Навіть mNav стратегії впав нижче 1, що чекає на компанію DAT?

Оригінальна назва: «Переломний момент для DAT? У цих 12 казначейських компаній mNav вже впав нижче 1»

Оригінальний автор: CryptoLeo, Odaily

2025 рік стане роком бурхливого розвитку DAT. Відтоді як Strategy почала застосовувати стратегію криптоказначейства, багато компаній приєдналися до цього тренду, і наразі на ринку вже понад 200 DAT-компаній, казначейства яких охоплюють десятки різних криптовалют. Лише у липні обсяг фінансування DAT досяг 6.2 мільярдів доларів. Ми дійсно бачимо, що багато підприємств, які не можуть отримати прибуток, трансформуються та позиціонують себе як криптоказначейські компанії, що на початковому етапі трансформації підвищує їхню ціну акцій/ринкову капіталізацію, і всі заявляють, що DAT — це майбутнє. Але чи є DAT пасткою чи майбутнім?

З нещодавнім падінням BTC/ETH, яке навіть опустилося нижче собівартості купівлі для багатьох казначейських компаній, це означає, що BTC/ETH, придбані компаніями, перейшли у стан збитків, що певною мірою викликає занепокоєння громадськості та призводить до падіння їхньої ринкової капіталізації.

Вчора я побачив одну «моторошну» статистику, яка показує, що у багатьох DAT-компаній mNav вже впав нижче 1 (за винятком деяких майнінгових компаній, бірж та ранніх інвесторів, у більшості криптоказначейських компаній mNav нижче 1), серед яких і Strategy — «засновник концепції казначейства».

mNav (співвідношення ринкової капіталізації до вартості криптовалютних активів) — це показник, на який звертають увагу щодо криптоказначейських компаній. Odaily підготував для вас огляд BTC/ETH-казначейських компаній, у яких mNav вже впав нижче 1.

BTC-казначейства з mNav нижче 1

Strategy

Дані: Strategy наразі володіє 641,692 BTC, вартість активів — 65.04 мільярдів доларів, ринкова капіталізація компанії — 63.67 мільярдів доларів, mNav наразі становить 0.979.

Останні події: Продовжує нарощувати позиції, перейшла від великих до малих закупівель BTC.

Metaplanet

Дані: Metaplanet наразі володіє 30,823 BTC, вартість активів — 3.124 мільярдів доларів, ринкова капіталізація компанії — 3.024 мільярдів доларів, mNav наразі становить 0.968.

Останні події: «Раціональне використання важелів» — залучила 100 мільйонів доларів під заставу біткоїнів для подальшої купівлі BTC та викупу акцій.

The Smarter Web Company

Дані: The Smarter Web Company наразі володіє 2,664 BTC, вартість активів — 270 мільйонів доларів, ринкова капіталізація компанії — 221 мільйон доларів, mNav наразі становить 0.783.

Останні події: Проводить фінансування на 360 тисяч доларів, ймовірно, продовжить нарощувати позиції.

Semler Scientific

Дані: Semler Scientific наразі володіє 5,048 BTC, вартість активів — 512 мільйонів доларів, ринкова капіталізація компанії — 374 мільйони доларів, mNav наразі становить 0.73.

Останні події: Злиття акцій — Semler Scientific та Strive оголосили про повне злиття акціями, після чого володітимуть понад 10,900 BTC.

Empery Digital

Дані: Empery Digital наразі володіє 4,081 BTC, вартість активів — 414 мільйонів доларів, ринкова капіталізація компанії — 246 мільйонів доларів, mNav наразі становить 0.595.

Останні події: Прагне підвищити mNav, у звіті за третій квартал зазначено, що вже здійснено викуп акцій на суму близько 80 мільйонів доларів.

Sequans Communications

Дані: Sequans Communications наразі володіє 2,264 BTC, вартість активів — 229 мільйонів доларів, ринкова капіталізація компанії — 166 мільйонів доларів, mNav наразі становить 0.73.

Останні події: Зменшення боргу, довгострокова стратегія нарощування BTC. Продала 970 BTC для викупу близько 50% конвертованих облігацій, зменшивши загальний борг компанії з 189 мільйонів доларів до 94.5 мільйонів доларів.

ETH-казначейства з mNav нижче 1

Bitmine Immersion Tech

Дані: Наразі володіє 3,529,000 ETH, вартість активів — 12.07 мільярдів доларів, ринкова капіталізація компанії — 11.43 мільярдів доларів, mNav наразі становить 0.946.

Останні події: Необмежені ресурси — продовжує нарощувати позиції, додатково купила 24,007 ETH.

SharpLink Gaming

Дані: Наразі володіє 859,400 ETH, вартість активів — 2.94 мільярдів доларів, ринкова капіталізація компанії — 2.28 мільярдів доларів, mNav наразі становить 0.84.

Останні події: Додатково купила 19,271 ETH.

The Ether Machine

Дані: Наразі володіє 496,700 ETH, вартість активів — 1.7 мільярдів доларів, ринкова капіталізація компанії — 171 мільйон доларів, mNav наразі становить 0.08 (ніколи не досягав 1).

Останні події: Планує стати публічною компанією через злиття з Dynamix.

BTCS Inc.

Дані: Наразі володіє 70,000 ETH, вартість активів — 239 мільйонів доларів, ринкова капіталізація компанії — 143 мільйони доларів, mNav наразі становить 0.6.

Останні події: Виплачує дивіденди та прибуток акціонерам у вигляді ETH.

FG Nexus

Дані: Наразі володіє 50,000 ETH, вартість активів — 173.5 мільйонів доларів, ринкова капіталізація компанії — 142 мільйони доларів, mNav наразі становить 0.82.

Останні події: Розширює європейську клієнтську базу, вже лістингована на Deutsche Börse під тикером «LU51».

ETHZilla

Дані: Наразі володіє 93,790 ETH, вартість активів — 320 мільйонів доларів, ринкова капіталізація компанії — 277.3 мільйонів доларів, mNav наразі становить 0.86.

Останні події: Намагалася підвищити mNav, продавши ETH на 40 мільйонів доларів для викупу акцій (але це не вдалося).

Перегони падіння цін на токени та акції казначейських компаній: чи будуть продавати токени для підтримки операцій?

DAT по суті — це цикл рефінансування та купівлі криптовалют, що дозволяє отримувати високі оцінки та продовжувати випускати облігації/акції для подальшої купівлі криптовалют. Основна умова цього показника — «утримання з прибутком», але якщо після купівлі ціна криптовалюти падає, це впливає на ціну акцій, і починаються перегони падіння цін на токени та акції. Два основних «больових пункти» для DAT-компаній — це погашення боргу та труднощі з рефінансуванням. У майбутньому, ймовірно, доведеться продавати криптовалюту для погашення частини боргу, а продаж криптовалюти для підтримки операцій — це те, чого найбільше бояться учасники ринку.

Для деяких компаній із сильними фінансовими можливостями та достатніми масштабами, наприклад, Strategy, у короткостроковій перспективі це не є проблемою. Saylor як «діамантова рука» неодноразово підкреслював, що ніколи не продаватиме BTC, а Strategy має сильні можливості залучення капіталу та обережно управляє своєю капітальною структурою. У короткостроковій перспективі Strategy продовжує поступово нарощувати позиції у BTC, але у середньо- та довгостроковій перспективі, якщо BTC увійде у ведмежий ринок або борг наблизиться до строку погашення, а також враховуючи, що S&P раніше присвоїло Strategy рейтинг B- (на думку S&P, Strategy — це компанія з дуже високим ризиком дефолту, «сміттєва»), якщо рейтинг матиме довгостроковий вплив, це також вплине на ціну акцій та фінансові можливості Strategy, і ймовірність продажу біткоїнів для погашення боргу зросте. Хоча наразі цикл бичачого/ведмежого ринку BTC не є чотирирічним, поки що можна не враховувати сценарій падіння ціни BTC нижче 90,000 доларів.

Раніше криптоаналітик Willy Woo також зазначав: «Michael Saylor's Strategy (MSTR) під час наступного великого падіння ринку криптовалюту не доведеться продавати частину своїх біткоїн-резервів для погашення боргу. Борг Strategy в основному складається з конвертованих привілейованих облігацій. Strategy може погасити конвертований борг готівкою, звичайними акціями або їх комбінацією. У Strategy є близько 1.01 мільярдів доларів боргу, який підлягає погашенню 15 вересня 2027 року. Щоб уникнути необхідності продавати біткоїни для погашення боргу, акції Strategy повинні торгуватися вище 183.19 доларів. Він додав, що ця ціна приблизно відповідає ціні біткоїна у 91,502 долари, якщо mNAV дорівнює 1.»

Saylor, можливо, поки не турбується про продаж BTC компанією Strategy, але для багатьох компаній із невеликим обігом коштів, великими боргами та слабкими фінансовими можливостями ситуація не така райдужна. Випадки продажу біткоїнів для погашення боргу вже не поодинокі. Згадана вище публічна напівпровідникова компанія Sequans Communications на початку листопада також продала 970 BTC для викупу близько 50% конвертованих облігацій, зменшивши загальний борг компанії з 189 мільйонів доларів до 94.5 мільйонів доларів, а співвідношення боргу до чистої вартості активів — з 55% до 39%.

ETH-казначейська компанія ETHZilla також наприкінці жовтня цього року продала ETH на 40 мільйонів доларів для викупу акцій, сподіваючись повернути mNAV вище 1. Але проблема в тому, що ціна її акцій падає навіть швидше, ніж токен (ETH), як зазначалося вище: продаж токенів DAT впливає на ціну акцій. Наразі ринкова капіталізація ETHZilla становить 266.6 мільйонів доларів, вартість ETH-активів — 322.2 мільйонів доларів, mNav — 0.82, і вона так і не повернулася до 1.

Реальність показує, що TradFi як «великий покупець» має дуже низький попит на акції DAT. Навіть якщо криптовалюти відновляться до кінця року, без підтримки TradFi акції DAT, ймовірно, не зростатимуть, і повернення mNav вище 1 виглядає віддаленою перспективою. Чим довше DAT-компанії торгуються з низьким mNav, тим більше розчаровані їхні акціонери, і зрештою вони можуть бути змушені продавати криптовалюту або бути викупленими зі знижкою. Вони контролюють значну частину пропозиції BTC та ETH, і кожен продаж може чинити значний тиск на основні криптовалюти та альткоїни.

На даний момент майже жодна DAT-компанія не змогла успішно повторити шлях Strategy. Зрештою, DAT, ймовірно, буде викуплений Saylor, Tom Lee, і розподіл криптовалютних активів знову стане централізованим. Незалежно від того, чи це продаж криптовалюти, чи викуп, для нас, учасників ринку, це не матиме жодної користі.

Під час написання статті Tom Lee ретвітнув пост: провідні інститути вже купили акції BitMine, включаючи Ark, BlackRock, Vanguard Group, JPMorgan тощо. Це певною мірою заспокоює тих, хто турбується про DAT: якщо DAT-компанії зможуть протриматися певний час, поки їхні акції поступово не повернуться до поля зору TradFi (інвестиційних портфелів), майбутнє DAT все ще виглядає перспективно. Важко передбачити, скільки часу Wall Street буде готовий чекати, поки акції DAT стануть привабливими, і залишається лише сподіватися, що «головний» Трамп зможе публічно оголосити якісь сприятливі заходи для крипто-DAT.