Mualliflar: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
Tarjima: AididiaoJP, Foresight News
Bitcoin asosiy xarajat bazasi darajasidan pastda kurashayotgani talabning pasayishini va uzoq muddatli investorlarning doimiy sotuvini aks ettiradi. Volatillik pasaygan va opsion pozitsiyalari nisbatan muvozanatda bo‘lsa-da, bozor hozirda Federal Reserve yig‘ilishi kutilyotgan natijalarga bog‘liq, har qanday "hawkish" (qattiq) kutilmagan natija volatillikni qayta kuchaytirishi mumkin.
Xulosa
-
Bitcoin dam olish kunlari 107K dollardan 118K dollargacha bo‘lgan ta’minot klasteridan sakrab chiqdi, bu avvalgi tarixiy maksimumdan keyingi qisqa muddatli sakrashga o‘xshaydi, biroq uzoq muddatli investorlarning doimiy sotuv bosimi keyingi o‘sishni chekladi.
-
Bozor qisqa muddatli investorlar xarajat bazasi (taxminan 113 ming dollar) ustida kurashishda davom etmoqda, bu esa "bullish" va "bearish" impulslar o‘rtasidagi asosiy jang maydoni hisoblanadi. Ushbu darajani qaytarib ololmaslik, faol investorlar amalga oshirilgan narxiga (taxminan 88 ming dollar) chuqurroq orqaga chekinish xavfini oshiradi.
-
Qisqa muddatli investorlar zarar bilan chiqib ketmoqda, uzoq muddatli investorlar esa asosiy sotuvchilar bo‘lib qolmoqda (taxminan -104 ming BTC/oy), bu ishonchning pasayishini va ta’minotning doimiy so‘rilishini ko‘rsatadi.
-
Implied volatility oktyabr oyidagi keskin pasayishdan so‘ng ancha tinchlandi, skew tekislandi, opsion oqimi esa nazorat ostidagi yuqoriga harakat va ehtiyotkor pastga hedj qilishni aks ettiradi.
-
Joriy volatillikning tinchligi Federal Reserve’ning navbatdagi qaroriga bog‘liq. "Dovish" natija barqarorlikni saqlaydi, biroq har qanday "hawkish" kutilmagan natija volatillik va pastga himoya talabini qayta kuchaytirishi mumkin.
Zanjir ichidagi tahlil
Tanish sakrash modeli
O‘tgan dam olish kunlari, qisqa muddatli pastga tushishdan so‘ng yuqori xaridorlar ta’minot klasterining (107K dan 118K dollargacha) pastki chegarasiga, Bitcoin qisqa muddatli tiklanishni namoyish etdi. Xarajat bazasi taqsimoti issiqlik xaritasiga ko‘ra, narx 116K dollar atrofidagi o‘rtacha chiziqdan sakrab chiqdi, so‘ngra taxminan 113K dollargacha qaytdi.
Bu tuzilma 2024 yilning ikkinchi-uchinchi choraklari va 2025 yil birinchi choragida kuzatilgan tarixiy maksimumdan keyingi sakrash modelini yaqin aks ettiradi, ya’ni vaqtinchalik sakrash yuz beradi, biroq talab tezda yuqoridagi ta’minot tomonidan so‘riladi. Hozirgi holatda, uzoq muddatli investorlarning yangi sotuv bosimi ushbu ta’minot zonasining qarshiligini yanada kuchaytirdi, yuqori darajadagi foyda olish harakati yuqoriga harakatni cheklashda davom etayotganini ko‘rsatadi.
Himoya chizig‘ini saqlash qiyin
Dam olish kunlari sakrashdan so‘ng, Bitcoin qisqa muddatli investorlar xarajat bazasi yaqinidagi taxminan 113 ming dollar darajasini qisqa muddatga qaytarib oldi, bu daraja odatda "bullish" va "bearish" impulslar o‘rtasidagi chegara sifatida qaraladi. Ushbu chegarani ushlab turish odatda talabning kuchliligini, doimiy sotuv bosimini so‘ra olishini ko‘rsatadi. Biroq, bu darajadan yuqorida ushlab turolmaslik, ayniqsa olti oy davomida yuqoriroq savdo qilganidan so‘ng, talabning pasayishini ko‘rsatadi.
O‘tgan ikki hafta davomida Bitcoin ushbu muhim darajadan yuqorida haftalik sham chizig‘ini yopishda qiynalmoqda, bu esa kelajakda yanada zaiflashish xavfini oshiradi. Agar bu bosqich davom etsa, keyingi muhim qo‘llab-quvvatlash darajasi faol investorlar amalga oshirilgan narxi atrofida, taxminan 88 ming dollar, bu ko‘rsatkich faol aylanmadagi ta’minotning xarajat bazasini aks ettiradi va avvalgi sikllarda odatda chuqurroq tuzatish bosqichini belgilagan.
Qisqa muddatli investorlar bosimi
Tahlilni investorlar kayfiyatiga kengaytirar ekanmiz, bozorning yanada zaiflashishi ehtimoli yuqori, aynan qisqa muddatli investorlar tomonidan boshqariladi, ular hozir zarar bilan chiqib ketayotgan yuqori xaridorlardir. Qisqa muddatli investorlar sof amalga oshirilmagan foyda/zarar ko‘rsatkichi amalga oshirilmagan foyda yoki zararning bozor qiymatiga nisbati orqali ushbu bosimni baholashga yordam beradi.
Tarixan, chuqur manfiy qiymatlar bozor tubi shakllanishidan oldingi taslim bosqichlariga to‘g‘ri keladi. Yaqinda 107K dollargacha tushish qisqa muddatli investorlar sof amalga oshirilmagan foyda/zararini -0.05 gacha tushirdi, bu tipik o‘rta muddatli bull bozor tuzatishlaridagi -0.1 dan -0.2 gacha yoki chuqur bear bozor pastliklaridagi -0.2 dan past qiymatlar bilan solishtirganda, bu engil zarar hisoblanadi.
Bitcoin 107K dan 117K dollargacha bo‘lgan yuqori xaridorlar klasterida savdo qilayotgan ekan, bozor nozik muvozanatda, hali to‘liq taslim bo‘lmagan, biroq ishonch doimiy ravishda yemirilayotgani sababli asta-sekin "bull" tomon zararli bo‘lib bormoqda.
Uzoq muddatli investorlar sotuvi
Avvalgi kuzatuvlarga asoslanib, uzoq muddatli investorlarning doimiy sotuvi bozor tuzilmasini pasaytirishda davom etmoqda. Uzoq muddatli investorlar sof pozitsiyasi o‘zgarishi oyiga -104 ming BTC gacha tushdi, bu 7-iyuldan beri eng sezilarli sotuv to‘lqinini ko‘rsatadi.
Bu doimiy sotuv bosimi bozorning kengroq charchoq belgilariga mos keladi, chunki tajribali investorlar talabning pasayishi sharoitida foyda olishda davom etmoqda.
Tarixan, asosiy bozor kengayishi faqat uzoq muddatli investorlar sof sotuvdan doimiy jamg‘arishga o‘tgandan keyin boshlanadi. Shuning uchun, bu guruhning sof ijobiy oqimga qaytishi bozor barqarorligini tiklash va navbatdagi bull bozor bosqichiga asos yaratish uchun muhim shart bo‘lib qolmoqda. Bu o‘zgarish sodir bo‘lmaguncha, uzoq muddatli investorlarning sotuvi narx harakatini bosim ostida ushlab turishi ehtimoli yuqori.
Uzoq muddatli investorlar sotuvining kuchini o‘lchash uchun, biz uzoq muddatli investorlarning birjaga o‘tkazilgan transfer hajmiga (30 kunlik oddiy harakatlanuvchi o‘rtacha) murojaat qilishimiz mumkin, bu ko‘rsatkich tajribali investorlar potentsial sotuv uchun o‘tkazayotgan tokenlar qiymatini aks ettiradi. Bu ko‘rsatkich kuniga taxminan 293 million dollargacha ko‘tarildi, bu 2024 yil noyabridan beri keng tarqalgan 100 milliondan 125 million dollargacha bo‘lgan bazaviy darajadan ikki baravar ko‘p.
Bunday yuqori transfer faolligi uzoq muddatli investorlarning doimiy foyda olishini ko‘rsatadi va doimiy sotuvchi bosimini oshiradi. Joriy model 2024 yil avgustiga juda o‘xshash, o‘sha davrda uzoq muddatli investorlar faol xarajat qilgan, narx harakati esa sekinlashgan edi. Bu transfer oqimi pasaymaguncha, spot talab doimiy sotuvni so‘ra olmaydi va bozor yaqin haftalarda yanada sovuqlashishga moyil bo‘ladi.
Zanjirdan tashqari tahlil
Opsion bozori tinchlanmoqda
Opsion bozoriga o‘tsak, so‘nggi ma’lumotlar 10-oktabrdagi keskin pasayishdan keyin volatillik bosimi kamayishda davom etayotganini ko‘rsatadi. Bitcoin’ning 30 kunlik amalga oshirilgan volatilligi 42.6% gacha tushdi, bu o‘tgan haftadagi 44% dan biroz past, narx harakati tinchroq bo‘layotganini aks ettiradi. Shu bilan birga, treyderlar kutayotgan implied volatility yanada keskin pasaydi, chunki ishtirokchilar pastga hedj qilishni bekor qilmoqda va himoya talabini kamaytirmoqda.
Qisqa muddatli shartnomalarda eng katta o‘zgarish bo‘ldi, 1 haftalik at-the-money implied volatility 10 punktdan ko‘proqqa pasayib, taxminan 40% ga tushdi, 1 oydan 6 oygacha bo‘lgan shartnomalar esa faqat 1-2 punktga pasaydi va o‘rtacha 40% atrofida qoldi. Bu muddat tuzilmasining tekislanishi treyderlar yaqin orada zarba kam bo‘lishini kutayotganini ko‘rsatadi.
Bu egri chiziq, shuningdek, kelgusi bir necha oy ichida kutilayotgan volatillik asta-sekin 45% gacha ko‘tarilishini, lekin keskin sakrash emasligini ko‘rsatadi.
Skew pastga qaytdi
Implied volatility pasayishi 25-Delta skew ko‘rsatkichining sezilarli o‘zgarishiga ham olib keldi, bu ko‘rsatkich put va call opsionlarning nisbiy narxini o‘lchaydi. Ijobiy skew put opsionlarida premium borligini bildiradi. Oktyabr oyidagi tozalashdan so‘ng, 1 haftalik skew 20% dan yuqoriga ko‘tarildi, bu pastga himoya talabining juda kuchli ekanini ko‘rsatdi. Shundan beri u neytral darajaga qulab tushdi, biroz tiklandi, lekin kuchi ancha past.
Uzoq muddatli shartnomalar, masalan, 1 oy va 3 oy muddatli shartnomalar ham keskin qayta o‘rnatildi, faqat mo‘’tadil put premiumini ko‘rsatmoqda. Bu o‘zgarish treyderlar pastga hedj qilishning asosiy qismini olib tashlaganini bildiradi. Pozitsiyalar hozir "yumshoq bullish/ikki tomonlama" ga yaqin, "vahimali yangi pastlik" emas, bu Bitcoin’ning so‘nggi narx harakatidagi kengroq barqarorlikka mos keladi.
Selektiv bullish pozitsiyalar
Skew normallashgani sari, diqqat treyderlar premiumlarni qayerga yo‘naltirayotganiga qaratiladi. Call opsion faolligi hozirda exercise narxiga qarab sezilarli farq qilmoqda. 115 ming dollar exercise narxida, call opsionlarni sof sotib olish premiumi ijobiy bo‘lib qolmoqda, bu so‘nggi ikki haftadagi narx tiklanishi bilan treyderlar qisqa muddatli yuqoriga harakat uchun to‘lashda davom etayotganini ko‘rsatadi. Aksincha, 120 ming dollar exercise narxida, call opsionlarni sotish premiumi sotib olishdan ko‘proq, natijada sof premium manfiy bo‘ladi.
Bu konfiguratsiya "yumshoq tiklanish, to‘liq breakout emas" pozitsiyasini aks ettiradi. Treyderlar spot narxiga yaqinroq o‘sish uchun to‘lashga tayyor, lekin yuqoriroq exercise narxidagi call opsionlarni sotish orqali bu pozitsiyalarni moliyalashtirmoqda. Natijada paydo bo‘ladigan bullish spread tuzilmasi ehtiyotkor optimistik nuqtai nazarni bildiradi, keyingi yuqoriga harakatda ishtirok etishni istaydi, lekin tarixiy maksimumlarni to‘liq qayta sinashga ishonchi yo‘q.
Bozor nazorat ostidagi orqaga chekinishni narxlamoqda
Umumiy holatni to‘ldirish uchun, bozorning put opsion tomoniga murojaat qilishimiz mumkin. 24-oktabrdan beri, Bitcoin ko‘tarilgan sari, treyderlar 110 ming dollar put opsionlarini sotib olishda davom etmoqda, bu qisqa muddatli pastga himoya talabini bildiradi. Shu bilan birga, 105 ming dollar put opsionlari yanada faol sotilmoqda, bu ishtirokchilar chuqurroq exercise narxida sug‘urta taqdim etib, premium olishdan mamnun ekanini ko‘rsatadi.
Bu qarama-qarshilik bozor chuqurroq tozalash emas, yuzaki orqaga chekinishni kutayotganini ko‘rsatadi. Treyderlar hozirgi daraja atrofida konsolidatsiyani ehtimol deb bilmoqda (110 ming dollarda hedj), lekin 105 ming dollardan pastga to‘liq tushish ehtimoli kichik deb hisoblaydi. Umumiy pozitsiyalar oktyabr oyidagi eng yomon deleveraging davri ortda qolgani haqidagi fikrni qo‘llab-quvvatlaydi, bozor hozirda interval savdosi va volatillikdan foyda olishga e’tibor qaratmoqda, yana bir keskin sotuvga qarshi himoyaviy hedj emas.
Xulosa:
Zanjir ichidagi manzara bozor tuzatish va qayta kalibrlash bosqichida ekanini aks ettirishda davom etmoqda. Bitcoin qisqa muddatli investorlar xarajat bazasi ustida ushlab turolmayapti, bu impulsning pasayishini va qisqa hamda uzoq muddatli investorlarning doimiy sotuv bosimini ko‘rsatadi. Uzoq muddatli investorlar sotuv hajmining oshishi va birjalarga yuqori transfer hajmi talabning charchoq bosqichini ko‘rsatadi, bozor ishonchni qayta tiklash uchun uzoqroq konsolidatsiyani talab qilishi mumkin. Uzoq muddatli investorlar jamg‘arish rejimiga qaytmaguncha, yuqoriga tiklanish cheklangan bo‘lib qolishi mumkin.
Opsion bozoriga o‘tsak, qisqa muddatli implied volatility keskin pasaydi, skew normallashdi, opsion oqimi esa hozirda nazorat ostidagi yuqoriga ekspozitsiya va ehtiyotkor pastga hedj qilishni aks ettiradi. Tuzilma nuqtai nazaridan, kripto opsion bozori inqiroz rejimidan tiklanish rejimiga o‘tmoqda, bu barqarorlik yaxshilanganini bildiradi.
Biroq, navbatdagi asosiy katalizator yaqinlashmoqda, ya’ni Federal Reserve yig‘ilishi. Foiz stavkalarining pasayishi deyarli narxga kiritilgan, bu "dovish" natija volatillikni past va skewni muvozanatda saqlash ehtimoli yuqori ekanini bildiradi. Aksincha, agar Federal Reserve kichikroq pasayish yoki "hawkish" ohangni saqlasa, qisqa muddatli implied volatility qayta ko‘tarilishi, 25-Delta skew esa treyderlar himoyani shoshilinch qayta sotib olishga harakat qilganda kengayishi mumkin. Aslida, bozorning joriy tinchligi shartli, hozir barqaror, biroq Federal Reserve kutilmagan harakat qilsa, juda zaif.
