Arthur Hayes: AQSh dollari va yuan Bitcoin siklini qanday o‘ldiradi?

Muallif: Arthur Hayes

Asl sarlavha: Long Live the King!

Tarjima va tahrir: BitpushNews

Jamiyat qanday qilib tanqislikni hal qiladi, insoniyat hali ilmiy fantastika utopiyasidagi tanqislikdan keyingi mavjudlikka erishmagan bir paytda? Cheksiz energiya bizga xohlagan narsani istalgan vaqtda iste'mol qilish imkonini bermaydi, bu esa resurslarni taqsimlash uchun "pul" deb ataladigan yovuz tuzilmaning zarurligini yo‘qotmaydi.

Pul va bozor birlashganda, jamiyatga nimani, qancha miqdorda ishlab chiqarish va kimga berish kerakligini eng yaxshi tarzda ko‘rsatadigan vosita yuzaga keladi.

Biror mahsulotning bozor narxi tanqislikni belgilaydi. Shunday qilib, pulning narxi va miqdori har qanday jamiyatda eng muhim ikki o‘zgaruvchidir. Ularning birini yoki ikkalasini buzish jamiyat faoliyatining buzilishiga olib keladi. Har bir iqtisodiy "izm" bozordagi rolni pasaytirish yoki ulug‘lash nazariyasini taklif qiladi va ularning barchasida ma'lum darajada pul manipulyatsiyasi mavjud.

Bozor erkinligi tanqislikni hal qilishning mukammal usuli bo‘lsa-da, bu ko‘proq bozor erkinligi iqtisodiy Valhalla sari chiziqli harakatga olib keladi degani emas. Odamlar iqtisodiy tebranishlarni kamaytirish uchun bozor va pulni tartibga solishni xohlashadi. Bu hukumatning asosiy vazifasidir. Hukumat jamiyat tomonidan kollektiv nazoratga topshirilishi eng yaxshi deb hisoblangan tovar va xizmatlarni taqdim etadi. Yoki hukumat bozorni cheklaydi, masalan, inson savdosi kabi axloqsiz natijalarning oldini olish uchun. Ushbu vakolatlar bilan hukumat pulning narxi va miqdoriga ma'lum darajada ta'sir ko‘rsatishi shart. Ba'zida hukumat mehribon, ba'zida esa pul diktaturasining zolimi bo‘ladi. Chunki hukumat qonuniy ravishda jinoyat sodir etgan fuqarolarini jazolash uchun ularni o‘ldirishi mumkin, ular pulning bir turini majburan ishlatishga majbur qilishi mumkin. Bu esa yaxshi va yomon natijalarga olib keladi.

Barcha hukumatlar, qaysi boshqaruv nazariyasi asosida ishlashidan qat'i nazar, doimo tanqislikdan keyingi jamiyatga yetkazadigan vositalarni izlash orqali o‘z valyutalarini qadrsizlantirishga intiladi. Tanqislikdan keyingi jamiyatga erishish pul bosib chiqarishning aqlli usullari bilan emas, balki fizik olamni chuqurroq tushunish va uni o‘z foydamizga boshqarish qobiliyati bilan bog‘liq bo‘ladi.

Biroq, siyosatchi ilmiy inqilobni o‘nlab yillar yoki asrlar kutib turolmaydi. Shuning uchun, o‘zgaruvchan va noaniq olamda odamlarning vaqtinchalik yechimi har doim ko‘proq pul bosib chiqarish bo‘ladi.

Hukumat kuchli bo‘lsa-da, odamlar har doim o‘z suverenitetini saqlab qolish yo‘lini topadi. Bir necha asr davomida ketma-ket hukumatlar yoki sulolalar ostida inflyatsiyani boshdan kechirgan ko‘plab madaniyatlarda, muhim hayot bosqichlarini (tug‘ilish, nikoh va o‘lim) nishonlash uchun qattiq valyuta almashinuvi bilan bog‘liq sovg‘a marosimlari (gifting rituals) shakllangan. Shu tarzda, odamlar madaniy marosimlar orqali jamg‘arma qiladi. Hech bir siyosatchi bu marosimlarni buzishga jur'at eta olmaydi, aks holda u yetakchilik vakolatidan ayriladi va boshidan ajraladi.

Zamonaviy davrda, markazlashgan hukumat kuchi — demokratik, sotsialistik respublika, kommunistik davlat va boshqalar — sun'iy intellekt va internet taraqqiyoti tufayli kuchaygan bir paytda, biz odamlar qanday qilib sog‘lom pulga bo‘lgan huquqimizni saqlab qolishimiz mumkin? Satoshi Nakamoto insoniyatga o‘zining bitcoin whitepaper’i orqali texnologik mo‘jiza sovg‘a qildi, u tarixda juda muhim bir paytda paydo bo‘ldi.

Bitcoin hozirgi insoniyat sivilizatsiyasi sharoitida yaratilgan eng yaxshi pul shaklidir. Barcha pullar kabi, u ham nisbiy qiymatga ega. "Pax Americana" imperiyasi dollar orqali hukmronlik qilayotgan bir paytda, biz bitcoin qiymatini dollarga nisbatan o‘lchaymiz. Agar texnologiya samarali ishlasa, bitcoin narxi dollar narxi va taklifi bilan birga o‘zgaradi.

Ushbu falsafiy kirish so‘zi mening fikrlarimga asos bo‘lib xizmat qiladi, ya'ni bitcoin/dollar narxi sikllarining davomiyligi haqida. Uchta sikl bo‘lib o‘tdi, har to‘rt yilda bir marta tarixiy eng yuqori narx (ATH) yuzaga chiqdi. To‘rtinchi siklning to‘rt yilligi yaqinlashar ekan, treyderlar tarixiy naqshni qo‘llab, bu bull market qachon tugashini bashorat qilishni xohlamoqda.

Ular ushbu qoidani qo‘llashmoqda, lekin uning o‘tmishda nima uchun ishlaganini tushunmayapti. Tarixiy tushuncha bo‘lmasa, bu safar nima uchun ishlamasligini ham tushunmaydi.

To‘rt yillik sikl o‘ldi, deb ko‘rsatish uchun men ikki grafik asosida oddiy tadqiqot o‘tkazmoqchiman.

Asosiy mavzu — pulning narxi va miqdori, ya'ni dollar. Shuning uchun men effective federal funds rate va dollar kredit taklifi grafiklarini tahlil qilaman. Ikkinchi mavzu — Xitoydan kelib chiqqan yuan narxi va miqdori. Insoniyat tarixining katta qismida Xitoy eng boy hududlardan biri bo‘lgan. U 1500 yildan 2000 yilgacha yarim asrlik uzilishdan so‘ng, bugun yana global iqtisodiy taxtni qaytarib olishga harakat qilmoqda.

Savol: har bir bitcoin ATH darajasida, narx cho‘qqisi va undan keyingi qulashni taxminan tushuntirib bera oladigan aniq burilish nuqtalari bormi? Har bir to‘rt yillik davr uchun o‘sha paytdagi pul tendensiyalarini tushuntiruvchi qisqacha sharh beraman va grafiklarni izohlayman.

US Dollar:

Oq chiziq — dollar kreditining narxi va taklifini o‘lchaydigan ko‘rsatkich. Bu Federal Reserve (Fed) banklar zaxiralari va AQSh bank tizimidagi jami boshqa depozitlar va majburiyatlar yig‘indisidir. Fed bu ikki raqamni har hafta e'lon qiladi.[1]

Yashil chiziq — FOMC tomonidan belgilangan effective federal funds rate.

Oltin chiziq — bitcoin/dollar narxi.

Yuan:

Xitoy iqtisodiyoti AQShnikidan ko‘ra ko‘proq kreditga bog‘liq, shuning uchun men Bloomberg Economics China Credit Impulse 12 oylik o‘zgarish indeksidan foydalandim. Agar siz nominal YaIM yillik o‘zgarishini ko‘rsangiz, shunga o‘xshash grafik chiqadi.

O‘tmishga qaytish

Genesis sikli: 2009-2013

2009 yil 3 yanvarda bitcoin o‘zining birinchi blokini — Genesis Block’ni — yaratdi. 2008 yilgi global moliyaviy inqiroz (GFC) butun dunyo moliya institutlarini vayron qilgan edi. AQSh hukumati yordamida bankirlar dunyo iqtisodiyotini deyarli yo‘q qildi, lekin Federal Reserve raisi Ben Bernanke cheksiz quantitative easing (QE) siyosatini 2008 yil dekabrda e'lon qilib, 2009 yil martda boshladi va tizimni "qutqardi".[2] Xitoy esa kreditga asoslangan infratuzilma xarajatlarini oshirib, dunyo iqtisodiyotiga yordam berdi. 2013 yilga kelib, Fed va People's Bank of China (PBOC)[3] cheksiz pul taklifini qo‘llab-quvvatlashdan voz kechdi. Ko‘rib turganingizdek, bu kredit o‘sishining sekinlashishi yoki pul taklifining qisqarishiga olib keldi va natijada bitcoin bull market’ining tugashiga sabab bo‘ldi.

US Dollar:

Dollar narxi (foiz stavkasi) aslida 0%. Dollar taklifi keskin oshdi va 2013 yil oxirida cho‘qqiga chiqib, pasaydi.

Yuan:

Kreditning keskin o‘sishi dunyoni yuan bilan to‘ldirdi, milliardlab yuan Xitoydan bitcoin, oltin va global ko‘chmas mulkka oqib chiqdi. 2013 yilga kelib, kredit o‘sishi hali ham katta bo‘lsa-da, oldingiga qaraganda ancha sekinlashdi va bu dollar kredit o‘sishining sekinlashishi bilan bir vaqtda yuz berdi.

Dollar va yuan kredit o‘sishining sekinlashuvi bitcoin pufagining yorilishiga olib keldi.

Token Offering sikli: 2013-2017

Bu davrda Ethereum asosiy tarmog‘i ishga tushdi va jamoat blockchain’lari orqali smart contract yordamida yangi loyihalarning ommaviy moliyalashtirilishi boshlandi.[4] Bitcoin kuldan qayta tirildi, bu safar dollar emas, yuan taklifining portlashi sababli. Quyida ko‘rsatilganidek, Xitoy kredit impulsi 2015 yilda tezlashdi, shu bilan birga yuan dollarga nisbatan qadrsizlandi. Dollar taklifi kamaydi, foiz stavkalari oshdi. Bitcoin narxi portladi, chunki katta miqdordagi yuan global valyuta bozorlarida harakat qildi. Nihoyat, 2015 yilgi yuqori cho‘qqidan so‘ng yuan kredit o‘sishi sekinlashdi va dollar pul sharoitining qattiqlashuvi bull market’ni 2017 yil oxirida tugatdi.

Yuan:

US Dollar:

COVID davri: 2017-2021

COVID millionlab odamlarni o‘ldirgan bo‘lsa-da, bu inqiroz yomon hukumat siyosati bilan yanada kuchaydi. COVID odamlarni erkinlikdan voz kechishga ko‘ndirish uchun bahona bo‘ldi, bu esa hukumat nazariyasidan qat'i nazar, barcha hududlarda yuz berdi. "Tasodifiy urinish" ruhida, COVID "Pax Americana" uchun helicopter money tarqatishning mukammal imkoniyati bo‘ldi va bu hozirgi AQSh prezidenti Donald Trump’ga Franklin Delano Roosevelt’ning New Deal’idan beri eng yirik populistik hukumat yordam paketini taqdim etdi. Trillionlab dollar bosib chiqarildi va kriptovalyutalarga oqib kirdi. Trump iqtisodiyotni qizdirib yubordi, barcha bozorlar faqat o‘sdi.

US Dollar:

Dollar taklifi ikki baravar oshdi, pul narxi tezda 0% ga tushdi.

Yuan:

Xitoy kredit impulsi COVID davrida oshgan bo‘lsa-da, ular to‘liq kuch bilan harakat qilmadi. COVID’ni Xitoy ko‘chmas mulk pufagini portlatish uchun imkoniyat sifatida ishlatishdi. Yuan kredit o‘sishining bu darajasi "uchta qizil chiziq" siyosati boshlagan mahalliy ko‘chmas mulk narxi qulashini to‘xtata olmadi. Biroq bu ataylab qilindi va shu paytda hech kim Xitoyga kirib-chiqa olmagani uchun kapital chiqishini va ijtimoiy norozilikni nazorat qilish oson bo‘ldi. Natijada, Xitoy pul siyosati bu bitcoin bull market’iga sezilarli hissa qo‘shmadi.

Trump va undan keyingi prezident Biden siyosati natijasida yuzaga kelgan inflyatsiyani 2021 yil oxiriga kelib nazorat qilish qiyinlashdi. Inflyatsiya oshdi, moliyaviy aktivlari ko‘p bo‘lmaganlar o‘zini aldangan his qildi. Federal hukumat stimulyatsiyani to‘xtatdi, Fed balansini qisqartira boshladi va tezda foiz stavkalarini oshirishini e'lon qildi. Bu bull market’ning tugashini anglatdi.

Yangi dunyo tartibi: 2021 -?

"Pax Americana" imperiyasi endi faqat orzudagi xotira. Endi nima bo‘ladi? Bu global yetakchilar hal qilishga harakat qilayotgan savol. O‘zgarish yaxshi ham, yomon ham emas, lekin o‘zgarish iqtisodiy g‘oliblar va mag‘lublarni yaratadi. Ba'zida mag‘lublar siyosiy va iqtisodiy jihatdan kuchli bo‘ladi, bu esa hukmron partiyaga muammo tug‘diradi. Odamlarni o‘zgarishning salbiy ta'siridan himoya qilish uchun siyosatchilar pul bosib chiqaradi.

Bu safar kredit o‘sishining dvigateli Fed Reverse Repo Program (RRP, pushti rang, Y o‘qi teskari) bo‘ldi. Pul narxi oshdi. Pul taklifi kamaydi. Lekin Biden bozorni rag‘batlantirishga muhtoj edi. Shuning uchun uning yordamchisi, AQSh moliya vaziri Yellen, RRP’ni tugatish uchun notes/bonds’dan ko‘ra ko‘proq treasury bills chiqardi. Bu bozorga taxminan 2.5 trillion dollar likvidlik berdi. Uning o‘rinbosari Buffalo Bill Bessent bu siyosatni davom ettirdi va RRP hozir deyarli nolga tushdi. Xitoy esa bir necha bosqichli deflyatsiyani boshdan kechirdi, kredit impulsi manfiy bo‘lishiga qarab, Xitoy hali ham uy-joy narxini va uning iqtisodiyotdagi rolini pasaytirishga intilmoqda. Agar boshqa ko‘rsatmalar yoki AQSh-Xitoy pul siyosatida o‘zgarishlar bo‘lmasa, men ko‘plab kripto treyderlari fikriga qo‘shilaman — bull market tugadi. Lekin Fed va PBOC so‘zlari va so‘nggi harakatlari aksini ko‘rsatmoqda.

US Dollar:

Yuan:

AQShda yangi saylangan prezident Trump iqtisodiyotni qizdirishni xohlaydi. U AQSh o‘sishi qarz yukini kamaytirishi kerakligini tez-tez ta'kidlaydi. U Fed pul taklifi juda qattiq deb tanqid qiladi. Uning istagi amalda ko‘rinmoqda. Fed sentyabrda foiz stavkalarini pasaytirishni boshlaydi, hatto inflyatsiya o‘z maqsadidan yuqori bo‘lsa ham.

Oq chiziq — effective federal funds rate, sariq chiziq — core PCE, yashil gorizontal chiziq — Fed’ning 2% maqsadi.

Trump shuningdek, uy-joy narxini pasaytirish haqida gapiradi, bu 2008 yildan keyin tez o‘sib, milliardlab dollar uy-joy kapitalini muzlatib qo‘ygan.

Nihoyat, Buffalo Bill Bessent banklar uchun tartibga solishni yumshatadi, bu ularga muhim sohalarga ko‘proq kredit berish imkonini beradi. Siyosiy elita chizgan kelajak pastroq foiz stavkalari va yuqoriroq pul taklifi o‘sishini ko‘rsatmoqda.

Xitoy 2009 va 2015 yillardagi kabi kredit chiqarishni xohlamasa-da, ular deflyatsiyani tugatishni istaydi. Yuqoridagi BCA grafikda ko‘rsatilganidek, iqtisodiy bosim kuchli bo‘lsa, Xitoy siyosatchilari pul bosib chiqaradi. Men Xitoy hozirda global fiat kredit o‘sishining asosiy harakatlantiruvchisi bo‘ladi deb o‘ylamayman, lekin u bunga to‘sqinlik ham qilmaydi.

Vashington va Pekindagi pul hukmdorlariga quloq soling. Ular aniq ko‘rsatmoqda: pul arzonlashadi va ko‘payadi. Shuning uchun bitcoin bu ehtimoliy kelajakni kutib, o‘sishda davom etadi. Qirol o‘ldi, qirolga umrboqiy!

[1] Fed — AQSh Federal Reserve Bank’ining qisqartmasi.

[2] QE — quantitative easing qisqartmasi.

[3] PBOC — People's Bank of China qisqartmasi.

[4] Token Offering — raqamli tokenlarni ommaviy yig‘ish va sotish jarayoni.