Bitcoin щойно виявив жахливий зв'язок із AI bubble, що гарантує його крах першим, коли технології дадуть збій

Oracle втратила приблизно 80 мільярдів доларів ринкової вартості 11 грудня, коли доходи не виправдали очікувань, а керівництво збільшило капітальні витрати, пов’язані з AI, з 35 мільярдів до близько 50 мільярдів доларів, частково профінансованих за рахунок зростання боргу.

Акції впали до 16%, потягнувши вниз Nvidia, AMD і ширший Nasdaq.

У звітах цей крок подали як підсилення побоювань щодо “AI bubble”, інвестори ставлять під сумнів, чи достатньо швидко окупаються витрати на створення масивних дата-центрів, щоб виправдати такі витрати.

На тому ж тлі Bitcoin опустився нижче 90,000 доларів, ймовірно, через занепокоєння щодо сектору AI, що знижує апетит до ризику.

Цей одноденний епізод ілюструє нову структурну вразливість Bitcoin: він став високобета-хвостом AI-трейду, рухаючись у такт із настроями на ринку технологічних акцій і втрачаючи більше, коли акції, пов’язані з AI, падають.

Кореляція між Bitcoin і Nvidia досягла приблизно 0,96 за тримісячним ковзним вікном перед звітом Nvidia за листопад, згідно з аналізом 24/7 Wall St.

Щодо Nasdaq, дані The Block показують, що 30-денний агрегований коефіцієнт кореляції Пірсона становив 0,53 станом на 10 грудня.

Крім того, Bitcoin знизився приблизно на 20% з моменту, коли Fed почав пом’якшувати процентні ставки 17 вересня, тоді як Nasdaq виріс на 6%. Це свідчить про те, що коли технологічні акції падають, Bitcoin падає ще сильніше.

Наратив про AI bubble швидко розвинувся за останні кілька тижнів.

Reuters повідомляв наприкінці листопада, що оцінки, пов’язані з AI, і макроіндикатори, такі як Buffett Indicator, підштовхнули загальні оцінки американських акцій вище за крайнощі епохи dot-com, тоді як індекси з великою часткою AI демонструють різкі відкат і зростаючу волатильність, навіть попри високий ентузіазм.

Крім того, великі технологічні компанії цього року залучили сотні мільярдів доларів облігаціями для фінансування дата-центрів і обладнання. Morgan Stanley оцінив дефіцит фінансування для розбудови AI-інфраструктури приблизно у 1,5 трильйона доларів, а головний економіст Moody’s Марк Занді попередив, що позики, пов’язані з AI, вже перевищили рівень технологічного боргу перед крахом dot-com.

У статтях The Bulletin of the Atomic Scientists і The Atlantic обидві наводять приблизно 400 мільярдів доларів витрат на AI цього року проти лише близько 60 мільярдів доларів доходу.

Ця математика свідчить, що більшість компаній глибоко збиткові, а ширша економіка тепер частково спирається на AI-інвестиційний бум, який не може тривати вічно.

Механізм ліквідності, який робить крах AI ще гіршим для Bitcoin

Якщо AI bubble лусне, шкода для Bitcoin вийде за межі простої кореляції, оскільки AI-капітальні витрати дедалі більше стають історією кредиту.

Оцінки вказують, що фінансування дата-центрів і інфраструктури, пов’язаних з AI, зросло з близько 15 мільярдів доларів у 2024 році до приблизно 125 мільярдів доларів у 2025 році, завдяки випуску облігацій, приватному кредиту та цінним паперам, забезпеченим активами.

Аналітики у матеріалі Reuters порівнюють деякі структури та непрозорість із патернами до 2008 року і попереджають про “нетестовані ризики”, якщо орендарі або грошові потоки не виправдають очікувань.

Центральні банки тепер розглядають це як проблему фінансової стабільності. Останнє оновлення стабільності Банку Англії прямо підкреслює завищені оцінки компаній, орієнтованих на AI. Також попереджається, що різке коригування акцій, пов’язаних з AI, може загрожувати ширшим ринкам через гравців із кредитним плечем і приватний кредит.

Огляд фінансової стабільності ЄЦБ за листопад 2025 року висловлює подібну думку: бум інвестицій у AI дедалі більше фінансується через облігаційні ринки та приватний капітал, що робить його більш вразливим до коливань настроїв щодо ризику та кредитних спредів.

Oracle — яскравий приклад. Її план капітальних витрат у 50 мільярдів доларів на AI-дата-центри разом із приблизно 45% зростанням довгострокового боргу та рекордними спредами кредитно-дефолтних свопів — саме той тип перевантаженого балансу, який турбує регуляторів.

Якщо AI bubble лусне, ці спреди розширюються, витрати на рефінансування зростають, а фонди з кредитним плечем, які були довгими по боргу та акціях, пов’язаних з AI, змушені скорочувати загальний ризик. Bitcoin знаходиться в кінці цього ланцюга.

Аналіз китайських дослідників щодо Bitcoin і глобальної ліквідності виявляє сильний позитивний зв’язок між цінами Bitcoin і глобальними індексами M2 або широкої ліквідності. У своїй роботі вони назвали BTC “барометром ліквідності”, який показує хороші результати, коли глобальна ліквідність висока, і погані — коли вона скорочується.

Історія ліквідності проста: якщо AI bubble лусне і спричинить кредитний стиснення, перший ефект — це глобальне зниження ризиків і скорочення ліквідності.

Bitcoin — одна з перших речей, яку продають макро- та зростаючі фонди, коли надходять маржин-колли, і його надмірна чутливість до ліквідності робить просідання ще гіршим.

Дія друга: як політична реакція може підживити наступний бичачий цикл Bitcoin

Інша половина історії — це те, що відбувається після першої хвилі розкредитування.

Ті ж самі інституції, які турбуються про корекцію, спричинену AI, також неявно вказують на ймовірну реакцію. Якщо надмірно закредитовані AI та кредитні ринки похитнуться настільки, що загрожуватимуть зростанню, центральні банки знову пом’якшать фінансові умови.

Останній Global Financial Stability Report від IMF попереджає, що концентрація акцій, пов’язаних з AI, і завищені оцінки ризикових активів роблять “хаотичну корекцію” більш імовірною, і наголошує на необхідності обережної, але зрештою підтримуючої монетарної політики, щоб уникнути посилення шоків.

Історія дає шаблон. Після шоку COVID у березні 2020 року агресивне кількісне пом’якшення та надання ліквідності збіглися з масовим зростанням загальної ринкової капіталізації криптовалют з близько 150 мільярдів доларів на початку 2020 року до приблизно 3 трильйонів доларів наприкінці 2021 року.

Нещодавній звіт Seeking Alpha, який порівнює Bitcoin із глобальною ліквідністю та індексом долара, показує, що коли пом’якшення починається по-справжньому і долар слабшає, BTC, як правило, демонструє значні зростання протягом наступних кварталів.

Також важлива ротація наративу. Якщо акції AI переживуть класичне похмілля після бульбашки — з нижчими мультиплікаторами, негативними заголовками та політичною реакцією на марні капітальні витрати — частина спекулятивного та макрокапіталу може перейти в іншу ставку на “майбутнє грошей” або “антисистему”.

Bitcoin — найчистіший некорпоративний кандидат.

Останній ринковий стрес уже призвів до концентрації капіталу назад у BTC, а не в альткоїни. Коли ліквідність зменшилася, а волатильність зросла нещодавно, домінування Bitcoin зросло до близько 57%, а ETF стали інституційним входом.

Крім того, хоча Bitcoin останнім часом показує кореляцію з технологічними акціями, децентралізація та дефіцит залишаються основою наративу “хеджу”.

Компроміс, від якого Bitcoin не може втекти

Структурна проблема Bitcoin полягає в тому, що він не може від’єднатися від AI-трейду в короткостроковій перспективі, але його середньострокове зростання залежить від політичної реакції на крах AI.

Відразу після кредитної кризи AI Bitcoin втрачає, оскільки він є високобета-хвостом макроризику, а глобальна ліквідність скорочується швидше, ніж більшість активів можуть пристосуватися.

У наступні місяці, якщо центральні банки реагують новим пом’якшенням і долар слабшає, Bitcoin історично отримує надмірні прибутки, коли ліквідність повертається в ризикові активи, а спекулятивні наративи перезавантажуються.

Питання для алокаторів полягає в тому, чи зможе Bitcoin пережити перший удар достатньо добре, щоб отримати вигоду з другої хвилі.

Відповідь залежить від того, наскільки жорсткою буде корекція AI, як швидко політика зміниться і чи витримають інституційні потоки через ETF та інші інструменти під час стресу.

Промах Oracle у звіті за 11 грудня — це попередження: Bitcoin опустився нижче 90,000 доларів на тій же сесії, що стерла 80 мільярдів доларів з ринкової капіталізації Oracle, показуючи, що кореляція жива, а чутливість реальна.

Якщо AI bubble повністю розкрутиться, Bitcoin отримає удар першим. Чи вийде він сильнішим, залежить від подальших дій центральних банків.

Однак один короткостроковий позитивний індикатор проявився пізніше під час вчорашньої торгової сесії. Nvidia відновилася на 1,5% від внутрішньоденного мінімуму, тоді як Bitcoin наслідував, але виріс більш ніж на 3%, повернувши 92,000 доларів.

Публікація Bitcoin just exposed a terrifying link to the AI bubble that guarantees it crashes first when tech breaks з’явилася вперше на CryptoSlate.