Що ще потрібно bitcoin, щоб зрости в ціні?

Минулої ночі Nvidia представила блискучий фінансовий звіт.

Виручка за третій квартал склала 57 мільярдів доларів, що на 62% більше у річному вимірі, а чистий прибуток зріс на 65% до 31,9 мільярда доларів. Це вже дванадцятий раз поспіль, коли Nvidia перевершує очікування. Після публікації звіту акції компанії зросли на 4-6% після закриття ринку, а наступного дня перед відкриттям торгів додали ще 5,1%, що безпосередньо збільшило ринкову капіталізацію компанії приблизно на 22 мільярди доларів і водночас підняло ф'ючерси Nasdaq на 1,5-2%.

Здавалося б, за такої позитивної ринкової атмосфери Bitcoin як цифрове золото теж мав би отримати вигоду, чи не так? Але реальність дала нам ляпас — Bitcoin не зріс, а впав, ціна опустилася до 91,363 доларів, падіння склало близько 3%.

Nvidia зростає, а Bitcoin падає?

Ті інвестори, які колись вважали Bitcoin "тихою гаванню", тепер, мабуть, відчувають лише тривогу.

Колись його позиціонували як "засіб проти інфляції", "тиху гавань у часи економічної нестабільності", а зараз він більше схожий на високоризикову технологічну акцію, а не на захисний актив на кшталт фізичного золота.

Дані ще більш промовисті: після падіння на 26% від історичного максимуму на початку жовтня, ціна Bitcoin фактично повернулася до рівня початку року. Тобто, весь рік можна вважати змарнованим.

А що ж справжнє золото за цей же період? У 2025 році воно зросло на 55%. Психологічний розрив у власників Bitcoin справді величезний.

Фактори, що підштовхують ціну золота вгору, досить очевидні: можливе зниження ставок, ослаблення долара, посилення ринкової волатильності, невизначеність економічних перспектив. За традиційною логікою Bitcoin, ці умови також мали б підвищити його ціну. Але сталося навпаки.

Економіст CME Марк Шол ще у травні цього року зазначав, що з 2020 року кореляція між Bitcoin та американськими акціями стала позитивною і зберігається досі. Ще важливіше, що за останній рік кількість Bitcoin, що потрапила до інституційних інвесторів через ETF і публічні криптовалютні компанії, досягла історичного максимуму.

Іншими словами, Bitcoin стає все більш "мейнстрімним", але ціною цього є те, що він все більше нагадує традиційний ризиковий актив.

Звісно, причина "Nvidia зростає, а Bitcoin падає" також у русі капіталу.

Nvidia виграє від гарантованого попиту в сфері AI. CEO Дженсен Хуанг підкреслює, що "попит на обчислення постійно зростає", новий чип Blackwell продається "з шаленою швидкістю", а видимість замовлень на 500 мільярдів доларів повністю розвіяла побоювання щодо AI-бульбашки. Гіганти хмарних обчислень, такі як Amazon і Microsoft, цього року витратили понад 380 мільярдів доларів, більшість з яких пішли саме Nvidia.

А Bitcoin? Він зазнає удару від загального уникнення ризику. Як "високобета-актив" він першим страждає у середовищі скорочення ліквідності. Лише за тиждень падіння склало 12,5%. Криптовалютні ETF 13 листопада зафіксували чистий відтік у 867 мільйонів доларів, довгострокові власники почали продавати, а кількість "сплячих" Bitcoin з початку року зменшилася з 8 мільйонів до 7,32 мільйона монет.

Які умови потрібні для зростання Bitcoin?

Хоча поточна ситуація не дуже оптимістична, все ж є шанси на перелом. Щоб Bitcoin знову злетів, можливо, потрібно одночасно виконати кілька ключових умов.

Вливання ліквідності після відкриття уряду США

43-денний шатдаун уряду офіційно завершився 18 листопада. Ця зупинка торкнулася 1,25 мільйона федеральних службовців, спричинила втрату зарплат на 16 мільярдів доларів і знизила індекс споживчої довіри до трирічного мінімуму 50,4.

Тепер, коли уряд знову працює, ключовим стає вливання ліквідності.

Тут варто пояснити поняття TGA (Treasury General Account) — основний операційний рахунок Міністерства фінансів США у Федеральному резерві. Всі доходи та витрати уряду проходять через цей рахунок. Коли TGA зростає, це означає, що кошти йдуть з ринку до уряду, ліквідність на ринку зменшується; навпаки, коли TGA зменшується, уряд витрачає кошти, вливаючи їх у ринок, ліквідність зростає.

Дані показують, що за 43 дні з 1 жовтня по 12 листопада 2025 року залишок на TGA постійно зростав і 14 листопада досяг піку у 959 мільярдів доларів. Це значно вище за звичайний рівень готівки, який підтримує Міністерство фінансів, головним чином через обмеження витрат під час шатдауну та постійне залучення коштів через облігації, що призвело до накопичення готівки на рахунку.

На даний момент дані TGA не демонструють явного зниження.

Виходячи з дати відкриття уряду 13 листопада 2025 року та історичного досвіду, очікується, що протягом першого тижня спочатку буде виплачено зарплати держслужбовцям, близько 16 мільярдів доларів надійде в економіку, що матиме незначний вплив. Тобто до 20 листопада навряд чи відбудеться значне вливання ліквідності.

Ще через 1-2 тижні, тобто на початку грудня, TGA повернеться до нормальної роботи, відновляться звичайні державні витрати, сезонне повернення податків, залишок TGA почне суттєво коливатися та зменшуватися, і ринок відчує явне покращення ліквідності.

Збільшення міжбанківської ліквідності та достаток інституційних коштів означатимуть, що Bitcoin як ризиковий актив також отримає приплив капіталу і зросте в ціні.

Досвід початку 2019 року є важливим орієнтиром. Тоді уряд США також пережив тривалий шатдаун — з 22 грудня 2018 року до 25 січня 2019 року, тобто 35 днів. Під час закриття залишок TGA також значно зріс, досягнувши 413 мільярдів доларів 29 січня 2019 року. Після відновлення роботи уряду Міністерство фінансів швидко збільшило витрати, і лише за місяць (з 29 січня по 1 березня) залишок TGA зменшився на 211 мільярдів доларів, ці кошти надійшли у фінансову систему, що суттєво покращило ліквідність. Це сприяло зростанню фондового ринку та Bitcoin на 8,5% і 35% відповідно протягом 30 днів після відкриття уряду.

Порівнюючи з поточною ситуацією, у листопаді 2025 року залишок TGA досяг 959 мільярдів доларів, що значно перевищує 413 мільярдів доларів у 2019 році, а це означає, що потенційний обсяг вивільнення ліквідності ще більший.

Зміна політики Федеральної резервної системи

Говорячи про Федеральний резерв, це ще один великий чинник, що впливає на динаміку Bitcoin.

Останній протокол засідання ФРС показує, що серед чиновників існують серйозні розбіжності щодо необхідності третього поспіль зниження ставок. Більшість вважає, що подальше зниження може посилити інфляційні ризики. Економічний радник Білого дому Хассет навіть визнав, що "контроль над інфляцією втрачено".

Трамп знову "розлютився" і відкрито розкритикував голову ФРС Пауелла, заявивши: "Я б із задоволенням його звільнив, він надзвичайно некомпетентний".

За даними CME "FedWatch", ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів у грудні становить лише 36,2%, а ймовірність збереження ставки — 63,8%.

Ще гірше, що Бюро трудової статистики США вже підтвердило, що дані домогосподарств за жовтень (які використовуються для розрахунку рівня безробіття та інших ключових показників) не були зібрані, тому звіт про зайнятість за жовтень не буде опублікований, а ці дані будуть включені до звіту за листопад, який вийде 16 грудня. Це означає, що на останньому засіданні року ФРС не матиме ключових даних про зайнятість.

Крім того, зростає дохідність американських держоблігацій, основні терміни зростають, 10-річна дохідність піднялася на 2,5 базисних пункти. Очікування зниження ставки у грудні майже зникли, ймовірність зниження впала до близько 31%.

Але якщо дивитися на ситуацію ширше, все може бути не так вже й погано. Відкладені дані про зайнятість за листопад будуть опубліковані 16 грудня; якщо вони виявляться слабкими, це може підтримати очікування наступної хвилі зниження ставок, тобто наприкінці січня наступного року. Наразі ймовірність зниження ставки становить 48% — це найвищий показник серед усіх засідань 2026 року.

Ще ширше — хоча ФРС займає невизначену позицію, інші основні "голубині" центробанки світу вже діють. Ці підводні течії можуть стати важливим драйвером зростання Bitcoin.

Наприклад, ЄЦБ наразі зберігає ставку за депозитами на рівні 2,00%, але ймовірність зниження на 25 базисних пунктів у грудні дуже висока, оскільки інфляція вже знизилася до 2,1%, майже досягнувши цільового рівня. Ось цікавий факт: історично кореляція між зниженням ставки ЄЦБ і зростанням Bitcoin становить 0,85. Чому? Тому що пом'якшення ліквідності в єврозоні поширюється на глобальні ринки, підвищуючи загальну схильність до ризику.

Явне покращення економіки

Наразі економіка США перебуває у дуже делікатному стані — є як позитивні моменти, так і тривожні сигнали.

У серпні дефіцит торгівлі значно скоротився — на 23,8% до 59,6 мільярда доларів, що краще за очікування ринку у 61 мільярд доларів. Це стало можливим завдяки зниженню імпорту товарів на 6,6% через дію тарифів. Очікується, що це підвищить зростання ВВП у третьому кварталі на 1,5-2,0 процентних пункти, піднявши прогноз до 3,8%. Звучить добре, чи не так? Але проблема в тому, що таке покращення досягається за рахунок скорочення імпорту, що у довгостроковій перспективі може вплинути на ланцюги постачання та споживання.

Хоча 43-денний шатдаун вже завершився, його наслідки ще відчутні. Втрата зарплат на 16 мільярдів доларів, індекс споживчої довіри на трирічному мінімумі 50,4, CBO прогнозує втрату ВВП у четвертому кварталі на 1,5 процентних пункти — за цими цифрами стоїть реальний економічний біль.

Інфляція на продукти харчування також є ключовим фактором: раніше на 100 доларів можна було купити певний набір продуктів, а зараз потрібно 250 доларів, причому якість навіть гірша. Щойно хвиля подорожчання яєць відступила, як улюблена американцями яловичина стала новою жертвою інфляції.

Останній індекс споживчих цін (CPI), опублікований 24 жовтня, показав, що ціни на смажену яловичину та стейки зросли на 18,4% і 16,6% відповідно у річному вимірі. За даними Міністерства сільського господарства США, роздрібна ціна на фаршовану яловичину вже піднялася до 6,1 долара за фунт, що є історичним максимумом. У порівнянні з трьома роками тому ціни на яловичину зросли більш ніж на 50%.

Крім того, ціни на каву зросли на 18,9%, на природний газ — на 11,7%, на електроенергію — на 5,1%, на ремонт автомобілів — на 11,5%. Багато молодих американців, які мають борги через навчання в університеті, відчувають ще більший тиск через зростання вартості життя.

"Сигнал тривоги K-подібної економіки" — це, мабуть, найтривожніша тенденція в нинішній економічній ситуації США. Майже 25% американських домогосподарств живуть "від зарплати до зарплати", зростання зарплат у низькодохідних групах зупинилося, тоді як високодохідні групи, які виграють від інвестицій у AI (на них припадає 50% споживання), продовжують отримувати вигоду. Ризик економічної диференціації різко зростає.

Крім того, тарифна політика продовжує тиснути на глобальні експортні економіки — Японія, Швейцарія, Мексика у третьому кварталі зазнали скорочення. Така ланцюгова реакція світової економіки зрештою повернеться на ринок США і вплине на схильність інвесторів до ризику.

Але якщо згодом уряду США вдасться покращити економіку, то всі активи, включаючи Bitcoin, отримають шанс на зростання.

Повернення інституційного капіталу

Якщо попередні умови — це "сприятливий час", то інституційний капітал — це "людський фактор". Це, мабуть, найпряміший і найшвидший каталізатор.

Треба визнати, що поточні дані не дуже втішні. З 13 по 19 листопада ETF зафіксували чистий відтік у 2 мільярди доларів (близько 20 000 Bitcoin), що є найбільшим тижневим відтоком з лютого цього року. Поточний обсяг активів під управлінням (AUM) становить 122,3 мільярда доларів, що складає 6,6% від загальної ринкової капіталізації Bitcoin.

Що це означає? Інституційні інвестори відступають, і досить швидко.

Зрештою, в нинішніх макроекономічних умовах інституційний капітал також стикається з багатьма викликами: по-перше, серйозна стратифікація ліквідності. Технологічний/AI-сектор отримує достатньо коштів, золото та інші традиційні захисні активи демонструють сильні результати, а ліквідність у таких чисто ризикових активах, як криптовалюти, висихає. Гроші не зникли, вони просто пішли в інші місця.

Крім того, поведінка інституційних інвесторів і менеджерів фондів часто формується стимулом "уникати помилок". Внутрішня система оцінки галузі більше зосереджена на тому, щоб "не відставати від колег", а не на "отриманні надприбутку". У такій структурі ризик, який суперечить мейнстрімній думці, часто коштує набагато дорожче, ніж потенційна вигода.

Тому більшість менеджерів схильні підтримувати структуру портфеля, що відповідає ринковим тенденціям. Наприклад, якщо Bitcoin загалом падає, а якийсь менеджер фонду зберігає значну довгу позицію, його збитки будуть сприйматися як "помилка в оцінці", і критика буде значно сильнішою, ніж визнання за аналогічний прибуток. У підсумку, в таких умовах "обережність" стає раціональним вибором.

Але історія показує, що рух інституційного капіталу часто раптово змінюється на певному критичному рівні. Де цей рівень? Є три чіткі сигнали:

Сигнал перший: 3 дні поспіль чистий приплив

Це найважливіший сигнал. Історичні дані показують, що коли приплив коштів в ETF стає позитивним і триває 3 дні поспіль, зазвичай протягом 60-100 днів Bitcoin зростає на 60-70%.

Чому це так ефективно? Тому що інституційні інвестиції — це сфера, де "ефект стада" проявляється найяскравіше. Як тільки тренд змінюється, подальші кошти надходять як доміно. Саме так почалася хвиля на початку 2024 року.

Сигнал другий: одноденний приплив понад 500 мільйонів доларів

Це сигнал входу великих інституцій. У жовтні 2024 року тижневий приплив у 3,24 мільярда доларів безпосередньо підштовхнув Bitcoin до історичного максимуму. Таку силу роздрібні інвестори не можуть забезпечити.

Що таке 500 мільйонів доларів за день? Це означає, що такі гіганти, як BlackRock і Fidelity, одночасно вирішили збільшити позиції. Вхід такого рівня капіталу зазвичай супроводжується чітким макроекономічним баченням — вони бачать сигнали, які недоступні звичайним інвесторам.

Сигнал третій: частка AUM повертається до понад 8%

Зараз 122,3 мільярда доларів AUM становлять 6,6% від ринкової капіталізації Bitcoin, що історично є низьким рівнем. У період піку 2024 року цей показник досягав 8-9%. Коли ця частка починає зростати, це означає, що інституції не лише купують Bitcoin, а й роблять це швидше, ніж зростає його ціна.

Отже, за яких умов інституційний капітал повернеться?

В основному це те, про що йшлося вище: чіткий сигнал про зниження ставки від ФРС; прояснення економічних даних США; глобальна координація пом'якшення політики центробанків; прорив ключових технічних рівнів тощо.

Можливі моменти зростання

Після всіх цих умов, мабуть, найбільше всіх цікавить: коли ж нарешті буде зростання?

Хоча ніхто не може точно передбачити ринок, за графіком макроекономічних подій можна виділити кілька ключових моментів.

10 грудня: засідання FOMC

Це останнє засідання ФРС у році і найочікуваніша подія для ринку.

Якщо справді буде зниження ставки, Bitcoin може різко зрости; якщо ні — може впасти ще раз.

Тут важливий момент: навіть якщо не буде зниження ставки, якщо ФРС дасть "голубиний" сигнал (наприклад, підкреслить "гнучкість" або "уважно стежитиме за даними про зайнятість"), це підтримає ринкові настрої. Навпаки, якщо не буде зниження і риторика буде жорсткою, варто готуватися до короткострокового тиску.

16 грудня: відкладені дані про зайнятість за листопад

Ці дані міститимуть повну картину за жовтень і листопад і підтвердять реальні тенденції на ринку праці.

Якщо два місяці поспіль дані будуть слабкими, ймовірність зниження ставки на початку 2026 року значно зросте. Це забезпечить середньострокову підтримку для Bitcoin. Якщо дані будуть суперечливими, ринок може залишитися в невизначеності, і триватиме бічний рух.

Ймовірність публікації даних висока, але їх якість може бути сумнівною (через статистичний хаос під час шатдауну), тому реакція ринку, ймовірно, більше залежатиме від інтерпретації, ніж від самих даних.

Кінець грудня — кінець року: "традиційний сезон ліквідності"

Це цікава сезонна закономірність. Історично з кінця грудня до Нового року інституційні інвестори проводять річний ребалансинг, а зниження обсягів торгів під час свят збільшує волатильність цін.

Якщо попередні події складуться на користь ринку, наприкінці року може виникнути "різдвяний ралі". Але варто остерігатися ефекту "sell the news" — фіксації прибутку після реалізації позитивних новин.

Перший квартал 2026 року: "велика гра" глобального синхронного пом'якшення ліквідності

Це найперспективніше вікно можливостей.

Якщо ФРС знизить ставку у грудні або січні, ЄЦБ і Народний банк Китаю продовжать політику пом'якшення, то виникне ситуація глобального синхронного покращення ліквідності. У такому разі Bitcoin може повторити вибухове зростання 2020 року — тоді з березневого мінімуму в 3,800 доларів до кінця року він зріс до 28,000 доларів, що склало понад 600%.

Звісно, у 2026 році навряд чи вдасться повністю повторити 2020-й (тоді стимулювання через пандемію було безпрецедентним), але комбінація глобального пом'якшення центробанків + вивільнення коштів TGA + повернення інституційного капіталу цілком здатна забезпечити потужний рух.

Ймовірність глобального синхронного пом'якшення ліквідності середня-висока (60-65%). Всі центробанки стикаються з тиском уповільнення економіки, тому пом'якшення є дуже ймовірним.

 

Оригінальне посилання