AQSh dollari qisqa muddatda keskin pasaydi, oltin tezda ko‘tarildi, va yil oxiridagi moliya bozoriga to‘liq bo‘lmagan inflyatsiya hisobotidan kuchli zarba tushdi.
Sharqiy 8-mintaqa vaqti bilan 18-dekabr kechqurun, AQSh Mehnat statistikasi byurosi ma’lumotlariga ko‘ra, AQShda noyabr oyida mavsumiy tuzatmasiz CPI yillik ko‘rsatkichi 2.7% ni tashkil etdi, bu bozordagi kutilgan 3.1% dan ancha past. Xuddi shunday, mavsumiy tuzatmasiz asosiy CPI yillik ko‘rsatkichi atigi 2.6% bo‘ldi, bu nafaqat kutilgan 3% dan past, balki 2021 yil martidan beri eng past darajani qayd etdi.
Ushbu inflyatsiya hisobotida, hukumatning avvalgi to‘xtab qolishi sababli, oktyabr oyi ma’lumotlari yo‘q edi va tahlilchilar uni “shovqinli” deb atashdi. Bozor tezda javob berdi: dollar indeksi qisqa muddatda 22 punktga tushdi, spot oltin esa qisqa muddatda 16 dollarga ko‘tarildi.
I. Ma’lumotlar kutilmagan natija berdi
● AQShning noyabr oyidagi inflyatsiya ma’lumotlari bozorni hayratda qoldirdi. Umumiy CPI yillik o‘sish sur’ati atigi 2.7%, asosiy CPI yillik o‘sish sur’ati esa 2.6% bo‘lib, ikkalasi ham bozor kutganidan ancha past bo‘ldi.
● Hisobotning o‘ziga xosligi uning statistik fonida. AQSh hukumati oktyabr oyida to‘xtab qolgani sababli, Mehnat statistikasi byurosi o‘sha oy uchun CPI hisobotini bekor qildi va noyabr ma’lumotlarini hisoblashda oktyabr CPI o‘zgarishini nol deb faraz qildi.
● Investitsiya instituti UBS ta’kidlashicha, ushbu statistik usul yakuniy hisobotda taxminan 27 bazaviy punktga pastga og‘ish olib kelishi mumkin. Agar bu omil chiqarib tashlansa, haqiqiy inflyatsiya ma’lumotlari bozor kutgan 3.0% ga yaqin bo‘lishi mumkin edi. Demak, ma’lumotlarning o‘zida aniq statistik “shovqin” mavjud.
● Shunga qaramay, tuzilma nuqtai nazaridan inflyatsiyaning pasayishi alomatlari mavjud. Asosiy xizmatlar inflyatsiyasi umumiy asosiy inflyatsiyaning pasayishiga asosiy omil bo‘ldi, bunda uy-joy inflyatsiyasi yillik ko‘rsatkichi oldingi 3.6% dan 3.0% ga keskin tushdi.
II. Bozor reaksiyasi
● Ma’lumotlar e’lon qilingach, moliya bozori tezda javob berdi. AQSh fond birjasi fyucherslari keng ko‘lamda ko‘tarildi, Nasdaq 100 indeksi fyucherslari 1% dan ortiq o‘sdi. Shu bilan birga, AQSh davlat obligatsiyalari narxi ko‘tarildi, daromadlar esa mos ravishda pasaydi.
● Foiz stavkalari fyuchers bozorida Federal Reserve siyosatining o‘zgarishi bo‘yicha kutishlar ancha kuchaydi. Ma’lumotlarga ko‘ra, bozor Federal Reserve yanvar oyida foiz stavkasini pasaytirish ehtimolini 26.6% dan 28.8% ga oshirdi. Bundan tashqari, bozor 2026 yil oxirigacha siyosiy foiz stavkasi yana 3 bazaviy punktga yumshatilishini kutmoqda, kelasi yilda Federal Reserve tomonidan taxminan 62 bazaviy punktga yumshatish kutilmoqda.
● AQSh dollari darhol zaiflashdi, dollar indeksi qisqa muddatda 22 punktga tushib, eng past 98.20 ga yetdi. Boshqa valyutalar esa keng ko‘lamda ko‘tarildi, yevro/dollar deyarli 30 punktga ko‘tarildi, dollar/yen qisqa muddatda deyarli 40 punktga tushdi.
● Annex Wealth Management bosh iqtisodiy strategisti Bryan Jacobsen shunday dedi: “Ba’zi odamlar ushbu inflyatsiyaning pasayishini ‘odatdagidan ham ishonchsizroq’ deb hisoblab, e’tiborsiz qoldirishi mumkin, lekin uni e’tiborsiz qoldirish xavfli.”
III. Federal Reserve ichidagi kelishmovchiliklar
Ushbu noodatiy inflyatsiya hisobotiga qarshi Federal Reserve ichida “hawk” va “dove” qanotlari o‘rtasida yangi bahs boshlanishi mumkin. Past darajadagi CPI ma’lumotlari, shubhasiz, “dove” qanotiga kuchliroq dalil beradi.
● Aslida, yaqinda bo‘lib o‘tgan Federal Reserve yig‘ilishida ichki kelishmovchiliklar allaqachon namoyon bo‘ldi. Dekabr oyidagi foiz stavkasi qarori 9 ovoz bilan qabul qilindi, 3 ovoz qarshi bo‘ldi va 25 bazaviy punktga pasaytirildi, bu so‘nggi olti yilda ilk bor uchta norozilik ovozi bo‘ldi.
Kansas City Federal Reserve prezidenti Schmid va Chicago Federal Reserve prezidenti Goolsbee foiz stavkasini pasaytirishga qarshi chiqdi va stavkani o‘zgartirmaslik tarafdori bo‘ldi, Federal Reserve a’zosi Milan esa yanada katta pasaytirishni qo‘llab-quvvatladi.
● Bu kelishmovchilik Federal Reserve’ning so‘nggi “dot plot”ida ham aks etgan. Dot plot shuni ko‘rsatadiki, Federal Reserve amaldorlari 2026 yil uchun foiz stavkasi o‘rtacha prognozini 3.4%, 2027 yil uchun esa 3.1% deb belgilashgan, bu sentabr prognoziga mos keladi va kelgusi ikki yilda har yili 25 bazaviy punktga pasaytirish rejalashtirilganini anglatadi.
● Biroq, dot plotdan tashqarida, Federal Reserve amaldorlarining shaxsiy qarashlari sezilarli darajada farq qiladi. Atlanta Federal Reserve prezidenti Bostic hatto o‘zining 2026 yil prognozida hech qanday pasaytirishni kiritmaganini, iqtisodiyot taxminan 2.5% YaIM o‘sish sur’ati bilan kuchliroq bo‘lishini va siyosat hali ham cheklovchi bo‘lishi kerakligini ta’kidladi.
IV. Dot plot ortidagi siyosat yo‘li
● Dot plot Federal Reserve amaldorlarining kelajakdagi foiz stavkasi yo‘li bo‘yicha umumiy prognozini taqdim etsa-da, uning ortida murakkab siyosiy va iqtisodiy qarorlar yotadi. Hozirgi 3.50%-3.75% foiz stavkasi oraliqlari Federal Reserve ketma-ket uchinchi marta foiz stavkasini pasaytirganidan keyingi natijadir.
● BlackRock tahliliga ko‘ra, Federal Reserve uchun eng ehtimoliy siyosat yo‘li 2026 yilga kelib foiz stavkasini hozirgi darajadan 3% ga yaqin darajaga tushirishdir. Bu prognoz dot plotda ko‘rsatilgan 2026 yil uchun 3.4% o‘rtacha stavkadan biroz farq qiladi va bozor kutishlari bilan rasmiy yo‘riqnoma o‘rtasidagi tafovutni aks ettiradi.
● Federal Reserve siyosiy ramkasining evolyutsiyasiga ham e’tibor qaratish lozim. 2025 yil to‘rtinchi choragida Federal Reserve uch yilga yaqin davom etgan miqdoriy qisqarishni (QT) rasman to‘xtatadi va 2026 yil yanvaridan boshlab “Reserve Management Purchases” (RMP) deb nomlangan yangi mexanizm ishga tushadi.
● Federal Reserve rasmiylari RMP ni moliyaviy tizim likvidligini ta’minlash uchun “texnik operatsiya” deb ta’riflashsa-da, bozor uni ko‘proq “yashirin yumshatish” yoki “kvazi-miqdoriy yumshatish” sifatida talqin qiladi. Ushbu mexanizm o‘zgarishi kelajakdagi foiz stavkasi yo‘liga yana bir muhim o‘zgaruvchi bo‘lishi mumkin.
V. Foiz stavkasini pasaytirish uchun shartlar va iqtisodiy kuzatuvlar
● Inflyatsiya ma’lumotlarining kutilmagan pasayishi bilan Federal Reserve tomonidan qo‘shimcha foiz stavkasini pasaytirish uchun shartlar bozor e’tiborida. Federal Reserve dekabr bayonotida foiz stavkasini pasaytirish uchun shartlar ancha oshganini, kelajakdagi pasaytirish “miqdori va vaqti” esa iqtisodiy istiqbolga bog‘liq bo‘lishini bildirdi.
● Mehnat bozori natijalari asosiy qaror omiliga aylanadi. Noyabr oyidagi inflyatsiya ma’lumotlari kutilganidan ko‘ra sekinlashgan bo‘lsa-da, shu bilan birga e’lon qilingan dastlabki ishsizlik nafaqasi so‘rovchilari soni 224 ming bo‘lib, kutilgan 225 mingdan past bo‘ldi va oldingi haftadagi keskin o‘sishni qaytarib, dekabr oyida mehnat bozori barqarorligini ko‘rsatdi.
● CMB International Securities tahliliga ko‘ra, AQSh mehnat bozori biroz zaiflashgan, lekin hali jiddiy yomonlashmagan. Ishsizlik nafaqasini birinchi marta va doimiy oluvchilar soni hali ham past darajada va oktyabrdan boshlab biroz yaxshilangan.
● Ushbu institut prognoziga ko‘ra, 2026 yil birinchi yarmida inflyatsiya neft narxining pasayishi va ijara hamda ish haqi o‘sishining sekinlashuvi sababli pasayishda davom etishi mumkin, Federal Reserve esa iyun oyida siyosiy bayonot sifatida bir marta foiz stavkasini pasaytirishi mumkin. Ammo yil ikkinchi yarmida inflyatsiya qayta ko‘tarilishi mumkin va Federal Reserve foiz stavkasini o‘zgartirmasligi mumkin.
VI. Wall Street’ning turli prognozlari
● 2026 yil uchun foiz stavkasi yo‘li bo‘yicha Wall Street tahlillari misli ko‘rilmagan tafovutlarni ko‘rsatmoqda. ICBC International Federal Reserve 2026 yil davomida jami 50-75 bazaviy punktga pasaytirishini va foiz stavkasini 3% atrofidagi “neytral” darajaga tushirishini kutmoqda.
● JPMorgan esa ehtiyotkor optimistik pozitsiyani egallab, AQSh iqtisodiyotining barqarorligi, ayniqsa, norezident asosiy kapital investitsiyalarining kuchli natijalari iqtisodiy o‘sishni qo‘llab-quvvatlashini ta’kidlaydi. Shuning uchun foiz stavkasini pasaytirish cheklangan bo‘lishi mumkin, siyosiy foiz stavkasi 2026 yil o‘rtalarida 3%-3.25% oraliqqa yetgach barqarorlashishi mumkin.
● ING esa ikki ekstremal ssenariyni tasvirlaydi:
Birinchisi, iqtisodiy asoslar jiddiy yomonlashadi va Federal Reserve retsessiya xavfiga qarshi tezkor yumshatish choralarini ko‘radi, bu holatda 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadi 3% atrofida keskin pasayishi mumkin.
Ikkinchisi, Federal Reserve siyosiy bosim yoki vaziyatni noto‘g‘ri baholash sababli iqtisodiyot aniq sekinlashmagan paytda juda erta va haddan tashqari yumshatadi, bu esa Federal Reserve obro‘siga jiddiy putur yetkazishi, bozorda inflyatsiya nazoratsiz qolishidan chuqur xavotir uyg‘otishi va natijada 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadi keskin ko‘tarilib, hatto 5% yuqori darajaga chiqishi mumkin.
VII. Kelajak istiqbollari va investitsiya saboqlari
● Kelajakda Federal Reserve rahbariyatidagi o‘zgarishlar pul-kredit siyosatiga yangi noaniqlik olib kelishi mumkin. Federal Reserve raisi Powell’ning vakolati 2026 yil may oyida tugaydi, yangi raisning tayinlanishi Federal Reserve siyosiy yo‘nalishi va kommunikatsiyasiga ta’sir qilishi mumkin.
● Guolian Minsheng Securities tahliliga ko‘ra, noyabr oyidagi CPI Federal Reserve’ning kelasi yil yanvarda foiz stavkasini pasaytirishni to‘xtatish qaroriga ta’sir qilmaydi, lekin Federal Reserve ichida “dove” ovozlarini kuchaytiradi. Agar dekabr ma’lumotlari hozirgi sekin o‘sish tendensiyasini davom ettirsa, Federal Reserve kelasi yil uchun foiz stavkasini pasaytirish yo‘lini qayta ko‘rib chiqishi mumkin.
● Investorlar uchun BlackRock hozirgi makroiqtisodiy sharoitda bir nechta qat’iy daromad investitsiya strategiyalarini tavsiya qiladi: naqd pulni 0-3 oylik davlat obligatsiyalari yoki diversifikatsiyalangan qisqa muddatli obligatsiyalarga joylashtirish; o‘rta muddatli obligatsiyalar ulushini oshirish; daromadni bloklash uchun “obligatsiya zinapoyasi” qurish; va yuqori daromadli obligatsiyalar, rivojlanayotgan bozor obligatsiyalari orqali yuqori daromad izlash.
● WisdomTree qat’iy daromad strategiyasi direktori Kevin Flanagan ta’kidlashicha, Federal Reserve ichida “bo‘lingan uy” yuzaga kelgan va qo‘shimcha yumshatish uchun shartlar juda yuqori. U inflyatsiya hali ham maqsaddan taxminan bir foiz yuqorida ekanini, mehnat bozori sezilarli darajada sovimas ekan, Federal Reserve ketma-ket foiz stavkasini pasaytirish qarorini qabul qilishi qiyinligini ta’kidladi.
Dollar indeksi ma’lumotlar e’lon qilingandan so‘ng qisqa muddatda pasayib, oltin tezda ko‘tarilgan bir paytda, treyderlar 2026 yil uchun foiz stavkasi yo‘lini qayta baholamoqda. Ushbu inflyatsiya hisobotida statistik kamchiliklar mavjud bo‘lsa-da, u bozorda umid uchqunini paydo qildi.
Bu statistik o‘zgaruvchanlikmi yoki haqiqiy inflyatsiyaning pasayishimi, Federal Reserve’ning keyingi harakati kelasi bir necha oy ichidagi iqtisodiy ma’lumotlarga bog‘liq bo‘ladi. Dot plotda ko‘rsatilgan yumshoq foiz stavkasini pasaytirish yo‘li iqtisodiy haqiqat va bozor kutishlarining ikki tomonlama bosimiga duch kelmoqda.
