Аналіз фінансового звіту Circle за третій квартал: чистий прибуток склав 214 мільйонів доларів, тоді як ціна акцій впала більш ніж на 70% від пікових значень

Автор: Zhou, ChainCatcher

Circle 12 листопада опублікувала фінансовий звіт за третій квартал 2025 року: компанія досягла загального доходу у 740 мільйонів доларів, що на 66% більше у річному вимірі; чистий прибуток склав 214 мільйонів доларів, зростання на 202% у річному вимірі.

Раніше аналітики очікували дохід у 700 мільйонів доларів і прибуток до сплати податків та відсотків у 31 мільйон доларів, але фактичні показники значно перевищили прогнози. Однак через оновлення річного прогнозу витрат компанія підвищила очікувані операційні витрати на 2025 рік до діапазону 495–510 мільйонів доларів, що викликало занепокоєння ринку щодо контролю витрат і майбутньої прибутковості. В результаті акції CRCL на американському ринку впали на 12,21% до 86,3 долара, а загальна ринкова капіталізація склала близько 20 мільярдів доларів.

З моменту IPO у червні 2025 року за ціною 31 долар за акцію, ціна акцій Circle зазнала значних коливань, впавши з максимуму 298,99 долара до поточних 86,3 долара, а ринкова капіталізація скоротилася більш ніж на 70%.

Крім того, згідно з регуляторними документами, період блокування акцій для керівництва компанії та внутрішніх акціонерів може завершитися вже цієї п’ятниці. Зазвичай lock-up після IPO триває 180 днів і мав би завершитися на початку грудня. Це означає, що велика кількість акцій, що належать інсайдерам, незабаром може потрапити на ринок, створюючи потенційний тиск на продаж.

Аналіз фінансового звіту: дохід від резервів зріс на 60%, підвищено прогноз операційних витрат

Якщо розглядати фінансовий звіт по напрямках бізнесу, основним джерелом доходу Circle є дохід від резервів, тобто прибуток від інвестування резервних коштів USDC у короткострокові державні облігації та інші активи. Таким чином, зростання обсягу USDC в обігу безпосередньо визначає стелю доходу. На кінець третього кварталу обсяг USDC в обігу досяг 73,7 мільярдів доларів, що вдвічі більше у річному вимірі; дохід від резервів склав 711 мільйонів доларів, зростання на 60% у річному вимірі та на 12% у квартальному, що зумовлено зростанням середнього залишку USDC в обігу на 97%, хоча частково це було компенсовано зниженням прибутковості резервних активів на 96 базисних пунктів. Оскільки прибутковість короткострокових облігацій залежить від відсоткових ставок, у разі подальшого зниження ставок у четвертому кварталі ця частина процентного доходу може втратити гнучкість.

Попри це, фінансовий директор Circle Jeremy Fox-Geen спростував думку, що зниження ставок негативно вплине на компанію. Він зазначив, що зниження ставок стимулює економічну активність, підвищує готовність до ризику та інвестиції, що у короткостроковій перспективі є позитивом для бізнесу компанії.

Друга частина доходу зросла завдяки сильному зростанню підписок і сервісних доходів, що дозволило іншим доходам досягти 29 мільйонів доларів, зростання більш ніж у 10 разів у річному вимірі.

Крім того, нові бізнес-напрями компанії можуть сприяти подальшому зростанню результатів. Зокрема:

• Circle 28 жовтня оголосила про запуск публічної бета-мережі Arc. Arc — це блокчейн Layer-1, який має допомогти розробникам і компаніям використовувати програмовану фінансову інфраструктуру для перенесення більшої частини економічної активності на блокчейн. До мережі вже приєдналися понад 100 компаній, а Circle також розглядає можливість випуску нативного токена в Arc Network.
• Платіжна мережа Circle (CPN) забезпечує транскордонні платежі через USDC/EURC. Наразі 29 фінансових установ вже приєдналися до CPN, ще 55 проходять перевірку, а 500 готуються до підключення. З моменту запуску наприкінці травня цього року активність CPN стрімко зростає, і станом на 7 листопада 2025 року річний обсяг транзакцій за останні 30 днів досяг 3,4 мільярда доларів.
• Токенізований фонд грошового ринку Circle USYC з 30 червня 2025 року до 8 листопада 2025 року зріс більш ніж на 200%, досягнувши близько 1 мільярда доларів.

Ці нові бізнес-напрями надають імпульс для диверсифікації доходів Circle, але водночас вимагають більших операційних витрат. Компанія підвищила річний прогноз скоригованих операційних витрат до діапазону 495–510 мільйонів доларів, посилюючи інвестиції у розвиток платформи, розширення можливостей і глобальні партнерські відносини.

З боку витрат у третьому кварталі витрати на дистрибуцію та транзакції склали 448 мільйонів доларів, що на 74% більше у річному вимірі та на 10% у квартальному. Це зумовлено зростанням залишків USDC в обігу, збільшенням середнього обсягу USDC на платформі Coinbase, що призвело до зростання витрат на дистрибуцію, а також іншими витратами, пов’язаними зі стратегічними партнерствами.

Боротьба у секторі стейблкоїнів загострюється, нові бізнес-напрями як шлях до прориву

У конкурентному середовищі загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів вже перевищила 310 мільярдів доларів, з яких Tether займає майже 60% ринку з обсягом в обігу близько 184 мільярдів доларів і домінує на ринку; Coinbase через угоду про розподіл прибутку у 50% фіксує дохід Circle, а також розширює бізнес деривативів через придбання Deribit; PayPal зі своїм PYUSD фокусується на сценаріях миттєвих розрахунків, а рівень впровадження серед торговців зріс на 300%.

Крім того, вихід традиційних банків також став важливим фактором. JPMorgan запустив токен JPMD, Fiserv випустив FIUSD на Solana, а Mastercard запустила мережу платежів у стейблкоїнах. Ці гравці, спираючись на низькі витрати та вже наявну довіру, швидко завойовують корпоративний ринок під впливом закону GENIUS.

Варто зазначити, що компанія довгий час вважала комплаєнс своєю ключовою конкурентною перевагою — 20% співробітників працюють у сфері комплаєнсу. Однак зараз ця перевага також під загрозою розмивання. Із розвитком глобальних регуляторних рамок комплаєнс перетворюється з бар’єру для обраних на галузевий стандарт. Після впровадження таких нормативних актів, як MiCA в ЄС та закону GENIUS у США, традиційні банки та платіжні гіганти пришвидшують свій вихід на ринок, а ліцензії більше не є дефіцитними.

Загалом, Circle у третьому кварталі показала непогані результати: суттєве зростання доходу та чистого прибутку, рекордні обсяги USDC і транзакцій, активний розвиток Arc і платіжної мережі. Однак короткостроковий тиск на акції відображає чутливість ринку до витрат, розблокування акцій та конкуренції. Крім того, Circle має справлятися з ризиками, пов’язаними з концентрацією клієнтів, зниженням ставок і випуском стейблкоїнів великими інституціями.

У нинішній жорсткій конкуренції у секторі стейблкоїнів нові бізнес-напрями для компанії — це не просто додатковий бонус, а питання виживання. Інакше USDC залишиться на стелі високих ставок, а потенціал зростання буде обмежений відсотковим середовищем, а платіжні сценарії будуть розподілені між традиційними банками та старими гравцями. Таким чином, трансформація Circle вже увійшла у глибоку фазу.