 获批后市场情绪转变

资料来源：Farside Investors

如果要说出一件改变传统金融对加密货币看法的事，那非比特币现货 ETF 获批莫属。全球最大的资管公司贝莱德申请比特币现货 ETF 引发了市场形式的逆转，并使得其他资管公司纷纷效仿，贝莱德 CEO 拉里·芬克在此期间甚至多次公开支持比特币。随着 ETF 最终获批并被推出，机构投资者对加密市场的参与度随之提升，这不仅带来了一波资金流入，也显著改善了市场情绪。

此外，以太坊现货 ETF 的获批进一步增强了机构投资者对 RWA 的兴趣。RWA 资产上链需要智能合约的支持，监管机构批准以太坊现货 ETF 相当于为以太坊做了背书，让传统机构对以太坊之类的智能合约平台抱有信心，也促成了对 RWA 的利好。

传统金融机构加速进入 RWA 市场

来源：rwa.xyz

贝莱德（BlackRock）在 2024 年 3 月与 Securitize 合作推出了名为 BUIDL 的链上基金，该基金将美国国债、现金等价物等真实资产进行代币化。在短短一年多时间里，BUIDL 基金的规模从 6 亿美元增长到 25 亿美元，在美国国债代币化这个垂直领域占据了超 40% 的市场份额。

其他的传统金融巨头也在效仿贝莱德。富兰克林邓普顿的货币市场代币化基金 BENJI 已增长至约 7 亿美元，WisdomTree 的 WTGXX 代币化基金规模也已达到约 1 亿美元。这些机构的加入不仅为 RWA 领域提供了流动性，也提升了该赛带的市场信心，进一步推动了 RWA 的爆炸式增长。

监管和政府政策转变

最后，RWA 增长的最大因素之一是美国监管框架的明确化。在过去，加密货币相关的监管不确定性使传统机构不愿涉足 Web3。但 2024 年 7 月通过的《卢米斯 - 吉利布兰德法案》对加密资产的管辖权进行了更清晰的界定，大多数商品类代币受 CFTC 管辖，而证券类代币受 SEC 管辖，此举消除了长达数年的监管混乱，并为建立 RWA 相关的法律框架铺平了道路。

此外，随着特朗普上台，SEC 此前对加密货币的敌视态度有所缓和。2025 年初，SEC 停止了针对 Immutable、Coinbase 和 Kraken 的调查、执法和诉讼，许多业内人士认为，SEC 的政策转向提供更清晰的指导方针，而非无差别的打击。

虽然与 RWA 没有直接关系，但专注于稳定币的两套法案 GENIUS Act 和 STABLE Act 也正在国会审议，这些举措有望将稳定币快速融入传统金融体系。政府支持、监管明确性和立法行动的结合，正在消除加密市场的不确定性，并为区块链和现实资产的融合发展创造理想环境。

RWA 分为哪些类型？

那么，RWA 究竟是什么？它有哪些种类？RWA 指的是代币化的现实世界资产，例如房地产、债券、和黄金等，通过链上 Token 与真实资产建立所有权绑定，RWA 可以借助区块链实现更高效透明的交易体验。

截至 2025 年 4 月 26 日，按市场规模排序的 RWA 子赛道如下：

• 私人信贷（129 亿美元）

• 美国国债（62 亿美元）

• 大宗商品（15 亿美元）

• 股票（4.84 亿美元）

• 机构级另类投资基金（4.56 亿美元）

• 非美国政府债券（1.57 亿美元）

• 公司债券（1500 万美元）

• 其他（房地产、知识产权等）

  
  

专注于 RWA 的公链——Injective(INJ)

来源：Injective

如果您对 RWA 领域感兴趣，INJ 将是值得关注的代表项目之一。自 2023 年 11 月上架 Ondo 的 USDY 以来，INJ 链上已经添加了多种收益型稳定币。2024 年 1 月，INJ 迈出了重要一步，在公链底层集成了专门的 RWA 模块，成为全球首个原生支持 RWA 的区块链。

INJ 在 RWA 领域尤其强大。此前，市场上的 RWA 产品主要集中在债券和稳定币上，但 Injective 不仅支持此类产品，还支持股票在内的各种资产。今年 3 月，INJ 官方推出了名为 iAssets 的 RWA 代币化框架，支持多种股票的代币化。到 2025 年 4 月，Injective 已经在链上股票代币这个垂直领域占据了主导地位，超过其他公链。目前与 iAssets 相关的资产交易量已超过 3.5 亿美元，

简而言之，Injective 正在从技术和业务层面加强对 RWA 的关注。下面我们将深入探讨 Inj 如何实现这一目标。

INJ 为 RWA 做了哪些事？

无缝交易

从技术角度看，将现实资产转换为 RWA 代币的最大原因之一是促进交易的高效率。为此，RWA 代币依附的底层公链必须要有良好的 TPS 以及结算速度。

Injective 实现了良好的资产即时结算，它改良自 Cosmos 的 Tendermint BFT 共识，区块一旦创建便会立即被敲定，不可回滚。这种快速结算对于 RWA 交易来说至关重要。值得一提的是，Inj 的出块时间仅为 0.67 秒，每个区块理论上可包含最高 100MB 数据，所以 INJ 公链能够极快处理大量交易。

综合来看，Injective 通过多项关键的优化实现了效率提升：

• 优化过的状态同步和数据处理方式：Injective 通过改进相关数据结构来提高状态数据的读写速度；

  
  

• 增强资源管理：Injective 节点客户端改进了处理系统资源、使用磁盘的方式；

  
  

• 升级共识算法：Injective 在 Cosmos 原生的 Tendermint BFT 共识算法基础上进行了改进，可以更快的完成出块和共识。

  
  

来源：Injective

在 INJ 最新的 Lyora 升级中又引入了一些功能，例如可以基于网络需求进行动态 Gas 调整、新内存池系统可优先处理紧急交易、增强了核心模块的安全性。通过这些改进，Injective 在可扩展性和安全性上进行了基础架构优化，非常适合 RWA 交易。

RWA 相关模块

Inj 是使用 Cosmos SDK，通过模块化组件构建的区块链，默认模块包括用于账户管理的 auth、用于代币转账的 bank 以及用于质押的 staking。除了这些标准模块之外，Injective 还提供专门针对金融应用的定制模块，有一些专门面向 RWA。

Exchange 模块

Exchange 模块是 Injective 的核心部分，用于记录和匹配生态内不同订单簿平台发生的买卖订单。在许多公链的设计思路中，即便多个订单簿平台位于同一个区块链上，流动性也仍然趋于碎片化。而在 Injective 中，各平台通过 Exchange 模块共享统一的流动性，提供更优的交易深度和卓越的体验。（需要注意，目前 Exchange 模块主要为即插即用的链上订单簿提供流动性，而非为 AMM 提供流动性。）

INJ 的 Exchange 模块支持现货和期货。加上前面提到的高 TPS，INJ 可以高速处理 RWA 交易，此外 INJ 还有针对 MEV 攻击的防御手段，如频繁批量拍卖等，这些功能可以共同创建出高度优化的 RWA 交易环境。

RWA 模块

Injective 的 RWA 模块在 2024 年 1 月 Volan 主网升级期间引入。该模块主要有三个功能：

• 代币化：能够将各种现实资产（如政府债券、法定货币和信贷产品）转换为数字代币；

  
  

• 访问控制：允许设置列表，只有特定地址可以参与资产交易，有助于合规；

  
  

• 机构友好性：赋予金融机构直接发行和管理资产的权力，更容易推出链上金融产品。

  
  

此外，2024 年 8 月的 Altaris 主网升级带来了 RWA 预言机功能，该预言机可以将现实世界资产的实时数据传递到区块链上，使 dApp 能够随时访问更可靠的信息。目前该 RWA 预言机支持多种资产的喂价，包括股票、债券和 ETF。

iAssets

在传统金融中，T+1 或 T+2 等结算延迟手段会降低降低资金利用效率，某些金融产品也仅面向一部分人，复杂的中介也让交易体验变差。链上资产则扫除了这些障碍，允许任何人全天候参与，无需中间人。

从本质来看，传统的 RWA 是在 DeFi 平台上通过超额抵押创建的合成资产，而用户往往要锁仓大量代币（例如 ETH 或 SNX）才能铸造出此类合成资产，这样做的代价是让资金利用效率变低。

而 Injective 的 iAssets 采用了不同的方法。基于 iAssets 发行 RWA 资产无需超额抵押，此外由于有前述的 Exchange 模块，流动性可以在整个生态中共享，提供流动性的做市商或机构可以即时运作，无需锁仓过多的资金。

目前，Helix 上流通着各种各样的 iAsset 资产，例如 iNVDA、iGOOGL、iHOOD、iMCD、iMSTR、iCOIN、iMSFT、iAAPL、iAMZN、iNFLX、iMETA、TTI 和 TRADFI。“i”开头的资产主要追踪对应的股票，TTI 和 TRADFI 是追踪美国主要公司股价的指数。

由于 Helix 使用了 INJ 的 Exchange 模块，因此其流动性非常强，此外 Exchange 模块还支持杠杆交易，允许用户以高达 25 倍的杠杆交易一些美国公司的股票 RWA。

资料来源：Helix

从战略层面吸引节点运行者

Injective 不仅正在技术和基建上支持 RWA，还战略性地吸引更多有价值的机构运行 INJ 验证节点。像 Republic（一个代币化和私人投资平台）和 KDAC（一家韩国加密货币托管公司）这样的机构的加入，增强了 Inj 与传统金融合作的趋势。同时，谷歌云、德国电信和 NTT Digital 等也加入运行 INJ 的验证节点，强化了 Injective 面向企业和机构用户的方针。

INJ 链上的 RWA 落地成果

到目前为止，我们已经讲述了 Injective 在技术和业务上做出的举措，了解了为什么它是一个专门面向 RWA 的区块链。现在让我们来看看 Injective 上已经落地的 RWA 资产信息。

稳定币与美国国债

• Ondo USDY：USDY 是由 Ondo Finance 发行的收益型稳定币，背后由短期美国国债和银行存款支撑。它于 2023 年 11 月入驻 Injective。

  
  

• Mountain USDM：USDM 是由 Mountain Protocol 发行的收益型稳定币，由短期美国国债支持。它于 2024 年 7 月推出，并通过桥接器 wUSDM 在 Injective 上流通。

  
  

• Paxos USDL：USDL 是由 Paxos International 发行的收益型稳定币，由美国国债和现金等价资产支持。它于 2024 年 10 月推出，并桥接到 INJ 上。

  
  

• Agora AUSD：AUSD 是由 Agora Finance 发行的收益型稳定币，其抵押品包括美元、短期美国国债等。AUSD 在资产管理上与 VanEck 和 State Street 等资管公司合作。AUSD 于 2024 年 10 月在 INJ 上推出。

  
  

指数基金和股票

• 贝莱德 BUIDL 指数：BUIDL 是体量最大的 RWA 资产之一，由贝莱德与 Securitize 合作发行。而 Injective 与 Stork 共同开发了 BUIDL 指数，BUIDL 本身与 1 美元挂钩，而 BUIDL 指数则追踪 BUIDL 的总发行量。该指数基金于 2024 年 9 月推出。

  
  

• AI 指数：AI 指数在 Helix 上交易代码为 AIX，追踪 NVIDIA 和台积电等股票以及与 AI 相关的 Web3 代币（例如 ai16z 和 VIRTUALS）。该指数于 2025 年 1 月推出。

  
  

• TradFi 指数：TradFi 指数在 Helix 上交易代码为 TRADFI，追踪数百家美国公司，包括亚马逊、苹果、微软和高盛。该指数 2025 年 2 月推出。

  
  

• TradFi 科技股票指数：在 Helix 上以 TTI 进行交易的 TradFi 科技股票指数，跟踪纳斯达克 100 指数，其中包括亚马逊、谷歌、Nvidia 和特斯拉等公司。

  
  

• iAssets 相关股票：在 Helix 上，iNVDA、iGOOGL 和 iHOOD 等单股追踪代币以及 TTI 等多股指数均已上线。

  
  

机构基金和商品

• 与 Libre 的合作：Libre 是由 WebN 集团与野村证券旗下 Laser Digital 联合开发的平台，以符合监管要求的方式为机构和合格投资者提供 RWA 代币化服务，并支持包括 Injective 在内的多个区块链。在 Injective 上通过 Libre 代币化的资产可以使用原生的 RWA 模块。目前，Injective 上可用的 Libre RWA 代币包括 Laser Digital 的 Laser Carry 基金、贝莱德的货币市场基金和 Hamilton Lane 的 SCOPE 高级信贷基金。

  
  

• 大宗商品：Injective 的 RWA 生态系统自 2025 年 4 月起开始扩展到大宗商品领域。它从跟踪黄金 (XAU) 和白银 (XAG) 价格的代币开始，并计划在未来扩展到贵金属、能源、农产品和外汇领域。

  
  

其他

来源：Injective

最后，虽然 AINJ 不直接在 Injective 上发行，但值得一提的是 ，这是一款基于 INJ 的 ETP。AINJ 由 21Shares 创建，允许机构投资者通过传统金融市场和经纪商投资 INJ。

目前 AINJ 在巴黎泛欧交易所和阿姆斯特丹证券交易所上市，并可通过盈透证券、盛宝银行、瑞讯银行和 eToro 等主流平台购买。值得一提的是，AINJ 的底层 INJ 资产已被质押，质押收益将再投资 AINJ。

对于有兴趣了解 Injective 的读者，我们建议查看 Four Pillars 最近发布的报告《金融与创新相遇，Injective》。链接如下：

https://4pillars.io/en/reports/injective-finance-meets-innovation