Від підвищення ставки єни до закриття майнінгових ферм: чому bitcoin все ще падає

Початок тижня після завершення зниження ставок видався невдалим.

Bitcoin відкотився до району 85,600 доларів, Ethereum втратив позначку 3000 доларів; акції компаній, пов’язаних із криптовалютами, також перебувають під тиском: Strategy та Circle впали майже на 7% за день, Coinbase знизився більш ніж на 5%, а падіння майнінгових компаній CLSK, HUT, WULF перевищило 10%.

Від очікувань підвищення ставки Банком Японії, через невизначеність подальшого шляху зниження ставок Федеральною резервною системою США, до систематичного зниження ризиків довгостроковими власниками, майнерами та маркет-мейкерами — причини цього падіння більше пов’язані з макроекономічними факторами.

Підвищення ставки єни — недооцінена перша «доміно»

Підвищення ставки Японією стало найбільшим фактором цього падіння і, ймовірно, останньою великою подією у фінансовій галузі цього року.

Історичні дані показують, що коли Японія підвищує ставку, власникам Bitcoin не позаздриш.

Після трьох попередніх підвищень ставки Банком Японії Bitcoin протягом 4–6 тижнів падав на 20%–30%. Як детально підрахував аналітик Quinten: після підвищення ставки єни у березні 2024 року Bitcoin впав приблизно на 27%, після підвищення у липні — на 30%, після підвищення у січні 2025 року — знову на 30%.

Цього разу це перше підвищення ставки Японією з січня 2025 року, і рівень ставки може досягти 30-річного максимуму. Згідно з поточними прогнозами ринку, ймовірність підвищення ставки єни на 25 базисних пунктів становить 97%, це вже вирішене питання, а засідання того дня, ймовірно, буде лише формальністю — ринок уже відреагував падінням заздалегідь.

Аналітик Hanzo зазначив, що ігнорування ринком дій Банку Японії є серйозною помилкою. Він підкреслив, що Японія, як найбільший іноземний власник державних облігацій США (понад 1.1 трильйона доларів), може впливати на глобальну пропозицію долара, дохідність облігацій та ризикові активи, такі як Bitcoin.

Багато користувачів Twitter, які спеціалізуються на макроаналізі, також вказують, що єна — другий за величиною гравець на валютному ринку після долара, і її вплив на ринки капіталу може бути більшим, ніж у євро. Бичачий ринок акцій США за останні тридцять років багато в чому пов’язаний із арбітражем за участю єни. Протягом багатьох років інвестори брали кредити у єнах під низькі відсотки для інвестування в акції та облігації США або купівлі криптовалют та інших високо дохідних активів. Коли ставки в Японії зростають, ці позиції можуть швидко закриватися, що призводить до примусової ліквідації та розкредитування на всіх ринках.

Крім того, нинішній ринковий фон такий: більшість основних центральних банків знижують ставки, а Банк Японії підвищує, і ця різниця викликає закриття арбітражних угод, що означає, що таке підвищення ставки знову призведе до турбулентності на ринку криптовалют.

Ще важливіше те, що саме підвищення ставки єни цього разу, можливо, не є ключовим ризиком, а важливішим є сигнал, який Банк Японії подає щодо політики на 2026 рік. Наразі Банк Японії вже підтвердив, що з січня 2026 року продаватиме ETF на суму близько 550 мільярдів доларів. Якщо у 2026 році Банк Японії знову або неодноразово підвищить ставку, це призведе до подальших підвищень і прискореного продажу облігацій, що ще більше зруйнує арбітражні угоди з єною, викличе розпродаж ризикових активів і повернення капіталу в єну, а також може спричинити тривалий вплив на фондовий та криптовалютний ринки.

Якщо ж пощастить, і після цього підвищення ставки Банк Японії на кількох наступних засіданнях зробить паузу, то після ринкового обвалу може настати відскок.

Невизначеність щодо подальшого зниження ставок у США

Звісно, жодне падіння не має лише одну причину чи один фактор. У період, коли Банк Японії підвищував ставку, а Bitcoin різко падав, також спостерігалися такі явища: пік кредитного плеча; скорочення доларової ліквідності; екстремальні рівні позицій; вплив глобальної ліквідності та кредитного плеча тощо.

Повернемо увагу до США.

У перший тиждень після оголошення про зниження ставки Bitcoin почав слабшати. Оскільки фокус ринку вже змістився на питання «скільки разів ще знизять ставку у 2026 році, чи не доведеться уповільнити темпи». А дві ключові макроекономічні події цього тижня — звіт про зайнятість у несільськогосподарському секторі США та дані CPI — є основними змінними для переоцінки цих очікувань.

Після завершення тривалого шатдауну уряду США Бюро статистики праці (BLS) цього тижня опублікує дані про зайнятість за жовтень і листопад, з яких найбільшу увагу привертає звіт про зайнятість у несільськогосподарському секторі, який буде оприлюднений сьогодні о 21:30 (UTC+8). Поточний прогноз ринку: приріст зайнятих у несільському господарстві лише +55 тис., що значно нижче попереднього значення +110 тис.

На перший погляд, це типовий «позитив для зниження ставки», але проблема полягає в тому, що якщо зайнятість охолоне занадто швидко, чи не побоїться Федеральна резервна система різкого уповільнення економіки і не стане обережніше коригувати політику? Якщо дані про зайнятість покажуть «обрив» або структурне погіршення, ФРС може вирішити почекати, а не прискорювати пом’якшення політики.

Щодо даних CPI. Порівняно з даними про зайнятість, дані CPI, які будуть оприлюднені 18 грудня (UTC+8), ринок активно обговорює з точки зору: чи дадуть вони ФРС привід «прискорити скорочення балансу», щоб компенсувати жорсткість Банку Японії?

Якщо інфляція зросте або стане більш стійкою, навіть якщо ФРС залишиться на позиції зниження ставки, вона може прискорити скорочення балансу для вилучення ліквідності, щоб збалансувати «номінальне пом’якшення» та «фактичне скорочення ліквідності».

Наступне справді визначене зниження ставки може відбутися не раніше січня 2026 року, а це ще далеко. Наразі Polymarket прогнозує 78% ймовірності, що 28 січня ставка залишиться незмінною, і лише 22% ймовірності зниження ставки, тобто невизначеність дуже велика.

Крім того, цього тижня також відбудуться засідання Банку Англії та Європейського центрального банку, на яких обговорюватимуться їхні монетарні політики. У ситуації, коли Японія вже змінила курс, США вагаються, а Європа та Велика Британія спостерігають, глобальна монетарна політика перебуває у фазі високої диференціації, і досягти єдності складно.

Для Bitcoin така «неоднорідна ліквідність» часто є більш руйнівною, ніж чітке посилення політики.

Закриття майнінгових ферм, відхід старих грошей

Ще одна поширена точка зору: довгострокові власники продовжують продавати, і цього тижня темпи продажу ще більше прискорилися.

Перш за все, це продажі з боку ETF-інституцій: за день чистий відтік із спотових ETF Bitcoin склав близько 350 мільйонів доларів (близько 4,000 BTC), основними джерелами відтоку стали Fidelity FBTC та Grayscale GBTC/ETHE; щодо Ethereum ETF, сукупний чистий відтік склав близько 65 мільйонів доларів (близько 21,000 ETH).

Наприклад, дуже цікаво, що Bitcoin під час американської торгової сесії поводиться слабше. За даними Bespoke Investment: «З моменту початку торгівлі BlackRock IBIT Bitcoin ETF, якщо тримати актив після закриття ринку, прибуток становить 222%, а якщо лише під час торгової сесії — збиток 40,5%.»

Далі на ланцюжку з’являються ще більш прямі сигнали продажу.

15 грудня (UTC+8) чистий приплив Bitcoin на біржі досяг 3,764 BTC (близько 340 мільйонів доларів), що є локальним максимумом. З них лише на Binance чистий приплив склав 2,285 BTC, що приблизно у 8 разів більше, ніж на попередньому етапі, що явно вказує на концентрацію депозитів великих гравців для підготовки до продажу.

Крім того, зміни позицій маркет-мейкерів також є важливим фоном. Наприклад, Wintermute з кінця листопада до початку грудня перевів на торгові платформи активи на суму понад 1.5 мільярда доларів. Хоча з 10 по 16 грудня (UTC+8) його позиція в BTC зросла на 271 монету, ринок все одно занепокоєний такими великими переміщеннями.

З іншого боку, продажі з боку довгострокових власників і майнерів також привертають велику увагу.

Ончейн-платформа CheckOnChain зафіксувала ротацію хешрейту Bitcoin, що зазвичай збігається з періодами тиску на майнерів і скорочення ліквідності. Ончейн-аналітик CryptoCondom зазначив: «Мене запитали, чи дійсно майнери та OG продають свої BTC. Об’єктивна відповідь — так, можна подивитися дані Glassnode щодо чистої позиції майнерів і довгострокових власників BTC серед OG.»

Дані Glassnode показують, що продажі Bitcoin OG, які не рухали свої монети понад 6 місяців, тривають уже кілька місяців і значно прискорилися з кінця листопада до середини лютого.

Додатково до цього, хешрейт Bitcoin у мережі також знижується: станом на 15 грудня (UTC+8), за даними F2pool, хешрейт становить 988.49EH/s, що на 17.25% менше, ніж тиждень тому.

Ці дані також відповідають чуткам про те, що «майнінгові ферми Bitcoin у Сіньцзяні поступово вимикаються». Засновник і голова Nano Labs Кон Цзяньпін також зазначив, що зниження хешрейту Bitcoin останнім часом, якщо рахувати по середньому 250T на машину, означає, що щонайменше 400,000 майнінгових машин Bitcoin були вимкнені.

Узагальнюючи, причинами цього падіння стали: Банк Японії першим перейшов до жорсткості, що розхитало арбітражні угоди з єною; Федеральна резервна система після першого зниження ставки не змогла чітко окреслити подальший шлях, через що ринок почав знижувати очікування щодо ліквідності у 2026 році; а на ончейн-рівні дії довгострокових власників, майнерів і маркет-мейкерів ще більше підвищили чутливість ціни до змін ліквідності.