Công tắc "thu phí" của Uniswap Labs đã được bật: Chiêu trò bí ẩn hay làn sóng câu chuyện tiếp theo?

Tác giả: Bruce

Tiêu đề gốc: Công tắc phí, triển vọng và cơ hội kỳ diệu của Uniswap Labs

Lời mở đầu

Nhà sáng lập Uniswap vừa công bố đề xuất mới nhất vào rạng sáng, nội dung là về công tắc phí đã thất bại 7 lần trong 2 năm qua. Ở đây, tôi mượn nội dung của @Michael_Liu93 để giải thích đề xuất lần này cũng như khái niệm mua lại:

• Đã đốt 100 triệu token, chiếm 10% tổng cung, khoảng 950 triệu USD (bù đắp cho việc trước đây chưa đốt);

• Lấy 1/6 phí giao dịch để mua lại và đốt (5/6 dành cho LP), trong 30 ngày qua, doanh thu phí là 230 triệu USD, tính theo năm là 2.76 tỷ USD, 1/6 tức là mỗi năm có 460 triệu USD được dùng để mua lại và đốt uni trên thị trường, theo vốn hóa hiện tại, tốc độ giảm phát hàng năm khoảng dưới 5% tổng cung token;

• Tính toán định giá $UNI, vốn hóa 9.5 tỷ USD, tương ứng với P/E là 21x, P/S là 3.5x;

• So sánh với hyperliquid, hyperliquid có FDV 42.1 tỷ USD, doanh thu hàng năm 1.29 tỷ USD, số tiền mua lại hàng năm 1.15 tỷ USD, P/E là 37x, P/S là 33x;

• So sánh với pump, pump có FDV 4.5 tỷ USD, doanh thu từ mảng meme biến động lớn, vài tháng gần đây dao động từ 1-3 triệu USD/ngày, giả sử doanh thu 1.5-2 triệu USD/ngày, tính theo năm là 550-730 triệu USD (100% mua lại), tương ứng với P/E và P/S đều khoảng 6x-8x.

PE/PS của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ

????‍♂️Hãy cùng tôi phân tích triển vọng tương lai của @Uniswap?

Đề xuất có thể được thông qua không?

✅ Xác suất thông qua rất cao (trên 80%)

1️⃣Vị trí trung tâm được chủ đạo bởi Cung Càn:

Giá trị phù rơi vào cung Khôn, giá trị phù là cơ quan quyết định cao nhất và kết quả cuối cùng, bố cục là Thanh Long trở lại, đại cát, tượng trưng cho xu thế lớn, sự việc chắc chắn thành công. Bố cục này chỉ rõ đề xuất cuối cùng sẽ được thông qua.

Ngày can và giờ can đều nhận được thần may mắn và sao kỳ, cho thấy sức mạnh thúc đẩy nội bộ cộng đồng rất mạnh, chất lượng và thời điểm của đề xuất đều phù hợp.

2️⃣Sức mạnh phản đối chuyển hóa:

Vai trò phản đối chủ chốt (nhà đầu tư) dù có sức mạnh trong bố cục, nhưng vị trí cung của họ cho thấy lập trường đã mềm hóa và thay đổi. Thiên Nhị và Cửu Thiên cùng cung, cho thấy lo lắng của họ đã chuyển từ "kiên quyết phản đối" sang "làm sao để tránh rủi ro trong quá trình", năng lượng của họ chủ yếu tìm giải pháp thay vì ngăn cản trực tiếp.

⚠️ Những vấn đề cốt lõi sẽ gặp phải trong quá trình

Dù khả năng thông qua là rất lớn, nhưng quá trình sẽ không suôn sẻ, chủ yếu đối mặt với ba thách thức lớn sau, tương ứng với ba cung trong kỳ môn:

1️⃣Xác nhận cuối cùng về rủi ro pháp lý và thuế (trở ngại cốt lõi)

Bố cục: Cung Đoài gặp Thiên Nhị + Cảnh Môn + Cửu Thiên, cho thấy quá trình này cần tốn nhiều lời lẽ thuyết phục.

Thực tế: Đây chính là mối quan tâm cốt lõi của các tổ chức đầu tư như @a16z. Trước và sau khi bỏ phiếu, tranh luận pháp lý về định tính chứng khoán và trách nhiệm thuế của DAO sẽ lên đến đỉnh điểm. Có thể cần bổ sung ý kiến pháp lý hoặc điều chỉnh nhẹ điều khoản đề xuất để xóa tan nghi ngại của các tổ chức lớn. Đây là khâu tốn thời gian nhất trong toàn bộ quá trình.

2️⃣Phản ứng và xoa dịu cộng đồng LP (nhà cung cấp thanh khoản)

Bố cục: Cung Chấn gặp Lục Hợp + Hưu Môn + Thiên Nhâm.

Thực tế: Một số LP sẽ không hài lòng vì lợi nhuận bị chia sẻ, thậm chí đe dọa chuyển thanh khoản sang đối thủ. Quản trị cộng đồng cần truyền đạt và giải thích hiệu quả về cơ chế bù đắp (như PFDA) và tính hợp lý của triển khai theo giai đoạn, xoa dịu cảm xúc này, duy trì nền tảng của giao thức.

3️⃣Đối thủ tận dụng cơ hội tấn công và gây nhiễu dư luận

Bố cục: Cung Ly gặp Đằng Xà + Thương Môn + Thiên Phụ Tinh.

Thực tế: Đối thủ sẽ tận dụng điểm "UNI hy sinh LP" để làm lớn chuyện trên mạng xã hội, tạo dư luận tiêu cực, cố gắng làm lung lay đồng thuận cộng đồng, phân tán người dùng và thanh khoản.

Triển vọng phát triển ra sao?

Xu hướng tổng thể có thể tóm tắt như sau: Ngắn hạn biến động mạnh do tin tức tích cực lớn, trung hạn tăng trưởng xoắn ốc trong quá trình tái định giá và cạnh tranh khốc liệt, dài hạn phát triển gắn chặt với thành bại của unichain và vận mệnh toàn ngành DeFi. Vận thế của nó không phải là con đường bằng phẳng, mà là quá trình từng bước hiện thực hóa tiềm năng "blue chip đầu ngành DeFi" sau khi vượt qua nhiều trở ngại.

???? Diễn biến xu hướng cốt lõi

1️⃣Xu hướng ngắn hạn (3 tháng tới): Dẫn dắt bởi tin tức, dao động tích lũy

Biến động mạnh: Bính Kỳ rơi vào cung Đoài (Cảnh Môn + Cửu Thiên), đại diện cho sự tăng vọt đột ngột do tin tức đề xuất. Tuy nhiên, sau khi giá tăng mạnh sẽ có điều chỉnh và dao động.

Điểm then chốt: 22 ngày bỏ phiếu tới là cửa sổ quan sát cốt lõi. Giá trị sử dụng Cảnh Môn ở cung Đoài, $7 – $7.5 là đường sinh mệnh ngắn hạn, nếu giữ được, sau khi đề xuất thông qua có thể tiếp tục tăng.

Tâm lý thị trường và tiến độ bỏ phiếu sẽ chi phối giá, xu hướng chủ yếu dao động rộng, tích lũy năng lượng cho giai đoạn tiếp theo.

2️⃣Xu hướng trung hạn (6 tháng - 2 năm): Tái định giá, xu hướng tăng

Bố cục mở ra: Giáp Thân Canh rơi vào cung Khôn, gặp Giá trị phù và Thiên Anh, bố cục này dự báo một khi đề xuất thông qua sẽ thu hút dòng tiền lớn, mở ra hành trình khám phá giá trị mới.

6 tháng: Mục tiêu giá $15 – $25, tương ứng vốn hóa $1.5 – $2.5 tỷ, đạt kịch bản cơ bản.

1-2 năm: Nếu thu nhập giao thức được khai thác hiệu quả và giảm phát ổn định, có thể thử thách đỉnh lịch sử $44.5 và tiến tới vùng $50 – $75. Năm 2026 (Bính Ngọ) cung Ly được lấp đầy, chính sách và hệ sinh thái có thể cộng hưởng tích cực.

3️⃣Xu hướng dài hạn (3-10 năm): Hệ sinh thái là vua, thiên mệnh thuộc về

Con đường thành công: Nếu @Unichain xây dựng hệ sinh thái thành công, kết hợp thu nhập giao thức và giá trị on-chain, $UNI sẽ không chỉ là token giao thức giao dịch mà còn nâng cấp thành tài sản cốt lõi của hạ tầng tài chính Web3. Bố cục kỳ môn "Giá trị phù giữ Khôn, Thanh Long trở lại" cũng ủng hộ vị thế đầu ngành lâu dài, giá có thể đạt $100 – $200.

Con đường bình thường: Nếu không bứt phá trong cạnh tranh, chỉ giữ được thị phần hiện tại, $UNI sẽ trở thành một loại "trái phiếu DeFi" chất lượng, giá trị được hỗ trợ bởi mua lại và đốt ổn định, giá có thể dao động trong vùng $30 – $60.

Cục diện cạnh tranh: Hào lũy và điểm đột phá

Hào lũy: @Uniswap ở cung Khôn giá trị phù, đại diện cho thương hiệu mạnh nhất, thanh khoản và thói quen người dùng, là rào cản mà đối thủ khó vượt qua trong ngắn hạn.

Điểm đột phá: Đối thủ ở cung Đoài, Thiên Nhị + Cửu Thiên, mô hình khuyến khích token cao (ve(3,3)) dù tấn công mạnh nhưng không bền vững. Chìa khóa đột phá của @Uniswap là tận dụng các công nghệ như V4 Hook, @Unichain, tạo nguồn giá trị mới mà không làm tổn hại nghiêm trọng đến lợi nhuận LP, đạt được "cả cá lẫn gấu".

Cảnh báo rủi ro cốt lõi

Rủi ro quản trị: Bất định lớn nhất vẫn là bỏ phiếu. Dù xác suất thông qua cao, nhưng Dụ Môn chủ cản trở, cần đề phòng các ông lớn như @a16z đưa ra lo ngại pháp lý mới vào phút chót.

Rủi ro cạnh tranh: Cung Chấn Lục Hợp + Hưu Môn, ám chỉ các giao thức khác có thể liên kết để tranh giành thanh khoản. Nếu công tắc phí khiến LP rút đi nhiều, sẽ làm lung lay nền tảng.

Rủi ro vĩ mô và pháp lý: Cung Khảm Huyền Vũ + Kinh Môn, cần cảnh giác với "thiên nga đen" về chính sách pháp lý toàn cầu sau năm 2026, cũng như rủi ro hệ thống do chu kỳ tăng-giảm của thị trường Crypto.

Dự báo triển vọng: Thành bại ở tích hợp hệ sinh thái

???? Uniswap: Giá trị trở lại và cuộc chiến bảo vệ ngôi vương DeFi

Triển vọng cốt lõi: Giao thức sẽ hoàn toàn chuyển mình từ "công cụ quản trị" thành "tài sản sinh lời", hoàn thiện vòng lặp giá trị, nhưng ngôi vương thanh khoản đang đối mặt với thách thức chưa từng có.

Doanh thu giao thức Uniswap

1️⃣Tái định hình giá trị (cửa sổ vàng 1-2 năm)

Định vị bố cục: Cung Khôn "Giá trị phù + Mậu Bính Thanh Long trở lại", tượng trưng cho sự trở lại của vua, tái định giá trị. Việc mở công tắc phí là chìa khóa kích hoạt xu hướng này. $UNI sẽ thoát khỏi cái mác "token quản trị vô giá trị", trở thành tài sản cốt lõi có dòng tiền rõ ràng và kỳ vọng giảm phát.

Mục tiêu định giá: Dựa trên hàng trăm triệu USD mua lại và đốt hàng năm, P/E sẽ từ mức 2.2x hiện tại (dựa trên phí) tiến gần tới cổ phiếu công nghệ truyền thống (20-30x). Trong 1-2 năm, vốn hóa có khả năng trở lại đỉnh cũ ($44.5), trung-dài hạn có thể thử thách vùng $75-$100.

2️⃣Bảo vệ hào lũy (mâu thuẫn cốt lõi)

Rủi ro: Cung Đoài Thiên Nhị + Cửu Thiên, đối thủ tấn công mạnh với hiệu quả vốn cao (mô hình ve(3,3)). Chiến lược của @Uniswap hy sinh một phần lợi nhuận LP để đổi lấy thu nhập giao thức là con dao hai lưỡi.

Chìa khóa thành bại: Liệu có thể thông qua đổi mới như V4 Hook, đấu giá PFDA... tạo nguồn thu mới đủ bù đắp phần phí trích từ LP hay không. Nếu được, hào lũy sẽ vững chắc; nếu không, sẽ rơi vào vòng xoáy mất thanh khoản tiêu cực.

⛓️ Unichain: Cuộc chiến sinh tồn đầy rủi ro của hệ sinh thái

Triển vọng cốt lõi: Đây là canh bạc rủi ro cao, thành công sẽ mở ra không gian định giá hàng nghìn tỷ USD, thất bại sẽ trở thành "chuỗi dự phòng" tầm thường.

Tình hình doanh thu Unichain

1️⃣Cơ hội và tham vọng

Định vị bố cục: Cung Cấn "Khai Môn + Bạch Hổ + Thiên Bồng". Khai Môn tượng trưng cho cơ hội thị trường lớn và câu chuyện mới, Thiên Bồng chủ về đầu cơ táo bạo và mở rộng, ám chỉ @Unichain muốn giải quyết nút thắt hiệu suất mainnet và khó khăn trong việc khai thác giá trị bằng mô hình chain chuyên dụng, xây dựng rào cản hệ sinh thái mới.

Không gian tưởng tượng: Nếu @Unichain có thể gắn kết sâu doanh thu sequencer, lợi thế gốc V4 và kinh tế token $UNI, nó sẽ không chỉ là một chain, mà còn là lớp lắng đọng giá trị của toàn bộ hệ sinh thái @Uniswap, tiềm năng vượt xa một giao thức DEX đơn thuần.

2️⃣Rủi ro và thách thức

Bố cục nguy hiểm: Bạch Hổ chủ cạnh tranh khốc liệt và áp lực, cho thấy @Unichain sẽ đối đầu trực diện với các hệ sinh thái L2 trưởng thành như @base, @Arbitrum, @Optimism. Thiên Bồng cũng có nguy cơ "đầu cơ quá mức" và "lỗ hổng bảo mật".

Vấn đề cốt lõi: Khởi động hệ sinh thái lạnh: Làm sao thu hút các ứng dụng hàng đầu ngoài @Uniswap gia nhập, tạo hiệu ứng mạng lưới, là ranh giới sinh tử.

Chứng minh giá trị: Giai đoạn đầu chỉ dựa vào doanh thu sequencer hàng năm 7.5 triệu USD, liệu có đủ để trang trải chi phí phát triển và duy trì chain, đồng thời mang lại lợi ích cho holder $UNI?

???? Quan hệ cộng sinh: Thành công cùng hưởng, thất bại cùng chịu

Kịch bản thành công (70% xác suất): @Uniswap dựa vào thương hiệu và thanh khoản giữ vững nền tảng, cung cấp người dùng và uy tín ban đầu cho @Unichain; @Unichain nhờ chi phí giao dịch thấp hơn và ứng dụng Hook linh hoạt hơn, hỗ trợ ngược lại cho @Uniswap, củng cố vị thế dẫn đầu và mở ra nguồn thu mới. Hai bên tạo thành vòng quay, $UNI trở thành chìa khóa vạn năng cho giá trị toàn hệ sinh thái.

Kịch bản thất bại (30% xác suất): @Uniswap mất thanh khoản do công tắc phí, thị phần bị ăn mòn; @Unichain phát triển trì trệ vì thiếu hệ sinh thái. Hai bên kéo nhau đi xuống, câu chuyện giá trị trở lại của $UNI kết thúc buồn.

???? Điểm quan sát then chốt cho diễn biến tương lai

• Đầu tháng 12/2025: Kết quả bỏ phiếu cuối cùng của đề xuất công tắc phí và phản ứng tức thì của thị trường.

• Giữa năm 2026: Tỷ lệ chấp nhận V4 và tình hình triển khai sớm trên @Unichain.

• Năm 2027: TVL độc lập của Unichain và số lượng ứng dụng gốc, liệu có hình thành hệ sinh thái riêng.

Kết cục cuối cùng của Uniswap Labs: Tách ra niêm yết?

Tương lai Uniswap Labs tách một phần hoạt động (như phát triển @Unichain, dịch vụ frontend) thành công ty độc lập và tìm kiếm niêm yết là một hướng đi khá khả thi.

✅ Yếu tố thuận lợi hỗ trợ niêm yết (xác suất: khoảng 60%-70%)

1️⃣Bố cục cho thấy "Khai Môn" có thể mở

Đại diện cho động lực hành động của Uniswap Labs là cung Cấn Bát, vốn mang "Khai Môn", cánh cửa này chủ về tổ chức mới, cơ hội và hợp tác mới. Việc tách một phần hoạt động thành công ty hoàn toàn phù hợp với bố cục này.

Thiên Bồng Tinh rơi vào cung này, chủ về vận hành vốn táo bạo và mở rộng, cho thấy đội ngũ Labs đủ tham vọng và động lực để thúc đẩy các động thái huy động vốn lớn như vậy.

2️⃣Giá trị rõ ràng, tránh xung đột cốt lõi

Động thái này khéo léo tách "quyền quản trị giao thức" (thuộc về token $UNI) và "quyền phát triển & dịch vụ kỹ thuật" (thuộc về cổ phần công ty niêm yết). Công ty niêm yết có thể định giá rõ ràng dựa trên năng lực kỹ thuật, doanh thu phát triển phần mềm và doanh thu sequencer của @Unichain trong tương lai, không còn bị ràng buộc trực tiếp với vấn đề chứng khoán của token $UNI, hóa giải mâu thuẫn pháp lý lớn nhất.

3️⃣Có tiền lệ thành công

Giống như mối quan hệ giữa @Coinbase và @Base, cũng như trước đó là @ethereum và @Consensys. @Consensys là lực lượng phát triển cốt lõi của hệ sinh thái Ethereum, đã gọi vốn nhiều vòng và nhiều lần rộ tin niêm yết. Điều này cung cấp lộ trình rõ ràng cho Uniswap Labs.

⚠️ Thách thức và rủi ro (vẫn còn trở ngại)

1️⃣Cạnh tranh và áp lực thị trường

Cung Cấn gặp Bạch Hổ, nghĩa là dù tách ra niêm yết, quá trình này vẫn đi kèm cạnh tranh thị trường khốc liệt và áp lực lớn từ bên ngoài. Thị trường vốn sẽ so sánh với các công ty như @Coinbase và xem xét nghiêm ngặt khả năng sinh lời và tăng trưởng.

2️⃣Cân bằng tinh tế của bố cục

Công ty niêm yết vẫn cần phụ thuộc sâu vào thương hiệu và hệ sinh thái của @Uniswap. Làm sao đảm bảo lợi ích của công ty niêm yết và cộng đồng phi tập trung nhất quán sẽ là bài toán quản trị lớn. Nếu công ty niêm yết làm tổn hại lợi ích giao thức (như thu phí quá cao), sẽ vấp phải phản đối mạnh mẽ từ cộng đồng $UNI, làm lung lay nền tảng.

3️⃣Tính độc lập hoạt động và nền tảng định giá

Thị trường vốn sẽ hỏi: Rào cản cốt lõi của công ty này là gì? Nếu chỉ là nhà cung cấp dịch vụ frontend cho giao thức @Uniswap, giá trị sẽ hạn chế. Công ty phải chứng minh có lợi thế kỹ thuật và nguồn thu độc lập với giao thức (ví dụ quyền vận hành độc quyền @Unichain, bằng sáng chế công nghệ cross-chain...), mới có thể đạt định giá cao.

Lời kết✍️

Tại ngã tư đường của DeFi, Uniswap Labs đang dùng công tắc phí làm chìa khóa, mở ra kỷ nguyên vàng khai thác giá trị: Đề xuất có xác suất thông qua rất cao, $UNI sẽ chuyển mình từ công cụ quản trị thành tài sản sinh lời, cùng hệ sinh thái @Unichain bứt phá, tạo hiệu ứng cộng hưởng cùng thắng. Xa hơn nữa, nếu Labs tách ra niêm yết thành công, sẽ hóa giải rào cản pháp lý, thu hút dòng vốn chủ đạo, thúc đẩy $UNI vươn tới đỉnh cao. Nhưng thành bại đều phụ thuộc vào đồng thuận cộng đồng, bảo vệ cạnh tranh và sự dẫn dắt của vận mệnh.

Bạn đã sẵn sàng chứng kiến sự trở lại của vua DeFi và sự trỗi dậy của đế chế tài chính Web3 chưa?