Federal Reserve siyosatining “ikki tomonlama zarbasi” global bozorda portladi, dollar, oltin, kriptovalyuta va AQSH fond bozori kabi to‘rtta asosiy aktiv o‘rtasidagi o‘zaro bog‘liqlikda chuqur o‘zgarishlar yuz bermoqda
Federal Reserve’ning oktyabrdagi siyosiy harakatlari global kapital bozorining diqqat markaziga aylandi. Bir tomondan, Federal Reserve balans qisqartirishni to‘xtatishi mumkin; boshqa tomondan, bozor oktyabrda foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli 99% ga yetdi.
Ushbu siyosiy o‘zgarishlar ortida AQSH iqtisodiy o‘sishining sekinlashuvi, mehnat bozori zaiflashuvi va hukumat faoliyatining to‘xtashi kabi bir nechta bosimlar mavjud. Ushbu maqolada ushbu ikki asosiy siyosiy o‘zgarishlarning dollar, oltin, kripto bozor va AQSH fond bozoriga ta’siri chuqur tahlil qilinadi hamda investorlar uchun bog‘liqlik va imkoniyatlar ochib beriladi.
01 Siyosiy mashina burilishi, Federal Reserve’ning ikki tomonlama harakati
Sharqiy 8-soat mintaqasi vaqti bilan 15-oktyabr tongida, Federal Reserve raisi Powell Filadelfiyadagi Milliy Biznes Iqtisodiy Assotsiatsiyasi tadbirida nutq so‘zlab, kuchli siyosiy burilish signallarini berdi. Ushbu nutq nafaqat bozorning foiz stavkasini pasaytirish kutganini kuchaytirdi, balki uch yildan ortiq davom etgan kvantitativ qisqartirish (QT) tez orada yakunlanishini ham anglatdi.
Balans qisqartirishni to‘xtatish: Likvidlik qisqarishiga qarshi bufer
● Powell aniq aytdi: “Biz kelgusi bir necha oy ichida balans qisqartirishni to‘xtatishga yaqinlashamiz”. 2022-yil iyundan boshlab balans qisqartirish boshlanganidan beri Federal Reserve balans hajmi deyarli 9 trillion dollardan hozirgi 6.6 trillion dollarga kamaydi.
Ushbu harakat likvidlik qisqarishining belgilariga javob sifatida amalga oshirilmoqda. Powell tan oldiki, repo stavkalari oshgani sari pul bozorida qisqarish belgilarini ko‘rish mumkin, Federal Reserve esa “juda ehtiyotkor” yondashuvni tanlamoqda, 2019-yil sentyabrdagi pul bozori tangligini takrorlamaslik uchun.
Foiz stavkasini pasaytirish kutuvi: Mehnat bozori xavf signalini yoqdi
● Foiz stavkasini pasaytirish kutuvining kuchayishi to‘g‘ridan-to‘g‘ri mehnat bozorining yomonlashuvi bilan bog‘liq. Powell ta’kidladi: “Mehnat bozoridagi pasayish xavfi oshdi”, bu esa Federal Reserve’ning risk muvozanatiga bahosini o‘zgartirdi.
CME “Federal Reserve Watch” vositasiga ko‘ra, Powell nutqidan so‘ng, Federal Reserve oktyabrda foiz stavkasini 25 bazis punktga pasaytirish ehtimoli 97.3% ga yetdi, dekabrda jami 50 bazis punkt pasaytirish ehtimoli esa 93.5% ni tashkil etdi.
Regulyatsiyani yumshatish: Kripto bozor uchun institutsional bonus
● 2025-yil AQSH kripto regulyatsiyasi uchun “burilish nuqtasi” bo‘ladi. Federal Reserve avgustda “Yangi faoliyatlarni regulyatsiya qilish loyihasi”ni tugatdi va banklarning kripto faoliyatini doimiy regulyatsiya jarayoniga kiritdi.
Shu bilan birga, FDIC, OCC kabi tashkilotlar ham bir qator cheklovchi qoidalarni bekor qildi va an’anaviy moliyaviy institutlar uchun kirish to‘siqlarini olib tashladi. Ushbu siyosiy o‘zgarishlar regulyatsiya yondashuvida tub burilishni anglatadi: “avval himoya, keyin kuzatish”dan “ramkaga kiritish, tartibli rivojlanish”ga o‘tildi.
02 To‘rtta aktiv o‘zaro bog‘liqligi, bir jadvalda umumiy manzara
Federal Reserve balans qisqartirishni to‘xtatishi va foiz stavkasini pasaytirish kutuvi natijasida yuzaga kelgan “ikki tomonlama siyosiy zarba” likvidlik, xavfsizlik istagi va iqtisodiy istiqbol orqali global aktivlar tuzilishini qayta shakllantirmoqda.
Quyidagi jadval ushbu aktivlarning o‘zaro bog‘liqligini aniq ko‘rsatadi:
Aktiv turi | Asosiy ta’sir logikasi | Kutilayotgan natija | Asosiy dalil |
Dollar indeksi | Foiz stavkasini pasaytirish dollarning foiz ustunligini pasaytiradi, kapital chiqib ketadi | Kutilayotgan zaiflashuv | Dollar indeksi 100 dollardan past |
Oltin | Xavfsizlik istagi + yumshoq siyosat + markaziy banklarning oltin sotib olishi | Ancha ijobiy | Oltin tarixiy rekord o‘rnatdi, birinchi bo‘lib umumiy bozori qiymati 30 trillion dollardan oshdi |
Kripto bozor | Regulyatsiyani yumshatish VS qisqa muddatli xavfsizlik istagi | Bo‘linish va tebranish | Bitcoin to‘rt oy ichidagi eng past darajadan tiklandi, ETF kapitali sof chiqib ketdi |
AQSH fond bozori | Likvidlik yordami VS iqtisodiy xavotir bosimi | Tuzilma bo‘yicha bo‘linish | Texnologiya aksiyalari yetakchi pasaydi, kapital mudofaa sektoriga o‘tdi |
Jadvaldan ko‘rinib turibdiki, Federal Reserve siyosiy burilishi turli aktivlarga turlicha ta’sir qiladi — dollar bevosita zarba oladi, oltin ikki tomonlama ijobiy ta’sir ko‘radi, xavfli aktivlar (AQSH fond bozori va kripto bozor) esa iqtisodiy xavotir va likvidlik yaxshilanishi o‘rtasida kurashmoqda.
03 Uzatish mexanizmi tahlili, aktivlar qanday qayta baholanadi
Dollar bosim ostida: Foiz stavkasini pasaytirish bosimi ostida pasayish kanali
● Federal Reserve’ning yumshoq pul siyosati odatda dollar uchun pasayish bosimini keltirib chiqaradi. Federal Reserve foiz stavkasini pasaytirganda yoki balans qisqartirishni to‘xtatganda, dollar aktivlarining daromad ustunligi kamayadi va kapital dollar aktivlaridan chiqib ketadi.
Dollar indeksi 98.2 atrofida, bu Federal Reserve siyosiy burilishiga bozorning kuchli kutuvini aks ettiradi. Tajribaga ko‘ra, dollar harakati Federal Reserve pul siyosati bilan yuqori darajada bog‘liq. Dollar indeksining zaiflashuv tendensiyasi oktyabrda foiz stavkasini pasaytirish amalga oshirilganda yanada kuchayishi mumkin.
Oltin porlayapti: Ikki tomonlama ijobiy ta’sir tarixiy rekordga olib keldi
● Federal Reserve siyosiy burilishi va geosiyosiy xavfning ikki tomonlama ta’siri ostida oltin kuchli o‘sish bosqichiga kirdi. Federal Reserve balans qisqartirishni to‘xtatishi va foiz stavkasini pasaytirish kutuvi oltin uchun ikki tomonlama ijobiy ta’sir yaratdi. Bir tomondan, balans qisqartirishni to‘xtatish likvidlikning yanada qisqarishidan xavotirni kamaytiradi; boshqa tomondan, foiz stavkasini pasaytirish oltin saqlashning imkoniyat xarajatini pasaytiradi.
● Spot oltin narxi bir paytlar 4300 dollar/unsiyadan oshib, tarixiy rekord o‘rnatdi va insoniyat tarixida birinchi bo‘lib umumiy bozori qiymati 30 trillion dollardan oshgan aktiv bo‘ldi.
Oltinning kuchli harakati global markaziy banklarning doimiy sotib olishidagi tuzilmaviy o‘zgarishlardan ham kelib chiqadi. World Gold Council ma’lumotlariga ko‘ra, 2022-yildan beri global markaziy banklarning oltin sotib olish hajmi keskin oshdi, ketma-ket uch yil davomida 1000 tonnadan oshdi, bu 2010-2021-yillardagi yillik o‘rtacha 473 tonna ko‘rsatkichidan ikki barobar ko‘p.
Kripto bozor: Imkoniyat va xavf birga
Federal Reserve siyosiy burilishi kripto bozoriga nisbatan murakkab ta’sir ko‘rsatmoqda va aniq ikki tomonlama xususiyatga ega.
● Siyosiy yumshash ijobiy ta’sir keltiradi. Regulyatsiyaning aniq bo‘lishi an’anaviy moliyaviy institutlar uchun kirish to‘siqlarini olib tashladi. BlackRock’ning bitcoin ETF hajmi 200 kun ichida 40 milliard dollardan oshdi, bu institutsional kapitalning tez kirib kelayotganini ko‘rsatadi.
● Shu bilan birga, Federal Reserve foiz stavkasini pasaytirishi ayrim kapitalning pul bozori fondlaridan chiqib, yana xavfli investitsiyalarga o‘tishiga olib kelishi mumkin. Tarixiy ma’lumotlarga ko‘ra, Federal Reserve siyosiy burilishining dastlabki bosqichida kripto aktivlar ko‘pincha tiklanadi.
● Qisqa muddatli tuzatish bosimi mavjud. Siyosiy ijobiy yangiliklar ko‘p bo‘lsa-da, kripto bozor yaqinda tuzatish bosimi ostida. Bitcoin bir paytlar 104 ming dollardan pastga tushib, so‘nggi to‘rt oy ichidagi eng past darajani ko‘rsatdi.
Ba’zi tahlilchilar bitcoinning qisqa muddatli harakati borasida ehtiyotkor. Ledn bosh investitsiya direktori Jon Glover bitcoinning bull bozor bosqichi tugaganini va yaqinlashib kelayotgan bear bozor kamida 2026-yil oxirigacha davom etishini kutmoqda.
AQSH fond bozori kurashi: Likvidlik va natija xavotiri o‘rtasidagi kurash
Federal Reserve siyosiy burilishi AQSH fond bozoriga ham murakkab ta’sir ko‘rsatmoqda.
● Likvidlik yordami. Foiz stavkasini pasaytirish va balans qisqartirishni to‘xtatish moliyaviy tizim likvidligini yaxshilaydi, ayniqsa foiz stavkalariga sezgir o‘sish aksiyalari uchun ijobiy ta’sir ko‘rsatadi.
Tarixiy ma’lumotlarga ko‘ra, Federal Reserve siyosiy burilishining dastlabki bosqichida AQSH fond bozori odatda o‘sadi, Nasdaq indeksi Powell nutqidan so‘ng 2.12% dan 0.76% gacha qisqardi.
● Iqtisodiy xavotir bosim yaratadi. Biroq, ushbu siyosiy o‘zgarish bozor tomonidan iqtisodiy pasayishni tasdiqlash sifatida talqin qilinmoqda, bu esa korporativ daromad kutuvini bosim ostida qoldirishi mumkin.
Federal Reserve Beige Book’ida ko‘rsatilishicha, ko‘pchilik hududlarda iqtisodiy faollik sekinlashgan, chakana savdo, ko‘chmas mulk kabi asosiy sohalar zaiflashgan, iste’molchilarning xarajat qilish istagi esa pasayishda davom etmoqda.
04 Tarixiy taqqoslash, ushbu siklning o‘ziga xos jihatlari
Hozirgi bozor muhitini yaxshiroq tushunish uchun ushbu siyosiy burilishni tarixiy davrlar bilan taqqoslash juda muhim:
Sikl xususiyati | 2008-yil inqirozli foiz pasayishi | 2019-yil sug‘urta uslubidagi foiz pasayishi | 2025-yil risk menejmenti uslubidagi foiz pasayishi |
Siyosiy fon | Tizimli moliyaviy inqiroz | Iqtisodiy barqarorlik, risklarning oldini olish | Mehnat bozori yomonlashuvi, inflyatsiyaning qat’iyligi |
Foiz pasayishi hajmi | Agresiv pasayish + QE | Kichik pasayish, 3 marta foiz pasayishi | Asta-sekin, yil davomida 2 marta kutilmoqda |
Bozor reaksiyasi | Aksiyalar keskin pasaydi, so‘ngra tiklandi | Aksiyalar mo‘’tadil o‘sdi | Aksiyalar tuzilmasi bo‘yicha bo‘linish, kripto bozor tebranishi |
Kripto bozor | Bitcoin hali rivojlanmagan | Bitcoin yil davomida 80% dan ortiq o‘sdi | Institutsiyalar tez kirib kelmoqda, regulyatsiya yumshamoqda |
Asosiy xavf | Moliyaviy tizim qulashi | Savdo urushi noaniqligi | Inflyatsiyaning qat’iyligi, siyosiy aralashuv markaziy bank mustaqilligiga |
2025-yilgi foiz pasayishi eng ko‘p 2019-yilga o‘xshaydi: bu yaqinlashib kelayotgan inqiroz emas, balki mehnat bozori pasayishi va inflyatsiyaning qat’iyligi bilan bog‘liq noaniqlik. Bu 2008-yildagidek agressiv emas, 2001-yildagidek passiv emas, balki “recessiyani oldini olish, risklarni xedj qilish” uchun kichik qadamli yumshoq siyosatdir.
05 Aktivlar o‘zaro bog‘liqligi o‘zgarmoqda, investitsiya logikasi qayta qurilmoqda
Yuqoridagi tahlildan ko‘rinadiki, Federal Reserve siyosiy burilishi fonida, an’anaviy aktivlar o‘zaro bog‘liqligi qayta qurilmoqda.
● Dollar va oltin o‘rtasidagi salbiy bog‘liqlik kuchaymoqda: dollar zaiflashuvi va oltin kuchayishi aniq kontrast hosil qilmoqda
● Oltin va xavfli aktivlar o‘rtasidagi ijobiy tebranish: oltin va AQSH fond bozori, an’anaviy xavfsizlik-xavfli aktivlar modelini buzmoqda
● Kripto bozor va an’anaviy aktivlar o‘rtasidagi bog‘liqlik murakkablashmoqda: kripto bozor endi to‘liq AQSH fond bozorini kuzatmayapti, mustaqil tebranish xususiyatini namoyon qilmoqda
Ushbu bog‘liqlik o‘zgarishining asosiy harakatlantiruvchi kuchi bozor logikasining o‘zgarishidadir — “yomon xabar — yaxshi xabar” (yomon iqtisod = yumshoq siyosat = bozor o‘sishi) dan “yomon xabar — yomon xabar” (yomon iqtisod = daromad pasayishi = bozor pasayishi) ga o‘tmoqda.
Tadqiqotlar shuni ko‘rsatadiki, kriptovalyutalar va an’anaviy moliyaviy bozorlar o‘rtasidagi bog‘liqlik kuchaymoqda. S&P 500 volatilligi va asosiy kripto bozor narxlari o‘rtasidagi korrelyatsiya koeffitsienti 0.7 ga yetdi. Bu kripto bozor endi izolyatsiyalangan emasligini, asosiy moliyaviy tizim bilan o‘zaro bog‘liqligi kuchayib borayotganini ko‘rsatadi.
Federal Reserve siyosiy burilishi hozirgi aktivlarni qayta baholashning asosiy harakatlantiruvchi kuchiga aylandi. Dollar zaiflashuvi, oltin kuchayishi, kripto bozor qisqa muddatli tuzatish, AQSH fond bozorining tuzilmasi bo‘yicha bo‘linishi kelgusi bir-ikki chorak davom etishi mumkin.
Investorlar 24-oktyabr (UTC+8) e’lon qilinadigan CPI ma’lumotlari va 2-noyabr (UTC+8) OPEC+ ishlab chiqarish yig‘ilishiga e’tibor qaratishlari lozim, bu omillar bozorning keyingi yo‘nalishini aniqlash uchun muhim ishoralar beradi.
Dollar zaifligi davrida aktivlar rotatsiyasi tezlashmoqda, tuzilmaviy imkoniyatlarni ushlash umumiy o‘sishni quvishdan ko‘ra ancha realdir
