Які ще умови потрібні для зростання bitcoin?

Минулої ночі Nvidia представила блискучий фінансовий звіт.

Виручка за третій квартал склала 57 мільярдів доларів, що на 62% більше у річному вимірі, а чистий прибуток зріс на 65% до 31,9 мільярда доларів. Це вже дванадцятий раз поспіль, коли Nvidia перевершує очікування. Після публікації звіту акції компанії зросли на 4-6% після закриття торгів, а наступного дня перед відкриттям ринку піднялися ще на 5,1%, що додало компанії близько 22 мільярдів доларів ринкової капіталізації та одночасно підштовхнуло ф'ючерси Nasdaq вгору на 1,5-2%.

Здавалося б, за такої позитивної ринкової атмосфери Bitcoin, це цифрове золото, також мав би скористатися моментом, чи не так? Але реальність виявилася протилежною — Bitcoin не зріс, а впав, ціна опустилася до 91 363 доларів, що становить падіння приблизно на 3%.

Nvidia зростає, а Bitcoin падає?

Ті інвестори, які колись вважали Bitcoin "тихою гаванню", тепер, ймовірно, відчувають лише тривогу.

Колись Bitcoin позиціонувався як "інструмент проти інфляції", "тиха гавань під час економічної невизначеності", а зараз він більше схожий на високоризикову технологічну акцію, а не на захисний актив на кшталт фізичного золота.

Дані ще більш красномовні: після падіння на 26% від історичного максимуму на початку жовтня, ціна Bitcoin фактично повернулася до рівня початку року. Тобто, весь рік виявився марним.

А що ж із справжнім золотом за цей період? У 2025 році воно зросло на 55%. Психологічний розрив для власників Bitcoin справді величезний.

Фактори, що підштовхують ціну золота вгору, досить очевидні: можливе зниження ставок, ослаблення долара, зростання волатильності на ринку, невизначеність економічних перспектив. За традиційною логікою Bitcoin, ці умови також мали б підвищити ціну Bitcoin. Але насправді все навпаки.

Економіст CME Марк Шол у травні цього року зазначив, що з 2020 року кореляція між Bitcoin і американськими акціями стала позитивною і зберігається досі. Ще важливіше, що за останній рік через ETF та публічні криптовалютні компанії кількість Bitcoin, що потрапила до інституційних інвесторів, досягла історичного максимуму.

Інакше кажучи, Bitcoin стає дедалі "мейнстрімнішим", але ціною цього є те, що він усе більше нагадує традиційний ризиковий актив.

Звісно, причина "Nvidia зростає, а Bitcoin падає" також криється у потоках капіталу.

Nvidia виграє від впевненого попиту в сфері AI. CEO Дженсен Хуанг підкреслює, що "потреба в обчисленнях постійно зростає", новий чип Blackwell продається "на ура", а видимість замовлень на 500 мільярдів доларів розвіяла побоювання щодо AI-бульбашки. Гіганти хмарних сервісів, такі як Amazon і Microsoft, цього року витратили понад 380 мільярдів доларів капітальних вкладень, більшість з яких пішли саме Nvidia.

А Bitcoin? Він зазнає удару від загальної відрази до ризику. Як "високо-бета ризиковий актив", у середовищі скорочення ліквідності він страждає першим. Лише за тиждень падіння склало 12,5%. Криптовалютні ETF 13 листопада зафіксували чистий відтік у 867 мільйонів доларів, довгострокові власники почали продавати, а кількість "сплячих" Bitcoin з початку року знизилася з 8 мільйонів до 7,32 мільйона.

Які умови потрібні для зростання Bitcoin?

Хоча поточна ситуація не дуже оптимістична, все ж є надія на зміни. Щоб Bitcoin знову почав зростати, ймовірно, потрібно одночасно виконати кілька ключових умов.

Вливання ліквідності після відкриття уряду США

43-денне закриття уряду офіційно завершилося 18 листопада. Ця зупинка вплинула на 1,25 мільйона федеральних службовців, спричинила втрату зарплат на 16 мільярдів доларів і знизила індекс споживчої довіри до трирічного мінімуму 50,4.

Тепер, коли уряд знову працює, ключовим стає питання ліквідності.

Тут варто пояснити одне поняття — TGA (Treasury General Account), тобто основний операційний рахунок Міністерства фінансів США у Федеральному резерві. Всі доходи та витрати уряду проходять через цей рахунок. Коли TGA зростає, це означає, що кошти йдуть з ринку до уряду, і ліквідність на ринку зменшується; навпаки, коли TGA зменшується, урядові витрати вливають кошти на ринок, ліквідність зростає.

Дані показують, що з 1 жовтня по 12 листопада 2025 року, протягом цих 43 днів, залишок TGA постійно зростав і досяг 959 мільярдів доларів 14 листопада. Це значно вище за звичайний рівень готівки, який підтримує Міністерство фінансів, головним чином через обмеження витрат під час зупинки уряду та постійний випуск облігацій, що призвело до накопичення готівки на рахунку.

На даний момент дані TGA не показують явного зниження.

Виходячи з дати відкриття уряду 13 листопада 2025 року та історичного досвіду, очікується, що протягом першого тижня спочатку буде виплачено зарплати держслужбовцям, близько 16 мільярдів доларів надійде в економіку, що матиме незначний вплив. Тобто до 20 листопада навряд чи відбудеться значне вливання ліквідності.

Ще через 1-2 тижні, тобто на початку грудня, TGA повернеться до нормальної роботи, відновляться звичайні урядові витрати, сезонно повернуться податки, залишок TGA почне суттєво коливатися та зменшуватися, і ринок відчує явне покращення ліквідності.

Збільшення міжбанківської ліквідності та достаток коштів у інституцій означає, що Bitcoin як ризиковий актив також отримає приплив капіталу і почне зростати.

Досвід початку 2019 року є важливим орієнтиром. Тоді уряд США також пережив тривалу зупинку — з 22 грудня 2018 року до 25 січня 2019 року, тобто 35 днів. Під час закриття залишок TGA також значно зріс, досягнувши 413 мільярдів доларів 29 січня 2019 року. Після відновлення роботи уряду Міністерство фінансів швидко збільшило витрати, і за місяць з 29 січня до 1 березня залишок TGA зменшився на 211 мільярдів доларів, ці кошти влилися у фінансову систему, що суттєво покращило ліквідність. Це сприяло зростанню фондового ринку та Bitcoin на 8,5% і 35% відповідно протягом 30 днів після відкриття уряду.

Порівнюючи з поточною ситуацією, у листопаді 2025 року залишок TGA досяг 959 мільярдів доларів, що значно більше, ніж 413 мільярдів у 2019 році, тобто потенційний обсяг вивільнення ліквідності ще більший.

Зміна політики Федеральної резервної системи

Говорячи про Федеральний резерв, це ще один великий чинник, що впливає на Bitcoin.

Останній протокол засідання ФРС показав серйозні розбіжності серед чиновників щодо необхідності третього поспіль зниження ставок. Більшість вважає, що подальше зниження може посилити інфляційні ризики. Економічний радник Білого дому Хассетт навіть визнав, що "контроль над інфляцією втрачено".

Трамп знову "розлютився" і прямо розкритикував голову ФРС Пауелла, заявивши: "Я б хотів його звільнити, він надзвичайно некомпетентний".

За даними CME "FedWatch", ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів у грудні становить лише 36,2%, а ймовірність збереження ставки — 63,8%.

Ще гірше, що Бюро статистики праці США вже підтвердило, що дані домогосподарств за жовтень (які використовуються для розрахунку рівня безробіття та інших ключових показників) не були зібрані, тому звіт про зайнятість за жовтень не буде опублікований, а ці дані увійдуть до звіту за листопад, який буде оприлюднений 16 грудня. Це означає, що на останньому в цьому році засіданні ФРС не матиме ключових даних про зайнятість.

До того ж, прибутковість американських держоблігацій зростає, основні терміни зростають, а дохідність 10-річних облігацій піднялася на 2,5 базисних пункти. Очікування зниження ставки у грудні практично зникли, ймовірність зниження впала до близько 31%.

Але якщо дивитися на ситуацію ширше, все може бути не так вже й погано. Відкладені дані про зайнятість за листопад будуть опубліковані 16 грудня, і якщо вони виявляться слабкими, це може підтримати очікування наступної хвилі зниження ставок, тобто наприкінці січня наступного року. Наразі ймовірність зниження ставки становить 48%, це найвищий показник серед засідань 2026 року.

Якщо дивитися ще ширше, хоча ФРС поводиться неоднозначно, інші основні "голубині" центробанки світу вже діють. Ці приховані тенденції можуть стати важливим драйвером зростання Bitcoin.

Наприклад, ЄЦБ наразі зберігає ставку за депозитами на рівні 2,00%, але ймовірність зниження на 25 базисних пунктів у грудні дуже висока, оскільки інфляція вже знизилася до 2,1%, майже досягнувши цільового рівня. Ось цікавий факт: історично кореляція між зниженням ставки ЄЦБ і зростанням Bitcoin становить 0,85. Чому? Тому що пом'якшення ліквідності в єврозоні поширюється на світові ринки, підвищуючи загальний апетит до ризику.

Відчутне покращення економіки

Наразі економіка США перебуває у дуже делікатному стані — є як позитивні моменти, так і тривожні сигнали.

У серпні дефіцит торгівлі значно скоротився — на 23,8% до 59,6 мільярда доларів, що краще за очікування ринку у 61 мільярд. Це стало можливим завдяки зниженню імпорту товарів на 6,6% через дію тарифів. Очікується, що ця зміна додасть 1,5-2,0 процентних пункти до зростання ВВП у третьому кварталі, підвищивши прогноз до 3,8%. Звучить добре, чи не так? Але проблема в тому, що таке покращення досягається за рахунок скорочення імпорту, що в довгостроковій перспективі може вплинути на ланцюги постачання та споживання.

Хоча 43-денне закриття уряду вже завершилося, його наслідки ще відчуваються. Втрата зарплат на 16 мільярдів доларів, індекс споживчої довіри впав до трирічного мінімуму 50,4, CBO прогнозує втрату 1,5 процентних пункти ВВП у четвертому кварталі — за цими цифрами стоїть реальний економічний біль.

Інфляція на продукти харчування також є ключовою проблемою: раніше на 100 доларів можна було купити певну кількість товарів, а зараз потрібно 250 доларів, і якість при цьому гірша. Хвиля подорожчання яєць щойно вщухла, а улюблена американцями яловичина знову дорожчає.

Останній індекс споживчих цін (CPI), опублікований 24 жовтня, показав, що ціни на смажену яловичину і стейки зросли на 18,4% і 16,6% відповідно у річному вимірі. За даними Міністерства сільського господарства США, роздрібна ціна на фаршовану яловичину вже піднялася до 6,1 долара за фунт, що є історичним максимумом. Порівняно з трьома роками тому, ціни на яловичину зросли більш ніж на 50%.

Крім того, ціни на каву зросли на 18,9%, на природний газ — на 11,7%, на електроенергію — на 5,1%, на ремонт автомобілів — на 11,5%. Багато молодих американців, які мають борги через навчання в університеті, відчувають ще більший тиск через зростання вартості життя.

"Попереджувальний сигнал K-подібної економіки" — це, мабуть, найтривожніша тенденція в поточній економічній ситуації США. Близько 25% американських домогосподарств живуть "від зарплати до зарплати", зростання зарплат у низькодохідних групах зупинилося, а високодохідні групи (які забезпечують 50% споживання), що виграють від інвестицій у AI, продовжують отримувати вигоду. Ризик економічної поляризації стрімко зростає.

Крім того, тарифна політика продовжує тиснути на світові експортні економіки: Японія, Швейцарія, Мексика у третьому кварталі зазнали скорочення. Така ланцюгова реакція у світовій економіці зрештою повернеться на ринок США і вплине на апетит інвесторів до ризику.

Але якщо згодом уряду США вдасться покращити економіку, то всі активи, включаючи Bitcoin, отримають шанс на зростання.

Повернення інституційного капіталу

Якщо попередні умови — це "сприятливий час", то інституційний капітал — це "людський фактор". Це, мабуть, найпряміший і найшвидший каталізатор.

Треба визнати, що нинішні дані не дуже втішні. З 13 по 19 листопада ETF зазнали чистого відтоку на 2 мільярди доларів (близько 20 000 Bitcoin), що є найбільшим тижневим відтоком з лютого цього року. Наразі активи під управлінням (AUM) становлять 122,3 мільярда доларів, що складає 6,6% від загальної ринкової капіталізації Bitcoin.

Що це означає? Інституційні інвестори відступають, і досить швидко.

Зрештою, в поточних макроекономічних умовах інституційний капітал також стикається з численними викликами: по-перше, спостерігається серйозна стратифікація ліквідності. Технологічний/AI-сектор отримує достатньо коштів, традиційні захисні активи, такі як золото, демонструють сильні результати, а ліквідність у таких чисто ризикових активах, як криптовалюти, висихає. Гроші не зникли, вони просто пішли в інші місця.

Крім того, типова поведінка інституційних інвесторів і менеджерів фондів часто формується стимулом "уникати помилок". Внутрішньогалузева система оцінки більше зосереджена на тому, щоб "не відставати від колег", а не на "отриманні надприбутків". У такій структурі ризик, що суперечить мейнстрімній думці, часто коштує дорожче за потенційний прибуток.

Тому більшість менеджерів схильні підтримувати структуру портфеля, що відповідає ринковим тенденціям. Наприклад, якщо Bitcoin загалом коригується, а якийсь менеджер фонду зберігає значну довгу позицію, його просадка буде сприйматися як "помилка", і критика буде значно більшою, ніж визнання за аналогічний прибуток. У підсумку, в таких умовах "обережність" стає раціональним вибором.

Але історія вчить, що потоки інституційного капіталу часто раптово розвертаються на певній критичній точці. Де ця точка? Є три чіткі сигнали:

Сигнал перший: три дні поспіль чистий приплив

Це найважливіший сигнал. Історичні дані показують, що коли потік коштів в ETF стає позитивним і триває три дні поспіль, протягом наступних 60-100 днів Bitcoin зростає на 60-70%.

Чому це так ефективно? Тому що інституційні інвестиції — це сфера з найяскравішим "ефектом стада". Як тільки тренд змінюється, подальші кошти підтягуються, як доміно. Саме так почався ринок на початку 2024 року.

Сигнал другий: одноденний приплив понад 500 мільйонів доларів

Це сигнал входу великих інституцій. У жовтні 2024 року тижневий приплив у 3,24 мільярда доларів безпосередньо підштовхнув Bitcoin до історичного максимуму. Таку потужність роздрібні інвестори забезпечити не можуть.

Що таке одноденний приплив у 500 мільйонів доларів? Це означає, що такі гіганти, як BlackRock і Fidelity, одночасно вирішили збільшити позиції. Вхід такого рівня капіталу зазвичай супроводжується чітким макроекономічним баченням — вони бачать сигнали, недоступні звичайним інвесторам.

Сигнал третій: частка AUM знову перевищує 8%

Наразі 122,3 мільярда доларів AUM становлять 6,6% ринкової капіталізації Bitcoin, що історично є низьким рівнем. На піку 2024 року ця частка досягала 8-9%. Коли ця частка починає зростати, це означає, що інституції не лише купують Bitcoin, а й роблять це швидше, ніж зростає його ціна.

Отже, за яких умов інституційний капітал повернеться?

В основному це те, що вже було сказано: чіткий сигнал про зниження ставки від ФРС; ясність економічних даних США; синхронне пом'якшення політики глобальних центробанків; прорив ключових технічних рівнів тощо.

Можливі часові точки для зростання

Після всіх цих умов, мабуть, найбільше всіх цікавить: коли ж нарешті буде зростання?

Хоча ніхто не може точно передбачити ринок, виходячи з календаря макроекономічних подій, можна виділити кілька ключових моментів.

10 грудня: засідання FOMC

Це останнє в цьому році засідання ФРС і найважливіша подія для ринку.

Якщо дійсно буде зниження ставки, Bitcoin може різко зрости; якщо ні — можлива ще одна хвиля падіння.

Тут є ключовий момент: навіть якщо ставку не знизять, якщо ФРС дасть "голубиний" сигнал (наприклад, підкреслить "збереження гнучкості", "уважне стеження за даними про зайнятість"), це підтримає ринкові настрої. Навпаки, якщо не знизять і будуть жорсткими, слід готуватися до короткострокового тиску.

16 грудня: відкладені дані про зайнятість за листопад

Ці дані міститимуть повну інформацію за жовтень і листопад і підтвердять реальні тенденції на ринку праці.

Якщо два місяці поспіль дані будуть слабкими, ймовірність зниження ставки на початку 2026 року значно зросте. Це забезпечить середньострокову підтримку для Bitcoin. Якщо дані будуть суперечливими, ринок може залишитися в невизначеності, і коливання в діапазоні триватимуть.

Публікація даних гарантована, але їх якість може бути сумнівною (через плутанину в статистиці під час закриття уряду), тому ринок, ймовірно, більше реагуватиме на інтерпретацію, ніж на самі дані.

Кінець грудня: "традиційний сезон ліквідності"

Це цікава сезонна закономірність. Історично в кінці грудня та на Новий рік інституційні інвестори проводять річний ребалансинг, а зниження обсягів торгів під час свят підсилює цінові коливання.

Якщо попередні події складуться на користь ринку, наприкінці року може виникнути "різдвяний ралі". Але слід остерігатися ефекту "sell the news" — фіксації прибутку після реалізації позитивних новин.

Перший квартал 2026 року: "велика гра" глобального синхронного пом'якшення ліквідності

Це найперспективніше вікно можливостей.

Якщо ФРС знизить ставку у грудні або січні наступного року, ЄЦБ і Народний банк Китаю продовжать політику пом'якшення, сформується глобальна ситуація синхронного покращення ліквідності. У такому випадку Bitcoin може повторити стрімке зростання 2020 року — тоді з березневого мінімуму в 3 800 доларів до кінця року ціна зросла до 28 000 доларів, що становить понад 600% зростання.

Звісно, у 2026 році навряд чи вдасться повністю повторити 2020 рік (тоді стимулювання через пандемію було безпрецедентним), але комбінація глобального пом'якшення політики центробанків + вивільнення коштів TGA + повернення інституційного капіталу цілком здатна забезпечити потужний ринковий рух.

Ймовірність глобального синхронного пом'якшення ліквідності середня або навіть вища (60-65%). Всі центробанки стикаються з тиском уповільнення економіки, тому пом'якшення політики — це дуже ймовірна подія.