Джерело: Golden Ten Data
Наразі на американському фондовому ринку спостерігається певна напруга: обсяги торгівлі кредитно-дефолтними свопами (CDS) Oracle різко зросли, і навіть представники AI-індустрії визнають, що на ринку з’явилися "ознаки бульбашки". На цьому тлі дедалі більше обговорюється питання, коли, де і як відкривати короткі позиції.
Останній звіт Goldman Sachs щодо позицій хедж-фондів містить багато цікавих деталей. Згідно зі звітом, так звані "розумні гроші" поки не готові масово шортити AI-гігантів, але частина коштів уже звертає увагу на компанії, які виглядають слабшими у цій хвилі.
По-перше, після такого потужного зростання, медіанний рівень коротких продажів серед акцій S&P 500 залишається несподівано високим. У розрахунку на загальну ринкову капіталізацію це становить 2,4%, що відповідає 99-му перцентилю за останні п’ять років і значно вище довгострокового середнього значення з 1995 року.
Ще у травні інтерес до коротких продажів почав зростати, і з того часу цей показник продовжує підвищуватися, залишаючись на високому рівні навіть після двох невеликих, але болючих "short squeeze" у липні та середині жовтня.
Варто також зазначити, що рівень коротких продажів у Nasdaq 100, який зосереджений на технологічних акціях, трохи вищий — 2,5%. Найбільше зростання шортів спостерігається серед компаній з малою капіталізацією: медіанний рівень коротких продажів у складових Russell 2000 наразі досягає 5,5%.
Однак у звіті Goldman Sachs підкреслюється, що найбільш помітним є різке зростання рівня коротких продажів у секторі комунальних послуг — на 0,3 процентного пункту до 3,2%. Це може здатися незначним, але Goldman Sachs зазначає, що це один із найвищих показників в історії.
Це, ймовірно, пов’язано з AI-бульбашкою. Адже дата-центри, необхідні для роботи AI-моделей, споживають величезну кількість енергії, що робить раніше "нудні" акції комунальних підприємств досить привабливими.
Наприклад, акції American Electric Power цього року зросли більш ніж на 31%, а ринкова капіталізація компанії досягла 65 мільярдів доларів. Минулого місяця компанія збільшила свій п’ятирічний план капітальних витрат із вже значних 54 мільярдів доларів до 72 мільярдів доларів, головним чином для забезпечення електроенергією дата-центрів таких компаній, як Alphabet, Amazon і Meta.
За даними Koyfin, частка коротких продажів у цій акції наразі становить 4%, тоді як за останнє десятиліття вона зазвичай трималася в межах 1–2%.
Чи стали окремі комунальні компанії найпопулярнішими об’єктами для шортів за даними Goldman Sachs? Звіт показує, що це не так, оскільки загальний рівень коротких продажів у цьому секторі все ще помірний порівняно з іншими галузями (адже це все ще комунальні підприємства).
Tesla залишається компанією з найбільшим обсягом коротких продажів у США, а JPMorgan вперше потрапив на четверте місце у досить "незвичний" спосіб. Серед нових учасників списку, які масово шортяться, чимало можна віднести до "слабких AI-компаній" або "акцій, пов’язаних із AI-бульбашкою". Але перша десятка найбільш шортованих акцій виглядає досить знайомо, це:
-
Tesla (TSLA.O)
-
Palantir (PLTR.O)
-
Palo Alto Networks (PANW.O)
-
JPMorgan (JPM.N)
-
Robinhood Markets (HOOD.O)
-
Costco (COST.O)
-
Bank of America (BAC.N)
-
IBM (IBM.N)
-
Oracle (ORCL.O)
-
Lam Research (LRCX.O)
За підрахунками Goldman Sachs, обсяг коротких продажів Oracle становить 5.4 мільярда доларів, Intel — 4.6 мільярда доларів, а GE Vernova (виробник газових турбін для AI-дата-центрів) — 4.1 мільярда доларів; усі ці компанії вперше потрапили до списку.
Звісно, ці компанії мають величезну ринкову капіталізацію, тому відносно їхнього розміру ці короткі позиції все ще невеликі (приблизно 1%, 3% і 3% відповідно). Які ж акції найбільше шортують відносно їхньої ринкової капіталізації? Goldman Sachs також надає відповідь:
Порівняно з розміром ринкової капіталізації, серед компаній з капіталізацією не менше 25 мільярдів доларів, найбільш шортованою акцією у США є Bloom Energy. До списку також входять Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood і Apollo.
Варто пам’ятати, що звіт Goldman Sachs про позиції хедж-фондів — це лише відкладений знімок поточного стану ринку, але він все одно має значну довідкову цінність, адже базується на останніх даних про позиції 982 хедж-фондів, які загалом володіють акціями на суму 4 трильйони доларів, з яких 2.6 трильйона — довгі позиції, а 1.4 трильйона — короткі.
Наразі американський фондовий ринок вже оговтався від минулотижневої волатильності, і багато хедж-фондів залишаються обережними щодо AI-гігантів, оскільки бульбашки часто тривають довше, ніж платоспроможність фондів. Насправді Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia та Alphabet залишаються п’ятьма найбільшими довгими позиціями серед американських хедж-фондів.
Втім, зростання коротких продажів у секторі комунальних послуг і серед деяких слабких AI-акцій свідчить про те, що частина капіталу вже почала робити ставки на потенційно наступну "велику хвилю шортів".
