Haqiqiy "katta o'yinchi" oltinda: "Stablecoin yetakchisi" Tether

Kripto gigant Tether oltin bozorida yangi kuchga aylandi, 30-sentabr holatiga ko‘ra Tether 116 tonna oltin saqlamoqda va asosiy markaziy banklardan tashqari eng yirik yakka oltin egasiga aylandi. Joriy yilda oltin narxi ikki bosqichli o‘sishda jami taxminan 2000 dollar oshdi, ikkinchi bosqich aynan Tether oltin xaridini tezlashtirgan vaqtda sodir bo‘ldi. Bu shuningdek, agar barqaror tokenlarga bo‘lgan talab har qanday sababga ko‘ra keskin o‘zgarsa, bosim katta oltin zaxiralariga ham o‘tishini anglatadi. Tether’ning oltinga bo‘lgan qiziqishi, ehtimol, tokenlashtirilgan haqiqiy oltinga uzoq muddatli tikishidan dalolat beradi.

Muallif: Zhao Ying

Manba: Wallstreetcn

Sarmoyadorlar oltinni xavfsiz aktiv sifatida ko‘rib, uni faol ravishda sotib olayotgan bir paytda, bu yil oltin narxining yangi cho‘qqilarga chiqishiga turtki bergan asosiy xaridorlardan biri aynan kripto dunyosining eng bahsli barqaror token chiqaruvchisi Tether bo‘lishini ular kutmagan bo‘lishi mumkin. Ushbu raqamli aktiv giganti bir paytlar markaziy banklardan ham ko‘proq oltin sotib olib, an’anaviy xavfsiz aktivlar bozoridagi taklif va talab muvozanatini o‘zgartirmoqda.

OAVning payshanba kungi xabariga ko‘ra, investitsiya banki Jefferies hisob-kitoblariga ko‘ra, 30-sentabr holatiga ko‘ra dunyodagi eng yirik barqaror token USDT’ning chiqaruvchisi Tether 116 tonna oltin, taxminan 14 milliard dollar qiymatida oltin saqlamoqda. Bu uni asosiy markaziy banklardan tashqari eng yirik yakka oltin egasiga aylantiradi va uning zaxiralari Koreya, Vengriya yoki Gretsiya kabi davlatlarning rasmiy zaxiralariga teng. Faqat uchinchi chorakda Tether taxminan 26 tonna oltin sotib oldi, bu davrdagi global oltin talabining 2 foizini, ma’lum markaziy banklar xaridining esa 12 foizini tashkil etdi.

Ushbu kashfiyot 2025-yilda oltin narxining 56% ga oshishiga sabab bo‘lgan yashirin kuchlarni ochib beradi. Joriy yilda oltin narxi ikki bosqichli o‘sishda jami taxminan 2000 dollar oshdi, ikkinchi bosqich aynan Tether oltin xaridini tezlashtirgan vaqtda sodir bo‘ldi. Jefferies ta’kidlashicha, Tether’ning talabi “qisqa muddatda taklifni qisqartirib, bozor kayfiyatiga ta’sir ko‘rsatgan va spekulyativ kapital oqimini rag‘batlantirgan bo‘lishi mumkin”.

Biroq, kriptovalyuta va an’anaviy xavfsiz aktivlar o‘rtasidagi bu chuqur bog‘liqlik xavf ham tug‘diradi. Agar barqaror tokenlarga bo‘lgan talab to‘satdan o‘zgarsa, ularni qo‘llab-quvvatlovchi oltin zaxiralari sotuv bosimiga duch keladi. Qarzdorlik yoki texnologik pufakdan qochish uchun oltin sotib olgan sarmoyadorlar endi quyidagilar haqida o‘ylashlari kerak: oltinning o‘zi ham bu jarayonda pufak bo‘lib qolmadimi?

Kripto gigant oltin bozorida yangi kuchga aylandi

Tether’ning oltin bozoridagi ta’siri joriy yilda sezilarli darajada oshdi. Jefferies ma’lumotlariga ko‘ra, 30-sentabrga qadar bo‘lgan ikki chorakda ushbu raqamli aktiv kompaniyasining oltin xaridi rasmiy markaziy banklar xarididan oshib ketdi.

Oltin narxi joriy yilda ikki bosqichda keskin oshdi. Birinchi bosqichda, aprelgacha bo‘lgan to‘rt oyda narx deyarli 1000 dollarga oshdi, bu tariflar zarbasi va dollar kursining 10% ga pasayishi bilan bir vaqtda sodir bo‘ldi; ikkinchi bosqich esa avgust o‘rtasidan oktyabr o‘rtasigacha yana 1000 dollarga ko‘tarildi, biroq bu paytda dollar zaiflashmadi. Markaziy banklar eng yirik xaridor bo‘lib qolmoqda, ikkinchi va uchinchi choraklarda har biri taxminan 220 tonna oltin xarid qildi, biroq Tether chekka xaridor sifatida yanada muhim rol o‘ynadi.

Ikkinchi chorakda Tether xaridi markaziy banklar xaridining taxminan 14 foizini tashkil etdi; uchinchi chorakda bu ko‘rsatkich 12 foizga yetdi. Jefferies jamoasi ikkinchi bosqichdagi narx o‘sishi Tether oltin xaridining tezlashuvi bilan to‘liq mos kelishini ta’kidladi. Bankning prognoziga ko‘ra, bu miqdordagi talab davom etadi — Tether 2025-yilda taxminan 100 tonna haqiqiy oltin sotib olishni rejalashtirmoqda.

Tether joriy yilda taxminan 15 milliard dollar foyda olishi kutilayotganini va barqaror tokenlar yaqinda kripto bozoridagi tebranishlarga qaramay kuchli bo‘lib qolayotganini hisobga olsak, bu maqsadga erishish qiyin emasdek ko‘rinadi.

Ikkilik token strategiyasida zaxira taqsimoti

Tether oltin xarid qilishi ikki xil tokenni qo‘llab-quvvatlash uchun amalga oshiriladi, bu esa uning xarid motivatsiyasining murakkabligini tushuntiradi.

Uchinchi chorak oxiriga kelib, muomaladagi 174 milliard dollarlik USDT barqaror token zaxirasida 104 tonna oltin mavjud, yana 12 tonna esa oltin bilan ta’minlangan Tether Gold (XAUt) tokenini qo‘llab-quvvatlaydi. Har bir XAUt tokeni bir unsiya oltinni ifodalaydi, blockchain ma’lumotlariga ko‘ra, avgust boshidan buyon XAUt emissiyasi 275 ming unsiyadan oshdi, bu esa taxminan 1.1 milliard dollarlik oltin zaxirasi o‘sishiga teng.

Biroq, bu strategiya AQSHning yangi qoidalari bilan ziddiyatga ega. Joriy yil iyul oyida qabul qilingan “GENIUS Act” barqaror tokenlar uchun tartibga solish asoslarini belgilab berdi va muvofiq chiqaruvchilarga oltinni zaxira aktivi sifatida ishlatishni taqiqladi. Tether ushbu qonunga mos yangi barqaror token USAT’ni ishga tushirishni rejalashtirayotganini va unda oltin zaxirasi butunlay tark etilishini e’lon qildi.

Bu esa bir savolni yanada murakkablashtiradi: qonun qabul qilingandan so‘ng, nega Tether aksincha USDT oltin zaxirasining ulushini oshirdi? Hozirda oltin narxi oktyabr o‘rtasida qayd etilgan 4379 dollarlik tarixiy cho‘qqidan 6% dan ko‘proq pasaygan, Tether’ning oltin xarid strategiyasi esa ko‘proq uzoq muddatli rejalarga qaratilganga o‘xshaydi.

Xavfsiz aktivlarning spekulyativlashuvi xavfi

Oltin va kriptovalyuta ekotizimining o‘zaro bog‘liqligi mafkuraviy jihatdan mantiqli ko‘rinsa-da, amalda ular butunlay boshqacha harakat qiladi.

Ikkalasining umumiy hikoyasi asosiy valyutalarning haddan tashqari chiqarilishi va qadrsizlanishidan xavotirga asoslanadi, xaridorlar bu ikki turdagi aktivlarni “qiymat saqlovchi” sifatida jamg‘arilishini ta’kidlashadi, chunki ularning taklifi cheklangan, lekin ular doimiy daromad bermaydi. Biroq, bitcoin kabi kripto tokenlar o‘tgan o‘n yillikda portlovchi o‘sishni ko‘rsatgan bo‘lsa-da, ular hanuzgacha juda o‘zgaruvchan va yuqori spekulyativ hisoblanadi. Joriy yil kuzida, asosiy valyutalarga bo‘lgan xavotir yenaga o‘tganda ham, bitcoin texnologik aksiyalar bilan birga “riskdan qochish” sotuviga uchradi va olti hafta ichida taxminan uchdan biriga tushib ketdi.

Barqaror tokenlarning logikasi biroz boshqacha — ularning qiymati to‘liq ta’minlangan, darhol sotib olinadigan raqamli dollarlar asosiga qurilgan. Biroq, kripto bozoridagi tsiklik kuchli bosimlar hanuzgacha odatiy holat. Agar barqaror tokenlarga bo‘lgan talab har qanday sababga ko‘ra keskin o‘zgarsa, bosim ularni ta’minlovchi aktivlarga, jumladan, hozirda katta oltin zaxiralariga ham o‘tadi.

Jefferies barqaror token sohasida yana ko‘proq oltin talabi paydo bo‘lishini kutmoqda. Biroq boshqa kuzatuvchilar yanada pessimistik xulosaga kelishlari mumkin: kriptovalyutalarning o‘zgaruvchanligi ehtimol “xavfsiz” oltin bozoriga ham haddan tashqari spekulyativ to‘lqinlarni olib kirgan bo‘lishi mumkin.

Tokenlashtirilgan oltin: orzu va haqiqat

Tether’ning oltinga bo‘lgan ishtiyoqi, nazarida, tartibga solish cheklovlariga ziddek ko‘rinsa-da, bu uning tokenlashtirilgan haqiqiy oltinga uzoq muddatli tikishidan dalolat berishi mumkin.

Ko‘pchilik chakana sarmoyadorlar uchun haqiqiy oltin saqlash juda qiyin — sug‘urta va saqlash xarajatlari yuqori, o‘z-o‘zini saqlash faqat “apokalipsisga tayyor” odamlarga mos; fyucherslarda muddat uzaytirish xarajatlari mavjud; oltin ETF’lar yuqori boshqaruv to‘lovlari va minimal investitsiya chegaralariga ega, T+1 hisob-kitob esa kredit xavfini keltirib chiqaradi. Tokenlashtirish esa yaxshiroq yechim va’da qiladi: oltin bilan ta’minlangan kriptovalyutalar 7×24 soat savdo, real vaqtli hisob-kitob, boshqaruv to‘lovi yo‘q, minimal investitsiya yo‘q, xizmat ko‘rsatish xarajati yo‘q.

Biroq, hozircha talab pastligicha qolmoqda. Tether — tokenlashtirilgan oltin hajmi 1.1 milliard dollardan oshgan atigi ikki emitentdan biri, bir yil oldin chiqarilgan Alloy ko‘prik tokeni esa tezda unutilgan. XAUt tokeni emissiyasi USDT’ga o‘xshash “yirik va markazlashgan chiqarish” modelini ko‘rsatmoqda, so‘nggi olti oyda emissiya ikki baravar oshdi, biroq kunlik o‘rtacha 60 milliard dollar hisob-kitob qilinadigan haqiqiy oltin bozoriga nisbatan bu miqdor juda kichik.

Biroq, ochiqdan-ochiq dollar skeptigi bo‘lgan CEO Paolo Ardoino uchun Tether’ning ulkan rejasi — oltin bilan ta’minlangan, fiatga bog‘lanmagan kripto qiymat almashuv tizimini targ‘ib qilish bo‘lishi mumkin. Bunga erishishdan oldin, Tether xavfsizlikni afzal ko‘radigan sarmoyadorlarni ishontirishi kerak: valyuta qadrsizlanishidan xavotirni ifoda etishning eng yaxshi yo‘li — El Salvadorda ro‘yxatdan o‘tgan xususiy kripto kompaniyasidan blockchain token sotib olish, kompaniya esa Shveysariyada noma’lum omborda 100 tonnadan ortiq auditdan o‘tmagan oltin saqlanayotganini da’vo qiladi.