Muallif: Jeff John Roberts, Forbes
Tarjima: Saoirse, Foresight News
Startap olamida doim shunday hikoyalar aytiladi: asoschi yillar davomida mehnat qilib, oxir-oqibat o‘zi asos solgan kompaniya IPO yoki sotib olinganda, millionlab boylikka erishadi. Bunday boylik hikoyalari kriptovalyuta sohasida ham tez-tez uchraydi, faqat bu yerda katta daromadga erishish yo‘li ko‘pincha ancha qisqa bo‘ladi.
Tipik misol: Bam Azizi 2020 yilda Mesh nomli kripto to‘lov kompaniyasiga asos soldi, bu yil kompaniya B bosqich moliyalashtirishini yakunlab, 82 million dollar yig‘di (bir necha oy o‘tib, qo‘shimcha investitsiya bilan jami 130 million dollarga yetdi). Oddiy mantiqqa ko‘ra, A yoki B bosqich investitsiyalari deyarli to‘liq kompaniya rivojiga yo‘naltiriladi. Biroq, bu holatda, ushbu raundda kamida 20 million dollar to‘g‘ridan-to‘g‘ri Azizining shaxsiy hisobiga tushdi.
Bu daromad “ikkinchi darajali aksiyalar savdosi”dan kelib chiqqan — ya’ni investorlar asoschi yoki boshqa ilk ishtirokchilarning kompaniya aksiyalarini sotib oladi. Bunday bitimlar natijasida, startap moliyalashtirish e’lon qilganda, kompaniya haqiqatan olgan mablag‘ sarlavhada ko‘rsatilganidan kamroq bo‘ladi; eng muhimi, asoschi aksiyalarini pulga aylantirish uchun yillar kutmaydi, bir kechada moliyaviy erkinlikka erishadi.
Bu yomon narsa emas. Azizi “kutilmagan boylik” haqidagi izoh so‘roviga javoban, Mesh vakili kompaniyaning so‘nggi yutuqlarini — PayPal bilan hamkorlik, sun’iy intellekt hamyonini ishga tushirish va boshqalarni — kompaniya yaxshi ishlayotganining dalili sifatida keltirdi. Shunga qaramay, asoschilar ikkinchi darajali aksiyalar savdosi orqali oldindan pul ishlashmoqda (bu hozirgi kripto bozorining keng tarqalgan holati), natijada ba’zi asoschilar kompaniya o‘z qiymatini isbotlashga ulgurmasdan (hatto hech qachon isbotlay olmasligi ham mumkin) katta boylik orttiradi. Bu esa savol tug‘diradi: bunday pul ishlash startap motivatsiyasini buzadimi? Kriptovalyuta sohasidagi “tez boyish” madaniyati qanchalik asosli?
Los-Anjelesdagi 7.3 million dollarlik binolar majmuasi
Mesh asoschisi Azizi hozirgi qizg‘in kripto bozorida “dastlab boyib olgan” yagona asoschi emas. Bu bozor o‘tgan yili boshlangan, bitcoin narxi 45 ming dollardan 125 ming dollargacha ko‘tarilgan, soha issiqligi pasaymayapti.
2024 yil o‘rtalarida, kripto ijtimoiy platformasi Farcaster 150 million dollarlik A bosqich investitsiyasini jalb qildi — bu raundga Paradigm venchur kompaniyasi yetakchilik qildi. E’tiborga molik jihati, bu 150 million dollarning kamida 15 million dollari asoschi Dan Romero egasidagi ikkinchi darajali aksiyalarni sotib olishga sarflangan. Romero — Coinbase kripto gigantining ilk xodimi, kompaniya IPO’sidan oldin ham aksiyador bo‘lgan, boyligi haqida hech qachon yashirmagan. Architectural Digest’ga bergan intervyusida, u Venice Beach’dagi ko‘chmas mulkini katta mablag‘ evaziga ta’mirlashini aytgan — bu to‘rtta binodan iborat majmua 7.3 million dollar turadi, Architectural Digest uni “kichik italyan qishlog‘i”ga o‘xshatgan.
Biroq, ko‘chmas mulk ta’miri muammosiz kechgan bo‘lsa-da, Farcaster rivoji unchalik yaxshi emas. Dastlabki bosqichda o‘sish bo‘lgan, biroq xabarlarga ko‘ra, o‘tgan yili kompaniyaning kunlik faol foydalanuvchilari 5000 dan kam bo‘lgan, hozir esa Zora kabi raqobatchilardan ancha orqada. Farcaster natijalari va ikkinchi darajali aksiyalar savdosi bo‘yicha Romero bir necha bor izoh berishdan bosh tortgan.
Farcaster 135 million dollar (150 milliondan 15 million asoschi daromadini ayirganda) yig‘gan bo‘lsa-da, bu muammo yagona emas. Kriptovalyuta va butun venchur sohasida investorlar yaxshi biladi: startaplarning muvaffaqiyatsizlik ehtimoli, gigant kompaniyaga aylanish ehtimolidan ancha yuqori.
Omer Goldberg ham ikkinchi darajali aksiyalar savdosidan foyda ko‘rgan yana bir kripto asoschisi. Bitimda qatnashgan venchur investori aytishicha, bu yil boshida u asos solgan Chaos Labs blokcheyn xavfsizlik kompaniyasi 55 million dollarlik A bosqich investitsiyasini oldi, shundan 15 million dollar to‘g‘ridan-to‘g‘ri Goldbergning shaxsiy daromadiga aylandi. Chaos Labs — PayPal Ventures tomonidan qo‘llab-quvvatlanadi va hozir blokcheyn xavfsizligi sohasida muhim o‘ringa ega, biroq Goldberg ham, kompaniya ham izoh bermadi.
Venchur investorlar va Forbes’ga intervyu bergan bir kripto asoschisi aytishicha, Azizi, Romero va Goldberg — yaqinda ikkinchi darajali aksiyalar savdosidan foyda ko‘rganlarning faqat ko‘rinadigan qismi. Soha aloqalarini saqlash maqsadida, bu manbalar anonim qolishni so‘rashdi.
Investorlar ta’kidlashicha, kripto bozoridagi issiqlik tufayli, ikkinchi darajali aksiyalar savdosi (AI kabi boshqa sohalarda ham uchraydi) o‘sishda davom etmoqda. Paradigm, Andreessen Horowitz, Haun Ventures kabi venchur kompaniyalari bunday bitimlarda faol ishtirok etmoqda.
Shunday sharoitda, venchur kompaniyalar asoschilarning bir qismini likvid bo‘lmagan aksiyalarini pulga aylantirishga rozi bo‘lsa, moliyalashtirish raundida yetakchilik qilish yoki bitimda “o‘z o‘rnini” ta’minlash imkoniga ega bo‘ladi. Odatda, bir yoki bir nechta venchur kompaniya moliyalashtirish jarayonida asoschi aksiyalarini sotib oladi va uzoq muddat saqlaydi, kelajakda yuqori bahoda sotish umidida. Ba’zi holatlarda, startapning ilk xodimlari ham aksiyalarini sotish imkoniga ega bo‘ladi; boshqa holatlarda esa, asoschi pul ishlagani haqida xodimlarga umuman xabar berilmaydi.
Investorlar uchun, ikkinchi darajali aksiyalar savdosi ancha xavfli: ular oddiy aksiyalarni oladi, bu esa moliyalashtirish raundlarida keng tarqalgan imtiyozli aksiyalarga qaraganda kamroq huquqlarga ega. Shu bilan birga, kripto sohasida doim “ortiqcha va’dalar, kam natija” tarixi mavjud, ikkinchi darajali aksiyalar savdosi esa bahs-munozaraga sabab bo‘lmoqda: dastlabki asoschilar qancha mukofot olishi kerak? Bunday bitimlar boshidanoq kompaniya kelajagiga ta’sir qiladimi?
Kripto asoschilari “boshqacha”
Kripto sohasini uzoq kuzatganlar uchun, asoschilar bozor ko‘tarilishida katta boylik orttirishi yangilik emas. 2016 yilda, ICO to‘lqini butun sohani qamrab oldi, ko‘plab loyihalar venchur kompaniyalar va jamoatchilikka raqamli tokenlarni sotib, o‘n millionlab, hatto yuz millionlab dollar yig‘di.
Bu loyihalar odatda “blokcheynning inqilobiy yangi yo‘nalishlari” yoki “Ethereum’dan o‘tib, global kompyuterga aylanish”ni va’da qilardi — ular aytishicha, loyiha ko‘proq foydalanuvchi jalb qilsa, token qiymati ham oshadi. Bugun qarasak, bu loyihalarning aksariyati “yo‘qolib ketgan”. Ba’zi asoschilar hali ham kripto sohasidagi turli konferensiyalarda ko‘rinadi, boshqalari esa butunlay g‘oyib bo‘lgan.
Bir venchur investori eslaydi, o‘sha paytda investorlar asoschilarni “boshqaruv tokenlari” orqali cheklashga harakat qilgan. Nazariy jihatdan, boshqaruv tokeniga ega bo‘lganlar loyiha rivoji bo‘yicha ovoz berish huquqiga ega, amalda esa, bu deyarli hech qanday cheklov bermagan.
“Ular nomiga boshqaruv tokeni deyiladi, aslida esa boshqaruvga ta’siri yo‘q,” deydi bu venchur investori.
2021 yilgi navbatdagi kripto bozor ko‘tarilishida, startaplar moliyalashtirish modeli an’anaviy Silikon vodiysi modeliga yaqinlashdi — venchur kompaniyalar aksiyalar oldi (lekin opsion shaklidagi token savdosi ham venchur bitimlarining muhim qismi bo‘lib qoldi). Ba’zi holatlarda, asoschilar hozirgidek, ikkinchi darajali aksiyalar savdosi orqali oldindan katta daromad oldi.
MoonPay to‘lov kompaniyasi bunga tipik misol: kompaniya 555 million dollarlik moliyalashtirishda, boshqaruv jamoasi 150 million dollar pul ishladi. Ikki yildan so‘ng, bu bitim katta shov-shuvga sabab bo‘ldi — matbuot surishtiruvida, 2022 yil boshida kripto bozori qulashidan oldin, MoonPay bosh direktori Mayamida deyarli 40 million dollarga hashamatli uy sotib olgani aniqlandi.
NFT platformasi OpenSea’da ham shunga o‘xshash holat. Bu mashhur startap bir necha raundda 425 million dollardan ortiq mablag‘ yig‘di, katta qismi ikkinchi darajali aksiyalar savdosi orqali asoschi jamoaga o‘tdi. Biroq 2023 yilga kelib, NFT bozori sovib ketdi, deyarli hech kim qiziqmay qoldi, OpenSea bu oy yangi strategiyaga o‘tishini e’lon qildi.
“Bu shaxsparastlik emasmi?”
Kripto sohasining notinch tarixini hisobga olsak, ko‘pchilik hayron: nega venchur kompaniyalar asoschilardan an’anaviyroq motivatsiya tizimini talab qilmaydi? Bir venchur investori aytganidek, an’anaviy tizimda, asoschi B yoki C bosqichda yetarli pul olib, ipoteka va boshqa hayotiy muammolarini hal qiladi, lekin “katta mukofot” olish uchun kompaniya IPO yoki sotib olinishi kerak.
Cooley LLP yuridik firmasining hamkori Derek Colla, kripto sohasidagi ko‘plab bitimlarni tuzishda qatnashgan, u aytadiki, kripto sohasining qoidalari “boshqacha”. U ta’kidlaydi, boshqa startap sohalariga qaraganda, kripto kompaniyalari “yengil aktivlar” bilan ishlaydi — bu degani, odatda chip yoki boshqa jihozlarga ketadigan pul, endi to‘g‘ridan-to‘g‘ri asoschilarga berilishi mumkin.
Colla qo‘shimcha qiladi, kripto sohasida “influencer marketing” juda muhim, asoschilarga “pul sochishga” tayyor odamlar ko‘p. “Aslida, bu shaxsparastlik,” deydi u.
Ikkinchi darajali aksiyalar savdosiga ixtisoslashgan Rainmaker Securities kompaniyasi bosh direktori Glen Anderson fikricha, asoschilar oldindan katta daromad olishi juda oddiy sababga ega — “ularda sharoit bor”. “Sun’iy intellekt yoki kripto bo‘ladimi, ko‘plab sohalar shov-shuv davrida,” deydi Anderson, “bunday bozor sharoitida, hikoyani yaxshi aytsangiz, yuqori narxda sotishingiz mumkin.”
Anderson shuningdek, asoschi aksiyalarini sotishi, ular kompaniya kelajagiga ishonmaydi degani emasligini aytadi. Lekin muqarrar savol bor: agar asoschi tuzayotgan kompaniya “umuman natija bermasa”, ular axloqan sakkiz xonali boylikka ega bo‘lishga haqlimi?
Yurist Colla esa, bunday pul ishlash asoschilarning motivatsiyasini so‘ndirmaydi, deb hisoblaydi. U misol keltiradi, MoonPay asoschisi hashamatli uy sotib olgani uchun matbuotda tanqid qilindi, lekin kompaniya hali ham rivojlanmoqda; Farcaster muammolari esa asoschi Romero “yetarlicha harakat qilmagani” uchun emas — Colla aytishicha, Romero “hamma narsadan ko‘proq harakat qilgan”.
Biroq Colla ham tan oladi, eng yaxshi tadbirkorlar odatda aksiyalarini uzoq muddat saqlashni tanlaydi — ular kompaniya IPO qilganda, aksiyalar qiymati hozirgidan ancha yuqori bo‘lishiga ishonadi. “Haqiqiy eng yaxshi asoschilar, aksiyalarini ikkinchi bozorda sotmaydi,” deydi u.
