Автор: Oluwapelumi Adejumo
Переклад: Saoirse, Foresight News
Техас офіційно зробив перший крок і може стати першим штатом США, який визнає Bitcoin стратегічним резервним активом.
25 листопада голова Texas Blockchain Council Лі Братчер повідомив, що ця економіка з обсягом 2.7 трильйона доларів, яка займає восьме місце у світі, вже придбала BlackRock spot Bitcoin ETF (код IBIT) на суму 5 мільйонів доларів.
Він додав, що як тільки штат затвердить вимоги щодо зберігання та ліквідності, передбачені новим резервним законопроєктом, друга сума у 5 мільйонів доларів буде використана для прямої купівлі Bitcoin.
Ці два транші коштів створять міст між поточною інституційною моделлю управління та майбутньою державною моделлю, коли уряд не лише купує, а й утримує Bitcoin.
Техас створює перший у США державний план резерву Bitcoin
Спочатку Техас не став безпосередньо зберігати Bitcoin на блокчейні, а обрав IBIT як точку входу. Для великих інвесторів, які бажають розмістити Bitcoin у знайомій регуляторній та операційній системі, IBIT став стандартним вибором.
Юридичною підставою для цієї покупки є Senate Bill 21 — закон, підписаний губернатором Greg Abbott у червні цього року, який офіційно створює "Texas Strategic Bitcoin Reserve".
Згідно з рамками закону, поки середня ринкова капіталізація Bitcoin за 24 місяці не опускається нижче 500 мільярдів доларів, державний аудитор має право продовжувати нарощувати цей актив. Наразі Bitcoin — єдина криптовалюта, яка відповідає цьому порогу ринкової капіталізації.
Ця резервна система є незалежною від державної скарбниці, чітко визначає процеси управління активами та створює консультативний комітет для моніторингу ризиків і нагляду.
Хоча початкові 5 мільйонів доларів є незначною сумою порівняно з загальним бюджетом Техасу, логіка цієї операції набагато важливіша за її розмір.
Техас тестує: чи може Bitcoin стати офіційним інструментом державних резервів у фінансовій системі штату, яка вже управляє сотнями мільярдів доларів у різних фондах.
Як тільки відповідні операційні процеси будуть впроваджені, друга сума буде використана для "самостійного зберігання Bitcoin" — ця модель суттєво вплине на ліквідність активу, прозорість і аудиторські процедури.
Наразі Техас розробляє "суверенну модель зберігання", а не традиційну інституційну брокерську модель. Резервна система вимагатиме наявності кваліфікованих кастодіанів, холодного зберігання, протоколів управління ключами, незалежного аудиту та регулярної звітності.
Ці елементи створять відтворюваний шаблон, який інші штати зможуть використовувати без необхідності розробляти власну систему управління.
Чому BlackRock IBIT став першим вибором для Техасу?
Вибір IBIT як точки входу на ринок Bitcoin не означає, що Техас віддає перевагу ETF перед нативним Bitcoin — це радше практичне рішення, засноване на реальних операційних міркуваннях.
IBIT існує лише два роки, але вже став найпоширенішим Bitcoin ETF серед основних інституцій. Як найбільший на сьогодні Bitcoin ETF, його сукупний чистий приплив перевищив 62 мільярди доларів.
(Підпис до зображення: сукупні чисті припливи BlackRock IBIT, джерело: SoSo Value)
Крім того, у більшості регіонів ще не створено державних систем самостійного зберігання Bitcoin, а створення такої інфраструктури вимагає закупівель, моделювання безпеки та затвердження політик. Тому Техас використовує IBIT як "перехідний інструмент" — для розміщення Bitcoin у резерві до завершення побудови постійної інфраструктури.
Ця "обхідна стратегія" є дуже показовою, оскільки вона співпадає з підходом інших великих інституцій.
Harvard University розкрив, що у третьому кварталі цього року IBIT став одним з їхніх найбільших американських активів; Abu Dhabi Investment Authority за той же період збільшив свої позиції в IBIT до приблизно 8 мільйонів акцій, що вдвічі більше, ніж раніше; Wisconsin State Pension System на початку цього року також інвестувала понад 160 мільйонів доларів у spot Bitcoin ETF через IBIT.
Тенденція очевидна: попри різні інвестиційні цілі, географічні особливості та ризикові рамки, всі ці інституції обирають IBIT як інструмент. Основна перевага IBIT полягає у тому, що він надає кастодіальні послуги через відомих посередників, спрощує звітність і відповідає новим вимогам обліку за справедливою вартістю, які набудуть чинності у 2025 році.
Ці переваги роблять IBIT "дефолтним входом" для державних і квазідержавних інституцій, які хочуть розмістити Bitcoin. Особливість Техасу лише в тому, що його використання IBIT є "тимчасовим перехідним" рішенням.
Які наслідки матиме наслідування інших штатів?
Більш важливе питання: чи стане цей крок Техасу унікальним випадком, чи стане зразком для інших штатів?
Аналітик Bitcoin Shanaka Anslem Perera зазначає:
"Цей ланцюговий ефект є передбачуваним. Протягом наступних 18 місяців очікується, що 4–8 штатів наслідуватимуть цей приклад, а сукупний обсяг резервних коштів, якими вони управляють, перевищує 1.2 трильйона доларів. У короткостроковій перспективі, під впливом 'ефекту наслідування', інституційний приплив капіталу може скласти від 300 мільйонів до 1.5 мільярда доларів. Це не спекуляція, а реальна гра за правилами теорії ігор."
Наразі такі штати, як New Hampshire та Arizona, які мають подібні політичні позиції, вже прийняли закони щодо резервів Bitcoin — вони розглядають Bitcoin як стратегічний актив для хеджування ризиків глобальної фінансової системи.
У майбутньому до цієї групи можуть приєднатися й інші штати: після того, як нові облікові стандарти скасували штрафні положення щодо "оцінки за ринковою вартістю", ці штати можуть використовувати структурні надлишки для диверсифікації активів через Bitcoin.
Крім того, участь державних урядів у ринку Bitcoin має значення не лише "символічне". Купівля ETF не змінює обсяг пропозиції Bitcoin, оскільки трастова структура при випуску та викупі паїв не вилучає Bitcoin з ліквідного ринку.
А "самостійне зберігання" має протилежний ефект: як тільки Bitcoin купується та переводиться у холодне зберігання, він виходить з пулу ліквідних активів, зменшуючи обсяг Bitcoin, доступного біржам і маркет-мейкерам.
Якщо Техас збільшить розмір резерву Bitcoin з початкових 10 мільйонів доларів, ця різниця стане ще більш відчутною. Навіть якщо обсяги попиту з боку штатів невеликі, це призведе до появи нової категорії покупців — таких, чиї дії є контрциклічними щодо "шумових трейдерів" (тобто тих, хто торгує на фінансових ринках не на основі раціонального аналізу, реальної ринкової інформації чи фундаментальних показників, а під впливом ірраціональних факторів), і які не будуть часто змінювати свої позиції.
Цей вплив більше схожий на "стабільний якір", а не на джерело волатильності. Якщо інші штати приймуть подібну політику, еластичність кривої пропозиції Bitcoin ще більше знизиться, а чутливість ціни — зросте.
