Cuộc đua cho vị trí Chủ tịch Fed diễn biến phức tạp, "rút tiền từ Phố Wall" trở thành chủ đề trọng tâm

Trump khao khát lãi suất thấp, nhưng các ứng viên Chủ tịch Fed mà ông ưa thích lại chủ trương hạn chế công cụ cốt lõi giúp ngân hàng trung ương đạt được lãi suất thấp – đó là nới lỏng định lượng.

Nguồn: Golden Ten Data

Các đối thủ chính cho vị trí Chủ tịch Fed dưới trướng Tổng thống Mỹ Trump đang hình thành sự đồng thuận quanh một chính sách tưởng như trái ngược với phong cách của Trump.

Theo Politico, Trump liên tục công khai chỉ trích Chủ tịch Fed đương nhiệm Powell, với ý định thực sự là có thể bổ nhiệm một thống đốc ngân hàng trung ương mới phù hợp hơn với quan điểm của mình vào năm tới. Tuy nhiên, trong cuộc cạnh tranh kế nhiệm này, phần lớn các cuộc thảo luận lại tập trung vào một chủ đề tưởng như đi ngược lại chủ trương của Trump: hạn chế quy mô nắm giữ tài sản tài chính của Fed.

Ai cũng biết Trump ưa thích lãi suất thấp. Ông nhiều lần bày tỏ mong muốn giảm lãi suất thế chấp và giảm chi phí lãi vay mà chính phủ liên bang phải gánh chịu. Nhưng hiện tại, xu hướng chính sách lại nghiêng về việc hạn chế công cụ mà Fed sử dụng để đạt được mục tiêu này – hiện Fed đang nắm giữ lượng tài sản vượt quá 6 nghìn tỷ USD, bắt nguồn từ việc cơ quan này ngoài việc hạ lãi suất ngắn hạn xuống 0 trong các cuộc khủng hoảng, còn mở rộng bảng cân đối kế toán bằng cách mua vào hàng nghìn tỷ USD trái phiếu chính phủ và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp, từ đó kéo giảm lãi suất dài hạn vốn quan trọng hơn đối với người vay mua nhà, mua xe.

Hiện nay, các đồng minh của Trump đang tranh luận gay gắt về việc liệu Fed có nên giảm can thiệp trong đợt suy thoái tiếp theo hay không. Điều này đặt ra một câu hỏi then chốt cho Tổng thống khi cân nhắc lựa chọn Chủ tịch ngân hàng trung ương: ông thực sự muốn làm suy yếu ảnh hưởng của Fed lên thị trường, hay muốn tận dụng ảnh hưởng đó để đạt được mục tiêu lãi suất cực thấp của mình?

Bộ trưởng Tài chính Benson, người phụ trách công tác tuyển chọn – đồng thời cũng là một trong những ứng viên được Trump cân nhắc – đã viết trong một bài báo dài 5.000 từ rằng Fed phải cam kết “giảm thiểu tác động bóp méo thị trường của mình”. Đảng Cộng hòa từ lâu đã chỉ trích Fed vì bơm lượng lớn tiền mặt vào hệ thống tài chính, làm xáo trộn kỷ luật thị trường, và Benson còn định nghĩa rộng mối quan hệ hiện tại giữa chính phủ và thị trường là không lành mạnh.

Quan điểm này cũng nhận được sự đồng thuận từ các ứng viên khác trong danh sách Chủ tịch Fed. Cựu Thống đốc Fed Kevin Warsh gần đây đã sử dụng ngôn ngữ dân túy trên Fox Business Channel khi tuyên bố: “Phải rút tiền khỏi Wall Street.” Trong cuộc họp báo bàn tròn tháng trước, khi được hỏi liệu có tìm kiếm ứng viên Chủ tịch Fed ủng hộ việc thu hẹp bảng cân đối kế toán hay không, Benson không trả lời trực tiếp. Ông giải thích rằng bài viết của mình mang tính dự báo nhiều hơn: nhằm cảnh báo về các hành động mua tài sản trong tương lai, chứ không phải yêu cầu Fed ngay lập tức thu hẹp quy mô.

“Cũng giống như hiệu quả của kháng sinh sẽ giảm dần, hiệu quả của các biện pháp can thiệp liên tục cũng sẽ yếu đi theo thời gian,” ông chia sẻ, nhưng thừa nhận cải cách thực sự là một yếu tố trong quá trình tuyển chọn của mình. Tuy nhiên, theo quan sát của tôi, lần duy nhất Trump từng phát biểu về quy mô bảng cân đối kế toán của Fed lại là vào tháng 12/2018, khi ông đăng một dòng tweet mơ hồ yêu cầu dừng việc thu hẹp bảng cân đối – do lo ngại thanh khoản trên thị trường tài chính trọng yếu bị ảnh hưởng.

Một số ứng viên chính lại thể hiện quan điểm khác biệt. Warsh trong 15 năm qua liên tục thúc đẩy việc hạn chế quy mô ngân hàng trung ương, cho rằng thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed sẽ giúp cơ quan này có thể hạ lãi suất ngắn hạn mà không gây ra lạm phát (tất nhiên không phải chuyên gia nào cũng đồng tình với quan điểm này). Thành viên Hội đồng Thống đốc Fed Michelle Bowman, người được Benson đưa vào danh sách cuối cùng, kêu gọi xây dựng “bảng cân đối càng nhỏ càng tốt” và coi đó là cách để dành dư địa cho chính sách.

Bản thân Benson cũng chưa hoàn toàn loại trừ khả năng lãnh đạo Fed. Dù trước đó từng từ chối, nhưng phát biểu mới nhất của Trump lại đầy ẩn ý: “Tôi đang cân nhắc để ông ấy lãnh đạo Fed... nhưng ông ấy không muốn nhận chức. Ông ấy thích vị trí Bộ trưởng Tài chính hơn, nên chúng tôi thực ra chưa thực sự tính đến ông ấy.”

Một trong những nguyên nhân của tình hình hiện tại là lo ngại về sự mở rộng quyền lực của Fed thực sự đang thúc đẩy hành động của Benson, Warsh và những người khác. Lập luận của Bộ trưởng Tài chính thể hiện rõ quan điểm chính phủ nhỏ, ông viết trên tạp chí International Economics rằng việc mua tài sản của Fed (tức nới lỏng định lượng) đã tạo không gian cho Quốc hội chi tiêu quy mô lớn sau đại dịch, đồng thời làm trầm trọng thêm bất bình đẳng giàu nghèo thông qua việc đẩy giá tài sản lên cao một cách nhân tạo.

Nhưng thật khó tin rằng Trump, người ra quyết định chính sách rất cảm tính, lại cần một ban lãnh đạo Fed sẵn sàng từ chối cứu trợ tối đa trong thời kỳ suy thoái. Tuy nhiên, đối với các thành viên Đảng Cộng hòa muốn kiềm chế sự hiện diện của Fed trên thị trường, đây có lẽ là thời điểm tốt nhất.

Hiện tại, Fed đã quyết định sẽ dừng việc thu hẹp bảng cân đối vào ngày 1/12, nhằm ngăn chặn nguy cơ tắc nghẽn thanh khoản trong hệ thống tài chính. Nhà kinh tế trưởng Nhà Trắng đang nghỉ phép, thành viên Hội đồng Thống đốc Fed Stephen Miran ủng hộ quyết định này. Ông phân tích với tôi rằng tác động kích thích thị trường của động thái này có thể sẽ hạn chế, vì ngân hàng trung ương sẽ đồng thời thay thế chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp bằng trái phiếu chính phủ ngắn hạn – điều này đồng nghĩa với việc thị trường sẽ phải gánh chịu rủi ro nợ dài hạn mà trước đó Fed nắm giữ.

Về các biện pháp can thiệp mạnh mẽ hơn, Miran cho biết khi Fed đối mặt với “rủi ro lớn chứ không phải nhỏ” trong việc thực hiện mục tiêu kép là toàn dụng lao động và ổn định giá cả, ông không phản đối nới lỏng định lượng. Cần làm rõ rằng, các vấn đề then chốt như nới lỏng định lượng ảnh hưởng đến định giá thị trường ra sao, có thể kích thích kinh tế suy thoái đến mức nào, giới học thuật đến nay vẫn chưa đạt được đồng thuận.

Powell trong bài phát biểu tháng trước đã ám chỉ rằng, nhìn lại, việc Fed mua tài sản vào năm 2021 có thể đã kéo dài quá lâu – đó cũng là quan điểm của một số chuyên gia khi đó. Nhưng ông đồng thời bảo vệ giá trị của nới lỏng định lượng như một công cụ chính sách quan trọng, đặc biệt là khi đại dịch Covid-19 năm 2020 khiến thị trường đóng băng và tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt.

Vấn đề cốt lõi hiện nay là, khi nhiệm kỳ của Chủ tịch Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm sau, tình hình sẽ diễn biến ra sao trong những tháng tới. Các quan điểm thận trọng hơn về nới lỏng định lượng đang ngày càng có ảnh hưởng lớn hơn, điều này báo hiệu cách Fed ứng phó với các cuộc suy thoái kinh tế trong tương lai có thể sẽ thay đổi sâu sắc.

Nhưng dù ai là người được chọn cuối cùng, có lý do để tin rằng các quan chức Fed do Trump bổ nhiệm vẫn sẽ buộc phải sử dụng mọi công cụ chính sách khi kinh tế chậm lại – nhất là trong bối cảnh người dân Mỹ ngày càng lo lắng về chi phí sinh hoạt. Như người ta vẫn nói, khi lâm nguy, ai cũng cầu nguyện. Những lập trường cứng rắn hiện tại của các ứng viên này, trước khủng hoảng trong tương lai, đều sẽ tự sụp đổ.