2025-yil 29-sentabr, Gonkong — “Stablecoin Regulations” rasmiy kuchga kirganidan deyarli ikki oy o‘tib, bozorda tuzilmaviy o‘zgarishlar yuzaga kela boshladi. Ma’lum bo‘lishicha, kamida to‘rtta Xitoy kapitaliga ega moliyaviy institut, jumladan Guotai Junan International, stablecoin litsenziyasi uchun ariza berishdan yashirincha voz kechgan yoki uni vaqtincha to‘xtatgan, shuningdek, ular bilan bog‘liq real dunyo aktivlari (RWA) biznesi ham qisqartirilgan. Bu harakatlar yakka holat emas, balki materikdagi regulyatorlarning yaqinda bergan ehtiyotkorlik bo‘yicha ko‘rsatmalarining bevosita natijasidir.
I. Xitoy kapitaliga ega institutlar yo‘nalishini o‘zgartirmoqda: Arizalar soni kamaymoqda va RWA biznesi sekinlashmoqda
Sentabr oyi oxiridan boshlab, ilgari katta qiziqish bildirgan bir nechta Xitoy kapitaliga ega institutlar ehtiyotkorlik bilan harakat qila boshladi. Xitoy banki rahbarlaridan biri ma’lum qilishicha, ayrim institutlar 31-avgust kuni Hong Kong Monetary Authority (HKMA)ga niyat xatini topshirganidan so‘ng, keyingi ariza jarayonini to‘xtatishga qaror qilgan. Guotai Junan International ichki qaror bilan stablecoin chiqarish rejasini vaqtincha to‘xtatib, biznes e’tiborini an’anaviy transchegaraviy moliyaviy xizmatlarga qaytardi. Bu o‘zgarish materik regulyatorlarining ko‘rsatmalari bilan chambarchas bog‘liq. Ma’lumotlarga ko‘ra, tegishli ko‘rsatmalar Xitoy kapitaliga ega institutlardan stablecoin sohasida “past profil va ehtiyotkorlik”ni talab qiladi, mamlakat ichida faoliyat yuritishni qat’iyan taqiqlaydi, materik kapitalining ushbu kanal orqali tartibsiz transchegaraviy harakatini oldini oladi va bosh kompaniyaga hamkorlikdagi muvofiqlik javobgarligini yuklaydi.
Stablecoin bilan bog‘liq soha sifatida RWA ham ta’sir ko‘rdi. Ba’zi brokerlik kompaniyalari xodimlari aytishicha, ayrim Xitoy kapitaliga ega institutlar Gonkongda xususiy kapitalni tokenizatsiya qilish kabi RWA pilot loyihalarini to‘xtatib qo‘ygan. Sanoat tahlilchilari regulyatorlarning maqsadi biznesning haddan tashqari tez o‘sishini oldini olish va potentsial tizimli xatarlarni bartaraf etish ekanligini ta’kidlamoqda. Ilgari Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia) va CMB Wing Lung Bank kabi Xitoy kapitaliga ega banklar stablecoin biznesini o‘rganib chiqqan edi, biroq regulyatorlarning yo‘nalishi aniq bo‘lgach, ularning harakatlari ancha sekinlashdi.
II. Gonkong regulyatorlik doirasi: Innovatsiya va barqarorlik o‘rtasida izlanish
Gonkong Monetary Authority stablecoin regulyatsiyasi uchun aniq yo‘l xaritasini belgiladi. “Stablecoin Regulations” 2025-yil 1-avgustdan kuchga kiradi, chiqaruvchi institutlar litsenziyaga ega bo‘lishi shart, rezerv aktivlari 100% bilan ta’minlanishi va qat’iy auditdan o‘tishi kerak. HKMA ikki muhim vaqt nuqtasini belgiladi: institutlar 31-avgustgacha niyat bildirishlari, 30-sentabrgacha esa rasmiy ariza topshirishlari lozim. 2024-yil mart oyidan boshlab sandbox mexanizmi ishga tushirilgandan beri jami 77 ta institut HKMAga ishtirok etish niyatini bildirgan. Biroq, Xitoy kapitaliga ega institutlarning strategiyasi o‘zgargani sababli, yakunda rasmiy ariza topshiradiganlar soni kamayishi mumkin.
RWA sohasida esa Gonkongning amaliyoti yanada erta va ehtiyotkor. 2023-yildan boshlab pilot loyihalar ishga tushirilgan, hozirda bozorda taxminan 30-40 ta loyiha mavjud bo‘lib, ular asosan birlamchi bozorda, AQSh davlat obligatsiyalari, oltin kabi aktivlarni tokenizatsiya qilishga qaratilgan, har bir loyiha hajmi odatda 10 milliondan 20 million Gonkong dollarigacha. Ikkinchi darajali bozor savdolari hali boshlang‘ich bosqichda.
III. Global nuqtai nazardan Gonkongning o‘rni
Dunyo bo‘ylab asosiy moliyaviy markazlar stablecoin va RWA sohasida turli strategiya va rivojlanish sur’atiga ega. Quyidagi jadvalda Gonkong, AQSh va Yevropaning ushbu sohadagi asosiy ko‘rsatkichlari taqqoslangan:
Ko‘rsatkich | Gonkong | AQSh | Yevropa |
Stablecoin ariza niyati soni | 77 ta (2025-yil avgust) | Yagona litsenziya yo‘q, PayPal va boshqalar 1.1 billions dollardan ortiq USDC chiqargan | 9 ta bank Yevro stablecoin (2026-yilda chiqariladi) |
RWA loyihalari soni | 30-40 ta (birlamchi bozor) | Yuzlab, AQSh davlat obligatsiyalari RWA chiqarilishi 5 billions dollardan ortiq (Robinhood va boshqalar) | Pilot bosqichi, MiCA doirasida 2026-yilda portlash kutilmoqda |
Bozor hajmi (million dollar) | Pilot umumiy hajmi taxminan 20-40 million Gonkong dollari | RWA umumiy qiymati 100 billions dollardan ortiq (2025-yil 3-chorak) | Yevro stablecoin maqsadi — Yevropa Ittifoqi to‘lov bozorining 10% ulushini qamrab olish |
Regulyatsiya sur’ati | Birinchi litsenziyalar yil oxiri/yangi yil boshida beriladi | Jadal rivojlanmoqda, Nasdaq RWA savdosini qo‘llab-quvvatlaydi | MiCA qoidalari asosida, strategik mustaqillik ustuvor |
Taqqoslashdan ko‘rinadiki, Gonkong bozorni ochishda ehtiyotkorlik bilan harakat qilmoqda. AQSh bozori RWA sohasida eng agressiv rivojlanmoqda, Robinhood va boshqa platformalardagi tokenizatsiya loyihalari oddiy investorlar uchun ilgari yetib bo‘lmaydigan aktivlarga kirish imkonini berdi. Yevropa esa aniq regulyatorlik doirasi (MiCA) orqali tizimli ravishda harakat qilmoqda, bu esa yevroning raqamli raqobatbardoshligini oshirishga qaratilgan.
IV. Gonkong bozoridagi ishtirokchilar tarkibining o‘zgarishi
Xitoy kapitaliga ega institutlarning “chiqib ketish” holatiga qaramay, Gonkong kripto-aktivlar ekotizimining umumiy rivojlanishi davom etmoqda. Virtual Asset Service Provider (VASP) litsenziya tizimi joriy etilgandan beri, HashKey, OSL kabi birinchi litsenziyaga ega institutlar ikki yildan ortiq faoliyat yuritmoqda. Bitcoin spot ETF tasdiqlanishi esa China Asset Management, Bosera Asset Management kabi an’anaviy moliyaviy institutlarni ham jalb qildi. Stablecoin va RWA sohasida Futu Securities, Tiger Brokers kabi internet brokerlari VASP litsenziyasiga tayanib, savdo ekotizimini faol rivojlantirmoqda. Yunfeng Financial kabi institutlar ham raqamli aktivlar sohasini faol o‘rganmoqda, ularning so‘nggi harakatlari bozorda keng e’tibor qozondi.
V. Kelajak istiqbollari
Sanoat tahlilchilari Xitoy kapitaliga ega institutlarning hozirgi strategiyasini murakkab regulyatorlik muhitida bosqichma-bosqich moslashish deb baholamoqda. Birinchi stablecoin litsenziyalari joriy yil oxiri yoki kelasi yil boshida berilishi kutilmoqda, o‘shanda Futu, Victory Securities kabi institutlar birinchi bo‘lib litsenziya olishi va “VASP+stablecoin” biznes yopiq sikli shakllanishi mumkin.
Xalqaro bozorning tez rivojlanishi, ayniqsa AQSh va Yevropaning stablecoin va RWA sohasidagi faol harakatlari Gonkongga “teskari bosim” o‘tkazishi, mahalliy bozorning tezroq yetilishi va ochilishini tezlashtirishi mumkin. HKMA bir necha bor ta’kidlaganidek, ularning regulyatorlik maqsadi innovatsiya va xatar o‘rtasida muvozanatni ta’minlashdir. Hozirgi bozorning qisman o‘zgarishi, ehtimol, yanada barqaror va sog‘lom rivojlanish uchun poydevor yaratishga qaratilgan. Birinchi litsenziyalar berilishi bilan Gonkong kripto-aktivlar bozori yangi rivojlanish bosqichiga kirishi kutilmoqda.
